סקירה לשבוע 8.5.16

השבוע החולף היה בהמשך סימן שלילי תוך שהמעוף גולש לכיוון התמיכה הקריטית של סביבות 1380-1400. אם בסקירה האחרונה בסביבות 1440 ציינו כי נופתע במידה והחודש לא נגיע ל 1400, הרי שכעת אין כבר שאלה להוציא האם מדובר פעם נוספת בתמיכה שתקפיץ המדד או מעבר למגמה שלילית? פונדמנטלית אין סיבה לשבירה אמיתית אלא שיש כאן הצטרפות של שלושה גורמים בעיתיים שמטים כעת הכף להמשך תנועה מטה. הראשון, הציבור מתחיל להגדיל את קצב הפדיונות. ראינו כיצד מדי יום השבוע הלך וגדל הסכום וזה לכאורה בחוה"מ שהוא תקופת עליות (אנו מוסיפים לציין שזו סתם המצאה של בעלי אינטרסים וסופרים 5 חוה"מ רצופים שליליים...). גבול העצבים מתחיל שוב להימתח וקרוב לודאי ששבירת הרמה הפסיכולוגית תוביל לגל פדיונות שבמחזורים הנוכחיים יקשו על המעוף להתקדם; השני, שערו הנוכחי של הדולר – אלמלא תמיכה קיצונית של בנק ישראל קרוב למיליארד דולר רכישות לא היה מזנק המטבע האמריקני כ 2% = מספק תמיכה של 1% למעוף ואז כל שאלת התמיכה היתה הופכת לא רלונטית. הבעיה היא שבנק ישראל מסתפק בינתיים ב 3.78 ולכן הסבירות לגל יורד מתחדשת. כבר ראינו את השמות שעושות המניות הדואליות למדד וזה לבדו מדלג על ימי תמיכה מעבר לים; השלישי, בעוד ששחקני המעוף הניחו ירידה חדה לכיוון 1420 סוחרי הנגזרים היו באופוריה אחרת והם נאלצים מדי בוקר להתכסות ולהכביד על המדד. היכן מצוי הלונג סקוויז? בסביבות 1390-1393 נקבל כבר תנועה מאוד אלימה מטה של כ 1% נוסף על כל המשתמע מצד השבירה.
זה לא יתחיל בישראל כי התמיכה ב 1400 משמעותית וכך גם זו ב 1380 ועדין אנו רואים עצבנות רבה לצד שמירה על סטיה גבוהה יחסית ולכן גם אם תהא התמיכה הפעם היא לבטח לא תקפיץ המדד מעלה כפעמיים קודמות.

ברמת המאקרו הסיפור של השבוע החולף הוא אפשרות התקציב הדו-שנתי. ברור שהמניע הוא פוליטי טהור ואין לא דבר עם כלכלה ועדין עבור שוק ההון זוהי בהחלט בשורה חיובית. סבירות הבחירות המוקדמות קטנה באופן ניכר, והגם שקרוב לודאי שהתקציב יהיה הדוק יותר בתחילה הרי שברור כי ישנן רזרבות, העברות מחוץ לתקציב ושאר סעיפים שיגמישו אותו והיפכו אותו ללא שינוי. זה נכון עבור המשק, עבור שוק ההון ועבור בנק ישראל אך מעל הכל עבור משקיעים זרים שמאסו בחוסר היציבות השלטונית וכעת יוותרו רק עם זו הבטחונית.
אם עסקנו בבנק ישראל שם היו עסוקים בימים האחרונים ברכישת דולרים. לא חלילה בשישי כי הבנק אינו עובד וגם לא בחוה"מ עת כולם עסקו בחופשה (כך ממש ואין בזה טיפת הגחכה או צחוק) אלא מייד עם החזרה לפעילות. זה לא מצב הגיוני בכל בנק מרכזי בעולם, ובקלות יכל הבנק להגיע ברמה נמוכה בהרבה אבל עוד 100 מליון פחות 100 מליון לא קריטי לבנק המחזיק מאזן הגדול פי 7 מאוסטרליה. אז כן, הנגידה הצליחה להקפיץ המטבע ל 3.79 אבל זה לא צפוי להחזיק = כבר עכשיו אנו רואים עליה חדה בסטיה ובתמחור יוני ולכן רמת 3.75 תשוב במהרה למסכים וחוזר חלילה.
הסיפור היה ונותר הריבית האפסית וחוסר היכולת של הבנק להתמודד עם שער החליפין אלא שכאן שוב פרסום הפרוטוקול מהימים האחרונים מלמד על הבעיתיות. ההתמקדות של בנק ישראל, בבחינת כסת"ח לועדת התפוצצות הבועה, בשוק הנדלן היא חריגה. דאגה ניכרת מעלית המחירים ומחוסר יכולת הממשלה להגיב מותירה שוב את הסבירות להורדת ריבית נוספת (ובטח להקלה כמותית) לאפסית. אין לבנק ישראל לא נשק ולא כדור. כלום. הנגידה אולי יכולה היתה לייצר בנאומיה מומנטום מסויים עם הבטחות ניציות אבל כיוון שלא זה המצב המשקיעים חסרי תקווה מוניטרית.
במקביל בנק ישראל ממשיך להתעקש כך חושף הפרוטוקול. הותרת הריבית על כנה נבעה מכך שהאינפלציה (כך לפי הבנק) לא עלתה החודש בשל מחירי הנפט, צעדים בעלי אופי חד פעמי של הממשלה (הפחתת מע"מ) לצד פעילות הממשלה להוזלת מחירים. מחיר הנפט דווקא זינק בחודש האחרון ב 30%, המע"מ פחת מזמן והשפעתו היתה רלונטית רק לפני מאי (ואפילו אפריל) ועל אילו צעדים להוזלת מחירים של הממשלה מדברים בבנק ישראל?? אם לא היו ממציאים לא היו יכולים לעמוד בעיני רוחם ביעדי האינפלציה הדמיוניים אבל התמונה האמיתית היא פשוטה = ישראל בדרך למיתון ואם לא עליה ניכרת בחודשים האחרונים במחירי הסחורות (הביטו בפוטאש, זה לא הכיוון...) אנו נקבל הנמכת תחזית כבר בתחילת יוני.

באירופה הנחנו בסקירה האחרונה שבירת רמת 10,000 הנקודות וזאת אכן התרחש. אין לצפות למהלך דרמטי אלא לגלישה איטית לכיוון 9,600-9,700 אבל צריך לשים לב לכך שגם הנציבות האירופאית מתחילה לרדת לאט מהעץ. הורדת תחזית צמיחה שניה ל 2016 לרמת 1.6% בלבד ו"על הדרך" הורדת התחזית ל 2017 ל 1.7%. הנחנו בתחילת השנה צמיחה מזערית אם בכלל ולכן גם מספרים אלו נראים בעיתיים ביותר אבל גם אם ניקח את נקודת מבטם של האופטימים (הנציבות) מדובר על שלוש שנים לפחות בצמיחה נמוכה מ 2%. לשוק עבודה עם 10% אבטלה ואינפלציה חזויה של ה ECB בשיעור 0.2% זה פשוט אומר מיתון, דשדוש והמשך קושי אדיר בכלכלה הריאלית. אם לדראגי עוד היו שפנים ניחא אבל גם לנגיד מתחילים להיגמר הקלפים ולכן הצפי הינו להמשך ירידה במדדים.

באסיה סין הוסיפה לספק נתונים חלשים עת היצוא לאפריל ירד ב 1.8%. יש לנו בעיה לפרש את הנתונים כי חוסר העקביות כאן זועק לשמיים: עליה של 11.5% במרץ וירידה של 1.8% באפריל. זה פשוט לא אפשרי בהיעדר אירועים מיוחדים חיצוניים או פנימיים. במקביל היבוא נפל ב 10.9%. האם חודש אפריל היה קטסטרופה עולמית בצריכה ובמדדים? כמובן שלא ולכן זה נראה יותר כמו בלון ניסוי של הממשל לבחון כיצד יקבלו השווקים (בדגש על המקומיים) הנמכת תחזית צמיחה ל 6%. בסנטימנט הנכון ובהנחה שנכנסים שהדבר יצא החוצה בזמן עליות, אפילו תיקון, לא נראה שהשווקים ירעדו ולכן נתוני המקרו הסיניים פחות רלונטיים לנו כעת בחודש הקרוב והפוקוס צריך להיות בדוחות האמריקנים ובנתוני אירופה (להערכתנו ביוני כבר יחזור הזרקור לאסיה בדגש על יפן).

בארה"ב הערכנו ירידה וקיבלנו מהלך מטה אך בדיוק כצפי בצורה מדודה ביותר. הדוחות הגרועים והירידה ברווחיות מובילים למכפיל 18 בקירוב. בשיא הקודם היינו במכפיל 16 ויצאנו לתיקון אזי אין סיבה להניח שאם אז המניות היו יקרות מישהו יגלה אותן כעת מחדש. כל ההערכות לשיאים חדשים מופרכות ועל אף שאנו באחוזים במרחק נגיעה הסבירות ל 2000 גדולה לאין שיעור מהסבירות ל 2100.
דווקא דוח התעסוקה המאכזב עם תוספת של 160 אלף משרות בלבד, הדוח הגרוע מזה 7 חודשים, הוא בשורה חיובית לוול סטריט. במועד הקרוב לא תהא העלאת ריבית ואם עד כה תומחרה העלאת ריבית אחת ב 2016 עכשיו אנו רואים ירידה דרסטית אפילו בהערכה זו. מה ישאר מאמינות הפד זה עניין אחר לחלוטין אבל בטווח הקצר יש בכך מסר לשווקים = הבנק המרכזי היחיד שהעז להעלות רבע אחוז חוטף ביקורת מכל הצדדים ומקושר לכל נתון שלילי ולכן השווקים לא בפני ירידה דרמטית בטווח הזמן המיידי.
נקודה מעניינת השבוע הגיעה מצמצום היקף פרעונות האג"ח מצד משרד האוצר האמריקני. תחזית הפרעון עמדה על 112 מיליארד דולר ואילו בפועל יפרעו 65 מיליארד בלבד וזאת בעקבות צניחה בהכנסות הממשל הפדרלי. הפעם האחרונה שדבר שכזה התרחש ובעוצמה שכזו היה בתחילת 2009 אז המשבר עוד נישא באויר והמהלך היה מובן שלא לומר מתבקש. כעת הדבר טובע במבול הדוחות ותוך כדי שהעניין הוכנס בין דיווחי 2 ענקיות הדבר מעלה אפשרות כי הדבר יקרין בשלהי השנה על אג"ח ארה"ב. בסביבת האגח הדרום האמריקניות שמושכות את כל תשומת הלב זה לא נורא אך במידה ואלו ירגעו הדבר ישליך בתורו על הדולר, יחלישו אף יותר ויפגע ביצואניות דוגמת ישראל.

מניות ומגזרים
ביוטיים - המלצת קניה ! אחת המניות האנונימיות ונטולות המסחר (ולכן רלונטית רק לסכום השקעה
נמוך) שכרגע יוצרת באזז חיובי בקרב המוסדיים שהתעלמו ממנה עד כה. זה עוד מוקדם לקבוע רכישה אלא שההערכות הן שחברה גדולה בתחום תאי הגזע עתידה לרכוש החברה ובהתחשב בנפילה במחירה בעת האחרונה האחרונה מדובר על הזדמנות קניה בין את הרכישה תצא לפועל ובין אם לאו.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !