מי יהיו המרוויחים והמפסידים מהעלאת הריבית?

הכלכלה האמריקנית עדיין לא הגיעה לצמיחה מלאה בדומה למצב שלפני המשבר של 2008, אולם השיפור בה בהחלט ניכר ברבעונים האחרונים. זה מקרב את העלאת הריבית הראשונה. ואכן, בנאומה האחרון הצהירה נגידת הבנק המרכזי כי הפד צפוי להעלות את הריבית בארה"ב עוד השנה. ההעלאה בוודאי לא תהיה חדה – אולי רבע ואולי חצי אחוז, אולי במנה אחת ואולי בשתיים, אבל זאת תהיה העלאה ראשונה בשרשרת שמטרתה להחזיר את הריבית לרמה ריאלית יותר. אחרי שנים בהן החברות התרגלו ל"ריבית אפס", אפשר לשער שלהעלאה יהיו השלכות על החברות במשק.

להזכירכם, במהלך תוכנית ההקלה הכמותית ירדה הריבית לאפס והוזרמו למשק האמריקני כמעט 4 טריליון דולרים. זה אפשר לבנקים להגדיל את האשראי ולתת מימון זול לחברות במשק. זה עבד. הריבית הנמוכה אכן החזירה את הצמיחה לכלכלה האמריקנית, אבל הפכה את החברות והצרכנים ל"מכורים" להלוואות. העניין הוא, שחברות רבות לקחו הלוואות למטרות שאינן לצרכי צמיחה אורגנית, אלא כדי לממן רכישות של מתחרות, ביצוע רכישה חוזרת של מניותיהן ואף חלוקת דיבידנד. אלו בהחלט מהלכים חיוביים, אולם הם היוו את מנועי הצמיחה והשיפור במאזנים העיקריים של החברות. הבעיה היא שזה התבסס על סביבת הריבית האפסית, והעלאת הריבית עשויה לקלקל את החגיגה הזו.

מנגד, הבנקים צפויים להיות בין המרוויחים המרכזיים מהעלאת ריבית. בשנים האחרונות ראינו התכווצות במרווח האשראי של הבנקים האמריקנים לשפל היסטורי. למרבה ההפתעה, הבנקים מסתדרים לא רע גם עם מרווח האשראי המצומצם הנוכחי, כך שכל עליית ריבית של עשירית אחוז תשפר את התוצאות הכספיות שלהם בצורה דרמטית. זה הופך את הבנקים לאטרקטיביים להשקעה בעת הנוכחית.
סוגיית העלאת הריבית אינה נחלתה הפרטית של ארה"ב. למעשה, רבים מנגידי העולם המערבי, כולל הנגידה הישראלית, עוקבים בשבע עיניים אחרי התנהגות הפד האמריקני בנוגע לריבית. כשהוא יפעל, ייתכן שנראה גל של העלאות ריבית ברחבי העולם, במיוחד במדינות שמצבן הכלכלי חזק.

כמו בארה"ב, גם כאן הבנקים ייהנו מהעלאת הריבית. מנגד, חברות הנדל"ן למשל, ובמיוחד הממונפות מביניהן, עלולות להיקלע לבעיה. הן התרגלו למימון כמעט בחינם, ואלו שהתמנפו יתר על המידה עלולות להתקשות "לגלגל" את החובות שלהן בעתיד. קשיים עלולים לצוץ גם מקרב הצרכנים הפרטיים, בעיקר אלו שרכשו דירות למגורים או להשקעה עם משכנתא צמודת פריים. במקרה של עליית ריבית משמעותית יותר, יגדלו החזרי ההלוואה החודשיים שלהם, מה שיכול להקשות עליהם לעמוד בתנאי ההלוואה.

אלטשולר שחם.