סקירה לשבוע 9.8.15

השבוע החולף היה בעיקר מבלבל עבור המשקיעים שהתקשו להחליט בין שיא חדש ובין שבירה מהירה של 1700 הנקודות. בסיכומו של דבר חווינו שוב תנועה מינורית בסטיה ההולכת ומאבדת גובה במהלך אופייני לחודש אוגוסט העייף (נחשב לחודש עם התנועה הממוצעת הנמוכה בשנה). כשארה"ב לא מתנתקת מרמת 2100 ודאקס אינו מייצר שום מומנטום היעדר הודעות מקרו או חדשות מפתיעות מבטיחות כי גם בימים הקרובים היציבות היחסית תישמר ללא תנועות יוצאות דופן.

הירידה היומית לרמת 1708 (ראשון) והדעיכה בחמישי השיבו לשחקני המעוף את מברית נכס הבסיס וכעת ניתן לצפות לגורם ממתן נוסף מפני תנועה מעלה. אין לכותבים אינטרס יוצא דופן בשלב כה מוקדם של החודש אך החשש מארביטראז' התומך כמעט מדי יום הוא גבוה ובהחלט די באירוע "טבע" נוסף בכדי להתחיל שורט סקוויז במדד (ואף מלה עדין על ספטמבר הידוע כעושה שמות בחודשים האחרונים). כשהסטיה יחסית נמוכה כעתה אנו רואים בעיקר עיבוי כתיבות ואפס קידום או הרחקה = הצפי היה ונותר ירידה אל מתחת ל 1700 אך זה ברור למדי כי מהלך שכזה אפשרי רק עם תנועה מקבילה בארה"ב. 6 ימי ירידה בדאו – ג'ונס, הרצף השלילי מזה למעלה מחצי שינה לא סיפקו האוירה המתאימה בשל ארביטראז' עקבי חיובי מדי בוקר וכך נדמה כי ההזדמנות המשמעותית בחלקו הראשון של החודש אבדה.

המעניין הוא שהציבור חלוק למדי ביחסו לשוק ועניין זה חודד לתוך הראלי מרמת 1640 ועד 1700. אם בתעודות הסל אנו רואים גיוסים של חצי מיליארד ₪ ביולי ו 270 מליון מתחילת החודש הנוכחי הרי שבקרנות ישנה יציבות על גבול הפדיון. זוהי מגמה עקבית בחודשים האחרונים שקיבלה תנופה משמעותית בחודש האחרון וכעת התעודות כבר מנהלות מחצית מהיקף הקרנות. יותר מכל נדמה כי המשקיעים המצויים כעת בשוק הם בגדר משקיעים לטווח ארוך להבדיל מסוחרים, המחפשים להיצמד למדד בבחינת שגר ושכח וככל שמגמה זו תימשך לתוך תקופת החגים כך הסבירות לתנועה מעלה תגדל.

בכדי להרוס במשהו האוירה החיובית סה"כ, החליטה רשות המיסים על תשלום מע"מ לחברות הנוסטרו ולסוחרים הפרטיים במהלך שעורר השבוע לא מעט הד תקשורתי. קשה אפילו להתחיל למנות את הפגיעה שוק ולכן צריך לראות הדברים כפי שהם: בלון ניסוי ותו לא, מאחר וקשה להאמין כי הבורסה או רשות ני"ע המנסות כל העת להגדיל המחזורים יסכימו למהלך זה. מלבד העובדה שעבור הסוחרים הפרטיים זוהי פשוט סגירת הבורסה הלכה למעשה, גופי הנוסטרו יעתיקו פעילות בלחיצת כפתור ולא צריך לבחון המהלך בכדי להבין כי היקף נזקו ולכן גם סבירותו הנמוכה.

להבדיל, הרפורמה המתוכננת במדדים היא מהלך שבהחלט יכול לצאת לדרך מאחר והוא מגדיל המחזורים בשוק (וכמובן מטפל בבעיה אחת ויוצר שלוש אחרות). הפיכת מדד ת"א 25 למדד ת"א 35 ומדד ת"א 100 לת"א 125 הוא מעין פלסטר לבעיות הרגולציה המעיקות על השוק. אם נכניס יותר מניות למדד בהכרח הקרנות והתעודות יאלצו לרוכשן ולהחזיקן ובכך המחזורים יגדלו. זה נכון ב 100% אלא שזה נכון לחודש בודד בלבד.ברגע שיסתיים המהלך בגלל מגבלות החזקה אותו סכום יחליף ידיים אך בפרישה שונה, קרי יותר עמלות לבורסה אך לא יותר מחזור. בניגוד לסברה בתקשורת לפיה שחקני המעוף יפגעו מהמהלך ההפך הוא הנכון ומה טוב יותר ממקרה טבע שהוזכר לעיל? לא עוד מניות של 10-11% עם השפעה דרמטית אלא 4% בלבד, ומה גם שהרבה יותר מניות שאינן דואליות (נתונות להשפעה) יהפכו להיות בעלות אחוז מקסימלי. עוד קודם לכן מהלך שכזה יוביל מיידית לפגיעה במיות טבע, פריגו, פועלים ולאומי ודי בזה לפגום בתשואת הבורסה בחודש מדובר ולכן עבור הכותבים זהו ענין מבורך. עבור הסוחרים מדובר על מדד מחקה יותר מאשר מדד קורלטיבי ואז הכדאיות של החזקת קרנות אפסית בהשוואה לתעודות דבר שבתורו יפגע בענף הקרנות שכפי שציינו גם ככה במגמת נסיגה. בגלל ההסתכלות לטווח המיידי כאמור הסבירות למהלך זה גבוהה ויש לקחת בחשבון כי הבורסה יכולה להוציא המהלך תוך שבועיים ימים לערך, קרי למחזיקים במניות כבדות המשקל יתכן ומוטב לממש הרווח מבעוד מועד.

בשוק המט"ח הדולר ביצע גיחת שווא אל מעל 3.8 ₪/דולר. הגם שהצמד נסחר מעל רמה זו אנו מצפים שוב לירידה לכיוון 3.77 וחוזר חלילה. נזכיר כי שוב אנו רואים רכישות שאותן אנו משייכים לבנק ישראל ואינן תופסות כותרות ורק ירידה לרמת 3.75 יכולה להזמין הודעה מצד הבנק לשם הרתעת הספקולנטים.
בשוק הסחורות הנסיגה הולכת ונמשכת ועוד לפני ההתיחסות הפרטנית צריך לחדד כי נפט ברמת 44 $/חבית יוביל לקריאת מדד שלילית באוגוסט וספטמבר ובנק ישראל יכול לשכוח שוב מיעד האינפלציה. "למזלו" של הבנק שוק הנדלן רותח ויספק גם הפעם תמיכה אבל יש לקחת בחשבון כי המשך ירידה בנפט, שעבורנו עודנו הזדמנות קניה לטווח ארוך, תוביל לכניסה להאטה בנטרול סעיף הנדלן על כל המשתמע. הזהב מציג יציבות יחסית ועדין אנו נוטים להעריך עליה בטווח הקצר אך יש צורך ברגיעה בבורסות שכרגע איננה בכדי לייצר מהלך אמיתי מעלה.

באירופה המדדים הציגו יציבות עם קריסה של הבנקים ביוון, אך תחת ההמולה מהאיים שוב פיספסו המשקיעים את הבעיתיות בגרמניה: הייצור התעשייתי במדינה ירד ב 1.4% בעוד תחזית האנליסטים היתה לעליה של 0.4%. בו זמנית היצוא ירד ב 1% לעומת צפי ליציבות והיבוא ירד ב 0.5%. סיכום המספרים מוביל למסקנה פשוטה = הרבעון השני של גרמניה הוא רבעון אבוד עם אפס צמיחה ואף נסיגה קלה, ושוב הכלכלה המרכזית בגוש נמשכת מטה ע"י המדינות החלשות. כמה עוד גרמניה יכולה לספוג? רבעון נוסף חלש ולא יותר מכך. האגחים מסרבים לשוב לרמות הנמוכות בדיוק מסיבה זו, העקומים שינו כיוונם בשבוע החולף וכל זאת עוד לפני העלאת הריבית בארה"ב. אם מדינות מובילות דוגמת ספרד צרפת ואיטליה לא ירשמו שיפור משמעותי ברבעון השלישי גם העמידה במקום של האיחוד, בניכוי יוון ושאר חולות, תימחק כלא היתה ונקבל רגרסיה במדדים.
לזאת יש להוסיף במידה רבה את המתרחש באסיה. היצוא מסין נפל ב 8% לעומת צפי לירידה של 1% בלבד וזה פשוט לא מסתדר עם הנתונים מאירופה וארה"ב. אם היצוא נפל, הביקוש נפל אבל אנו מקבלים יציבות מארה"ב ואירופה ולכן נדמה כי ההקלות הכמותיות ושאר עניינים חשבונאיים מבלבלים את המשקיעים מחד, אך מבהירים כי אין זה הזמן להגדיל חשיפה ושיאים חדשים. זהו חודש רביעי ברציפות של ירידה ביצוא ואם היינו לוקחים נתון זה בתחילת השנה מן הסתם נדרש היה לצפות מפולת בשווקים. משזאת לא מתרחש, ניתן להבין בנקל את ההשפעה הפיקטיבית על מחירי המניות ואת העלול להתרחש במידה ואירופה תיסוג מהרחבה לה התרגלו המשקיעים או ארה"ב תעלה הריבית מהר מכפי שנדמה.

עד שזאת יתרחש בארה"ב , להערכתנו בחודש הבא, ניתן שוב להיערך לפריצת 2100 הנקודות ושוב לנסיגה לכיוון 2060-70. אין כרגע תמיכה למהלך לכאן או לכאן ולכן זהו גם הטווח לימים הקרובים אך מעניין לציין כי תמורה חלה באגחים הממשלתיים בשבוע החולף = מבחינת הסוחרים, וללא שום נתון מובהק התומך בכך, ירדה הסבירות להעלאת ריבית בספטמבר וכעת התמחור נוטה בבירור להעלאה ראשונה בדצמבר. האם זה מה שמספק לשוק תמיכה? קרוב לודאי שהתשובה חיובית אך בהיעדר נתון שלילי מובהק עליו אפשר להתבסס הרציונאל הוא כאמור לנסיגה מטה וחוזר חלילה. הרגיעה בשוק בלטה גם ביומיים ירידות בארה"ב בסופ"ש עת הסטיה לא חצתה אף את רמת 14%, כאומרת שכל ירידה כרגע הינה זמנית בלבד ובהחלט ניתן לסחור שוב ירידה של 2% במדדים להוציא הנסד"ק החשוף למהלכים אלימים יותר.

מניות ומגזרים
מבני תעשייה - המלצת קניה ! יש כרגע באזז חיובי סביב המניה שמשום מה מעניין רק מוסדיים וכמעט לא סוחרים. זה ניכר בהיקף הפקודה הממוצע הגבוה פי 6 מהממוצע אליו התרגלנו בשבועיים האחרונים ובמידה והסוחרים יצטרפו אנו יכולים לקבל מהלך דו-ספרתי מהיר ביותר.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !

שחקן תודה על הסקירה!!
רציתי לשאול מה דעתך על הענף הבורסאי של חברות המימון החוץ-בנקאי, ובפרט על חברת האחים נאוי (פירסמה אתמול דו"ח לרבעון ב') וחברת אופל בלאנס.
תודה!

תודה.

מישהו יודע לאן נעלמה הסקירה של שבוע שעבר?

דודו, לא נעלמה, פשוט ירדה ברשימה. תוכל לראות שהיא הוקפצה שוב.

תודה רבה,
מעניין כרגיל...שיהיה בהצלחה!

תודה על הסקירה שחקן :thumbs-up:

תודה שחקן
אודה על התייחסותך לפיחות בסין - ההשלכות שלו ולמה זה משפיע כ"כ חזק,
ולדברי סטנלי פישר, שלא הזכרת אותו ואתה גם ממשיך לדבוק בעמדתך שהריבית תעלה בקרוב- בניגוד לדבריו.

MN - שתי החברות שציינת הן כבר לאחר המהלך וכרגע לא מעניינות. הסיבה לכך היא אבסורדית, וזאת משום שהן הפכו גדולות ומשמעותיות בהרבה מאשר היום רק לפני שנה ושנתיים ולכן הן מתחילות לעלות על הרדאר של הבנקים. מרגע שזה קורה אתה יכול לראות שבנק ישראל כבר מתחיל במהלכים לשמור על הבנקאות הישנה והקלאסית ולהערכתי אנו בפני העלאת דרישות רגולציה שישחקו משמעותית את הרווח. זה לא שלא יהיה בהם צורך ממשי (ההיפך הוא הנכון) אלא שהכניסה לבורסה תהא בעוכריהם.

חנן - בוא נגדיר חזק: האם אחד המדדים באירופה או בארה"ב ירד לשפל שנתי? חצי שנתי? רבעוני? חד-משמעית לא ולכן אם נשים לרגע את הכותרות בצד, אין כאן מהלך המשליך ישירות על העולם המערבי, ולכן אני לא מוצא לנכון להתרגש במיוחד מהפיחות. הרבה יותר מעניין הם נתוני ההאטה ונתון הצמיחה הקרוב היכול בהחלט להוביל למהלך שלילי, ובכל מקרה מסין תיפתח הרעה, אבל לא בטווח המיידי ולא בגלל הפיחות. ביחס למעוף - לא רק שאין שום השפעה אנו אפילו ברמות שיא והיות וזו סקירה שבועית...

ביחס לסטנלי פישר = תמיד היה מחובר לבורסות ותמיד דאג לפמפם מניות. זו לא ההערכה שלי אלא התיחסות שלו לא פעם לגישת תחושת העושר המקדמת את הכלכלה. לפישר אין שמץ של מושג האם תעלה או תרד הריבית, והערכתו טובה כשל כל אנליסט. במידה ולא תהא נסיגה בנתונים, וזה הדבר היחיד הרלוונטי כעת בארה"ב הריבית תעלה ולכן המאקרו הוא הדומיננטי ולא התבטאות כזו או אחרת.