סקירה לשבוע 24.5.15

השבוע החולף היה בסימן המשך הראלי, גם אם באיטיות יחסית, תוך כניסה מסיבית של הציבור מחד והערכה הולכת וגדלה להורדת ריבית מאידך. אמנם תמיכה ירוקה מעבר לים חסרה אך גם בלעדיה, עצם הימצאות המדדים בוול סטריט בשיא כמוה כהישג עבור המשקיעים המקומיים וכשהדולר מזנק 2% ותורם 1% למעוף קל להבין את העליה העיקשת מעלה.
מדי פעם בפעם בשורה חיובית תורנית סיפקה עוד מספר נקודות מדד, כדוגמת דוחות הבנקים או התפטרות גילה וההשפעה על מניות הגז-נפט אך מעורבות ממשית של הכותבים במטרה להשיב המדד אל מתחת ל 1700 הנקודות בלטה לעין.

אם הפקיעה האחרונה עמדה על 1675 הרי שתנועה של 1% לכיוון אינה משמעותית ואף רווחית קלות על אף שהרווח הממשי כבר היה החודש בטווח פקיעה אופטימאלי וחמק. הערכת הכותבים ה"בטוחה" להעלאת ריבית ביוני מוסיפה לדלתא שלילית עקבית יחסית תוך מטרה להמשיך עמוק לתוך שבוע הפקיעה ואף למעורבות בבוקר הפקיעה עצמה. בניגוד לפקיעות אחרונות שהיו אנמיות יחסית הפעם ניתן לצפות למחזור גדול והשפעה לא מבוטלת כשיותר מהציבור שרוכש בשעטה (לזאת כבר התרגלנו) מפריעה חוסר היציבות בשער הדולר. תרומה של 1% ברמות המחיר הללו, קרי 17 נקודות שלמות ומחיקת כמעט שני סטרייקים הינה דבר משמעותי במיוחד ולכן המגמה העולמית ביורו/דולר בהחלט מחדדת דאגה. כך או כך הפתיחה של יוני צפויה להיות זהה לפתיחת מאי (עמוק מתחת ל 1700 בואכה 1660-70) כשמעניין יהיה לבחון האם גם הפעם, בהנחה והמדד יתכנס לגבולות האופטימאלי, לא יסגרו הכותבים הפוזיציה.

ברמת המאקרו החלטת בנק ישראל מעניינת במיוחד, לא בעצם ההחלטה אלא בעצם ההודעה – הודעה אנמית למדי,
חסרת מילטנטיות והבטחות ונצורות וזאת יש לזכור עת הדולר כמעט ונשק ל 3.8 ₪/דולר. לא יהיה נכון לומר שבנק ישראל הרים ידיים אך מההודעה עולה בבירור החולשה המוניטארית של הבנק להמשך התערבות, בטח על רקע עלית מחירי הנדלן, כשבזהירות ניתן להניח כי גם ברמה הנמוכה של החודש במט"ח לא היה מבצע בנק ישראל החלטה שונה. מדד המחירים לצרכן האחרון הוא שחתם ההחלטה להותיר הריבית על כנה. קשה מאוד להצדיק הורדה נוספת (מלבד בעלי עניין מטעם עצמם כפי שנפוצו גם השבוע כבהחלטות הקודמות) כשהמשק עולה על תוואי זמני של האצת אינפלציה, כל שכן כשאחוז האבטלה בשפל הסטורי של 4.9% (לא נעסוק שוב בעיוות אלא ההישג כתומך בהותרת ריבית).

גם במבט להחלטה הבאה, בהנחה שהדולר נותר ברמות 3.8-3.9 והאינפלציה תהא כיעד החודשי קשה לראות כיצד בנק ישראל מבצע מהלך מפתיע ומוריד הריבית כשנזכיר כי מחלקת המחקר בבנק עצמו צופה הותרת הריבית על כנה עד סוף השנה.

בשוק המט"ח הרבה עצבנות חווינו השבוע עם חזרה של הדולר אל מתחת לרמת 1.1 . מהלך זה היה צפוי וכאמור עודנו מעריכים רמת 1.05 כשהחדשות מיוון לבדן ילחצו היורו עוד אחוז במהלך השבוע הקרוב לכל הפחות. ההשפעה כמובן על היורו/שקל צפויה להיות אף חריפה יותר בשל הותרת הריבית ולכן בזהירות נציין כי השערתנו היא לשפל חדש אל מתחת ל 4.2 שבתורו כמובן יכול אף ללחוץ שוב את בנק ישראל למעורבות.
בניגוד לשוק המט"ח שוק הסחורות הוסיף להיסחר ביציבות עם סימן השאלה הקבוע של שבירת 1200 בזהב ופריצת 60 בנפט. בשני המקרים גם השבוע לא חלו תמורות מיוחדות וההערכות מהסקירות הקיימות שרירות.

באירופה מתחילים לפתע להפנים את המשבר היווני, ושוב לא מדובר על שוק המניות שבדומה לארה"ב וישראל "סובל" מכניסת ציבור שפחות מבין ומתמחה: צלילה של היורו שמובילה בתורה לזינוק באג"ח 10 שנים ושוק מניות יציב יחסית. שני הדברים הללו לא הולכים יד ביד, ולכן ההערכה היא כי אירופה שרשמה שבוע חיובי תשוב לאבד גובה במהירות כשהחדשות מיוון יטלטלו האגחים שבתורם ילחצו המניות. היורו החלש אינו פיצוי מספק למשבר ויש לזכור כי זאת לאחר שהבנק המרכזי באירופה הבהיר כי בחודשי הקיץ הקרובים יקפיץ קצב הרכישות בתכניתו. זה אמנם הוביל לעליה מיידית של 1% במדדים אך זו אותה תכנית שלא הובילה לשום שינוי, אף לא לשיאים חדשים ביבשת (להבדיל מתכנית הפד) ולכן השפעה ההודעה חלפה נעלמה. בין החדשה החיובית ובין החדשה השלילית מיוון חמק מעיני המשקיעים האצה של המשבר בכלכלת גרמניה ששוב הולכת ומאבדת גובה הרבה יותר מכפי שמשקף הדאקס: סנטימנט כללי (ZEW) עם צפי של 49 וקריאה בפועל של 41.9; מדד מנהלי הרכש במדינה עם צפי של 54 וקריאה בפועל של 52.9; מדד מנהלי הרכש עם קריאה של 51.4 נקודות לעומת צפי ל 52.3 ועוד ועוד. ברור כי העיניים נשואות ליוון וליתר דיוק לתשלום הקרוב שעליהם לנפק וככל הנראה לא יצא לפועל אך אין להמעיט בחשיבות הכלכלה הגרמנית שהאטה בה חשובה אף יותר מיציאת מדינה קיקיונית מהאיחוד.
וזו בחירה בין בעיה אקוטית לבעיה רצינית ביותר – יוון לא תשלם ביוני 1.6 מיליארד יורו, והאיחוד יעשה מה בדיוק ?! כבר עסקנו בשבועות האחרונים בכך שליוונים לא באמת קיים חשש ושכל המטוטלת נוטה בבירור לטובתם. זה לא אמור להשפיע על המדדים ביבשת מיידית אלא על האגחים אך קיים כאן פוטנציאל נפיץ ביותר לסערה מושלמת במידה ולגל ירידות מקומי תצטרף העלאת ריבית בארה"ב. בטווח המיידי הכאב האירופאי הוא יוון כמובן אך חשוב לשים לב לדאקס שמתקשה לרשום עליות ממשיות על רקע הנתונים החלשים כששבירה חוזרת של 11,500 יכולה הפעם להוביל מהלך חד בהרבה (עד אמצע יוני לכל המאוחר).

באסיה מדד CSI 300 הסיני חצה את רף 5,000 הנקודות לראשונה מזה 7 שנים וכאמור נותן פייט רציני לניקיי על השורט המועדף. אמת כי ציינו מבעוד מועד את התמיכה של הממשל אך המספרים מבהירים את עומק הבועה: 25% בחודש, קפיצות של 7.2% בשבוע ולא פעם זינוק יומי של 3%. התכנית נזכיר מניחה הגדלת היצור בסין על פני תקופה של 10 שנים ולכן הדבר האחרון שניתן להגדירה הוא כתכנית מיידית כשהמשקיעים עודם מעריכים הקלות נוספות בהמשך. מה שיפה היה לאירופה יפה גם לסין = זו לא ארה"ב ומה שעובד בה לא יעבוד ביבשת אחרת בשל החוב הלאומי המודפס במטבע מקומי. לסינים יכולות להיות שאיפות להגדלת היצור בלי סוף ועדין צריך לזכור שמגמת הצריכה העולמית היא השולטת. נוסיף על זה תחרות ממדינות עולם שלישי נוספות וכאלו שכבר מזנבות בענק (דוגמת הודו) וקיבלנו מדד שטרם סיים מהלך עולה (מתאים למסחר מיידי בלבד) אך קרוב למיצוי ותיקון.

בארה"ב ההערכת הסקירה האחרונה היתה כי הדברים השתנו ולא נשוב מתחת ל 2100 השבוע אלא נוסיף עוד מעט גובה קודם לכן. המדד אמנם רשם שיאים קלים וכעת ניתן לשוב ולשנות המגמה – s&p צפוי לאבד גובה ולשוב ולבחון 2100 הנקודות. זו לא רק הערכתנו כי הריבית תעלה כבר ביוני למרות שהעקומים מגלמים ספטמבר ולמעלה מכך. אלו פשוט הנתונים שמונעים מהפד אפשרות החלטה שונה – התחלות הבניה באפריל זינקו ב 20% (הרמה הגבוהה זה שמונה שנים) = וי על שוק הנדל"ן יש לנו. אחוז האבטלה בשפל של כמעט 9 שנים = וי על שוק התעסוקה מצטרף. וכמובן, המשק האמריקני מאכזב בצמיחה אך זו עודנה חיובית ולכן עונדה להגדרה שהפד עצמו קבע. במצב דברים זה וללא תמיכה אקסוגנית חדשה, דוגמת דוחות החברות, אין באמת מי שידחף המדדים מעלה וזה לבדו צפוי אמנם לשמר את וול סטריט ברמות השיא עד מועד ההחלטה אך לא כרמתם כעת אלא לאחר ירידה של 1-2% לדשדוש החודשים האחרונים.

מניות ומגזרים
מיטרוניקס – המלצת קניה ! המניה במגמת עליה מובהקת וקופצת כעת למדד המרכזי. עוד קודם לכן ראינו פעילות של מוסדיים המגדילים חשיפה אך תעודות הסל והקרנות שיאלצו לרכוש יספקו לכל הפחות תשואת יתר בטווח הקצר ובהתאם ההמלצה.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !