סקירה לשבוע 10.5.15

בשבוע החולף המשיך המדד לאבד גובה עד לנקודה אותה סימנו כתמיכה משמעותית – 1620 הנקודות. שלא במפתיע מרגע שהמעוף הגיע לתחום זה, קיבל המדד דחיפה מעלה ותיקן במהירות יותר משלושים נקודות. מלבד נקודה טכנית מדובר על נקודה מהותית מבחינת הפעלת STOP LOSS בקרב רבים, לצד כתיבות PUT מסיביות של סוחרים היכולות להוביל לסחרור סגירות וסקוויז. תמיכה מהעולם סיפקה אף היא רוח גבית למדד אך זו למעשה פעם ראשונה ואחרונה שיעשה כן- להערכתנו פעם הבאה שרמת 1620 תיבחן (ותישבר) נקבל כבר תנועה משמעותית מטה אל מתחת ל 1600 הנקודות, לא משום סיבות פונדמנטליות או טכניות אלא פשוט מהטעם של התכסות כתיבות ולחץ קל מהציבור.

האחרון אינו מתרשם כלל מהירידות ובשבוע החולף ראה בטריטוריה האדומה הזדמנות קניה ולא מעבר. 19 מיליארד ₪ נמחקו מהקרנות הכספיות שהופנו לאפיקים מסוכנים פי כמה והיד עוד נטויה: ברור שהנגידה תפעל על רקע הדולר/שקל להקלה נוספת ולכן בטווח הנראה לעין העלאת ריבית אינה על הפרק לחלוטין. משזאת יתרחש נקבל כמובן דרמה אדירה בממשלתי אך היות ואין ספק שלא מדובר על הרבעון הנוכחי וזה לאחריו, נדחקים בציבור אל תוך אפיק שמגלם כעת כלכלות אימפריה דוגמת גרמניה וארה"ב ולא משק מאט כבישראל.

לתיקון הנקודתי מעלה בת"א ניתן להוסיף אף את החלטת הממשלה לעקוף הממונה על ההגבלים ולדרוש פירוק הדרגתי כה איטי עד כי ספק אם הממשלה הבאה (לא הנוכחית) תזכה לראות שבריר מפירוק זה. בטווח הקצר זוהי בשורה חיובית עבור מניות הקבוצה ובכלל עבור מגזר הגז-נפט. אין כאן תיקון פסיכלוגי לששינסקי אלא החלטה הנוגעת בעיקר בתמר ולויתן אך אם נשוב פיסקה מעלה להיעדר האלטרנטיבה הדוחפת הציבור, די בזה כרגע להציג תשואת יתר על המעוף.

עבור הכותבים המצב הנוכחי הוא נוח. פקיעה ברמת 1640 עם תנועה של אחוז לכאן או לכאן היא אופטימאלית ולכן המטרה כרגע היא למשוך עד כמה שניתן מבלי להתערב במסחר ואז להעדיף תנועה מטה בשביל להעלות הסטיה. בניגוד לחודש הקודם יש הפעם חשש ממשי מהחלטת הריבית ולכן יתכן ונראה סגירות מוקדמות אך בהחלט עוד חזון למועד.

ההערכה עודנה כי השוק כולו בפני חזרה ובחינת 1620 לכל הפחות אך שוב הדרמה הגדולה היא במדדי התלבונד. פעם 12 ברציפות קובעים המדדים שיא חדש של שברירי האחוז, ונסוגים באופן דרמטי אחורה. מחד – אין אלטרנטיבה וכסף זורם; מאידך – הפרש תשואות לא קיים מול הממשלתי. במצב דברים זה אנו שוב מוצאים לנכון לעסוק בפאניקת הציבור לכשתגיע = תשואה דו-ספרתית בקונצרני, תשואה חלומית בממשלתי ועקומים שמבטיחים המשך יציבות הם פסק זמן לפני מהלומה. לא צריך העלאת ריבית אלא די בגוף גדול שיחליט ש 25% תשואה באפיק הכי סולידי בשוק היא די ויותר, בכדי ליצור כאן כדור שלג. הציבור אינו מורגל בירידות, כל שכן "מפולת" של 5% באפיק זה ולכן די בתיקון מינורי בתנועה חסרת התקדים בכדי להוביל לדרמה שתקדים כמובן את שוק המניות. על אף הסיכון הגבוה באג"חי אירופה עדין קיים תמחור סיכון/סיכוי עדיף פי כמה לרוסיה לדוגמה ולכן אנו עדים להעדפת אפיקים אחרים ע"י הזרים שכבר לוקחים עניין זה בחשבון.

בינתיים העיניים בשוק, מלבד לחשש מתיקון בקונצרני, נשואות לכיוון שער הדולר שלקח אתנחתא מהמהלך היורד. אין מדובר חלילה בפעולות בנק ישראל אלא התחזקות לאחר נתון התעסוקה האחרון ועדין מעניין לראות כיצד תיזמן בנק ישראל הרכישות: דיווח על 165 מליון דולר בדוח יתרות אפריל אל מול 615 מליון בפועל. תחת ההנחה כי אין מדובר על טעות סופר של חצי מיליארד דולר (...) ניתן לראות כי ביומיים (המשוייכים לשוק המט"ח לחודש העוקב) השתוללה הנגידה ברכישות אדירות שתמכו בדולר ב 0.4% "שלמים". מתחילת השנה מדובר כבר על 2.5 מיליארד דולר, המצטרפים ל 7 מיליארד דולר בשנה החולפת ובסה"כ חברת ההשקעות הגדולה בישראל היא למעשה חברת יחיד, קרנית פלוג בע"מ, שגם בחישוב הסולידי איבדה מתחילת השנה קרוב ל 100 מליון דולר. כאן אנו ממשיכים להחזיק בדעה כי היציבות במטבע תימשך אך הבעיה של בנק ישראל היא בבחינת יוני – העלאת ריבית תוביל להתחזקות הדולר ב 2-3% אך הותרת הריבית על כנה (בארה"ב כמובן) כמוה כהתרסקות מול היורו ובהתאם מול השקל. ולכן לסוחרים בטווח הקצר מוטב להתבסס על דשדוש 3.85-3.9 (עדיפות לשבירת הצד התחתון) אך באופציות הנסחרות על החודש הבא – תנודתיות היא שם המשחק ומוטב להתאים הפוזיציות כנדרש.

בשוק הסחורות הנפט אכן הגיע למטרה אותה סימנו, למעלה מ 61$ לחבית, אך התקשה להחזיק ברמה זו. למרות התיקון האלים עוד מוקדם לסכם הראלי האחרון והשבירה של 60 הינה זמנית ולהערכתנו נראה פריצת הרמה כבר בטווח השבוע הנוכחי.
הזהב לא מצליח להתמקם מעל 1200 וגם כאן אין לנו שינוי הערכה תחת ציפייה לירידה אל עבר 1150 $/חבית. רק אז תהא המתכת שווה בחינה מחודשית ועד שזאת לא יתרחש לחלוטין אין ענין גם בסחורות הנלוות בשל ירידות בסטיה.

באירופה עד שהמשקיעים ביבשת יבינו את המשבר היווני, וליתר דיוק את המבוי הסתום אנו צפויים להמשך תנודתיות גבוהה עם שינוי משמעותי – רמת 11,500 לא תספק עוד תמיכה ומה שלא פרץ במשך תקופה כה ארוכה צפוי כעת לתקן עם סייג אחד: מגזר הבנקים באירופה בכלל ובגרמניה בפרט. כל המניות המובילות ביבשת מציגות דוחות מצויינים. הציניקנים יאמרו כי הדבר מבוסס על הזרמת הכספים של דראגי, והגם שזה נכון אין הדבר אמור לשנות מאומה מאחר וזו צפויה להימשך עוד זמן רב. כיוון שכך, השקעה במדדים עצמם הינה חסרת כדאיות בהשוואה למדדי המגזר עצמו כשדבר מקרין אף למדינות בעייתיות דוגמת ספרד ופורטוגל. תחת ההנחה כי הקלה רגולטורים תגיע במחצית השניה של השנה, קשה למצוא עדיפות בתוך המגזרים (אולי, ובספק רב – מניות הביטוח הנהנות מתנאים דומים יחסית) מלבד אלו כשבחירה במדדי ארה"ב אף היא נותנת תשואה גבוהה יותר. במצב דברים זה, מעניין לדעת מתי המשקיעים הנוהרים לאירופה יבינו פני הדברים ולכן להערכתנו האנומליה בין אירופה וארה"ב צפויה לקטון משמעותית בחודשיים הקרובים עם יציבות יחסית בארה"ב וירידה לא קטנה באירופה.

באסיה, הממשל הסיני שהערכנו שצפוי "להשתולל" המשיך באגרסיביות בהורדות הריבית עם הפחתה מפתיעה נוספת של 0.25% ל 5.1% והורדת הריבית על הפקדונות אף היא בשיעור דומה. זה לא נעשה במסגרת צעדים מסודרת, כפי שמאפיין את סין, אלא כמענה מהיר, שליפה של ממש, למיני מפולת שחוו הבורסות במדינה ובראשן שנחאי. לא בטוח שהממשל יחלץ פעם נוספת לטובת המשקיעים, וכעת כפי שהערכנו כי תהיינה הורדות מפתיעות מחוץ לטווח הרשמי בסין ובאלימות גבוהה, כך כעת נכון לציין כי ציפיות המשקיעים מופרכות – לא יהיו צעדים נוספים בחודשייים הקרובים כשמבחינת הסינים העדיפות תהא להמתין ולפעול (אם בכלל) רק לאחר החלטת הריבית ביוני.

וכאן למעשה מתקשרת הידיעה החשובה של השבוע מכיוון ארה"ב, היא תוספת של 223 אלף משרות באפריל. וול סטריט צהלה עם עליות חדות של מעל 1% כאילו המשקיעים שוכחים שנתון חיובי למעשה פוגע בהם. כל ההתפלפלויות על נתוני הדוח ומדוע הם בעצם שליליים במקרה הטוב הם חוסר הבנה ובמקרה הרע דיבור מפוזיציה – שיעור אבטלה של 5.4%, הנמוך ביותר מאז 2008, הוא גושפנקה סופית להעלאת הריבית כבר ביוני. שוק המט"ח הבין זאת ושלח הדולר להתחזקות (ולכן גם חוסר ההבנה בניתוח הדוח של פרשנים למיניהם ובחינת הסיבה בדיעבד לעליות) אך שוק המניות טרם הפנים. הוא יפנים השבוע ושלא במקרה פעם נוספת לאחר עליה אל מעבר ל 2100 (בזמן כתיבת שורות אלה 2116). המדדים כבר ימצאו סיבה לתקן אלא מתחת ל 2100 בימים הקרובים אך התנועה עודנה תהיה מתונה בשל חוסר אלטרנטיבה ותקוות שווא להותרת הריבית על כנה. יותר מכל נתון רמזה על כך השבוע יאלן עת אמרה כי "שוקי המניות מתחומרים בצורה גבוהה יחסית... וישנו פוטנציאל לסכנה בשוק המניות". הנגידה בהחלט מנסה להכין השוק לקראת העלאת הריבית אך המשקיעים מסרבים בתוקף לקחת אפשרות זו בחשבון.
לא ניתן לשלול אפשרות כי למעשה העלאת הריבית בסופו של דבר לא תתורגם לדרמה גדולה אך בכדי לעמוד ביעד שהפד עצמו הכתיב יש צורך בהעלאת ריבית כל חודשיים, וזו כבר מגמה שמשקיעים יתקשו לעמוד מולה אדישים. לטובת השוק האמריקני (להוציא הנסדק) עומדת הזכות של רגיעה במעבר כספים לאירופה שמבטיחה תשואת יתר בחודש הקרוב ולכן כיוון התנועה עודנו מטה אך בצורה מתונה עד כדי דשדוש.

מניות ומגזרים
יוניטרוניקס – המלצת קניה ! מניה מסוכנת למדי, הן מבחינת עיסוק החברה והן מבחינת המחזורים אך נדמה כי מבחינת בעלי עניין המטרה היא להכניסה לת"א מאגר בכל מחיר והדבר ניכר בעליות במניה (הרצה?) ובמחזורים הולכים וגדלים.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שימו לב כי נסגרה אסטרטגיה שניה למאי בתשואה של 25%. לא תיפתח אסטרטגיה נוספת החודש אלא אם נחווה תנועה אלימה.

שבוע טוב ומוצלח !