סיכום עונת הדוחות - כלל פיננסים

בשבוע שעבר הסתיימה תקופת פרסום הדוחות של החברות הישראליות לרבעון השני. למרות שרוב החברות הציגו ירידה בשורת ההכנסות, מה שהיה צפוי בעקבות המצב המאקרו-כלכלי, ניתן לציין לחיוב את תגובתן המהירה של החברות למצב בשווקים.
הענפים הבולטים לחיוב היו ענף הבנקאות, הביטוח ונדל"ן המגורים בארץ ואילו הענפים הבולטים לשלילה היו הנדל"ן (החברות שפועלות בחו"ל) והאגרו-כימיה, כאשר מכפיל המעו"ף לשנת 2009 עומד על 13 לעומת מכפיל של 14 בשנת 2008.
סקטור הבנקאות נהנה ברבעון האחרון מרוח גבית משוק המניות ושוק אגרות החוב אשר הובילו ליצירת רווח - הן מעליית השווי של התיק המנייתי והן ממימושים של אגרות חוב בשילוב הפרשות נמוכות לחובות מסופקים, אשר יצרו רווחיות נאה לבנקים הישראלים.
לקראת הרבעונים הבאים אפשר להמשיך להיות אופטימיים, עם המשך עליית הריבית של בנק ישראל אשר תשפיע לחיוב על המרווח המימוני, אינפלציה שתלך ותעלה במהלך השנה הבאה אשר אף היא תורמת לרווחיות גדולה יותר, המשך ירידת ההפרשות לחובות מסופקים והעובדה שמרבית הבנקים כבר עומדים בגאון ביעד הלימות ההון (מעל 12%). כל אלה, מובילים אותנו להמשיך להמליץ על הסקטור ובראש הבנקים - פועלים, דיסקונט ולאומי - הנסחרים היום במחירים מאוד אטרקטיביים.

הפתעות בביטוח
הביטוח הוא סקטור נוסף שהפתיע לטובה. הפעילות המסורתית של חברות הביטוח (ביטוח כללי, בריאות וכד') עדיין לא מציגה רווחיות סבירה, אך יש להבין כי מנוע הרווחיות העיקרי של חברות הביטוח הינו שוק ההון, הן מרווחי נוסטרו (הכספים של חברת הביטוח) והן מהקשר לאותם ביטוחים מנהלים - המשתתפים ברווחים אשר מאפשרים לגבות דמי ניהול משתנים בהתאם לרווחיות של הפוליסות, אך רק לאחר שכיסו את ההפסדים משנים קודמות, במידה ונוצרו. לכן, התשואות החיוביות בשוק ההון בחצי שנה הקרובה לעומת שנה שעברה מובילות למצב בו חברות הביטוח יצליחו לגבות דמי ניהול מוקדם מהצפוי ולפיכך גם זהו סקטור אשר מומלץ על ידינו.
הריבית הנמוכה וההיצע הנמוך של הדירות למגורים בארץ, מבליט סקטור אטרקטיבי נוסף והוא נדל"ן המגורים בארץ. ככל שינקוף הזמן וימסרו יותר דירות כך ההכרה ברווח תגדל והחברות מהתחום כדוגמת דמרי וצרפתי יבלטו לטובה.
הסקטורים הבולטים לשלילה היו סקטור הנדל"ן בחו"ל, אשר המשיך למחוק הון בעקבות שיערוך נמוך יותר של נכסים (החברה הגדולה בתחום, אפריקה ישראל, אף הודיעה על חתירה מהירה להסדר בעקבות חשש לפרעון התחייבותה במהלך השנים הבאות) וסקטור האגרו-כימיה אשר הציג מרווחים תפעולים וגולמיים נמוכים.
לסיכום ניתן לומר כי שוק המניות ממשיך להיות אטרקטיבי כאשר הממדים המומלצים על ידינו הינם מדד ת"א 75 ומדד מניות היתר אשר המניות הנסחרות בו, למרות העליות החדות מתחילת השנה, נסחרות במכפילים חד ספרתיים נמוכים.
ונסיים בציטוט מפי וורן באפט: "תשקיע רק בחברה שכל אידיוט מסוגל לנהל אותה - כי יום אחד אידיוט אמנם ינהל אותה".