סקירה שבועית. תמיר פישמן.

פוקוס מאקרו
ארה״ב
כלכלת ארה״ב ממשיכה להתרחב
הנתונים הכלכליים שפורסמו השבוע מצביעים על המשך צמיחה חזקה ברבעון השלישי של השנה. בין הנתונים שפורסמו ניתן לציין כי הזמנות המפעלים עלו ב-%1.1 בחודש יוני בשיעור חד ביחס לציפיות האנליסטים שנאמדו ב-%0.6. מתוך סעיף זה, רכיב ההזמנות החדשות במגזר התעשייה ממשיך לאותת על המשך התרחבות כלכלית. מדד ה- ISM non-manufacturing, סקר של 400 מנהלי אספקה ורכש ב-60 סקטורים ברחבי ארה״ב, רשם עלייה בחודש יולי ב-2.7 נקודות לרמתו הגבוהה ביותר משנת 2005 תוך ציפייה לצמיחה חזקה משמעותית ברבעון השלישי.
נתוני הסקר הרבעוני של הבנק המרכזי
כמדי רבעון, הבנק המרכזי בארה״ב עורך סקר בקרב הבנקים לגבי מגוון רחב של נושאים וזאת כחלק מהמעקב שלו על האופן בו מדיניות הבנק המרכזי משפיעה על הכלכלה והאזרחים. הסקר הצביע כי בשלושת החודשים האחרונים חלה עלייה חדה בביקוש לאשראי מצד עסקים ובמקביל נצפתה מגמת הקלה בתנאי האשראי הניתנים ע״י הבנקים.

בתוך כך, הסקר הצביע על עלייה ניכרת בביקוש לאשראי צרכני לצרכי קניות רכב ולצורך ניצול מסגרת בכרטיסי אשראי, זאת
במקביל לתנאי אשראי נוחים יחסית לעבר. בנוסף, נצפתה עלייה בביקוש למשכנתאות חדשות מצד משקי הבית תוך הגמשת
תנאי המשכנתאות מצד הבנקים וזאת לאחר חצי שנה ״מנומנמת״ יחסית.
נתונים אלו ממחישים כי מרבית האינדיקציות לחצי השני של שנת 2014 מראות כי המשק האמריקאי צפוי להציג צמיחה
חיובית ואיתנה.

אירופה
כלכלת גוש האירו מאכזבת
הכלכלה האירופאית צמחה ברבעון השני של השנה בשיעור נמוך מאוד של %0.1 ביחס לרבעון הקודם. כחלק מהסיבות
לצמיחה נמוכה ניתן לציין כי חלה ירידה חודשית שנייה ברציפות בהיקף ההזמנות ממפעלים. הייצור התעשייתי עלה בחודש יוני
ב-%0.3 בלבד לעומת צפי לעלייה של %1.3, כאשר נתוני הרבעון כולו מצביעים על התכווצות הייצור התעשייתי בשיעור
של כ-%1.5. בחלוקה למדינות, הכלכלה האיטלקית התכווצה ברבעון השני בשיעור של %0.2, זאת לאחר התכווצות של %0.1 ברבעון הראשון של השנה. למרות הנתונים המצביעים על המצב באיטליה בכי רע, סקרי ציפיות שפורסמו לאחרונה מצביעים כי קיימת ציפייה של מנהלי הרכש באיטליה להתאוששות בחודשים הקרובים מהרמה הנוכחית.
הייצור התעשייתי בספרד ירד בחודש יוני בשיעור של %0.8, אך בהסתכלות רבעונית התמ״ג הספרדי צמח בכ-%0.6. יש לציין כי גם בספרד קיימת ציפייה המתבטאת במדד מנהלי הרכש כי בחודשים הקרובים הצמיחה תתחזק.
בצרפת רשמה הכלכלה צמיחה בשיעור רבעוני של %0.1 וזאת לאחר צמיחה אפסית ברבעון הראשון.


סין
האצה בפעילות הכלכלית
הנתונים שפורסמו השבוע בסין בנוגע לפעילות הכלכלית בתחילת הרבעון השלישי הציגו תמונה מעורבת. מהנתונים עולה כי
חלה ציפייה לעליה חדה בעודף המסחרי בחודש יולי כפונקציה של צמיחה חיובית: הייצוא ביולי צמח בשיעור של %14.5 ביחס
לנתוני שנה קודמת. מנגד, חלה ירידה בהיקף הייבוא בגובה של %1.6. קריאת מדד מנהלי הרכש לחודש יולי הצביעה על ירידה של 3.1 נקודות לרמה של 50 נקודות, רמה המבטאת חוסר צמיחה מאינדיקטור זה. יש לציין כי הירידה נבעה בעיקר מחולשה
בפעילות בסקטור הנדל״ן. בתוך כך, נראה כי שוק הנדל״ן בסין ממשיך להתקרר עם קבלת דיווח לכישלון מכרזי הממשלה
למכירת קרקעות בבייג׳ין.
קרן המטבע פרסמה לפני כשבוע דוח מקיף על כלכלת סין בו נמסר כי סין מתקדמת בתוכנית הרפורמות וזאת כדי לייצר
צמיחה פנימית, אולם הקצב איטי מהמצופה ונראה כי הסיכונים לטווח בינוני ארוך בעיקר התחום הפיננסי אינם מראים שיפור.
יש לציין כי %15 מהתוצר בסין מקורו בתחום הנדל״ן והאטה בתחום זה כפי שמסתמנת בתקופה האחרונה עשויה להמשיך
ולהשפיע לרעה על הצמיחה הסינית.

ישראל
השפעות מבצע ״צוק איתן״
אמנם מבצע ״צוק איתן״ טרם הסתיים, אך כבר כעת עולה תמונת מצב בו הגירעון יעלה בכ-%0.4 בשל עלות המלחמה ויסתכם
מעל לרף של %3 לשנת 2014. יש לציין כי חשבון זה אינו סופי כיוון שהלחימה נמשכת וכן כי מערכת הביטחון תדרוש ככל
הנראה תוספת תקציבית בשל צרכים מבצעיים שנוספו לאור הלחימה. בצד החיובי נראה כי סוכנות FITCH
אינה צפויה להוריד את דירוג האשראי של ישראל מרמתו הנוכחית (A בתחזית יציבה) אם המדיניות הארוכה תמשיך בהורדת
היחס חוב לתוצר.
פרסום נתוני המוסד לביטוח לאומי
נתוני המוסד לביטוח לאומי מצביעים על ירידה במספר השכירים במגזר העסקי בשיעור של %0.4 בחודש מאי, זה החודש
השלישי ברציפות. מנגד, סקרי חברות כוח אדם מפרסמים נתונים סותרים המצביעים על עלייה של %0.8 בהיקף התעסוקה של עובדים ישראלים במגזר העסקי לרבעון השני.
בתוך כך, נתוני המוסד לביטוח לאומי מצביעים על עלייה בשכר הריאלי של %1.3 בתקופה של שלושת החודשים האחרונים, עם זאת יש לציין כי בהסתכלות ארוכת טווח השכר הריאלי הממוצע במשק ממשיך להיות סטטי.



פוקוס אג״ח
אג״ח ממשלתי
בשבוע האחרון נרשמו ירידות תשואה ועליות מחירים לכל אורך העקום השקלי ובעיקר התקבלו רווחי הון בטווחים הארוכים מעל 5 שנים. באפיק הצמוד מאידך נרשמו ירידות שערים אף הן לכל אורך העקום, דבר שגרם לירידת הציפיות האינפלציוניות לרמה חזויה של כ-%1 ל-12 החודשים הקרובים.
הציפיות האינפלציוניות ירדו לכל אורך השוק הממשלתי כביטוי לסביבה מתונה ללא עליות מחירים ולצמיחה יחסית נמוכה ביחס לצמיחת העבר במשק הישראלי. ביום שישי ה-15.8 יפורסם מדד המחירים לחודש יולי.
צפי השוק אומד עלייה של %0.1.

אג״ח קונצרני
מדדי התל בונד הצמודים המרכזיים נסחרים כיום במרווח ממוצע של כ-%1.45, מרווח ביחס למקביליהן הממשלתי.
התל בונד השקלי נסחר במרווח של %1.15 ביחס לממשלתי לאחר שבשבוע החולף המדדים תפקדו בקורלציה גבוהה
לשוק הממשלתי תוך ירידה בבונדים הצמודים בשיעורים של בין -%0.2% 0.12- ואילו עליות שערים בתל בונד השקלי
ברמות של כ-%0.3.


מבזק גיאופוליטי
התשואות של אג״ח ל-10 שנים בארה״ב ירדו לרמה של %2.42 תוך שביקרו ברמות של %2.36 ביום חמישי האחרון. הסיבות
המרכזיות לריצה לאג״ח ארה״ב היו העלאת סף המתיחות בין ארה״ב ובנות בריתה לבין רוסיה תוך הצבת כ-20 אלף חיילים רוסיים לאורך הגבול עם אוקראינה וכן הכרזה על תקיפה אווירית של ארה״ב בעיראק על מטרות ארגון ״דאעש״.

הנפקות
השבוע צפויות הנפקות של ״אבגול״ (150 מיליון $ דירוג A), ״רוטשטיין״ (ללא דירוג) והרחבה ב״אדגר״ אג״ח ח׳ בדירוג A-.

פוקוס מניות
ישראל
המדדים בארץ סיימו את שבוע המסחר בירידות שערים לאור נתונים בארץ והמגמה בשווקי העולם.
בסיכום שבועי ירד מדד המעוף ב-%0.45, ת״א 75 ירד בכ-%1.1 ומדד היתר הוביל את הירידות עם מימוש של %1.2.
חריג למגמת הירידות היה מדד הבנקים שעלה ב-%0.3.
בזק - במסגרת פרסום דוחות הרבעון השני של הקבוצה, בישרה קבוצת ״בזק״ כי היא עומדת לחלק דיבידנד בסך כולל
של 1.26 מיליארד ש״ח בעקבות מכירת אתר ”יד 2“ בסך של 810 מיליון ש״ח, שהביא לעליה של %71 ברווח הנקי ואפשר
את חלוקת הדיבידנד הנדיב. כזכור, ל״בזק״ מדיניות חלוקה בהיקף של %100 מהרווח הנקי החצי שנתי שלה.
סך כל ההכנסות הסתכמו ב-1.07 מיליארד ש״ח ברבעון, ירידה של %4.3 לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
נקודות חוזקה בדוחות ניתן למצוא בהכנסות משירותי אינטרנט, שברבעון החולף עלו תודות לגידול של 19 אלף לקוחות נוספים,
זאת לעומת ירידה נוספת של 21 אלף מנויים בפלאפון. עם זאת, נקודה חלשה לציון היא ירידת ההכנסות במגזר התקשורת
הסלולרית והקווית.
כיל - מפרסמת דוחות נוספת של הרבעון השני היא ״כיל״. החברה הציגה ירידה של %80 ברווח הנקי עם 67 מיליון דולר לעומת 316 מיליון דולר ברבעון הקודם אשתקד, תוך הקפאת השקעות מתוכננות בארץ. עיקר הירידה החדה ברווח משויכת להוצאה
חד פעמית של 214 מיליון דולר בעקבות תשלום נוסף בגין תמלוגי עבר ש״כיל״ נאצלת לשלם. סך המכירות לרבעון זה הסתכמו
ב-1.54 מיליארד דולר. זוהי ירידה של %13 לעומת הרבעון הקודם לאור ירידה כוללת הן במחירים והן בכמויות הסחורות
שמוכרת ״כיל״.
שופרסל - קמעונאית המרכולים הגדולה בארץ דיווחה על דוחות חלשים לרבעון השני של השנה לאור הפסד של 125 מיליון ש״ח במחצית השנה הראשונה של 2014, וזאת לאור ירידה של %1.6 בהכנסות בחצי שנה זו של 5.78 מיליארד ש״ח הנובעים מהאטה בצריכה בשוק לצד ירידה במחירים והתחרות הגוברת בענף זה. בנוסף, עליה בהוצאות הנהלה וכלליות עם 1.5 מיליארד ש״ח לעומת 1.25 מיליארד ש״ח בחציון הקודם תרמו לעלייה כוללת בהוצאות החברה. כמו כן, הוצאות חד פעמיות בגין סגירת סניפים ותוכנית פרישה לעובדים הביאו להפסד תפעולי ובעקבותיו כאמור הפסד נקי.




חו״ל
שבוע המסחר שחלף התאפיין בירידות שערים בבורסות העולם כאשר בארה״ב הבורסות סיימו במגמה חיובית תודות ליום שישי, בו עלו הבורסות לאור רגיעה מסתמנת במצב בין רוסיה לאוקראינה. שאר השווקים ירדו בעקבות נתונים גלובליים חלשים (צרפת צופה צמיחה נמוכה, בבריטניה הגירעון התרחב ואיטליה נכנסה רשמית למיתון).
בסיכום שבועי עלה הדאו ג׳ונס ב-%0.3 וה- S&P עלה ב-%0.4. בורסות אירופה ירדו בחדות יחסית: ירידה של כ-%1.3 בקאק הצרפתי ו-%2.2 בדקס הגרמני. את הירידות בבורסות העולם הובילה השבוע בורסת יפן עם ירידה של %4.8, שם חתך הבנק המרכזי את התחזיות לייצוא לאור המצב הגיאופוליטי בעולם, וצופה כי הייצוא כמנוע צמיחה יאכזב.
Bank Of America - בהמשך לדיווחים עברו, עולה רף הקנסות שהבנקים בארה״ב נדרשים לשלם לממשל עבור חלקם במשבר ב-2008 ועתה נראה כי ״Bank Of America״, הבנק הגדול בארה״ב, עומד לשלם קנס של עד 17 מיליארד
דולר במסגרת הסדר בינו לבין משרד המשפטים האמריקאי. הקנס ישולם במזומן (9 מיליארד דולר) ושאר הסכום יהיה זיכויים
לצרכנים, בעיקר לבעלי משכנתאות הנמצאים בקשיים. קנס זה יהיה הקנס הגבוה ביותר ששולם בהסדר אזרחי בין ממשלת
ארה״ב וחברה כלשהי. הקנס הגבוה עד כה היה שייך ל״JP Morgan״ ששילם 13 מיליארד דולר לממשל עבור חלקו במשבר.
Toyota - חברת הרכב הגדולה ביפן פרסמה את דוחותיה לרבעון החולף והכתה את צפי השוק כאשר רשמה גידול של %4.6
ברווח הנקי עם 5.73 מיליארד דולר והכנסות שעלו בכ-%2. למרות זאת, התחזית לשנה הפיסקלית שלה תיוותר נמוכה יחסית
לשנה שעברה: הכנסות בגובה של 1.78 טריליון ין לעומת 1.82 טריליון ין בשנה החולפת, לאור החלשות המכירות ביפן שאחראית ל-%25 מסך המכירות, הנגרמת מהעלאת מס הקנייה במדינה. שנת 2014 אמורה להיות החזקה ביותר מאז 2006 כאשר החברה ממשיכה להגדיל נתחי שוק בארה״ב עם עליה במכירות של %11 לעומת ממוצע השוק של %6.6 בלבד.
Netflix - ענקית הסטרימינג האמריקאית ממשיכה להציג עליה בהכנסות ממנויים גם ברבעון השני כאשר אלו הגיעו ל-1.15
מיליארד דולר. אחת מהאסטרטגיות של ״Netflix״ היא ליצור סדרות מקור דוגמת ״בית הקלפים״ ו-״כתום זה השחור החדש״
שהינן פופולריות מאוד בארה״ב וכעת נמצאת בתחרות ישירה מול ערוץ HBO, המוביל בסדרות המקור שלו ״משחקי הכס״,
״בלש אמיתי״ ועוד. לאור הנתונים האלו, עקף אתר ״Netflix״ למעשה את HBO בהכנסות ממנויים, אם כי HBO נחשב איכותי
יותר ורווחי יותר.
FOX - חברת ״FOX״ שבשליטת רופרט מרדוק אשר הגישה לא מזמן הצעת ענק בסך 80 מיליארד דולר לרכישת המתחרה
״טיים וורנר״, משכה את ההצעה לאור סירובה של האחרונה להצעה. משיכת ההצעה באה במפתיע לאור צפיות בשוק כי החברה תתעקש עליה במאמציה להפוך לאחת מחברות המדיה הגדולות בעולם ותורמת נכסים רבים נוספים שקיימים ממילא בחברת ״FOX״ ובעלת האולפנים מהגדולים בהוליווד (טיים וורנר, פוקס המאה ה-21).