סקירה שבועית. סיגמא.

עיקרי הדברים:

1. מבצע 'צוק איתן' חוזר אחרי הפוגה בת 72 שעות. עד כה המבצע וההסלמה הביטחונית אינן משפיעות על שוק ההון בישראל. אולם ההידרדרות הביטחונית תופסת את השוק בנקודה רגישה של שינוי כיוון ועשויה להאיץ תהליכים של עליית תשואות ומרווחים ותיקון בשוק המניות. יש לזכור שאירועים מסוג זה נוטים להשפיע על השוק בטווח הקצר מאוד בלבד (שעות עד ימים) ולאחר מכן השוק חוזר למסלולו הכלכלי. יחד עם זאת, הימשכות המבצע תביא להשפעה גם על הכלכלה הריאלית.
2. נתונים חיוביים מגיעים מארה"ב ומחזירים את האופטימיות בשווקים. ההודעה על צמצום והפסקה צפויה של ההזרמות לשוק מעידה על עוצמת השיפור הכלכלי.
3. באירופה נתונים מעורבים מעלים שוב את החשש שמשבר החוב של 2011 עדיין איתנו ועשוי להשפיע על כלכלות בגוש בשנים הקרובות. בריטניה וגרמניה ממשיכות להוביל בנתונים ובביצועים ומהוות יעד השקעה מועדף באירופה. המשך הידרדרות היחסים עם רוסיה צפוי להשפיע לרעה על הכלכלה האירופאית והרוסית.
4. הפלת המטוס המלזי ע"י הרוסים באוקראינה עשויה להוביל להקשחת הסנקציות על רוסיה ולהחרפה מחודשת במשבר הרוסי אוקראיני. לצד משבר זה על מדינות המערב להתמודד גם עם המשבר בעירק וסוריה. שני אירועים שיש ביכולתם להשפיע על הכלכלה העולמית ובעיקר להשפיע על מחירי האנרגיה בעולם.
5. אגרות החוב הממשלתיות ממשיכות לנוע קדימה על רקע הריבית הנמוכה, הנזילות הגבוהה בשווקים והיעדר האלטרנטיבות. רבים בשוק סבורים כי המבצע הצבאי עשוי להוביל את בנק ישראל להורדת ריבית בהודעה הקרובה. להערכתנו אין מקום להורדת ריבית ומומלץ לצמצם סיכונים בדרך של הורדת המח"מ.
6. מדד הפחד (VIX) שהומצא ע"י פרופ' דן גלאי (יו"ר סיגמא בית השקעות) בשנות ה-80 נסחר ברמות נמוכות גם בישראל וגם בארה"ב וזאת למרות עליות בשבוע האחרון על רקע המבצע הצבאי. המשמעות היא כי הפעילים בשוק לא צופים לירידות שערים בטווח של חודש-חודשיים קדימה.

המלצות עיקריות:
1. מומלץ לצמצם מח"מ לטווח של 3-3.5
2. חשיפה מניתית ברמה גבוהה אך לא מקסימלית מחשש למימושים בשווקים ואפשרות לניצול הזדמנויות. חשיפה מומלצת של כ-80%-85% מהמדיניות. עיקר החשיפה לשווקים בחו"ל – ארה"ב ואירופה.
3. אג"ח קונצרני סביב דירוג A אחרי בחינה סלקטיבית של הנייר ושימת דגש מיוחד על מרווח הסיכון והתשואה לפדיון.
4. הגדלת רכיב ריבית משתנה בתיקים.
5. הסטת רכיב מהתיק לנזילות וכניסה להנפקות וניצול הזדמנויות בשוק.
6. מט"ח – המשך עדיפות לחשיפה לשקל

סיכום שבועי לשוק ההון 03.08.14-07.08.14
כללי
מבצע 'צוק איתן' נכנס להשהייה בת 72 שעות. המדדים בבורסה לא הגיבו בצורה קיצונית כתוצאה מהלחימה אך מנגד היקף הנזק הישיר והעקיף המוערך לכלכלה נאמד בכמה מיליארדי שקליםוהפגיעה בתמ"ג צפויה לעעמוד על כ-0.5%. להערכתנו הצמיחה בישראל תהיה נמוכה מהתחזיות המוקדמות שלנו אולם עדיין נראה צמיחה טובה, כפי שציינו בעבר המבצע אינו אמור להשפיע על הכלכלה הישראלית בטווח הבינוני והארוך בצורה ניכרת.
המתיחות בין המערב לרוסיה עלתה במהלך השבוע לשיאים חדשים. כתגובה לסנקציות שהטילו ארה"ב והאיחוד האירופי על רוסיה הודיעה האחרונה כי תשקול לאסור טיסות מעל שטחה ותאסור על יבוא מוצרי מזון ממדינות "עוינות" כהגדרתה. הסנקציות ההדדיות העלו חששות כבדים כי הדבר יקשה על החברות במערב אירופה ובמיוחד על אלו אשר השוק הרוסי מהווה שוק מרכזי בפעילות שלהן. בנוסף עלה החשש כי רוסיה תפלוש למזרח אוקראינה עקב תגבור כוחות רוסיים על קו הגבול המשותף דבר אשר מעצים את המתיחות הגבוהה ממילא בין הצדדים בעקבות התרסקות המטוס המלזי. בתגובה המדדים האירופאים המובילים המשיכו את ירידות השערים החדות מהשבוע שעבר ובמהלך השבוע סגרו ברמה הנמוכה ביותר מאז חודש אפריל ואילו ה-S&P ירד לרמתו הנמוכה ביותר זה חודשיים.

הריבית באירופה נותרה כצפוי על רמה של 0.15% וגם הריבית השלילית על פיקדונות נשארה על כנה. בנאומו ביום חמישי נשיא ה-ECB, מריו דראגי, הודיע כי הריבית "צפויה להישאר ברמה זו לזמן רב". דראגי העלה חששות בנוגע למתיחות בין רוסיה למערב ואמר כי לפחות חמישה מוסדות פיננסים קשורים ישירות לרוסיה ומוקדם עוד לדעת מה ההשלכות של המתיחות הזו על הכלכלות של שני הצדדים.
בנק ישראל רכש במהלך יום חמישי כ-400 מיליון דולר דבר אשר גרם לעליה נקודתית בשער הדולר לשער של 3.45. להערכתנו, שער הדולר לא יעלה במידה ניכרת עד אשר הציפיות לעליית ריבית בארה"ב יהיו גבוהות יותר. כלומר, פיחות משמעותי בשקל יתרחש כאשר הדולר יתחזק כחלק ממגמה גלובלית ולא בשל נתונים מקומיים בישראל ו/או פעולות יזומות של בנק ישראל בהיקף המוכר עד כה. יתרות המט"ח של בנק ישראל עלו ביולי לשיא של 87.1 מיליארד דולר.
ארה"ב
מרבית נתוני המאקרו השבוע מארה"ב היו חיוביים. מחירי הבתים בארה"ב עלו במהלך חודש יוני ב-1% לעומת חודש מאי, נתון המעיד על המשך ההתאוששות בשוק הנדל"ן בארה"ב. מנגד, שיעור עליית המחירים היה נמוך יותר לעומת העליות החדות יותר החל מחודש פברואר השנה. הגרעון במאזן הסחר בארה"ב קטן במהלך חודש יוני, דבר אשר היווה הפתעה לאור התחזית המוקדמת שחזתה את התרחבות הגרעון. הסיבה לקיטון נבעה מירידה בהיקף יבוא הנפט, הסלולר והמכוניות.
מספר דרישות האבטלה הראשוניות בארה"ב היו טובים מהציפיות ועמדו על 289 אלף דרישות בלבד וזאת לעומת 303 אלף בשבוע שעבר וצפי ראשוני שעמד על 305 אלף דרישות. ההזמנות במפעלים עלו ב-1.1% במהלך חודש יולי וזאת לעומת צפי שעמד על 0.6% בלבד. מדד מנהלי הרכש במגזר הלא יצרני של מכון ה-ISM עלה בצורה חדה והקריאה עמדה על רמה של 58.7 נקודות וזאת לעומת קריאה של 56 נקודות בקריאה האחרונה. רמה זו מעידה על צמיחה משמעותית במגזר הלא יצרני.
אירופה
למרות נתוני מאקרו חיוביים אשר מגיעים מאנגליה בתקופה האחרונה המראים על התאוששות הכלכלה הוועדה המוניטרית המרכזית החליטה להותיר את רמת הריבית על רמה של 0.5%, בהתאם לציפיות המוקדמות. מחירי הדיור באנגליה ממשיכים לזנק ובחודש יולי המחירים עלו ב-1.4% וסגרו עליה של 10% בסיכום שנתי. הנתונים למעשה אוששו את הטענה כי הירידה הקלה במחירי הדיור בחודש יוני לא הייתה היפוך מגמה אלא תיקון קל. בפורטוגל הוחלט על הלאמת בנק אספריטו, הבנק השני בגודלו במדינה, אשר נכנס לקשיים כלכליים משמעותיים והעלה חששות קלים בנוגע ליציבות

המערכת הבנקאית באירופה כולה.הכלכלה האיטלקית התכווצה גם ברבעון השני של 2014 וזאת למרות תחזיות מוקדמות אשר ניבאו לה צמיחה. במהלך הרבעון השני התמ"ג קטן ב-0.2% וזאת לאחר ירידה בתמ"ג של 0.1% במהלך הרבעון הראשון, כאשר הנתונים מתייחסים בהשוואה לרבעון הקודם להם.פעילות מגזר השירותים באירופה עלה השבוע ומעיד על צמיחה, אך לעומת זאת המדד היה נמוך מהתחזיות המוקדמות. הקריאה במדד עמדה על 54.2 ביולי וזאת לעומת רמה של 52.8 נקודות ביוני. המכירות הקמעונאיות ב-16 מדינות באירופה עלו במהלך חודש יוני ב-0.4% לעומת חודש מאי, בסיכום של 12 חודשים המכירות עלו ב-2.4% נתון המהווה שיא של 7 שנים.עליה של 0.3% חלה בהיקף ההזמנות מבתי חרושת בגרמניה במהלך חודש יולי וזאת לעומת צפי ראשוני שחזה עליה של 1.3%.
מניות
מדדי המניות נחלשו השבוע כאשר ברקע הלחימה בדרום הסתיימה ואילו המדדים המובילים בעולם ירדו בצורה חדה. בשל החולשה במדדים העולמיים מרבית מניות הטכנולוגיה בישראל ירדו בצורה משמעותית השבוע. מניית שופרסל ירדה בחדות לאחר פרסום דוחותיה הכספיים אשר הוצאות חד פעמיות בסך של 211 מיליון ₪ העיבו עליהם. גם בנטרול ההוצאות החד פעמיות שנובעות בעיקר מהתוכנית האסטרטגית החדשה של החברה, הרבעון השני היה הרבעון החלש ביותר של שופרסל זה שנים. יש לציין כי המכירות החלשות כפי שמשקפות מהדוחות של שופרסל מאפיינות את כלל ענף הקמעונאות הישראלי. מניית שופרסל ירדה השבוע ב-3.41%. גם דוחותיה הכספיים של חברת הכימיקלים כיל היו חלשים והרווח הנקי צנח ב-32% בנטרול הוצאות חד פעמיות שנבעו מבוררויות עסקיות בנוגע לתגמולי עבר. למרות זאת, מניית החברה עלתה השבוע ב-1.36%. מנגד, דוחותיה של קבוצת בזק היו מצוינים והרווח הנקי עמד על 810 מיליון ₪, עליה של 71% ברווח הנקי לעומת הרבעון המקביל. בזק, חילקה דיבידנד של 1.26 למשקיעיה כתוצאה מהביצועים המצוינים. מניית החברה הגיבה בעליות של 2.06% בשבוע האחרון.
אג"ח ממשלתי
כתוצאה מהחולשה בשוק המניות בארה"ב ובאירופה בשבוע האחרון אפיק האג"ח הממשלתי עלה בתחילת השבוע והתשואות המשיכו לרדת לכל אורך העקום עקב הרצון של המשקיעים להסיט את ההשקעות למקום סולידי יחסית. אגרת החוב ל-10 שנים בגרמניה ירדה ל-1.1%, שפל כל הזמנים ואילו אגרת החוב ל-10 שנים של ארה"ב ירדה אף היא ל-2.44% במהלך השבוע, וביום שישי התשואה באגרת האמריקאית המשיכה לרדת ונסגרה על 2.42. השבוע אגרות החוב הממשלתיות בישראל נסחרו בניגוד למגמה באירופה וארה"ב. אגרות החוב ירדו לאורך כל העקום ואגרות החוב בעלות המח"מ הבינוני הובילו את הירידות.

עם זאת יש לציין כי הירידות לא היו משמעותיות, בין 0.1% ל-0.2%, במרבית האגחים. בתקופה הנוכחית של חוסר הוודאות והתנודתיות בשווקי המניות באירופה אנחנו מאמינים כי האפיק הממשלתי ימשיך להוות המפלט המרכזי למשקיעים הסולידיים ולא האפיק הקונצרני בישראל.
אג"ח קונצרני
אגרות החוב הקונצרניות ירדו השבוע קלות, לאורך כל עקום התשואות. אגרות החוב של הבנקים הובילו השבוע את הירידות באפיק הקונצרני,

מזרחי טפחות סדרה 35 ירדה ב-0.27% ואילו פועלים סדרה יד' ירדה השבוע ב-0.21%. יש לציין כי גם המניות של הבנקים הגדולים ירדו השבוע. אדמה אג"ח ב' עלתה השבוע ב-0.46% כאשר ביום שישי שעבר מעלות העלתה את הדירוג של החברה מ-A+)) לדירוג של AA בשל ירידה במינוף ושיפור בביצועים. גזית גלוב אג"ח י ירדה השבוע ב-0.59%, הירידות הם בהמשך לירידות בשבוע שעבר בחברת הבת של גזית גלוב, דורי בניה, אשר נקלעה למצוקה תזרימית וגזית גלוב הודיעה כי תחזק את מבנה ההון והתזרים מזומנים של החברה