סקירה שבועית. תמיר פישמן.

פוקוס מאקרו
ארה״ב
נתוני מאקרו מעורכבים
נתוני המאקרו שהתפרסמו בארה״ב במהלך השבוע האחרון היו מעורבים. נתוני המסחר הקמעונאי היו נמוכים מהתחזית ומעידים על המשך ירידה בהוצאות הצרכנים. בנוסף, סקטור הנדל״ן האמריקאי ממשיך להפגין חולשה כאשר מספר התחלות הבניה ומספר אישורי הבנייה ירדו ב-%9.3 ו-%4.2 בהתאמה בחודש יוני.
בתוך כך, המגזר היצרני בארה״ב ממשיך להתאושש באופן איטי למדי כאשר הייצור התעשייתי עלה ב-%0.2 בחודש יוני וזאת לאחר עלייה של כ- %0.5 בחודש מאי.
המשקיעים פונים לאפיקים סולידיים
הנתונים החלשים ביחד עם עלייה בסיכונים הגיאופוליטיים במזרח התיכון וחזרתו של המשבר בין ארה״ב לרוסיה על רקע הפלת המטוס המלזי באוקראינה, הביאו משקיעים רבים לעבור לנכסים פחות מסוכנים ותשואת אגרות החוב האמריקאיות ל-10 שנים ירדה אל מתחת ל-%2.5 וזאת על אף התבטאות מצד יו״ר הפד ג׳נט יילן כי תכנית ההרחבה הכמותית (QE3) תגיע לסיומה כמתוכנן בחודש ספטמבר השנה.
המשך נתוני אבטלה חזקים
בהיבט של נתוני התעסוקה, אנו ממשיכים לראות נתונים מעודדים כאשר מספר התביעות לדמי אבטלה ממשיך לרדת
בעקביות והסתכם השבוע ב-302 אלף איש לעומת צפי לתביעות אבטלה של 310 אלף איש. שיעור האבטלה בחודש יוני עומד
על %6.1, הרמה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2008, בעוד ששיעור ההשתתפות עומד כרגע על %62.8 עם שפל של 30 שנה.
נתון זה מעיד על כך שלא מעט אזרחים מן הציבור האמריקאי התייאשו מלחפש עבודה בתנאים הנוכחיים ואם וכאשר יחזרו
לחיפוש אקטיבי שיעור האבטלה צפוי לעלות.

אירופה
הנתונים באירופה ממשיכים לאכזב
היצור התעשייתי של גוש האירו ירד בחודש שעבר ב-%1.1 לעומת ציפיות לעליה של %0.3, זוהי הירידה החדה ביותר מאז
ספטמבר 2012. חשיבותו של מדד זה היא גבוהה ומעידה כי המשק האירופי נמצא בקצבי צמיחה נמוכים מאוד.
בתוך כך, מדד המחירים לצרכן עלה בחודש יוני בקצב שנתי של %0.5 בהתאם לציפיות המוקדמות. סביבת האינפלציה בגוש
האירו עדיין נמוכה מאוד ומעידה על רמת צריכה פרטית נמוכה וקושי רב בהעלאת מחירים בסביבה הכלכלית הנוכחית.
קרן המטבע הבינלאומית קוראת לרפורמות חדשות בגוש האירו
בשבוע שעבר התפרסם דוח של ״קרן המטבע הבינלאומית״ על הכלכלה האירופאית. מהנתונים עולה כי הצמיחה באירופה
עדיין חלשה וכלכלת אירופה צפויה לצמוח בשיעור של %1.5 בלבד בשנת 2015.
עיקר ההמלצות של הקרן, מתרכזות בהרחבה כמותית אשר יתבצעו מכיוון של רכישת נכסים ובעיקר אג״ח ממשלתי, כמו כן
הקרן מציעה גם להשתמש במדיניות פיסקלית מרחיבה ע״י הגדלת הוצאות הצריכה הציבורית. ניכר כי קרן המטבע
מעודדת שימוש בכלים אגרסיביים מאוד במטרה להוריד את הריבית הארוכה ולגרום לפיחות של האירו במטרה להביא
להתאוששות רחבה.

ישראל
סימני האטה במשק הישראלי
למרות החדשות הטובות על עדכון הצמיחה ברבעון הראשון ל-%2.9, עדיין ניכרים סימנים של האטה במשק הישראלי. ניתן
לראות זאת במדדים שונים שהתפרסמו לאחרונה ביניהם מדד מנהלי הרכש של ״בנק הפועלים״ אשר ירד בחודש יוני לרמה
של 48.9, רמה המצביעה על התכווצות בפעילות במשק. כמו כן, נתוני הייצור התעשייתי לחודשים מרץ –מאי הציגו ירידה של
כ-%4.1 וכן סך הפדיון בתקופה זו שירד בשיעור של כ-%3.2.
עלייה במדד המחירים לצרכן
מדד המחירים לחודש יוני עלה ב-%0.3 בניגוד להערכות המוקדמות לעלייה של %0.2. עיקר העליה באה מהתייקרויות של מוצרי הלבשה והנעלה. עיקר עליית המדד נובעת מהתייקרות סעיפים בעלי אופי חד פעמי כגון סעיף הלבשה והנעלה וכן התייקרות בסעיף הדיור. כמו כן ניתן ללמוד על האטה גם מנתוני האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים אשר עומדת על %0.5, הרבה מתחת ליעד התחתון של בנק ישראל.
חשוב לציין כי ההאטה המסתמנת מהנתונים הכלכליים התרחשה עוד טרם תחילת העימות בעזה וזה צפוי אף להחריף את
המגמה ולהשית נטל תקציבי נוסף על הממשלה אשר עלול בסופו של יום להוביל להקטנת ההוצאה הממשלתית או לחילופין
להגדלת מיסים.


פוקוס אג״ח
אג״ח ממשלתי
השבוע במהלך מבצע ״צוק איתן״ שוק האג״ח הממשלתי המשיך להגיב בחיוב תוך ירידת תשואות ועליות שערים בעיקר בטווחים הארוכים כאשר גם מדד ממשלתי 5+ וגם מדד הגלילים 5+ עלו ב-%0.4. פרמיית הסיכון כפי שהיא נמדדת
במרווח התשואות בין אגרות החוב של ישראל לארה״ב, עומדת על 36 נקודות בסיס, ירידה קלה לעומת השבוע החולף בו היא עמדה על כ-37 נקודות בסיס.

אג״ח קונצרני
בניגוד למגמת הפדיונות שנרשמה בקרנות המסורתיות מתחילת החודש, במהלך השבוע האחרון נרשמו דווקא גיוסים בקרנות המסורתיות של כ-500 מיליון ₪, כאשר מדדי התל בונד עלו בממוצע בשיעור של כ-%0.42, רמת המרווחים
במדדים אלו נשארה דומה לשבוע שעבר. גם האג״חים בדירוגים הנמוכים יותר רשמו עלייה נאה כדוגמת מדד התל
בונד תשואות אשר עלה בשיעור של %0.61.
בחודש האחרון המשיכו להיפתח מרווחי האג״ח הקונצרני ובעיקר בדירוגים הנמוכים(BBB), להערכתינו למרות תוספת
התשואה בדירוגי ההשקעה הנמוכים אין הצדקה עדיין להגדלת חשיפה בדירוגים אלו.


פוקוס מניות
ישראל
המדדים בארץ סיימו את השבוע בעליות שערים יפות של עד %2 לאור המגמה בעולם, ולמרות נתוני מקרו חלשים המצביעים על הרעה בתעשייה ומבצע ״צוק איתן״ שנמשך במהלך השבוע. בסיכום השבוע עלה מדד המעוף ב-%2.2, מדד ת״א 75 עלה ב-%2.25 ומדדי המשנה עלו בצורה מתונה מעט יותר: מדד היתר עלה ב-%1.6 ומדד הבנקים ב-%1.95.
דלק - קבוצת ״דלק״ יוצאת לסיבוב נוסף של גיוס הון כדי לממן את פיתוח מאגר ״לוויתן״. העלות, שצפויה להגיע עד ל-7 מיליארד דולר, גבוהה מהערכות לאור היקף המאגר שנפח הגז בו גדל ב-%16 מהחישוב המקורי. חלקה של קבוצת ״דלק״ על שותפויותיה (אבנר ודלק קידוחים) יעמוד על 3.2 מיליארד דולר מהסכום הכולל. לוח הזמנים עדיין לא פוקוס מניות
גובש, אך מתעתד להיות בשנה הקרובה.
פריגו- הערכות בשוק לגבי מיזוג אפשרי לחברת ״פריגו״. ״פריגו״ שהינה חברת התרופות השנייה הגדולה בארץ, מחפשת מיזוג בפרמיה של %25 משוויה עם סה״כ 66 מיליארד ש״ח או 19.5 מיליארד דולר, כל זאת עם חברת תרופות גדולה ממנה. לשם כך פנתה ״פריגו״ לבנק השקעות שיעזור לה במהלך. ״פריגו״, שהינה חברה דואלית ונסחרת גם בבורסת ניו-יורק, אמורה בתוך כך להימחק מהמסחר בארץ בבוא הזמן

חו״ל
שבוע המסחר שחלף התאפיין בעליות שערים מתונות בשווקי העולם, בהמשך לעונת הדוחות בארה״ב ונתוני מקרו מעורבים כפי שציינו מעלה.
בסיכום שבועי עלו המדדים באירופה בכ-%0.5 בממוצע כאשר צרפת עלתה ב-%0.4 וגרמניה עלתה ב-%0.6.
בארה״ב הדאו ג׳ונס עלה ב-%0.9 ומדד ה-S&P עלה ב-%0.9. טוקיו עלתה ב-%0.3 ויוצא מן הכלל היה מדד רוסיה שצנח בחדות ב-%7.4 בשבוע החולף.
Morgan Stanley - הבנקים בארה״ב ממשיכים לפרסם את דוחות הרבעון השני והפעם ״Morgan Stanley״, מבנקאי ההשקעות הגדולים מפרסם דוחות טובים שעלו על התחזיות ובהם רווח נקי שעלה ב-%47 עם 1.9 מיליארד דולר או 0.94 דולר למניה, לעומת צפי של 0.55 דולר למניה. כמו כן, הכנסות החברה הסתכמו ב-8.6 מיליארד דולר, לעומת 8.52 מיליארד דולר אשתקד וצפי אנליסטים ל-8.22 מיליארד דולר. ההכנסות מריבית ירדו ב-%20 ורוב ההכנסות משויכות לחטיבת המסחר באקוויטי שהייתה אחראית לכ-%20 מההכנסות.
Time Warner - חברת התוכן מהגדולות והידועות בארה״ב סירבה בשבוע החולף להצעת רכש בסכום של 80 מיליארד דולר-
פרמיה של כ-%18 למחיר המניה. ההצעה באה מכיוונה של חברת ״FOX״, שהינה חלק מתאגיד המדיה ״News Corp״ ברשות רופרט מרדוק, שרוצה להמשיך במדיניות המיזוגים ורכישות שלו כדרך לצבור נתחי שוק. החברה הממוזגת הייתה אמורה לחלוש על שורה ארוכה של ערוצי טלוויזיה, למעט ערוץ CNN אותה הייתה נאלצת ״FOX״ למכור כדי להימנע מניגודי עניינים (FOXNEWS היא מתחרה של CNN).
Bank Of America - הבנק הגדול בארה״ב פרסם את דוחותיו לרבעון החולף ובהם הכנסות שעלו ב-%4 לכ-22 מיליארד
דולר. הרווח הנקי הסתכם ב-2.3 מיליארד דולר עם ירידה לעומת הרבעון המקביל אשתקד אז עמד הרווח על כ-4 מיליארד דולר.
כל זאת בעיקר בגלל הפרשה חד פעמית לכיסוי הוצאות משפטיות בגין תביעת הממשל על תרמית המשכנתאות. יש לציין כי
ההכנסות ממסחר באג״ח, מטבעות וסחורות עלו ב-%5. הבנק פספס את הצפי שנאמד ברווח של 27 סנט למניה כאשר בפועל הרווח הסתכם ב-19 סנט למניה, אולם ההכנסות יצאו טובות מהצפי והסתמכו ב-21.65 מיליארד דולר.
Intel - חברת השבבים הגדולה בעולם פרסמה דוחות טובים במקביל לתחזיות אופטימיות לרבעון השלישי של השנה: החברה
דיווחה על רווח למניה של 55 סנט לעומת תחזיות שנאמדו ב-52 סנט למניה, ובסה״כ 2.8 מיליארד דולר על הכנסות של 13.8
מיליארד דולר לעומת צפי שנאמד ב-12.8 מיליארד דולר. הצפי קדימה אומד הכנסות של 13.9-14.9 מיליארד דולר, בעוד
שהאנליסטים ציפו להכנסות שעמדו על הסף הנמוך של הטווח- רק 14 מיליארד דולר.
Yahoo - מדווחת נוספת מעמק הסיליקון היא חברת ״Yahoo״, שלמרות שינויים לא מעטים שעברה החברה לאחרונה, הציגה ירידה הן ברווח למניה והן בהכנסות כאשר שניהם פחות מהצפי עם 0.37 דולר למניה ו- 1.04 מיליארד דולר בהתאמה. נקודת האור של החברה באה מכיוון הנפקת ״עליבאבא״ הסינית, שהנה הקמעונאית הגדולה בסין ואשר ל-״Yahoo״ יש נתח של %24 ממנה ושרשמה גידול מסיבי בכל הפרמטרים: עליה בהכנסות של %42, עלייה של %37 ברווח התפעולי ועלייה של %39 ברווח הנקי עם 1.9 מיליארד דולר, 1.4 מיליארד דולר ו-926 מיליארד דולר בהתאמה.
בסך הכל, ההכנסות מבאנרים, מקור ההכנסה הגדול של ״Yahoo״, ירדו ב-%8 ל-436 מיליון דולר בהמשך לירידה של %11 לפני שנה והנתח של החלק הזה מכלל ההכנסות עמד על %50, ירידה מ-%55 מההכנסות לפני שנה. ההכנסות מפרסומות ושירותים המתבססים על חיפוש עלו בשיעור קל של %2.
רינולד׳ס - מיזוג לחברות הסיגריות השנייה והשלישית בגודלן בעולם המערבי: ״לורילינד״ תירכש ע״י ״רינולודס״ אמריקה בסכום של כ-27 מיליארד דולר, כולל חובות, ובכך תיווצר אחת מחברות הסיגריות הגדולות בעולם אשר תכלול את המותגים: ״כאמל״,
״ווינסטון״, ״קנט״, ״פל מל״ ועוד. בכך, תיווצר חברת סיגריות הקטנה רק במעט מהחברה השולטת בתחום עם נתח שוק של
כ-%50 בשוק המערבי, ״פיליפ-מוריס״. הקונסולידציה בענף נעשית על רקע ירידה חדה ברווחיהן של חברות הסיגריות הנובעת בין השאר מלגליזציה הולכת ומחמירה במדינות רבות.