סקירה לשבוע 20.7.14

השבוע החולף, הגם שנחתם ללא שינוי מיוחד, היה סוער והקפיץ את סטית התקן בשל המצב הבטחוני. עוד טרם ההרעה במצב שהחלה בכניסה הקרקעית, שחקני המעוף נלחצו באופן חד בבוקר ארביטראז' של כ 1% עת שמועות על רכישת פריגו ע"י אחת מענקיות התרופות הקפיצו המניה. מלבד העובדה כי בסביבת הריבית הנוכחית שמועות שאינן מתממשות לא מובילות לתיקון (ע"ע טבע) הרי שמהלך שכזה יבוצע בפרמיה זניחה ביחס למחיר הנוכחי של המניה וספק רב אם המשקיעים החדשים ירוו נחת. נקודה מהותית נוספת הינה הפגיעה האנושה בבורסה ממנה זולגות חברות החוצה כשללא ספק פריגו (ואולי בהמשך כיל), המניה הגדולה במדד, תקטין באופן ניכר המחזורים.
הזינוק החד עם פתיחת המסחר הוביל את הכותבים להשליך כמעט את כל נכס הבסיס ולנסות להוות משקל נגד לעליה. זה צלח למדי עם טווח פקיעה אופטימאלי שעודנו דומה לשבוע החולף 1370-1380; גבול עליון ברמת 1430 וגבול תחתון ברמת 1360 (גבול לא רלוונטי בגלל סגירה מוקדמת). הירידה שהגיעה בשל המצב הבטחוני, וליתר דיוק בשל האבידות הכבדות בנפש, הקפיצה סטית התקן וכעת האטרקטיביות של גלגול מוקדם עולה ובפרט שקיים "חשש" מהפסקת אש פתאומית. במצב הדברים הנוכחי רק ירידה לכיוון 1380 הנקודות תכניס את הכותבים לבוקר הפקיעה, ועל אף שמדובר בנקודות מדד בודדות – עליה מקבילה בסטית התקן תגרום לפיתוי גדול מבכדי להמתין להעתיק הפוזיציות לאוגוסט.

ההחרפה בשל מבצע "צוק איתן" הגיעה עם היודע הבשורות הקשות אך אינה נוגעת ישירות למצב הכלכלה כי אם למשך המבצע. אם עד כה ההערכה היתה כי מדובר בעניין נקודתי של ימים בודדים בלבד, כעת נדמה כי אנו כבר מדברים בשבועות. קשה להתעלם מהפגיעה הרחבה יותר העתידה לבוא לידי ביטוי בעדכון הלמ"ס הקרוב ביחס לנתוני הצמיחה, וכל זאת כשהתבשרנו השבוע כי מדד יוני רשם עליה של 0.3% בלבד. בשנים- עשר החודשים האחרונים רשם המדד עליה של 0.5% בלבד, בעוד יעד בנק ישראל עומד על 1-3%. השוק העלה גם הפעם הסבירות להורדת ריבית אך נדמה כי המשקיעים אופטימיים (/אופוריים) מדי ומתעלמים מהרמזים הקבועים שמפטיר הבנק: השבוע היתה זו אזהרה ביחס ליציבות המערכת הפיננסית כשהבנק קובע כי "שוק הדיור הוא הסיכון המרכזי", חברות הנדלן במינוף גבוה ובשוק הקונצרני הסיכונים אינם מתומחרים (אינם מתומחרים – הגדרה מכובסת לבועה). ביחס לקונצרני התיחסנו לא פעם בשנה האחרונה (ע"ע סקירה שנתית) ואין ספק כי זוהי הבועה הגדולה מכולן, אך לענייננו קשה לראות הכיצד בנק שופך עוד שמן למדורה ע"י הורדת ריבית. לא נתוני הלמ"ס הם אלו שידחפו הבנק אלא רצף של חיתוך תחזיות צמיחה, כשאנו מניחים כי הבנקים ימצאו התירוץ המאוחר במבצע הצבאי. במידה ותחזית הצמיחה תצנח חדות יתקשה בנק ישראל לעמוד בסחף וזה, ורק זה, יאפשר לנגידה לבצע צעד שאינה מתנגדת לו אך תתקשה להסביר בעתיד.

כחלק נוסף מגישת בנק ישראל להמתין עם הורדת הריבית ניתן לראות המשך הרכישה המסיבית, כ 600 מליון דולר, שהתבצעה בשבוע החולף. רגע לפני המבצע הצבאי שתמך בשער הדולר, ליומיים בלבד, החשש הכבד משבירת 3.4 ₪/דולר הוביל את הנגידה להסתער עם 300 מליון בפקודות בודדות. מצב זה מוסיף לשדר לסוחרי המט"ח עקשות אך קשה לראות בתרחיש הפסקת אש המנעות מצניחה בשער המטבע. לתוך המצב הבטחוני הקשה ראוי היה כי בנק ישראל יתדלק עליה, ומאחר וזאת לא נעשה כל שנותר הוא לבחון האם תישבר התמיכה כתלות בשער החליפין בבוקר ההודעה כשאנו מניחים ירידה של כ 1% במטבע.

על פניו הסממנים מוסיפים להצטבר ולאותת תיקון אך מלבד התמיכה מכיוון וול סטריט, הגיעה תמיכה נוספת כמעט קבועה מהציבור = גיוסי הקרנות. בשבוע המבצע, ותוך התעלמות ערה מהמצב הבטחוני (או מאזהרות בנק ישראל) רשמו הקרנות המסורתיות גיוס של למעלה מ 600 מליון ₪. נזכיר כי מחזור המסחר המוצע עומד על למטה ממיליארד ₪ ולכן קל להבין ההשפעה הגדולה, שיש בה לכל הפחות לבלום כל מהלך חד במעוף ובתנאי ואין מהלך מקביל בארה"ב.

בשוק הסחורות הנפט והזהב המשיכו להיסחר בתנודתיות אך ללא שבירה ממשית של רמת 100$ ו 1300$ בהתאמה. הנחת העבודה לשבירות אכן התאמתה לרגע אך בדיוק כפי שקורה בעת האחרונה משבר גאו-פוליטי חדש צץ לפתע והקפיץ המחירים. משבר הפלת המטוס המלזי ע"י רוסיה אינו עניין של מה בכך. המשבר הנוכחי נתפס בעיני רבים כמבחן בגרות לאיחוד האירופאי ואות וזכר למה שיוותר ממדיניות החוץ של אובמה. הנחנו תשואת חסר במדדי אירופה ביחס לוול סטריט, וכעת נדמה שלא רק שזאת מתרחש אל מול נגד עינינו אלא שאנו עתידים להמשך המגמה השלילית ביבשת הישנה. כשהנתונים באירופה כה מקרטעים לא צריך הרבה בשביל לסגת מרמת השיאים, וכך אנו עתידים להגברת הסנקציות על רוסיה שבתורה יכולה להאט את קצב הגז והנפט לתוככי אירופה. הדאקס עלול לרדת עד רמת 9500 בטרם נתחיל לראות ניצני התיצבות וכל זאת כאמור על סמך המשך הדרדרות בנתוני המאקרו. הנתון הבולט של השבוע היה צלילה בתפוקה בגוש האירו בשיעור 1.1% במאי. הצפי עמד על 0.3%, ואנו רואים שוב סממנים לפגיור מדינות ה"איטיות":יוון, אירלנד, פורטוגל. האיחוד לא החכים מאז המשבר האחרון לייצר כלכלות שוויוניות יותר, וכעת נשענים על טריו גרמניה-בריטניה-צרפת שכלל אינו מייצג היבשת. המשך ירידה בתפוקה ירמז כבר על ירידה מסוימת בביקושים שאחרת הוואקום היה נסתם ולכן נתון זה צפוי להקדים את נתון האינפלציה ולתת אינדיקציה מוקדמת על צעדים נוספים של הבנק האירופאי.

בסין נתוני הצמיחה הצליחו לעודד שוב המשקיעים עת נודע כי הכלכלה השניה בגודלה בעולם צמחה ברבעון השני בעישור 7.5%. העליה הינה בהתאם לתחזית ומפריכה פעם נוספת חששות מוקדמים לנסיגה, בכלכלה המקדימה את המערב ברבעון ויותר. גם אם נניח כי הנתונים נוטים מעט מעלה, כדרכו של הממשל בסין, לא ניתן להתעלם מהעובדה כי הסינים הצליחו עד כה להילחם בבועת הנדלן, לבלמה מבלי לפוצצה, ובזאת טמונה העליה בצמיחה. כך מכירות הבתים במדינה ירדו ב 9.2% במחצית הראשונה, ןהגם שהנתון נשמע כדרמטי מדובר על ירידה זהה כמעט לשתי מחציות קודמות ללא צלילה חדה ופגיעה ביציבות המערכת הפיננסית.

בארה"ב עונת הדוחות נמשכת כשהשבוע צפויות לדווח החברות הגדולת בדגש על הנסדק (אפל, פייסבוק,...). קשה לראות שחזור הפתעה רבעונית כבדוחות האחרונים, והתמונה הבולטת מכל היא עמידה בשורת הרווח אך ירידה בהכנסות נטו. הדבר מאפיין את הכלכלה האמריקנית הנשענת יותר מתמיד על התיעלות, פיטורים ומבצעים כאלו ואחרים. בינתיים, אלה עושים את העבודה כש"ספר הבז'" מלמד כי כל 12 מחוזות הבנק הפדרלי דיווחו על שיפור בצריכה הפרטית ובייצור. ניתן היה לשער כי הדבר ירתיע את המשקיעים שיחששו מהעלאת ריבית מוקדמת אך לא זאת המצב, שכן יאלן מיהרה שעות לאחר מכן להבהיר כי הפד קשוב ויהיה תלוי אך ורק בנתוני מאקרו – רוצה לומר, ספר הבז' יהא פחות דומיננטי, ואם ממשיכים להיתלות על נתוני מאקרו כשאחוז האבטלה ממילא 6% (הגם שפיקטיבית) קשה לראות עוד איזה שיפור אפשרי בכדי שהפד יאותת על עליה בריבית. יחד עם זאת, יאלן ציינה בקול ענות חלש כי קיימים סקטורים בועתיים בשוק המניות. בדומה (ולהבדיל) מיו"ר רשות ני"ע המקומי המשקיעים מתעלמים ממי שמכיר השוק ובוחרים להמשיך ולהזרים כספים בלית ברירה. אין כאן התקדמות של ממש בשל יציאה של מוסדיים, כשהשבוע ראינו מכירות שיא של בעלי עניין למרות מחזורים נמוכים ב 25% מהממוצע בשנה האחרונה, ועדיין די בזה כאמור לשמר הרמה הנוכחית אך לא שיאים חדשים.
בעוד דיווחי החברות ממשיכים לתפוס הכותרות הסנטימנט הצרכני, מנוע הצמיחה של הכלכלה האמריקנית, רשם ירידה נוספת לרמת 81.3 נקודות אל מול צפי ל 82. מגמה הירידה בצריכה נמשכת ואם עד כה שייכנו אותה לשינוי הרגלי צריכה בסיסיים כעת נדמה כי לאחר נתון הצמיחה הנוראי מהשבוע החולף מתפתחת רגרסיה בכלכלה. במידה אבסורדית רגרסיה זו צפויה לספק תמיכה לשוק האמריקני ולכן הדשדוש הנוכחי צפוי להישאר עימנו גם השבוע וללא כל תלות בדוחות החברות.

מניות ומגזרים

בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שימו לב לשדרוג חדש באתר המופיע בראש כל עמוד - מבט מהיר. לחיצה קצרה המסכמת את מניות ת"א 25 בזמן ומאפשרת אינדיקציה מהירה ביחס לשוק.

שבוע טוב, שקט ומוצלח !