סקירה שבועית 27.4.14

שבועיים של חגים עברו חלפו להם, ובמידה רבה כצפוי, מדד המעוף איבד גובה ומחק ביומיים ירידות תשואה חודשית. כצפוי – מאחר וכבר זיהינו בשבועות האחרונים קושי להמשיך ברמות הראלי, כמו גם העובדה שפער 500 הנקודות מול s&p נסגר לרוב במהרה וכך התרחש גם הפעם. אע"פ כן, נדמה כי הסנטימנט עודנו חיובי ברובו ולמרות חודש שלילי (בין פקיעות) מרבית הציבור טרם חש בשינוי כיוון רוח המצדיק מימוש (וכמובן שגם הפעם חוה"מ חתם באדום, ועדיין ישכחו מכך בתקשורת במועד הבא).
בפריזמה רחבה ותלת חודשית אנו למעשה מיישרים קו עם העולם במגמת הדשדוש. אמנם ת"א הפגינה לכאורה עוצמה בעת ירידות מעבר לים אך גם דילגה מעל אותם תיקונים, כשהערכת המוסדיים לשוק המקומי עודנה תשואת חסר. בהתאם, מימוש המניות ומעבר לים נמשך גם בשבועיים האחרונים כשהציבור מאזן כל העת ודוחף דרך הקרנות את המניות (והקונצרני) כל אימת שניכרת ירידה משמעותית.
נדמה כי הצד היחיד הדבק במגמה מוחלטת אלו שחקני המעוף שהניחו ועודם מעריכים ירידות בולטות. אמנם באפריל ניתן לסמן וי על שוק יורד אך כמובן שלא לזאת התכוון המשורר אלא לירידה חדה בהרבה, ולכל הפחות במאי לכיוון רמת 1360 הנקודות. לאחר חודשיים של רדיפה אחר הספוט, באפריל כבר ראינו איזון עם תטאות שאין שליליות (אם כי שוות ערך לדלתא בודדת) ומאי הינו החודש הקריטי – מרכז פוזיציה שכבר מאוזן באופן "שפוי" ואפשרות ממשית לרכישת נכס בסיס באופן אמיתי וחזרה למעורבות בולטת. גבולות המסחר שנפתחו סביבות 1390-1400 עודם מתחת לספוט: גבול עליון ברמת 1435 הנקודות, גבול תחתון ברמת 1340 הנקודות ומרכז פוזיציה ברמת 1365-1375. כאמור, שפוי ובהחלט לא מייצג לחודשים האחרונים. עד רמת 1295 נקודות במדד הבנקים יתקשו הכותבים לרכוש נכס בסיס באופן נרחב אך מתחת לרמה זו כבר נזכה לראות התערבות כשגם ללא ירידות בוול סטריט תאזן במלואה את הפער הקל שנוצר לטובת ת"א. ביחס לסטית התקן, נדמה כי זו כבר אדישות לא דשדוש שאם לשפוט מהפן המתמטי גרידא אנו צפויים לחודש עם תנועה של לא יותר מעשרים נקודות לכיוון (וזאת כאמור אינה הערכתנו).
בשוליים נציין כי שחקני המעוף מניחים כי הבעיה המרכזית של המעוף צפויה להגיע מכיוונה של טבע – היא אשר נתנה והיא אשר תיקח, ולכן האופטימיות ביחס לירידה במדד והכבדה מצד הדואלית אינה משוללת יסוד וזאת ללא קשר לפונדמנטאלי.

בתקופת החגים לא ראינו נתונים בולטים לחיוב או שלילה אך מדד מנהלי הרכש המקומי שאיבד 1.1 נקודות במרץ, מוסיף המגמה השלילית לפיה המשק תקוע. באופן פרדוקסלי ברמת האזרח קיים שיפור לא מבוטל כפי שבא האחרון לידי ביטוי בסנטימנט הצרכן, ככל הנראה על רקע לחיצת מחירים מטה ותקופת החגים, אבל גם נתוני הצמיחה והאינפלציה שמאבדם מזוהרם מבהירים היטב היכן טמונה כדאיות ההשקעה – ארה"ב במעלה ההר ואילו ישראל כבר עבר פסגתו וכעת בירידה.
עוד חמק מעיני המשקיעים (והתקשורת) מעורבות בנק ישראל בשוליים ברכישת דולרים במהלך חודש אפריל. אנו רואים, גם ברמת 3.48 ולמעלה מכך, רכישות מצד הבנק בהיקף יומי נמוך של 15-20 מליון דולר שמטרתן בעיקר להכין הקרקע. אם לפרש המהלך כפשוטו הרי שמשמעותו הינה הותרת הריבית על כנה, שאחרת מדוע לבנק ישראל להתערב ברמות בהן לא פעל קודם לכן. 85 מיליארד דולר יתרה אולי מונעת מהבנק מעורבות בהיקף גבוה יותר אך יתכן גם ובבנק מפנימים כוסות הרוח למת הדולרי ומעדיפים להצניע ביקורת ציבורית עתידית. כך או כך, כבעבר אנו מצפים שוב לרדת אל מתחת לרמת 3.47 אך הדבר חסר משמעות כל עוד נסחר המטבע האמריקני מעל 3.45 ₪/דולר.

בשוק הסחורות, שבועיים של יציבות מופתית בזוג המלכותי עת הנפט שומר בקושי על רמת 100 $/חבית, והזהב עושה כן ביחס ל 1300 $/אונקיה. בשני המקרים אנו מצפים לשבירה כשהשניה כבר שברה וחזרה ואילו הזהב השחור נמנע מכך רק בשל הלחץ בגיזרת רוסיה-אוקראינה. היות ולחץ זה הינו בר חלוף וכמובן שלא יוביל לשום מעורבות צבאית חיצונית, אין סיבה של ממש להתיחס לתמיכה זו כקריטית ובהתאם נצפה לשבירה בהקדם.

באירופה בשבועיים האחרונים לא חווינו דרמות להוציא המתיחות שצוינה לעיל ולכאורה הובילה לירידה במדדים. "לכאורה" מאחר וכמו פעמים קודמות ברמות השיא כבר נמצא התירוץ אך הירידה במחזורי המסחר בימי עליות אינה מבשרת טובות. גם היעדר הלקח בעצם העובדה שיוון חזרה לגייס באג"ח 5 שנים (!) בהיקף 4.2 מיליארד דולר (!) ובביקושים פי 8 על ההיצע (!) אינה מעידה על למידת לקח כלל וכלל אלא על אובדן עשתונות הנובע מהריבית האפסית. דראגי שנטפל ליורו לאחר תקופה ארוכה של שקט בגיזרה הבהיר בנאומו למשקיעים כי התחזקות המטבע המקומי אל מול הדולר מחייבת התערבות מוניטארית. ניתן היה לצפות לתגובה אלימה בשווקים אלא שהמשקיעים האירופאים גירדו בפדחתם ובצדק – איזו עוד התערבות ניתן כבר לעשות בריבית כמעט ואפסית המשפיעה על המטבע? מי שהחל כנגיד מבטיח הצועד בתלם ברננקי הולך ומתגלה כדמגוג חסר גיבוי. כך ביחס לאגח האירופאיות שבוטלו כלאחר יד ע"י מרקל, בנוגע לריבית השלילית וכעת ביחס ליורו/דולר. לא ברורה ההשפעה בשלב זה של אובדן המהימנות על המשקיעים מאחר ובסה"כ ארה"ב יציבה למדי אך לבטח מאבד הנגיד נקודות קריטיות ביכולת טיפול עצמאי במשבר מקומי חוזר.
בינתיים ממשמש מעבר לפינה איום חדש-ישן הוא הקושי בצמיחה שמעולם לא באמת התרוממה: האינפלציה בגוש האירו עלתה ב 0.5% בלבד ואילו מדד המחירים לצרכן עלה בשיעור שנתי של 0.5% בלבד, העליה הנמוכה מזה 4.5 שנים. דיפלציה כבר אינה מלה גסה באיחוד ואם לשפוט עפ"י נתוני השנים האחרונות השאלה המתבקשת היא מה צפויה להיות הפעולה המוקדמת של הטרויקה? כבר כעת מגולמת ריבית מאופסת במלואה באיחוד, החלטה שככל הנראה הקרובה ביותר למימוש מבין יתר האפשרויות שהוזכרו לעיל, אך האיחוד צפוי לנסות ולהעלות שוב על סדר היום אפשרות הקלה כמותית כהגדרתה (הדפסת כסף) ולו משום תמיכה במדדים בתרחיש ירידות.
באסיה, לאחר שהבנק העולמי נזכר לחתוך את תחזית הציחה של סין ל 2014 רשמה המדינה קצב שנתי נאה של 7.4%. העיכוב ו"חיתוך" כשכל הנתונים ידועים חודשים לפני הוא מסימני הבנק העולמי, אך היציבות במדדים על אף נתונים שליליים אינה מובנית מאליה. כך לדוגמה עליה חדה, פי 4 ביחס לחודש הקודם, בגרעון המסחרי של יפן נספגה בשוק ללא דרמה מתמשכת ולמעשה המדדים ביבשת מצאו איזון מסויים לאחר תשואות חסר מול העולם. הלכה למעשה ובהתחשב במכפילים ובמרבית הפרמטרים השונים, לאחר הירידה ברובם במהלך החודשים האחרונים אסיה הופכת אטרקטיבית מאירופה שמקפידה לחזור על אותם טעויות ומציגה נתונים חלשים. אמת כי גם אסיה מאבדת גובה אך בניגוד ליבשת הישנה לסין/יפן/הודו יש מצבורי שומנים יחסיים בכל הנוגע לצמיחה ואילו אירופה שדשדשה בעשיריות האחוז ממיתון נדחקת למקום השלישי בכדאיות ההשקעה הגלובאלית.

במקום הראשון ארה"ב שומרת על כוחה אלא שמשבר הנסד"ק הולך ומאיים למשוך כל המדדים מטה. זו כבר לא רק טוויטר או פייסבוק אלא גם ענקיות דוגמת גוגל שנפגעות וכשמדובר על חברות שהן למעשה מדינות, אין ספק שהירידה הצפויה (ושוב, לא מעבר לפינה זו) תגרור עימה הכלכלה כולה. בינתיים, הבעיה המרכזית שצריכה להדאיג הממשל והפד היא הנסיגה בשוק הנדל"ן. כגל צונאמי הנסוג חזרה לים, כך הזינוק בשןק הנדלן נעלם לחלוטין כשנתונים האחרונים מצביעים כי הרוכשים כעת בעיקרם משקיעי חוץ המחפשים הזדמנויות השקעה (בדירות שמעל 100K$). מכירות הבתים החדשים שירדו ב 14.5% הם כבר מגמה ולא אירוע נקודתי כפי שניסו לצייר האנליסטים במועד הקודם כתוצאה מפגעי מזג האויר. זאת ועוד, קצב לקיחת המשכנתאות בארה"ב בשפל של 14 שנים, רגע לפני פיצוץ בועת הדוט.קום (עוד סממן המזכיר אותה תקופה) וכך הצפי לעתיד פסימי. ולא סתם פסימי = פסימי השווה הורדת תחזיות רווח, עת שתי ענקאיות המשכנתאות בארה"ב חתכו תחזית ל 2014 כולה. אם כן, נתוני הנדל"ן צפויים לתפוס מרכז הבמה בשבועות הקרובים שגל ההדף המיידי נמנע רק בעקבות עונת דוחות מפתיעה לחיוב עד כה, המתבססת רבות על תחזית אנליסטים נמוכה. גם הפעם רמת 1830-1840 ב s&p נחצתה לרגע בודד וכבעבר רק שבירה ממשית של רמה זו תוביל לגל יורד מתגלגל.


מניות ומגזרים
קרסו – שינוי המלצה ! לאחר 10% תשואה אין עוד דיסקאונט במניה, כשמחזורי המסחר והבאז התקשורתי הולכים ומאבדים גובה. זה השלב בו נעדיף לממש רווח בטרם המניה תתקן ונמתין לכל הפחות למועד הדו"ח הקרוב בכדי לבחון רכישה חוזרת.

בזן – שינוי המלצה ! בהפסד זניח של כ 1.5% נעדיף בשלב זה למכור המניה. אמנם הרכישה בוצעה בתזמון נכון וכבר נרשמה תשואה דו-ספרתית אלא שגל הבעיות מפטרוכימיים ההופך שיעבוד מניות בזן לערובה בעייתי משנדמה ולכן נעדיף לממש בשלב זה ולא להמתין להתפתחויות.

• ביתר המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.
• שימו לב כי נפתחה אסטרטגית נגזרים חדשה - אסטרטגיה מאי. ניתן לעקוב, להאיר ולהעיר תחת פורום אופציות.

שבוע טוב ומוצלח !

תודה על הסקירה שחקן :thumbs-up:

סקירה כרגיל ממצה.
בארץ המחירים נלחצו מטה בתקופת החגים, כפי שכתבת, אולם לאחר החג רואים כי המחירים קפצו בעשרות אחוזים.
ולכן התמונה של מצב בארץ תהיה קשה בעוד חודש/חושיים.
בסין הכריזו על בניית 7 מיליון דירות להשכרה עד סוף השנה. ייתכןומהלך זה יגרום להתאוששות הכלכלה וירידת מחירים, וזה יקרין על כל העולם?

תודה רבה שחקן :thumbs-up:

הי שחקן.
מתייחס למשהו שנראה לא הוגן בתיק המניות-
בקשר למכירת נייר (במקרה זה - קרסו) -
חושב שצריך להתחשב גם במחזור ובהיצע\ביקוש -
במקרה של קרסו מחזור אפס אתמול, ואי אפשר למכור את הנייר בלפחות 3% פחות ממה שהוא שווה היום (אין ביקוש).
אז זה קצת לא מדוייק לכתוב שהתשואה היא 10%.
שוב - לא קריטי מאוד, וחלילה מתלונן - סתם משהו שיכול להיראות כלא אמין.