סקירה שבועית 2.3.14

השבוע החולף היה חיובי ביותר עת לשחקני המעו"ף שבלמו המדד מלהתרחק מרמת 1320 הנקודות אזל נכס הבסיס והציבור הסתער. הורדת הריבית הנוספת לצד סנטימנט חיובי ושיאים חדשים בוול סטריט היו קטליזטור מספר לפריצה, כשהכותבים אינם מפריעים עוד ומעדיפים לגלגל פוזיציה ולהימנע מסקוויז מאשר להיכנס לפקיעה נטולי כל השפעה. הפקיעה עצמה היתה כבר במעמד צד אחד כלמעשה התעודות מובילות התכסות ועל אף מחזור גבוה יחסית, ללא תנועה משמעותית. הגלגול המוקדם הוביל לפיזור יוצא דופן במפת הכתיבות עם פקיעה אופטימאלית רחוקה ברמת 1300-1310 הנקודות. לא פחות חשוב מכך החודש הינו הגבולות הצרים לכל אחד מהכיוונים: 1362 – רמה קרובה לכל הדעות, היא כבר תחילת הפסד בעוד שירידה מהירה מרמת 1300 תוביל ללונג סקוויז, מהלך כמותו לא ראינו כבר שנים. המהלך המפתיע של החודש אגב לא הגיע מהמדד כולו כי אם בעיקר ממניית טבע שתרמה למעלה מעשרים נקודות, וזאת יש לציין ללא כל שינוי במצב החברה, הרווחיות או אופק הבלוק באסטר הדליל כי אם מספקולציות רכישה בלבד.

אותה טבע הגיעה כבר למשקל מדד חריג 12.28% וכמובן צפיה "לזכות" להיצע משמעותי בעת עדכון המדדים הקרוב. לרוב, התעודות נערכות לכך מבעוד מועד אך בשל העליה החדה בפרק זמן קצר במקביל לירידה החדה שיש לבצע במשקלה במעוף בהחלט תיתכן ירידה טכנית ניכרת קרוב למועד העדכון או ממש במהלכו.

בעוד ששחקני המעוף הבינו מתי אוזל נכס הבסיס ומוטב להביט מהצד אין ספק שבנק ישראל ממאן מלהפנים העניין והנה שבוע להורדת הריבית שסקרנו וכבר ניתן לסכם: ניפוח הבורסה – יש; ניפוח שוק הנדל"ן-יש; השפעה על הדולר –אין (יריד מתחת לרמתו טרם הורדת הריבית); כלים נוספים בארסנל – אין. כך במחי החלטה לא ממש ברורה הובילה הנגידה, שממילא לא היה לה טווח פעולה רחב, לבזבוז עוד תחמושת. הורדת ריבית נוספת בחודש ואף בחודשיים הקרובים אינה על הפרק וטענת הדולר בפרוטוקול תלושה לחלוטין מהמציאות. ההתמקדות בהורדת הריבית וחוסר ההשפעה עושה עוול לצעדי הנגידה ויש לראות התמונה המלאה. בינואר רכש בנק ישראל 1.7 מיליארד דולר (!) ועפ"י הערכות בפברואר נרכשו מיליארד דולר נוספים. היקף שיא ביחס לחודשיים ולצד הורדת הריבית מבינים כעת הזרים כי באמת לא נותר עוד מהלך לבנק ישראל. אם עד כה הנחנו שהייה סביב רמת 3.48-3.5 ניתן כעת להעריך מהלך יורד נוסף מצד אלו המבינים כי השימוש המופרז היה יותר מדי (רכישות) ומהיר מדי (ריבית). הצעדים הבאים צפויים כבר להיות רגולטורים ואולי לשלב אף את משרד האוצר, אם כי בהתנהלות הנוכחית נדמה כי הצדדים אינם מתואמים כלל וכלל ומהלך משולב אינו על הפרק.

כמובן שהנהנה המרכזי (בינתיים) מהורדת הריבית הוא הציבור שגם בשבוע החולף המשיך להזרים למעלה ממילארד ₪ לקרנות הנאמנות מתוכם כרבע מיליארד לקנות המנייתיות. בשנת 2013 עלתה יתרת המניות ב 93 מיליארד ₪ עפ"י הדו"ח השנתי שפורסם השבוע, ובמלים פשוטות – הציבור עמוק בבורסה. מעניינת אף יותר מההשפעה על שוק המניות היא השפעת הריבית על קרנות האג"ח. בפברואר גייסו אלו 1.15 מיליארד ₪ בזמן שמדדי התלבונד בשיאי כל הזמנים ואילו אג"ח מדינה בתשואה שלילית ריאלית. בזמן שלכ מוסדי, גדול כקטן, רק מנסה להוריד החשיפה לקונצרני הציבור ממשיך להסתער בחסות בנק ישראל וזהו השוק שללא ספק התנתק לחלוטין מתמחור תשואה/סיכון ועתיד להיפגע משמעותית יותר משוק המניות.

בשוק המט"ח כאמור לאחר שבירת 3.5 ₪/דולר אותה הערכנו ניתן כרגע להניח כי טרם ראינו תחתית והכיוון הינו 3.47. ירידה מרמה זו תזמין שוב את פלוג, שסינדלה עצמה לדעת בדומה לקודמה, להתערב אלא שהפעם לא בטוח שיהיה די בכך ותמיכה בלבד במטבע כמוה כתחילת מהלך יורד.
בשוק הסחורות הן הזהב והן הנפט שמרו על יציבות אך בזהב השחור בהחלט ניתן לצפות להתפתחות בעקבות משבר רוסיה-אוקראינה. מאחר והראשונה היא אחת מיצואניות הנפט המובילות בעולם, בפרט לאסיה ואירופה בהחלט ניתן לצפות נקודתית לעליה של 2-3% במחיר הנפט. זו גם אחת הסיבות בגינן מתקשה המערב לאיים באפקטיביות על רוסיה ואף במצבו הכלכלי יתקשה להפעיל סנקציות משמעותיות שיזניקו מחיר הדלק. השורט על הנפט בעינו עומד מאחר ולהערכתנו מדובר באירוע נקודתי אך בהחלט ניתן לצפות לרמות קרובות לשיא תלת שנתי.

באירופה, עוד לפני נגיעה באוקראינה, ראינו השבוע ניתוק מפתיע הממשיך מגמה טריה יחסית. בעוד שוול סטריט שמרה על יציבות ואף רשמה עליות נאות המדדים ביבשת הישנה התקשו לפתח אותו המומנטום והשתרכו מאחור. בלט לטובה סקר ה IFO בגרמניה שקפץ ל 111.3 נקודות אל מול צפי ל 110.5 נקודות והעיד שוב כי בקרב היצרנים במדינה המצב טוב מתמיד. התרגלנו כבר שהדיפולט באירופה הוא עליות והנה שבוע נתונים סבירים מוביל לזליגה מטה כשרק בשישי מתקנים המדדים בעקבות וול סטריט. התמונה מתחילה להתבהר כשעוקבים אחר קצב הסטת הכספים הפנים-אירופאי – במהלך פברואר למעלה מ 16 מיליארד יורו עשו דרכם מאירופה לארה"ב במגמה שהפכה כלל עולמית ועקבותיה ניכרים אף בת"א. המשקיעים האירופאים הבינו כי הדפסת כספים אינה על הפרק בשלב זה ולכן מעדיפים, בתבונה יש לומר, להסיט כספיהם אל עבר מגוון פתרונות לעת משבר אל מול הסתמכות על גרמניה בלבד.
יתכן ורווחם יבוא לידי ביטוי כבר כעת עם המשבר ברוסיה-אוקראינה עת אנו מצפים לירידה חריפה בהרבה באירופה אל מול וול סטריט. בסה"כ ארה"ב חוץ ממס שפתיים אינה באמת מעורבת במשבר הטרי ולכן כלכלתה תושפע בשוליים וכך גם מידת מעורבותה. לעומת זאת האירופאים צפויים להרגיש באחת את גלי הדב הרוסי ברמת המחירים, הנפט, ובכלל הקרנה על יציבות האיחוד האירופאי ולכן בהחלט ניתן לצפות לשבוע תנודתי ועצבני. מבלי לגעת בשאלה הבטחונית ובהתפתחות המשבר ניתן עדיין להניח כי מדובר באירוע נקודתי שהשפעתו על הבורסה תהא ימים בודדים, ולו מהטעם שקשה לראות אותו מתדרדר ברמה הגלובלית. מעורבות צבאית של האיחוד או ארה"ב אינה על הפרק והיות ולרוסיה אין אינטרס אמיתי בהדרדרות המצב הכלכלי במדינה, הקטליזאטור לכל מהפכה שהיא, ניתן להניח כי לא מכאן תיפתח הרעה. עדיין צפויה השפעה שלילית אך זו תנווט בעיקר על סמך ההצהרות שיצאו מוושינגטון שאינה מצטיינת בשנים האחרונות בתקיפות אמיתית. יחד עם זאת, לאור החולשה הטבעית שהוזכרה לעיל עוד קודם אין מדובר גם בהזדמנות קניה של המדדים באירופה ובסה"כ הדאקס ועמיתיו משייטים בדשדוש רחב של כ 5% כבר קרוב למחצית השנה, מגמה שכאמור צפויה להימשך בשלב זה.

בזמן שבאופן טבעי העיניים נשואת למשבר החדש, שוב מפספסים המשקיעים את הבעייתיות הניכרת באסיה בדגש על סין. הבנקים בסין הוסיפו גם בשבוע החולף לצמצם את היקף ההלוואות הניתנות ליזמי ומשקיעי נדל"ן ובכך הקפיצו את מחירי הברזל והמלט. ההחלטה לפוצץ את בועת הנדל"ן בסין צוברת תאוצה אך כמובן שיש בכך חדשות שליליות עבור הבורסה שממילא צריכה להתמודד עם נתוני האטה. גם השבוע קיבלנו חיזוק לכך שהמשק הסיני בבוץ עמוק עת מדד מנהלי הרכש בסקטור התעשייתי במדינה רשם ירידה נוספת לרמת 50.2, כפסע מהתכווצות. מאחר והנתון הינו פנימי של הממשל הרי שניתן כבר לדבר במונחי התכווצות הכלכלה בסין והתעלמות המשקיעים האמריקנים תימשך רק כל עוד הנתונים בארה"ב יציגו דשדוש ואופק להמשך תכנית הרכישות.

מצב זה התקיים במלואו השבוע עת המשקיעים "התאכזבו" שכלכלת ארה"ב צמחה ב 2.4% ברבעון החותם של 2013 וזאת אל מול קריאה ראשונה של 3.4% (!). קשה להתחיל ולהסביר אפילו את ההפרש הדרמטי אך המשקיעים גזרו מייד את חולשת הכלכלה והניחו כי יאלן תתיחס לנתונים השליליים בנאומה עם מתן דגש על הצורך להמשיך ולהזרים חמצן לשווקים. יו"ר הפד בתורה לא איכזבה עתה הבהירה כי "כלכלת ארה"ב רחוקה עוד מספר שנים מהבראה מלאה" ובכך סיפקה נחת למשקיעים כי צמצום התכנית אינו חד-כיווני עד כדי הפסקתו בהמשך. בדשדוש כה מתמשך די בהצהרה שכזו בכדי לשלוח המדדים לשיא כל הזמנים. ובכל זאת, לשמחתם/צערם של המשקיעים כן היו חדשות חיוביות והמקום החשוב ביותר אחריו עקבנו השבוע הוא שוק הנדל"ן – מכירות הבתים זינקו בינואר ל 468 אלף בתים, עליה של 9.6% ושיא של חמש שנים. הצפי בשוק היה בכלל לירידה בנתון והפרסום הרשמי דוחה החשש משוק הנדל"ן לכל הפחות עד אמצע הרבעון הבא. גם נתוני ההזמנות (בניכוי תחבורה) רשמו עליה של 1.1% אל מול צפי אנליסטים לירידה של 0.4% ובסה"כ הסבירות לשינוי בצמצום וקצב תכנית ההדפסות מוסיפה להיות נמוכה ולהוות עקב אכילס של המשך עליה אמיתית במדד.


מניות ומגזרים

• בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !

בנק ישראל יאלץ להפסיק לרכוש דולרים ולסייע ליצואנים בגידור מטבעי (לפי שיחפוץ בכך וכמובן יהיו כאלו עקב עלויות נמוכות יותר)

תודה :thumbs-up:

שלום שחקן ותודה על הסקירה
האם יש מקום לנצל את הירידות החדות ברוסיה (15% ויותר מתחילת המשבר ) ללונג קצר בהנחה שהמשבר נקודתי ואין אינטרס לרוסיה לזבוח את כלכלתה בשביל האוקראינים .
משנכנס אדר מרבים בשמחה .....

תודה רבה שחקן :thumbs-up:

"הבנקים בסין הוסיפו גם בשבוע החולף לצמצם את היקף ההלוואות הניתנות ליזמי ומשקיעי נדל"ן ובכך הקפיצו את מחירי הברזל והמלט."

לא הבנתי ההגיון במשפט הזה.

מתי השינוי במניות המעו"ף??

מצטרף לשאלה של eyal12. לא אמור להיות יחס הפוך?

[QUOTE=RAULDAVIDSEGAL;111685]מצטרף לשאלה של eyal12. לא אמור להיות יחס הפוך?

שחקן, תודה על הסקירה המעניינת.