סיכום שבועי לשוק ההון. סיגמא.

כללי
הוועידה המוניטארית של הבנק המרכזי בישראל הותירה כצפוי את גובה הריבית במשק על 1%, כלומר חודש חמישי ברציפות שהריבית ללא שינוי. הדבר עולה בקנה אחד עם הסקירה המאקרו כלכלית שפרסמה בהחלטת הריבית הקודמת חטיבת המחקר של בנק ישראל, בה נכתב כי הריבית צפויה להישאר ברמתה הנוכחית במהלך המחצית הראשונה של 2014. בהמשך לכך ביצע הבנק רכישות מט"ח בשוק בשווי של מעל ל -100 מיליון דולר. אנדרו אביר, מנהל חטיבת השווקים בבנק ישראל, ולמעשה מי שאחראי על יתרות החוץ של המדינה, מסביר כי אין לבנק ישראל כוונה לנקוט בצעדים נוספים מעבר לרכישת דולרים בכדי לנסות להחליש את השקל.
אביר מסביר שבנק ישראל מחויב להילחם בשקל החזק במסגרת המדיניות הנוכחית, אך לא יחפה על הערך האמיתי של המטבע, כפי שמדינות נוספות עושות.
החשש מפני חוסר היציבות בשווקים המתעוררים מעיב על האווירה בבורסות העולם, הבנק המרכזי הטורקי מבצע השבוע צעד דרמטי כאשר הוא מקפיץ את הריבית בטורקיה וכמעט מכפיל אותה מרמה של 7.75% לרמה של 12%. המטרה - לעצור את היחלשות הלירה מול הדולר ובכך לשדר מסר חיובי לשוקי ההון מסביב לעולם. בתגובה, הלירה הטורקית מתחזקת בשיעור של כ-3% מול הדולר.
האירוע המרכזי שמטלטל את השווקים הוא כאמור החלטת הפד לצמצם ב-10 מיליארד דולר נוספים את רכישות האג"ח, לרמה של 65 מיליארד דולר. זאת, חודש לאחר ההחלטה הראשונה לסגת מהמדיניות המרחיבה ולצמצם 10 מיליארד דולר ברכישות האג"ח. הפד ציין כי בין הגורמים שהובילו אותו להחלטה היו צמיחה מוגברת בפעילות הכלכלית ושיפור בשוק העבודה, מה שמצביע על כך שצמצום התוכנית ימשיך גם בחודשים הקרובים, עד לסיומה, על פי הערכות שונות - בסוף 2014 .
שיעור האבטלה במשק עלה בחודש דצמבר ב- 0.2% בהשוואה לחודש הקודם והסתכם ב- 5.8% מכוח העבודה במשק (נתונים מנוכי עונתיות). כתוצאה מכך גדל מספר המובטלים והסתכם בחודש שעבר בכ- 216 אלף איש.

ארה"ב
המשקיעים בוול סטריט חיכו בדריכות להחלטת הפד בנוגע לתוכנית צמצום ההרחבה הכמותית, תגובת השווקים לא איחרה לבוא ומשכה את וול סטריט אירופה וישראל כלפי מטה. הירידה בתשואת האג"ח ל 10 שנים בארה"ב, שנפלו מיד לאחר ההחלטה, פחות נוגעת להחלטה של הפד אלא יותר לאי

היציבות בשווקים המתעוררים. העיתוי הוא על רקע אי השקט שסורר בימים אלה בטורקיה, בדרום אפריקה ובעיקר בסין.

השבוע התפרסמו נתוני מאקרו מעורבים בארה"ב - מדד אמון הצרכנים האמריקני לחודש ינואר חשף עלייה גבוהה מהצפוי. בחודש דצמבר עלה המדד בחדות לרמה של 78.1 נקודות, והאנליסטים העריכו שנראה עלייה נוספת לרמה של 79 נקודות. בפועל, רשם המדד קריאה של 80.7 נקודות.
מדד מחירי הבתים של קייס שילר ירד ב-0.1% בחודש נובמבר בהשוואה לחודש הקודם ועצר עלייה רצופה של 9 חודשים. ההסבר לירידה הוא כנראה מזג האוויר הקשה שפקד את האמריקנים אשר העיב על היקף המכירות. נתון מכירות הבתים החדשים לחודש דצמבר בארה"ב הציג מספר נמוך בהרבה מהצפי של הכלכלנים. הנתון חשף סכום של 414 אלף בתים חדשים בלבד לעומת הצפי שעמד על 450 אלף. עם כל זאת, בסוף השבוע פורסם כי כלכלת ארה"ב צמחה ב-3.2% ברבעון הרביעי והוצאות הצרכנים זינקו ב-3.3%, הנתון החזק ביותר מאז 2010. יש לציין כי הצמיחה הייתה יכולה להיות מהירה יותר אם לא השיתוק בממשל בחודש אוקטובר, שהביא לכך שההוצאות הפדרליות נפלו ב-12.6%. בנוסף התביעות השבועיות לדמי אבטלה עלו ב-19 אלף ל-348 אלף תביעות.

מספר חברות גדולות מסקטורים שונים דיווחו השבוע תוצאות לרבעון הרביעי של 2013 - הרשת החברתית הגדולה בעולם, פייסבוק (FB), הציגה דוחות חזקים ושלחה את המנייה לזינוק של כ-7%. החברה דיווחה על עלייה של 82% בשורת הרווח, ל-31 סנט למניה, בהשוואה ל-17 סנט למניה ברבעון המקביל בשנה שעברה. הכנסות החברה הסתכמו ב-2.59 מיליארד דולר, לעומת 1.59 מיליארד דולר בשנה שעברה. פייסבוק דיווחה גם כן על עלייה של 16% במספר המשתמשים הפעילים מדי חודש, לרמה של 1.23 מיליארד איש ברחבי העולם. עסקי הפרסום של החברה מרכיבים כעת 53% מההכנסות.
ענקית האינטרנט יאהו (YHOO) דיווחה על ירידה של 1.7% בהכנסות הרבעון הרביעי, לצד זינוק של 31% בשורת הרווח. החברה דיווחה על רווח מתואם של 46 סנט למניה, לעומת 35 סנט למניה ברבעון המקביל בשנה שעברה. הכנסות החברה (ללא הכנסות חד פעמיות) ירדו ל-1.2 מיליארד דולר, לעומת 1.22 מיליארד דולר ברבעון הרביעי של 2012.
מניית ענקית התקשורת AT&T(T) עברה לרווח של 6.9 מיליארד דולר, או 1.31 דולר למניה ברבעון האחרון של 2013. ללא הכנסות חד פעמיות, הרווח המתואם עלה 21% ל-53 סנט למניה, לעומת 44 סנט למניה ב-Q4 בשנה שעברה.

סיכום – שוק המניות ימשיך להוביל את התשואות השנה ויגיע לתשואות דו ספרתיות. יחד עם זאת לא מן הנמנע כי כבר בתקופה הקרובה נעבור מהלך של מימושים טבעיים במדדים ולאחריהם המשך מגמת העליות. שוק האג"ח מרכז עניין על רקע צמצום ההתערבות של הפד בשוק. אפיק האג"ח בארה"ב אינו אטרקטיבי להשקעה, בשלב זה יש להימנע מהשקעה באגח ארה"ב במח"מ ארוך ואם משקיעים באגח חול מומלץ להתמקד במח"מ בינוני ולרכב על גלי השינויים בתשואת האג"ח ל-10 שנים. יש לעקוב מקרוב אחר פרסום הדוחות הכספיים שמפרסמות חברות. השווקים מגיבים בצורה חריפה, לטוב ולרע, לדיווחים.

אירופה


בורסות אירופה נסחרו השבוע בירידות שערים. ברקע לירידות - הודעת הפד על המשך צמצום הרכישות החודשי ומדד מנהלי הרכש של HSBC למגזר היצור בסין שהתפרסם השבוע והצביע על התכווצות בסקטור הייצור לרמה של 49.5 נקודות, כאשר ההערכות היו ירידה ל-49.6 נקודות. בהערכות מוקדמות יותר השבוע, אנליסטים כלל לא העריכו כי המדד יעבור לטריטוריה השלילית (מתחת ל-50 נקודות המדד מצביע על כיווץ). המדד לחודש דצמבר עמד על 50.5 נקודות. פרסום הנתון הביא לגל נוסף של מכירות בשווקים המתעוררים ושלח את הבורסות ברחבי העולם לירידות שערים. נתון זה מתווסף לנתוני מאקרו מאכזבים נוספים בסין שפורסמו החודש, ומגביר את החשש בשווקים בנוגע לכלכלה הסינית.
הכלכלה הספרדית ממשיכה לצבור תאוצה. ברבעון הרביעי של 2013 ספרד צמחה בקצב של 0.3% (שנתי), בהתאם לציפיות האנליסטים ושיפור לעומת אומדן הצמיחה של הרבעון השלישי, שעמד על 0.1%. מדובר בבשורות טובות עבור הכלכלה הרביעית בגודלה ביבשת, שנחלצה ממיתון מתמשך לפני כ-6 חודשים.
בזירת המאקרו פורסם היום נתון האבטלה בגרמניה, שעלה על התחזיות המוקדמות והצביע על ירידה של 28 אלף במספר המובטלים בחודש ינואר, כאשר הצפי בשוק עמד על ירידה של 5,000 במספר המובטלים.

סיכום – בטווח הקצר והבינוני השוק האירופאי מעניין להשקעה. יש לשים לב לשיעורי האינפלציה הנמוכים אשר עשויים לפגוע בצמיחה הכלכלית של אירופה בטווח הארוך. בהסתכלות ארוכת טווח הסיכונים הגלומים בשוק האירופאי עודם גבוהים ודורשים תוכנית התמודדות ארוכת טווח.

אג"ח ממשלתי


מדדי האג"ח הממשלתי בריבית קבועה נסחרו השבוע במגמה מעורבת בעוד מדד הממשלתי בריבית משתנה נותר ללא שינוי. כפי שציינו, בשבועות האחרונים אנו רואים את הקורולציה ההפוכה בין התנהגות אגרות החוב במנגנון הריבית המשתנה לעומת יתר אגרות החוב. על כן אנו ממליצים על שילוב מוגבל של ריבית משתנה כחלק מאפיק האג"ח ממשלתי.

סיכום – מח"מ מומלץ לאפיק זה 3.5 שנים כאשר במידה ותשואת ה-10 שנים בארה"ב עולה חזרה ל-3% ניתן להאריך לכיוון 4-4.2 שנים.

אג"ח קונצרני


חברת החשמל לישראל נערכת לגיוס של עד 8 מיליארד ש"ח בשנתיים הקרובות לפי דיווחי החברה, היקף הפירעונות הצפוי לה בשנתיים הקרובות של אשראי בנקאי, חוץ-בנקאי ואג"ח (קרן וריבית) מגיע לסכום עתק של כ-19 מיליארד שקל.
שנה אחרי ששם את דלק אירופה על המדף, מנהל כעת יצחק תשובה מו"מ מתקדם למכירת החברה לקרן בריטית. דלק אירופה תרמה בשנתיים האחרונות כ־60 מיליון שקל בכל שנה לרווחים של קבוצת דלק, ורשמה רווח שנתי של כ־70 מיליון שקל בכל שנת פעילות החברה תימכר תמורת כ־800 מיליון יורו. במידה והמגעים יבשילו למכירה במחיר המבוקש, היא תניב עבור קבוצת דלק תזרים של כ-400 מיליון אירו.


סיכום – דירוג ממוצע מקבוצת A. יש להתמקד באגח במרווח תשואה מספק ביחס לסיכון. מומלץ לקחת חלק בהנפקות ולהנות ממרווחים טובים יותר.

מניות


מניית מזור רובוטיקה לא עוצרת. אחרי תשואה מדהימה של 299% ב-2013, המומנטום בנייר נמשך ובעוצמה אדירה. מתחילת החודש זינק מחיר המנייה ב-35%. זהו הזינוק החד ביותר במדד ת"א 100. שווי השוק של הנייר מתקרב במהירות ל-2 מיליארד שקל כשהוא עומד כעת על מעל 1.8 מיליארד שקל.
חברת טבע הודיעה כי קיבלה את אישור ה-FDA האמריקני עבור תרופת הקופקסון המשודרגת (sNDA). בכך, יורד מעט הלחץ הגדול שמופעל על החברה על רקע פקיעת הפטנט על הקופקסון הצפויה למאי השנה.
הניסיון של גוגל לחדור לשוק ייצור הסמארטפונים באמצעות מוטורולה מוביליטי הסתיים לאחר 22 חודשים בלבד. החברה הודיעה כי תמכור את מוטורולה לענקית המחשוב הסינית לנובותמורת 2.91 מיליארד דולר בלבד. לפי הערכות בשוק, ההודעה על מכירת חטיבת הסלולר של מוטורולה, היא למעשה הודאה בכישלון מהדהד של ענקית האינטרנט להיכנס לתחום חומרת הסלולר זאת לאחר שהיא רכשה את מוטורולה מוביליטי במאי 2012 תמורת סכום עתק של 12.5 מיליארד דולר.

סיכום – כאמור, אפיק זה צפוי לספק את עיקר התשואה בתיקי ההשקעות בשנה הקרובה. רמות המחירים הגבוהים עדיין מגלמים פוטנציאל לעליות אולם קיים חשש ממימוש טבעי בשווקים בדרך להמשך מגמת העליות.