בנק ישראל מותיר את הריבית לחודש פברואר ללא שינוי ברמה של 1%. אקסלנס.

החודש לא נרשמו הפתעות מיוחדות בהודעה ובנק ישראל שמר על אופטימיות זהירה בכל הנוגע לשיפור במאקרו המקומי. הבנק מציין כי בחודש דצמבר היו נתונים חלשים במאקרו המקומי אך בהסתכלות רבעונית חל שיפור ברביע האחרון של שנת 2013 לעומת הרביע שקדם לו.

בנושא הצמיחה העולמית הבנק מציין כי לראשונה מזה שנתיים עדכנו קרן המטבע והבנק העולמי את תחזיות הצמיחה כלפי מעלה, בעיקר של השווקים המפותחים. אולם, עדכון זה היה בשיעור מתון וכי התחזיות לצמיחת הסחר העולמי עודכנו כלפי מטה. בנוגע להתפתחויות של היומיים האחרונים בשווקים הבנק מציין זאת בהודעה אך נראה כי הוא ממתין כמו כולם להחלטות שיגיעו מחו"ל.

בעיית שער החליפין ממשיכה להטריד את הבנק והוא מזכיר כי השקל התחזק בחודש האחרון מול הדולר בזמן שמרבית המטבעות נחלשו. כאן נציין כי התמונה שהתקבלה בחודש האחרון היא של דולר מתחזק מול מטבעות של שווקים מתפתחים ונחלש מול מטבעות הנחשבים ל"חופי מבטחים" (ין, פרנק שוויצרי ואירו).

הבנק אינו מוטרד מהאינפלציה והוא מציין כי ציפיות האינפלציה לשנה, הן של החזאים והן אלו הנגזרות משוק ההון, נמצאות כולן מעט מתחת ליעד האינפלציה.

התחממות שוק הדיור המקומי לא נעלמת מעיני הבנק והוא מזכיר את העלייה במחירי הדירות ובביצועי המשכנתאות בחודש האחרון. בנוסף, מספר העסקאות ומשקל המשקיעים בעסקאות, שבו לעלות.


הגורמים להחלטת בנק ישראל כפי שהם מתוארים בהודעה:

• האינפלציה בשנת 2013 הסתכמה בשיעור של 1.8% – ציפיות האינפלציה לשנה מהמקורות השונים נמצאות כולן מתחת למרכז יעד האינפלציה.
• מהנתונים שהתקבלו החודש נראה כי נמשכת צמיחת המשק בקצב מתון –תוך שיפור מסוים ברביע הרביעי לעומת הרביע שקדם לו.
• מאז הדיון המוניטארי האחרון השקל התחזק מול הדולר –בעוד שבעולם הדולר התחזק מול מרבית המטבעות העיקריים.
• לאחר שנתיים שבהן כל העדכונים לתחזיות היו כלפי מטה –הבנק העולמי וקרן המטבע עדכנו כלפי מעלה את התחזיות לצמיחה העולמית
• לאחר שבחודש הקודם הנתונים הראו על התמתנות מסוימת – החודש חלה עלייה במחירי הדירות ובביצוע המשכנתאות. גם מספר העסקאות ומשקל המשקיעים בעסקאות, שבו לעלות.

מה לגבי העתיד
היומיים האחרונים בשוקי המניות והאג"ח הם מה שאנו מכנים "נסיבות בלתי צפויות". להערכתנו האירועים הנ"ל בשלב זה הם זמניים ומאחורי זה לא עומדת מגמה מאקרו כלכלית, שצפויה להשפיע לרעה בצורה מהותית. יחד עם זאת וכפי שכתבנו בהרחבה בסקירתינו השבועית, מגמה זמנית עשויה להתפרס על פני מספר שבועות וזאת עקב עצבנות של המשקיעים בעקבות מחירים מניות גבוהים יחסית. עונת הדוחות בוול סטריט אינה מספיק תומכת וגם תמונת המאקרו מעט מעורפלת. אנחנו אומנם מעריכים כי תמונת המאקרו תמשיך להיות טובה ואף תשתפר בהמשך ולכן להערכתנו התיקון הוא זמני, עם זאת עדיין מוקדם מידי כדי להגדיל חשיפות למניות.
אנו מעריכים כי השיפור בשווקים מפותחים (בעיקר ארה"ב) צפוי להימשך לאורך השנה הקרובה וכי הפד ימשיך בתוכנית הקיפול. בנוסף אנו מעריכים כי השיפור באירופה יימשך אבל הוא איטי מידי ולכן לא יהיה מנוס מהרחבה מוניטרית נוספת של הבנק המרכזי שם שתעזור לשווקים, לחולשה של האירו וכנגזרת להתחזקות של הדולר בעולם וגם מול השקל.

אנו מעריכים כי הריבית תישאר ללא שינוי בחודשים הקרובים.

שוק האג"ח – הראלי בשוק האג"ח בימים האחרונים התרחש הודות לאפקט הפחד בשווקים. מגמה דומה ראינו בשוק האג"ח הממשלתי בחופי מבטחים גלובליים. התנועה מעידה על חזרה ל"נורמליות" כאשר המתאם השלילי בין שוק האג"ח לשוק המניות מתחזק. כפי שהסברנו מוקדם יותר, להערכתינו תמונת המאקרו ארוכת הטווח נותרה ללא שינוי, ולכן הציפיות להעלאות ריבית ישתפרו בהמשך השנה, מה שיוביל לעליית תשואות בחודשים הקרובים. מסיבה זו אנחנו ממשיכים להתבצר במח"מ קצר יחסית של 2.5-3.5 שנים וממשיכים לשמור על חלק קונצרני מדולל ומשופר. להערכתנו עליית תשואות תוביל לפתיחת מרווחים זמנית אותה יהיה רצוי לנצל לטובת הגדלה מחדש של הרכיב.