סיכום שבועי לשוק ההון. סיגמא.

כללי
קונצרן IDB עבר באופן סופי מידי נוחי דנקנר לידי קבוצת בן משה-אלשטיין. בדיון בבית המשפט הכריע השופט אורנשטיין שבעלי השליטה החדשים ענו על הדרישות שהוצבו בפניהם בכל הנוגע לביאור מקורותיהם הכספיים. בעקבות ההחלטה דנקנר התפטר מתפקידיו כדירקטור בחברות בנות של הקונצרן. בכך תמה סאגת השליטה והסדר החוב ב-IDB שהחלה בספטמבר 2012. מניית IDB אחזקות ירדה במהלך השבוע האחרון ב-39.97%.
במהלך יום חמישי הדולר שוב חצה מטה את רמת 3.5 שקלים לדולר ונסחר תמורת 3.498 ש"ח. השפעת רכישת 300 מיליון הדולרים מיום חמישי שעבר של בנק ישראל על שער החליפין פגה במהירות. עובדה זו אמורה להדאיג במיוחד את קברניטי המשק שכן הדולר מתחזק מול כל המטבעות המובילים בעולם ואילו השקל הוא מבין הבודדים שהמגמה בו מול הדולר הפוכה. עם זאת, נגידת בנק ישראל, ד"ר קרנית פלוג, טענה השבוע שהיצוא הישראלי אינו מושפע באופן דרמטי משער החליפין ולכן סביר שלא נראה מהלכים מהותיים בטווח הזמן המידי מבנק ישראל.
ארה"ב
מדד הדאו ג'ונס ירד השבוע ב-0.2%, מדד ה-S&P 500 עלה ב- 0.6% והנאסדק עלה ב-1.03%. פרוטוקולי ישיבת ה-FED מחודש שעבר פורסמו השבוע. רבים ממשתתפי הישיבה ציינו שההתקדמות שנרשמה בכלכלה האמריקאית בתקופה האחרונה היא משמעותית אך מספר משתתפים ציינו שההתאוששות הצפויה בצמיחה הכלכלית אינה מובטחת עדיין. המשתתפים ציינו שיתרונות רכישות האג"ח הלכו ופחתו עם הזמן וחלקם אף מאמינים שהבנק המרכזי יוכל לסיים את הרכישות במהלך המחצית השנייה של 2014. למרות נתוני התעסוקה והצמיחה המרשימים להערכתנו הסיכויים להאטה נוספת בתוכנית הרכישות בטווח הזמן המידי אינו גבוה משום שה-FED יהיה מעוניין להעביר מסר של יציבות על ידי צעדים מתונים. אך אנו כן סבורים שנראה המשך צמצום ההתרבות במהלך החודשים הקרובים.
מספר נתוני מאקרו חיוביים פורסמו השבוע. שיעור התעסוקה במגזר הפרטי עלה בחודש דצמבר לרמתו הגבוהה ביותר מנובמבר 2012. חלה ירידה במספר תביעות האבטלה הראשוניות, המשק האמריקאי הוסיף בחודש דצמבר רק 74,000 משרות חדשות כאשר ציפיות האנליסטים היו סביב 193,000עם זאת שיעור האבטלה ירד ל 6.7% לעומת 7% בחודש נובמבר. בנוסףהגירעון המסחרי ירד ב-13% במהלך חודש נובמבר. לעומת זאת, מכירות עונת החגים אכזבו והיו נמוכים מהתחזיות דבר אשר עלול להעיב על דוחות הרבעון הרביעי של החברות הקמעונאיות .
האג"ח האמריקאי ל-10 שנים נסחר בסיכום השבועי ללא שינוי מהותי. לאחר ירידה בתשואה בתחילת השבוע המדד קפץ חזרה לאזור ה-3% בעקבות הנתונים החיוביים שהשתקפו מסקר התעסוקה.
המלצות סיגמא – כפי שצפינו החודש יחל הפד לצמצם את התערבותו בשווקים הפיננסיים. לצמצום תהיה השפעה על מחירי אגרות החוב. במצב זה התשואות של אגרות החוב ל-10 שנים צפויות לעלות ולחצות את רף ה-3%, כתלות בהיקף צמצום ההתערבות. להערכתנו את רוב עליית התשואה כתוצאה מצמצום ההתערבות כבר ראינו ומכאן התגובה תהיה יותר מתונה. שוק המניות האמריקאי ממשיך להיות יעד השקעה מועדף אך צמצום אגרסיבי של ההתערבות צפויה להעלות את התנודתיות והעצבנות של המדדים וייתכן מימוש טבעי שלאחריו נראה המשך עליות. בשנת 2014 נראה את הכלכלה האמריקאית צומחת בקצב גבוה מזה שראינו בשנים האחרונות ותהיה לכך השפעה ישירה על ביצועי המניות.

אירופה
המדדים המובילים באירופה נסגרו השבוע בעליות שערים. הDAX עלה ב-0.4% הפוטסי עלה ב- 0.14% וה-CAC עלה ב-0.07%. ה-ECB והבנק המרכזי הבריטי הותירו את רמות הריבית שלהם על רמה של 0.25% ו-0.5% בהתאמה. נתוני המאקרו באירופה השבוע היו חיוביים. מדד הביטחון העסקי בגוש היורו עלה ל-100 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר מאז יולי 2011. המכירות הקמעונאיות בגוש היורו עלו בנובמבר בקצב המהיר ביותר ב-12 שנים. בגרמניה האבטלה ירדה בשיעור החד ביותר זה שנתיים. בריטניה צמצמה את גירעון הסחר בעקבות ביקושים גבוהים בשוק הסיני. אמון הצרכנים הצרפתי עלה מ-84 נקודות נובמבר ל-85 נקודות בחודש דצמבר. לעומת זאת, נתוני האבטלה ממשיכים להיות מטרידים כאשר שיעור האבטלה בגוש עמד על רמה של 12.1% ולמעשה לא השתפר מפברואר 2011. נתון זה מגלם בתוכו את נתוני אבטלת הצעירים באירופה אשר ממשיכים להיות גבוהים במיוחד ומהווים אחד מגורמי הסיכון המשמעותיים ביותר ליבשת בשנים הבאות.
השבוע הגיעו תשואות אגרות החוב הממשלתיות של יוון, ספרד ואירלנד לשפל של כ-3.5 שנים. בנוסף, אירלנד גייסה חוב לראשונה מאז המשבר ב-2008 בהנפקה שנחשבת למוצלחת וביוון הודיעו שהם שוקלים להנפיק אגרות חוב חדשות גם כן. הדבר מלמד על האמון המתחדש בכלכלות של המדינות הללו ועל כך שהצמיחה באירופה מתחילה לחלחל לכל מדינות האיחוד, כולל מדינות מוכות החוב. עם זאת נשיא הבנק האירופאי, מריו דראגי, מציין שהצמיחה באירופה עדיין שברירית וההתאוששות חלשה ומתונה.
המלצות סיגמא – חרף הסיכונים הרובצים בפתחה של אירופה בטווח הארוך אנו מאמינים כי הכלכלה האירופאית יוצאת בהדרגה מהמשבר החריף. ה-ECB מגביר את מאמציו לתמוך בצמיחת הכלכלה וניתן לראות תוצאות בנתוני המאקרו של החודשים האחרונים. מומלץ להשקיע במדדים האירופאים המובילים, בשוק הגרמני ובמניות חברות גלובליות שאינן מבוססות רק על הצריכה בשוק המקומי. הECB- ימשיך עם מדיניות אגרסיבית למניעת דיפלציה ותמיכה בצמיחה, יתכן בהורדת ריבית נוספת ולא מן הנמנע שאף בתוכנית QE אירופית.
אג"ח ממשלתי
מדדי האג"ח הממשלתי עלו השבוע . מדד האג"ח הממשלתי הכללי עלה ב-0.13%, הצמוד עלה ב-0.16%, המדד הממשלתי הארוך 5-10 עלה ב-0.25%. לעומת זאת, מדד ממשלתי בריבית משתנה ירד השבוע ב-0.12%. בשבועות האחרונים אנו רואים את הקורולציה ההפוכה בין התנהגות אגרות החוב במנגנון הריבית המשתנה לעומת יתר אגרות החוב. על כן אנו ממליצים על שילוב מוגבל של ריבית משתנה כחלק מאפיק האג"ח ממשלתי.
המלצות סיגמא – בהמשך להתייחסותנו לשוק האמריקאי, עליית תשואות בארה"ב תוביל גם לעליית תשואות בשוק הישראלי ולכן לא מומלץ להחזיק אג"חים במח"מ ארוך, למרות התשואה העודפת שמספקת. העקום אומנם תלול יחסית אך עדיין הסיכון להפסדי הון גבוה ולכן הפיצוי של התשואה על הסיכון אינו מספק.
אג"ח קונצרני
מדד התל בונד 20 עלה ב-0.27%, מדד התל בונד 60 עלה ב-0.2% ומדד התל בונד תשואות עלה ב-0.57%.אגרות החוב של IDBהתנהלו כצפוי בעליות חדות על רקע אישור הסדר החוב, אג"ח ג' של הקונצרן עלה השבוע ב-5.29% אג"ח ד' של הקבוצה עלה השבוע ב-4.56% כאשר המח"מ הוא 0.41 בלבד. אג"ח ג' שלאינטרנט זהב עלתה השבוע ב-2.12% בזמן שמניית החברה ממשיכה להתרסק. אג"ח יא של גזית גלוב, שגייסה בשבוע שעבר 375 מליון ₪, עלתה מתחילת החודש 0.3%.
המלצות סיגמא – המרווחים הנמוכים מעלים את הסיכון באפיק זה. יש להתמקד באגרות חוב במרווחים הוגנים וברמות דירוג בינוניות (קבוצתA) בחירה סלקטיבית של אגרות הנה הכרחית כחלק מניהול הסיכונים והסיכויים.
מניות
מדד ת"א 25 עלה ב-0.12%, מדד ת"א 75 עלה השבוע ב-3.09% ומדד היתר 50 עלה השבוע ב-0.58%. מניית ברינסווי, אשר עוסקת במחקר ופיתוח של מכשיר רפואי לטיפול בהפרעות בתפקודי המוח, עלתה השבוע ב-8.40%. מזור רובוטיקהממשיכה למקד תשומת לב כאשר בסיכום השבועי עלתה המניה ב-6.2% למרות ירידה חדה ביום חמישי של 3.75%. דלק קידוחים עלתה השבוע ב-3.29%. אסםירדה השבוע ב-1.62% ומשלימה ירידה חודשית של 4.33% עד כה.
המלצות סיגמא – למרות רמות השיא המכפילים בשוק המקומי אינם גבוהים ופוטנציאל העליות עדיין קיים. הריבית הנמוכה, שאף יתכן ותרד פעם נוספת בחודשים הקרובים, תומכת באטרקטיביות אפיק זה. סקטור הבנקאות ימשיך להינות מפירות השיפור בבורסה ובכלכלה. שיפור בנתוני הצמיחה ונתוני מאקרו נוספים תחזק עוד יותר את השוק המקומי, והקלת הרגולציה והפחתת הסיכונים התפעוליים שמייצרות הכנסת, הממשלה והרגולטורים תסייע למשוך את המשקיעים הזרים חזרה לשוק ההון הישראל.