סיכום שבועי לשוק ההון. סיגמא.

כללי
השבוע נפל דבר בישראל כאשר סאגת אי.די.בי מגיעה לקו הסיום בהכרעת בית המשפט כי נוחי דנקנר מאבד את השליטה בקונצרן לידי קבוצת אלשטיין אקסטרא, וזאת בכפוף לחשיפת יכולות המימון של הקבוצה. השליטה בתאגיד הענק צפויה לעבור מידי דנקנר לידי שותפו לשעבר ויריבו כעת, אדוארדו אלשטיין, יחד עם שותפו מוטי בן משה.
הפד הודיע, כצפוי, על צמצום ההתערבות בשווקים (Tappering) בהיקף של 10 מיליארד דולר בחודש, להיקף של 75 מיליארד דולר בחודש. שוק המט"ח המקומי והעולמי הגיב להחלטת הפדרל ריזרב בהתחזקות קלה בשערו של הדולר. יחד עם זאת עדיין קשה להעריך את ההשפעה של שינוי המדיניות על המגמה של הדולר ב-2014. מצד אחד, צמצום ההרחבה אמור להקטין את היצע הדולר בשוק ובכך למתן את הפיחות המתמשך בערכו של הדולר. ואולם, גם ללא ההרחבה הכמותית, הבנק הפדרלי עדיין מתחייב לריבית אפס בשנה הקרובה לכל הפחות, מה שימשיך להציב את הדולר בעמדת נחיתות למול יתר המטבעות. דולר חלש תורם רבות להתאוששות הכלכלה האמריקאית והוא כלי בסיסי ומרכזי במאמצי הפד לחזק את הכלכלה המקומית.
הסכם לשיתוף פעולה נחתם בין הבורסה לניירות ערך ובורסת הנגזרים Eurex, להשקת חוזים עתידיים על מדד ת"א-25 שייסחרו ב-Eurex. במסגרת ההסכם תרשום יורקס למסחר ותסלוק חוזים עתידיים על מדד ת"א-25. החוזים העתידיים יהיו נקובים וייסחרו בדולר ארה"ב.
השבוע התפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר. בהתאם לצפיות בשוק ירד המדד ב-0.4% ל-102.2 נקודות. ירידות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפי הירקות הטריים, המזון, הריהוט והציוד לבית, התחבורה והדיור. מאידך, עליות מחירים נרשמו בסעיף ההלבשה. המדד הנמוך לחודש נובמבר יחד עם מדדים נמוכים בשנה האחרונה מעידים על האטה קלה במשק. נתון זה יחד עם ייסוף השקל מביאים אותנו למסקנה כי יש מקום להורדת ריבית נוספת.

ארה"ב
בשוק המניות האמריקני ניצת השבוע ראלי מרשים ששלח את מדד ה-S&P500 לשיא חדש. מדד הדאו ג'ונס עלה ב – 2.96% מדד ה-S&P 500 ב-2.42%, והנאסד"ק עלה ב- 2.59%. כל זאת על רקע נתוני מאקרו חזקים ובעקבות הודעת הבנק המרכזי של ארה"ב השבוע כי החל מחודש ינואר הקרוב יירד קצב רכישות האג"ח החודשי ל-75 מיליארד דולר, לעומת קצב הרכישות הנוכחי שעומד על 85 מיליארד דולר. לפי הודעת הפד, ההחלטה נובעת בעיקר מהתאוששות שוק העבודה בארה"ב והעובדה כי הכלכלה נמצאת על המסלול הנכון לצמיחה. אם בעבר היה חשש כבד שהשוק יגיב בשלילה לכל מהלך של צמצום, הרי שאמש יכול הבנק הפדרלי לרשום לעצמו הישג כאשר הצליח להעביר את הצעד הדרמטי באופן חיובי ולהציגו כביטוי של אמון בכלכלה המשתפרת.
הפד חזר על ההחלטה שלו לפני מספר חודשים כי הריבית המינימלית בארה"ב תישאר ברמתה הנוכחית כל עוד שיעור האבטלה בארה"ב לא יירד אל מתחת ל-6.5%. לפי העדכון האחרון של משרד התעסוקה בארה"ב שיעור האבטלה בתחילת נובמבר עמד על 7%.
מאידך, לשכת האבטלה בארה"ב פרסמה את נתון מספר דורשי דמי האבטלה אשר היה בסימן שלילי ביותר. הנתון זינק לרמה של 379 אלף דרושים ברמה שנתית משוקללת לאחר שהכלכלנים בוול סטריט חזו כי הנתון יתייצב ברמה של 337 אלף דורשים.
היקף התחלות הבנייה בחודש נובמבר זינק ב-22.7% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, והסתכם ב-1.09 מיליון בתים (במונחים שנתיים), בעודהתחזיות בוול סטריט עמדו על קצב של 950 אלף אישורים בנובמבר. מדובר בהיקף התחלות הבנייה הגבוה ביותר מאז פברואר 2008.


המלצות סיגמא – כפי שצפינו כבר בתחילת 2014 יצמצם הפד את התערבותו בשווקים וללא ספק תהיה לכך השפעה על מחירי אגרות החוב. במצב זה התשואות של אגרות החוב ל-10 שנים צפויות לעלות ולחצות את רף ה-3%, כתלות בהיקף צמצום ההתערבות. שוק המניות האמריקאי ממשיך להיות יעד השקעה מועדף אך צמצום אגרסיבי של ההתערבות צפויה להעלות את התנודתיות והעצבנות של המדדים וייתכן מימוש טבעי שלאחריו נראה המשך עליות.

אירופה
המדדים המובילים באירופה נסגרו השבוע בעליות שערים. הDAX עלה ב- 4.37% הפוטסי ב- 2.59% והCAC ב- 3.30%. זאת לאחר פרסום נתוני מאקרו באסיה ואירופה ועל רקע מגמה חיובית בוול סטריט, לאחר שהמשקיעים המתינו בדריכות לקראת הודעת הריבית והמדיניות המוניטארית של הפד.מדד מנהלי הרכש של גוש האירו עלה ל-52.7 נקודות, שיא של 31 חודשים, לעומת צפי כלכלנים ל-51.9 נקודות.
בבריטניה הופתעו המשקיעים מנתוני האבטלה המעודדים לאחר שהלשכה המרכזית לסטטיסטיקה באי הבריטי הודיעה כי שיעור האבטלה צנח ל- 7.4% בניגוד לתחזיות האנליסטים. מדובר בנתון מעודד מאוד משום שהבנק המרכזי באנגליה (BOE) הודיע באוגוסט כי הריבית תישאר נמוכה עד שרמת האבטלה תרד לרמה של 7% לפחות.
בגרמניה פורסם סקר האנליסטים והמשקיעים המוסדיים לחודש דצמבר. המדד שסוקר את הסנטימנט סביב הכלכלה הגרמנית שבר את התחזיות ורשם את הנתון הגבוה ביותר שלו מאז אפריל 2006. סקר הסנטימנט עלה מרמה של 54.6 נקודות בנובמבר לרמה של 62 נקודות וזאת על אף שהכלכלנים צפו שיעלה ב-0.4 נקודות בלבד. הסקר מצביע על כך שבשנה הבאה צפויה להירשם האצה בקצב הצמיחה של הכלכלה הגרמנית.

המלצות סיגמא - הנחישות של ה-ECBוהמשך יציאת הגוש מהמשבר הנוכחי מעלים את הביטחון בהשקעה בשוק האירופאי. יחד עם זאת הבעיות המרכזיות של אירופה טרם הגיעו לידי פתרון ובטווח הארוך הכלכלה האירופאית עוד נמצאת בסיכון. מומלץ להשקיע במדדים האירופאים המובילים, בשוק הגרמני ובמניות חברות גלובליות שאינן מבוססות רק על הצריכה בשוק המקומי. ה-ECBצפוי להמשיך עם מדיניות אגרסיבית למניעת דיפלציה ותמיכה בצמיחה, יתכן בהורדת ריבית נוספת ואולי אף בתוכניתQEאירופית.

אג"ח ממשלתי
מדדי האג"ח הממשלתי סיימו את השבוע בירידות, מדד האג"ח הממשלתי הכללי ירד ב – 0.44% הצמוד ירד ב – 0.6% והממשלתי שקלי ירד ב – 0.32%. אנו רואים כי עליית התשואות בארה"ב, בעקבות החלטת הפד על הצמצום, משפיעה באופן ישיר על מחירי האג"חים הממשלתיים בישראל. בהתאם לכך, יש לשים לב למרווח הנמוך בו נסחרות אגרות החוב אל מול ה TNX האמריקאי. הורדת ריבית בנק ישראל, הצפויה בחודשים הקרובים, תמתן את התנודות באאפיק זה ביחס למקבילה בחו"ל.

המלצות סיגמא – בהמשך להתייחסותנו לשוק האמריקאי, עליית תשואות בארה"ב תוביל גם לעליית תשואות בשוק הישראלי ולכן לא מומלץ להחזיק אג"חים במח"מ ארוך, למרות התשואה העודפת שמספקת. העקום אומנם תלול יחסית אך עדיין הסיכון להפסדי הון גבוה ולכן הפיצוי של התשואה על הסיכון אינו מספק. מח"מ מומלץ – 3-4 שנים.

אג"ח קונצרני
מדד התל בונד 20 ירד השבוע ב- 0.26%, מדד התל בונד 60 ירד ב- 0.5% ומדד התל בונד תשואות ירד ב- 0.17%. חברת הדירוג מעלות העלתה את דירוג האשראי של בזן שבשליטת החברה לישראל ופטרוכימיים לרמת BBB, עם תחזית דירוג יציבה, בשל שיפור ניכר בפרופיל הנזילות ומבנה ההון. הסדר החוב שלסקיילקס (תשע סדרות) אושר ללא תספורת כאשר 20% מתשלומי הקרן ישולמו במועד המקורי והיתרה בדחייה של שלוש וחצי שנים.

המלצות סיגמא – המרווחים הנמוכים מעלים את הסיכון באפיק זה. יש להתמקד באגרות חוב במרווחים הוגנים וברמות דירוג בינוניות, קבוצתA,בחירה סלקטיבית של אגרות הנה הכרחית כחלק מניהול הסיכונים והסיכויים.

מניות
המדדים המובילים סיימו את השבוע במגמה מעורבת - ת"א 25 ירד ב-0.14% , ת"א 75 עלה השבוע ב- 2.80% ות"א 100 עלה השבוע ב - 0.74%. מניית אידיבי אחזקות, ממשיכה לרכז עניין כאשר השבוע זינקה המנייה ב - 35.77% עם ערך שוק של 231 מיליון שקל במחזור מסחר של 12.9 מיליון שקל. מחזור המסחר התאפיין בכמות עצומה של עסקאות. מזור רובוטיקה עלתה השבוע ב- 11.74% ומשלימה עלייה של כ 300% מתחילת שנה, החברה עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק מכשירים רפואיים בתחום הרובוטיקה מונחית ההדמיה.בריינסווי עלתה ב- 17.71% וחברת גילת רשתות לוויין עלתה ב-6.51% החברה דיווחה על זכייה בפרויקט בקולומביה הנאמד בכ-99 מיליון דולר לתקופה של כשלוש שנים וחצי.

המלצות סיגמא – למרות רמות השיא המכפילים בשוק המקומי אינם גבוהים ופוטנציאל העליות עדיין קיים. הריבית הנמוכה, שאף צפויה עוד לרדת שוב, תומכת באטרקטיביות אפיק זה. סקטור הבנקאות והביטוח ימשיך להינות מפירות השיפור בבורסה ובכלכלה. שיפור בנתוני הצמיחה ונתוני מאקרו נוספים תחזק עוד יותר את השוק המקומי, והקלת הרגולציה והסיכונים התפעוליים שמייצרות הכנסת, הממשלה והרגולטורים תסייע למשוך את המשקיעים הזרים חזרה לשוק ההון הישראל.