פה זה לא אמריקה. אפסילון.

כמה פעמים יצא לך השנה להתעורר בבוקר, לקרוא את החדשות הכלכליות, לעבד את הנתונים ולהעריך איך יראה יום המסחר בבורסה הישראלית? אין צורך לענות, התשובה די ברורה- המון פעמים... ונראה שאחוזי ההצלחה לא היו מזהירים....הורגלנו בשנים האחרונות להאמין, כי התהליכים בעולם הינם גלובאליים אשר לא פוסחים כמעט על אף מדינה, בטח לא על ישראל. אז מה בעצם קרה? לאן נעלם המתאם הגבוה לשוק האמריקני? איך יכול להיות שתשואת אג"ח ל- 10 שנים של ממשלת ישראל צוללת, בעוד תשואת אג"ח מקבילה של ממשלת ארה"ב מרקיעה שחקים? http://www.epsilon.co.il/media/94869...SA_550x266.jpgזוהי באמת שאלה שמטרידה רבים מאתנו בימים אלו ועל כן היא דורשת התייחסות מיוחדת.סבורני, שמשבר האשראי שפקד אותנו ב- 2008 טרף למעשה את הקלפים ושינה סדרי עולם. אנחנו נמצאים בעולם אחר, עולם מאוזן יותר שבו הפערים בין המשקים השונים מצטמצמים. נראה שאם נפנים את המסקנה הזו נוכל, ביתר קלות להבין את התנהגותו של שוק איגרות החוב המקומי שהצליח לתעתע רבות בכולנו.פרמיות הסיכון, המשתקפות ממרווחי ה- CD'S המתמידים לרדת, השתנו ואיתן יחסי הסיכון בין העולם המפותח לעולם המתפתח. ההבדלים בין המדינות השונות ובאופן התמודדותן עם המשבר יצרו תמונת מצב כלכלית נפרדת המחייבת טיפול נקודתי שונה.כך לדוגמא, אירופה שעד לא מזמן בחרה להתמודד עם משבר החובות שלה דרך מדיניות הצנע, הבינה בסופו של דבר שעדיף לנקוט במדיניות מרחיבה. גם יפן הבינה די מהר שצריך לנקוט בתוכנית הרחבה כמותית שנמשכת זמן רב. ארה"ב הייתה הראשונה שהכתיבה את הטון בכך שלמעשה חוללה מלחמת מטבעות עולמית שלא הותירה ברירה לשאר המדינות אלא לנקוט במדיניות מוניטרית דומה, ולפני מספר ימים ראינו את נגיד הבנק האירופי מוריד את הריבית בגוש האירו לשפל היסטורי של 0.25%.כך יצא שישראל היא זו ששילמה את המחיר הכבד בכך שלא השתתפה במלחמה הזו ובכך "מימנה" את כל העולם, כפי שניתן לראות מהתנהגות השקל אל מול המטבעות השונים : http://www.epsilon.co.il/media/94859...7%99%D7%9D.jpgכפי שניתן להסיק, ישראל בבעיה. סביבת הריביות העולמית והחיסכון בשל צריכת גז מקומי יותירו את השקל חזק מול סל המטבעות גם בהמשך. הסיטואציה הנוכחית לא מותירה הרבה ברירות ובנק ישראל יאלץ לשמור על ריבית נמוכה מאוד בשנה-שנתיים הקרובות.נכון, מרווח התשואה בין האג"ח הישראלי לאמריקני הצטמצם, אך יחד עם זאת האיתנות של המשק הישראלי השתפרה, העלאת דירוג החוב של ישראל מול הורדת הדירוג של ארה"ב, הגירעון ההולך ופוחת והיציבות הביטחונית הנוכחית, עשויים להצדיק את הירידה במרווח. http://www.epsilon.co.il/media/94864...7%92%D7%97.jpgמעל לכל, השיפור העקבי בפעילות הכלכלית שחווה המשק האמריקני אל מול ההידרדרות במשק המקומי מצריך הסתכלות שונה, בכל זאת "פה זה לא אמריקה".אנו חווים בעת האחרונה תהליך של הפרדות בין הכלכלה האמריקאית לשוק המקומי, ונראה ששוק ההון הישראלי עבר תהליך התבגרות מסוים, מתנהל בעצמאות ובהתאם לאינדיקאטורים הכלכליים לפעילות במשק ההתעלמות המוחלטת מצד השוק המקומי לזינוק בתשואת האג"ח האמריקנית הינה עדות נחרצת לכך! הווה אומר, שהמח"מ של התיק השקלי שלנו ימשיך לעמוד על כ4.5 שנים.נכתב ע"י טל פלג