עוד חודש של עליות ממשיך למשוך משקיעים למניות. הראל.

למרות מגמת העליות הנמשכת מזה תקופה ארוכה, כל עוד הריבית ממשיכה להיות נמוכה וכך גם ציפיות האינפלציה, האפיק המנייתי נשאר האטרקטיבי ביותר לטווח הבינוני -
רמת האטרקטיביות של התשואות והמרווחים בעולם דומה לזו בשוק המקומי, אך המגוון שם הוא גדול יותר. בהחלט מומלץ לגוון כיום את התיק הקונצרני המקומי באג"ח בחו"ל

אוקטובר שוב היה חודש של שבירת שיאים . החודש החל בהשבתה של הממשל האמריקאי והסתיים בישיבה נוספת של הפד שממנה לא הסיקו בשווקים שצמצום הרכישות קרב - ו-S&P500 המשיך לשיא חדש ועימו גם מדדי מניות אחרים. בסיכום חודשי, ברוב השווקים (למעט אוסטרליה וסין) נרשמו ביצועים טובים גם באפיקים הממשלתיים ובאג"ח הקונצרני, למרות הירידות בשבוע האחרון .

שוק המניות שרשם את הביצועים החזקים ביותר באוקטובר היה הודו, לאחר העלאת ריבית ב-%0.25 ל- %7.75 שחיזקה את הרופי ומשכה מחדש כספים שברחו. אגב – התשואה החודשית של הבורסה בהודו היא גם התשואה שלה מתחילת 2013. אחד השווקים הבודדים שירדו באוקטובר היה השוק הסיני .

כ-%75 מהחברות הגדולות בארה"ב כבר פירסמו דו"חות כספיים לרבעון השלישי ובהחלט אפשר לסכם את עונת הדו"חות החולפת כטובה. השבוע כבר יירד קצב פרסום הדו"חות אך הוא עדיין יעמוד בראש סדר היום. תצטרף אליו בהמשך ההנפקה המתוקשרת של וטו יטר (מתוכננת ל 7- בנובמבר ) שצפויה לרכז עניין רב. במיוחד ימתינו בשווקים לראות אם קבלת הפנים שלה תזכה החברה תהיה דומה להנפקה הגדולה ביותר של 2012, זו של פייסבוק – שמניותיה ירדו במשך תקופה ארוכה והתאוששו רק השנה .

בסוף השבוע צפויים נתוני התעסוקה לחודש אוקטובר – אחד מנתוני המקרו שהשוק תמיד מחכה להם בערגה. הנתונים צפויים להיות מעוותים במידה מסוימת בשל ההשבתה בחלק הראשון של החודש, אך ההערכה היא ששיעור האבטלה יישאר ללא שינוי, %7.3. רוב נתוני המקרו של השבוע החולף תרמו למצב הרוח החיובי, בהם עלייה לרמה הגבוהה ביותר זה כשנתיים של מדד ה- ISM למגזר התעשייה. המכירות הקמעוניות עלו ב- %0.5, הדרישות החדשות למשכנתאות עלו ב-%6.5. סקר התעסוקה ADP היה אמנם מאכזב, אבל בשל ההשבתה אמינות הסקר כעת נמוכה יותר .

באירופה נתונים חיוביים טובים מהצפוי על צמיחה בספרד (%0.1 ברבעון השלישי – אמנם אפסי, אבל חיובי ומעבר לצפוי) ובבריטניה (%3.2 בשיעור שנתי). אמון המשקיעים והצרכנים בכלכלה האירופאית עולה, בין היתר על רקע הירידה המתמשכת בתשואות ה- PIIGS. התשואות ל 10- שנים בספרד נמוכות מ-%4 וגם באיטליה הן בדרך לשם. גם שוק האשראי באירופה משתפר אך הבעיה המרכזית היא שהצמיחה חלשה והאבטלה גבוהה מאוד (%12.2). בהתחשב בכך שבגרמניה – הכלכלה הגדולה בגוש היורו – האבטלה היא %6.9, המשמעות היא שבמדינות אחרות האבטלה גבוהה בהרבה. על רקע זה ולאחר הבחירות בגרמניה, הולכים וגוברים הצפיות להרחבה מוניטארית באירופה, הכלכלה הגדולה היחידה שבה עדיין זה לא נעשה .

יפיות האינפלציה בכל העולם בירידה
האינפלציה בפועל בכל העולם המפותח במגמת ירידה וכך גם ציפיות האינפלציה. בארה"ב מדד המחירים לצרכן (הבסיסי) ירד בקצב מהיר ל-%1.2 ב 12- החודשים החולפים בשל עלויות אנרגיה שיורדות ומזון שהפסיק לעלות. ללא מחירי האנרגיה (CORE) עלה המדד ב 12-החודשים האחרונים ב- %1.7. גם באירופה האינפלציה יורדת והמדד האחרון הצביע על אינפלציה שנתית של %0.7, רמה נמוכה שלא זכורה כמוה כבר תקופה ארוכה. גם בשוק המקומי ממשיכות ציפיות האינפלציה לרדת – בטווח הקצר הן עומדות על %1.7 ובטווח הארוך יותר על כ-%2.
יש חזאים המעריכים כי בקונסטלציה מסוימת הריבית בשוק המקומי עשויה לרדת עוד למרות רמתה הנמוכה, אך לא נראה כי זה יהיה בקרוב.

מה עושים השבוע?
1. מניות – בנקים בישראל, טכנולוגיה בארה"ב ושווקים באירופה. ג'נרל מוטורס, אפל ופייסבוק היו בין 126 החברות שפירסמו
דו"חות בשבוע החולף. מניתוח התוצאות של 369 החברות שכבר פרסמו דו"חות עולה שההכנסות המצרפיות צמחו ב-%2.24
והרווחים עלו ב-%3.47, כאשר בלטו לטובה במיוחד חברות בתחום הרפואי, בטכנולוגיה ובבנקים . %54 מהחברות דיווחו על
הכנסות גבוהות מהצפוי, בעוד ש-%45 דיווחו על הכנסות נמוכות מהצפוי. %75 דיווחו על רווח גבוה מהצפוי – שיעור גבוה
מהממוצע ההיסטורי העומד על %62. אחת הסיבות לריבוי ההפתעות החיוביות בעונת הדו"חות הנוכחית היא הירידה בצפי
האנליסטים לרווחי הרבעון בשבועות שלפני הדו"חות – תופעה שכבר ניכרת גם לרבעון הרביעי וסביר שתגבר בהמשך. אם לפני
כמה שבועות צפו אנליסטים ברבעון 4 צמיחה של %8.9 ברווחים, כעת הצפי הוא לגידול של %6.8. ההכנסות צפויות
לגדול ב- %1.7 .
בשוק המקומי היה השבוע החולף מושפע בהתרחשויות בחברות רבות ובתנודות גדולות של מניות כמו בבילון וטבע . מעניין לשים לב למניות הבנקים, אשר מתחילת החודש עלו ביותר מ %5- והן מדביקות בקצב מהיר פערים מול הבנקים בעולם. מדד הבנקים בארה"ב עלה מתחילת השנה ב-%27, באירופה עלו הבנקים ב-%23 - ואילו בישראל עלה מדד הבנקים ב-%12 בלבד. גם מדדי הראל, הבוחנים את שווי השוק של החברות אל מול השווי הנגזר מהערכות השווי של מחלקת המחקר בהראל פיננסים, מצביעים על כך שלבנקים יש עדיין לאן לעלות. הבנקים נסחרים בכ-%88 מערכם, לפי המדד .
למרות מגמת העליות הנמשכת מזה תקופה ארוכה, כל עוד הריבית ממשיכה להיות נמוכה וכך גם ציפיות האינפלציה, האפיק
המנייתי נשאר האטרקטיבי ביותר כיום להערכתנו. בחלק המנייתי אנו ממשיכים להמליץ על פיזור גלובלי, כולל חשיפה לסקטורים ספציפיים (כמו על מניות הטכנולוגיה בארה "ב – סקטור שהמלצנו עליו בשבועות האחרונים). עיקר הגדלת החשיפה כיום היא
לשווקים מחוץ לארה"ב, בראשם אירופה אך גם בשווקים מתעוררים .
2. אג"ח קונצרני – כדאי לשקול לגוון לאג"ח חו"ל. הגיאות בהנפקות הקונצרניות בארה"ב ובאירופה הפכו את אוקטובר לאחד
החודשים החזקים השנה. בארה"ב, הובילו קוקה קולה וטויוטה את ההנפקות הקונצרניות שבהן גייסו חברות 85.6 מיליארד דולר בחודש החולף, לפי נתונים של בלומברג. בשוק ההנפקות האירופי בלטו בשבוע החולף דווקא חברות אמריקאיות שהנפיקו ביורו, כמו יבמ, פרוקטר אנד גמבל וקוקה קולה שהנפיקו יחד סכום כולל של 1.1 מיליארד יורו בשבוע החולף .
עליית התשואות באג"ח הממשלתי בימים האחרונים פתחה במקצת את מרווחי הקונצרני בשבוע החולף (כמו שקורה תמיד
כשהתשואות עולות). רמת האטרקטיביות של התשואות והמרווחים בעולם דומה לזו בשוק המקומי, אך המגוון שם הוא גדול יותר.
בהחלט מומלץ לגוון כיום את התיק הקונצרני המקומי באג"ח בחו"ל , משקל הקונצרני בתיק ההשקעות בעל רכיב מנייתי צריך להיות להערכתנו עד %35 - נמוך במקצת מכפי שהמלצנו בתקופה האחרונה (%40 ,) וזאת עקב המרווחים הנמוכים והתשואות האבסולוטיות הנמוכות . בכל מקרה, עדיף לשמור על מח"מ קצר, למרות שבהנפקות חדשות מבקשות חברות רבות להאריך את מח"מ החוב שלהן .
3. תיק השקעות – תיק מאוזן עם חשיפה מלאה למניות. מניתוח הביצועים של האפיקים הממשלתיים בשבוע האחרון, עולה שהצמודים הבינוניים-ארוכים היו האפיק עם התשואה הטובה ביותר. אמרנו כאן בשבועות האחרונים כי זה המקום היחיד שבו יש עדיפות קלה לאפיק הצמוד, לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות (קצת יותר מ-%2). עם זאת, באופן כללי בתיק ההשקעות אין
להערכתנו העדפה מוחלטת לאחד האפיקים ואנו מעדיפים כיום תיק מאוזן בין שקלים לצמודים בחלק הממשלתי. אנו ממשיכים להעדיף את המח"מ הקצר בינוני ולהערכתנו גם אם תהיה הורדת ריבית נוספת, לאור רמות הריבית הנמוכות באופן אבסולוטי לא צפויה השפעה דרמתית על החלק הארוך. עליית התשואות בארה"ב ממשיכה לבלום אפשרות לירידת תשואות בשוק המקומי ולהערכתנו זה לא צפוי להשתנות באופן דרמתי. מניות ממשיכות להערכתנו להיות מרכיב חיוני מאוד בתיק וכרגע נראה כי כמה שיותר – יותר טוב.