לנצל הזדמנויות. אפסילון.

חוץ מכך שהאזור נמצא על סף מלחמה, כלום לא קרה השבוע. אבל אם בכל זאת נתייחס לאירועים המדיניים, הרי שניסיון העבר מלמד שהשפעתם של אירועים ביטחוניים מורגש רק בטווח הקצר. מאחר ועדיין לא ידוע מה תהיה היקף התגובה של ארה"ב, אם בכלל, הרי שאם נניח תגובה שתהיה מוגבלת בעוצמתה בשל אינטרסים בינלאומיים, סביר להניח שההשפעה על השווקים טרום התקיפה תתברר כחזקה מההשפעה לאחר התקיפה. יתרה מכך, מזה זמן רב השווקים משוועים ל"תירוץ" לתיקון. המשבר בסוריה יכול להוות את העילה המושלמת לכך לאחר שהשווקים השלימו מסע עליות חד מתחילת השנה, בעיקר בשווקים המפותחים. לפיכך, כל עוד האירוע לא יהיה חריג בהיקפו, אנו מניחים שאפשר והוא אפילו ייצור הזדמנות כניסה למספר אפיקים שנסחרו עד לאחרונה במחירים שנראו מעל לערכם הכלכלי.חוץ ממלחמה, הייתה השבוע גם החלטת ריבית. זו לא הפתיעה במיוחד ונותרה במקומה. בנק ישראל רואה בנתוני התוצר שפורסמו בשבוע שעבר אינדיקציה להתרחבות בצריכה שאיזנה את הירידה ביצוא, מה שמהווה את אחת הסיבות העיקריות לכך שהריבית לא השתנתה. בנק ישראל מציין כי הצריכה הפרטית עלתה מעבר להשפעה הנקודתית של העלאת המע"מ שגרמה להקדמת הרכישות. היינו שמחים מאוד להצטרף לדעתו האופטימית של בנק ישראל, אלא ששני פרסומים צופי עתיד שיצאו השבוע מעידים על תמונה מעט יותר פסימית. הפרסום הראשון שזכה למעט פרסום אבל הוא מעניין וחשוב זה הדוחות הכספיים של חברת חשמל. אחת האינדיקציות המהימנות ביותר על מנת לאמוד פעילות כלכלית הוא דרך בחינה של צריכת החשמל. בניגוד לנתוני מקרו סטטיסטיים שלעיתים מציגים תמונה לא אמינה של המציאות הכלכלית, הרי שנתוני צריכת החשמל משקפים בדיוק רב את הפעילות התעשייתית. בדוח הכספי שלה כותבת חברת חשמל כי היא צופה ירידה בביקוש לחשמל עד סוף השנה, וירידה נוספת בשנת 2014. זה המקום לציין שבשבע עשרה השנים האחרונות נרשמה עלייה רציפה בצריכת החשמל, למעט בשנה אחת, 2009 שהייתה כזכור שנה שבה נרשם שינוי אפסי בתוצר.הדוח השני שפורסם השבוע שראוי לציון הוא סקר ציפיות התעשיינים שמספק אינדיקציה טובה לגבי ההתפתחויות בתעשייה עוד בטרם מתפרסמים הנתונים הרשמיים. בחינה היסטורית של הנתונים מעלה מתאם של 0.7 בין נתוני המגמה של הלשכה לקו המגמה של סקר הציפיות בהתייחס לתפוקת התעשייה. למרבה ההפתעה, בניגוד לסקר המגמות בעסקים שהצביע על צפי להמשך מגמת ההאטה במשק, התעשיינים צופים לשיפור בפעילותם ברבעון השלישי. התעשיינים צופים האצה בקצב צמיחת התעשייה, המשך קליטה של עובדים, גידול במשלוחי היצוא ובהשקעות בתעשייה. אלא שבחינה מעמיקה יותר של הדברים מעלה תמונה לא אחידה בנוגע לציפיות לגבי השוק המקומי ולגבי היצוא. התעשיינים צופים התמתנות בעוצמת הנסיגה במכירות לשוק המקומי, אלא שקצב הצמיחה הצפוי לרבעון השלישי הוא עדיין שלילי. ראוי לציין כי מזה כשנתיים לא נרשם גידול בפועל או בציפיות למכירות לשוק המקומי.http://www.epsilon.co.il/media/88908...02004-2013.jpg התעשיינים, אם כן, נערכים לשיפור במגמת היצוא מתוך תקווה שזו תצליח לאזן את התמונה המקומית המתונה. זאת למרות שנתוני היצוא של החודשים האחרונים הצביעו על מגמת ירידה חדה, כאשר בין החודשים מאי - יולי 2013 ירד היצוא התעשייתי ב 10.5% בחישוב שנתי, בהמשך לירידה של 8.7% בשלושת החודשים הקודמים. התמונה הכלכלית המשתפרת בחו"ל, (בעיקר בארה"ב ואירופה) מהווה את הבסיס לאופטימיות של התעשיינים בכל הנוגע להתאוששות היצוא. נתוני הסנטימנט העסקי והצרכני באירופה שהתפרסמו השבוע הצביעו על עלייה נאה, אם כי הרמה האבסולוטית היא עדיין נמוכה. בנוסף, נתוני האבטלה באירופה הראו התייצבות, אם כי גם כאן מדובר עדיין ברמה גבוהה מאוד בהיבט היסטורי.
http://www.epsilon.co.il/media/88903...%20indices.jpgהנתונים בארה"ב המשיכו ברובם את המגמה החיובית שמאפיינת את המצב הכלכלי בשנה האחרונה, אם כי ניתן להבחין כי חלק מהנתונים מציגים תמונת מקרו שהתמתנה מעט בשבועות האחרונים. מדד הסנטימנט הצרכני שפורסם בשישי האחרון ירד לעומת רמתו בחודשיים האחרונים, ההכנסה הפרטית עלתה ביולי בשיעור צנוע של 0.1% והצריכה הפרטית עלתה אף היא בשיעור נמוך למדי של 0.1%. נזכיר כי אחד היעדים שהפד בוחן לשם קבלת החלטה בנוגע לרכישות האג"ח והמשך הריבית הוא האינפלציה. זו נמצאת כעת בשיעור של 0.9%, רמה שנמוכה במידה משמעותית מזו שקבע הפד. גם נתוני מכירות הבתים הראו שעליית הריבית על המשכנתאות החלה ככל הנראה להשפיע על היקף המכירות עת אלו ירדו בחודש יולי בשיעור 1.3 לעומת החודש הקודם בהמשך לירידה של 0.4% שנרשמה ביוני. יתכן ונתוני הדיור של החודשיים האחרונים הושפעו מכך שהצרכן האמריקאי צריך "לעכל" את הריביות החדשות ובשל כך הנתונים של ענף הדיור היו בשבועות האחרונים חלשים מהצפי. להערכתנו, הנתונים האחרונים של הכלכלה האמריקאית מראים אמנם על התמתנות מסוימת בפעילות הכלכלית, אולם המגמה הכללית של מרביתם עדיין מראה על המשך מגמה חיובית. האם השיפור בכלכלת ארה"ב ובכלכלה האירופית לצד התייצבות במשק הסיני יסייעו ליצואן הישראלי ? יתכן, אלא שגם אם זה יקרה, תקבולי המכירות שיקבל היצואן נפגעו כתוצאה מהתחזקותו של השקל, שכפי שראינו השבוע, הדבר היחיד שמסוגל להחליש אותו זה אירוע בטחוני, וגם זה לזמן קצר מאוד.

בהמשך למה שכתבנו בעת האחרונה, אנו סבורים שהמשק הישראלי יצמח ברבעונים הקרובים בשיעור נמוך ביחס לפוטנציאל שלו. מן הראוי שנתעלם מנתונים אקראיים וארעיים של צמיחה מואצת שמושפעים מהעלאות מיסים. התקווה שצמיחת המשק תואץ כתוצאה משיפור ביצוא תיבחן בחודשים הקרובים. עד אז אנו מניחים שבנק ישראל ימשיך במדיניות המוניטרית המרחיבה על כל השלכותיה על השווקים הסולידיים.נכתב ע"י עידן אזולאימנהל השקעות ראשי - אפסילון בית השקעות