סקירה שבועית. הראל.

קובץ מצורף 1122

נקודות מרכזיות
ישראל
 ברבעון רביעי של 2012 צמח התוצר המקומי ב-2.5 אחוזים, הרכב הצמיחה היה רע וכלל ירידה בכל
הסעיפים פרט לצריכה הציבורית שזינקה.
 מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר ירד ב-0.2 אחוז, נמוך מממוצע החזאים שעמד על 0.0, האינפלציה ב-12
החודשים האחרונים עומדת על כ-1.4 אחוזים.
 מחירי הדירות בבעלות המשיכו לעלות כאשר בחצי השנה האחרונה בלבד עלו המחירים ב-5 אחוזים.
 על פי סקר מגמות בעסקים ואמון הצרכנים ניכרת הטבה יחסית בינואר.

מבחינת ריבית בנק ישראל, להערכתנו, הרכב הצמיחה הממותנת ברבעון הרביעי, המדדים הנמוכים לאחרונה
והמדדים הנמוכים הצפויים בחודשים הבאים בשילוב נתוני סחר החוץ החלשים וחוזקו של השקל מגדילים את
ההסתברות להורדת ריבית. מנגד, המשך עליית מחירי הדיור, הרגיעה בשווקים בחו"ל ורצון בנק ישראל לראות את
הממשלה מרסנת את תקציבה, תומכים דווקא בהשארת הריבית ללא שינוי. ההחלטה החודש איננה פשוטה,
להערכתנו, סיכוי רב יותר שהריבית תישאר החודש ללא שינוי, במקרה שהשקל ימשיך להתחזק ישנה גם האפשרות
שבנק ישראל ישוב ויקנה דולרים ובכך יסייע ליצוא מבלי להוריד את הריבית ולתדלק את שוק הדיור.

התחזית הראשונית שלנו למדדים הבאים: 0.0 אחוז בפברואר – שיושפע מצד אחד מעליית מחירי הדלק ומנגד
מירידה עונתית במחירי ההלבשה, הדיור והתחזקות השקל. 0.1 אחוז במרץ – שיושפע מכך שחג הפסח מקדים
השנה והמבצעים ברשתות השיווק שלפני החג יתמקדו במרץ. 0.7 באפריל – שיושפע גם מגורמים עונתיים וגם
מעלייה משמעותית במחירי החשמל. במהלך 21 החודשים הבאים אנו צופים אינפלציה של 2.8 אחוזים.

ישראל
מהאומדנים הראשונים לנתוני החשבונאות הלאומית עולה כי ברבעון הרביעי של שנת 2012, גדל התוצר המקומי
הגולמי בישראל ב-1.5 אחוזים ביחס לרבעון הקודם, והתוצר העסקי גדל ב-1.9 אחוזים. מלבד הצריכה הציבורית
שגדלה ברבעון הרביעי בשיעור מרשים של 5.1 אחוזים, ניכרת ירידה בכל מרכיבי התוצר. ניתן לציין במיוחד את
החולשה בצריכה הפרטית, (ירידה של 1.7 אחוז), הירידה החדה בהשקעה בנכסים קבועים (ירידה של 11.7
אחוזים), וחולשה ניכרת ביבוא וביצוא.
קובץ מצורף 1123

כך, בסיכומה של שנת 2012 כולה, גדל התוצר המקומי הגולמי ב-3.1 אחוזים, הצריכה הפרטית עלתה ב-2.6
אחוזים, וההוצאה לצריכה ציבורית עלתה ב-3.3 אחוזים. ההשקעות בנכסים קבועים במשק בשנת 2012 גדלו ב-3.4
אחוזים, מתוכן, ההשקעות בבנייה למגורים עלו ב-5.8 אחוזים, וההשקעות בענפי המשק עלו ב-2.4 אחוזים. יצוא
הסחורות והשירותים של המשק הישראלי גדל בכ-0.5 אחוזים בשנת 2012, והיבוא של סחורות ושירותים עלה ב-3.2
אחוזים. על פי אומדנים אלו, התוצר המקומי לנפש בישראל עלה ב-1.3 אחוזים בשנת 2012, לעומת עליה של 2.7
אחוזים בשנת 2011.



מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר ירד ב-0.2 אחוז, נמוך מממוצע החזאים שעמד על 0.0, והאינפלציה ב-12
החודשים האחרונים עומדת על כ-1.4 אחוזים. על אף הירידה במדד הכללי, מחירי הדירות בבעלות המשיכו לעלות
בשיעור חד של 1.0 אחוז והם גבוהים ב-6.7 אחוזים מרמתם לפני שנה, כאשר בחצי השנה האחרונה בלבד עלו
המחירים ב-5 אחוזים.

כעת, לאחר מספר חודשים מהחלת מגבלות בנק ישראל על לקיחת המשכנתאות, ניתן לראות שהצעדים הללו נכשלו
עד כה בבלימת העלייה במחירי הדירות. בעקבות זאת גוברים הסיכויים שבנק ישראל ינקוט בצעדים נוספים בשוק
המשכנתאות.


להערכתנו, על מנת לטפל בעלייה המתמשכת במחירי הדיור, יהיה נכון יותר לפעול בצד ההיצע - על ידי הפשרת שטחים,
הגדלת האשראי לקבלנים, ציפוף הבניה ואישורי בניה לגובה, ופחות - בניסיון להגביל את הביקושים ואת האשראי לקבלנים, דבר
שמביא דווקא להקטנת התחלות הבניה. ברור שתחומים אלה אינם בסמכותו של בנק ישראל ולכן נדרשת פעולה רב מערכתית משולבת.
קובץ מצורף 1124

מבחינת ריבית בנק ישראל, להערכתנו, הרכב הצמיחה הממותנת ברבעון הרביעי, המדדים הנמוכים לאחרונה והמדדים הנמוכים הצפויים בחודשים הבאים בשילוב נתוני סחר החוץ החלשים וחוזקו של השקל מגדילים את ההסתברות להורדת ריבית. מנגד, המשך עליית
מחירי הדיור, הרגיעה בשווקים בחו"ל ורצון בנק ישראל לראות את הממשלה מרסנת את תקציבה, תומכים דווקא
בהשארת הריבית ללא שינוי. ההחלטה החודש איננה פשוטה, להערכתנו, סיכוי רב יותר שהריבית תישאר החודש
ללא שינוי, במקרה שהשקל ימשיך להתחזק ישנה גם האפשרות שבנק ישראל ישוב ויקנה דולרים ובכך יסייע ליצוא
מבלי להוריד את הריבית ולתדלק את שוק הדיור.

התחזית הראשונית שלנו למדדים הבאים: 0.0 אחוז בפברואר – שיושפע מצד אחד מעליית מחירי הדלק ומנגד
מירידה עונתית במחירי ההלבשה, הדיור והתחזקות השקל. 0.1 אחוז במרץ – שיושפע מכך שחג הפסח מקדים
השנה והמבצעים ברשתות השיווק שלפני החג יתמקדו במרץ. 0.7 באפריל – שיושפע גם מגורמים עונתיים וגם
מעלייה משמעותית במחירי החשמל. במהלך 12 החודשים הבאים אנו צופים אינפלציה של 1.8 אחוזים.

סקר מגמות בעסקים בחודש ינואר 2013, הצביע על שיפור יחסי במצב החברות במשק; בתעשיה ניצולת כושר
הייצור נותרה כמעט ללא שינוי ביחס לחודש קודם, ופחות חברות דיווחו על מגבלות חמורות בפעילותן. בבינוי נרשמה
עליה במספר החברות שדיווחו על מחסור בעובדים ומחסור בהיתרים כמגבלה חמורה לפעילותן, ובענפי השירותים
יותר חברות דיווחו על החרפת התחרותיות בענף ועל מחסור בהזמנות לייצוא. בכלל ענפי המשק פחות חברות דיווחו
על מחסור באשראי בנקאי וחוץ בנקאי כמגבלה חמורה לפעילותן.

גם מדד אמון הצרכנים בינואר הראה שיפור יחסי; פחות משקי בית לא מכסים הוצאות, פחות משקי בית מעריכים
שבשנה הקרובה מצבם יחמיר, ופחות משקי בית חושבים שהאבטלה בישראל תעלה בשנה הקרובה. במקביל, מספר


משקי הבית שבכוונתם לרכוש דירה בשנה הקרובה ירד מעט. מגמת זו של שיפור באמון הצרכנים נמשכת מאוקטובר
2012, עד היום.


בהשוואה בינלאומית מול מבחר מדינות אירופה, מדד אמון הצרכנים בישראל הוא בדיוק בחציון; ביוון, פורטוגל
והונגריה נרשם המדד הנמוך ביותר, ובפינלנד, שבדיה ודנמרק נרשם המדד הגבוה ביותר.
קובץ מצורף 1125


ארה"ב
מדד אמון הצרכנים לפי אוניברסיטת מישיגן לחודש פברואר, הפתיע לטובה עם ערך של 76.3, הגבוה משמעותית
מהצפי (74.8). להערכתנו, נתון זה מהווה אינדיקציה לגידול נוסף בצריכה הפרטית שמהווה את המרכיב העיקרי
בתוצר האמריקאי, וגם את מנוע הצמיחה העיקרי בו.

בינואר 2013 מדד הייצור התעשייתי ירד ב-0.1 אחוז, לאחר חודשיים של עליה. הייצור (Manufacturing) רשם
ירידה של 0.4 אחוזים כשירידה זו נבעה בעיקר מירידה במכירות תעשיית הרכב וחלקי הרכב. גם פעילות הכרייה
ירדה ב-1.1 אחוזים בינואר, בעוד ייצור השירותים הציבוריים (חימום, חשמל וכו') עלה ב-3.4 אחוזים. עלייה זו בינואר
מוסברת על ידי החורף הקשה וצרכי החימום שעלו בעקבותיו. כך, מינואר 2012, עלה המדד בכ-2.1 אחוזים בלבד.

קובץ מצורף 1126


על אף השיפור היחסי שנרשם בביצועי הכלכלה האמריקאית בשנה האחרונה, בחינת רמת הייצור כפי שנמדדת במדד
הכללי מלמדת על כך שבינואר 2013 רמת הייצור בתעשייה עומדת על כ-98.6 אחוזים מרמת הייצור של שנת
2007 טרום משבר האשראי;
קובץ מצורף 1127יתר על כן, חלוקת המדד לקבוצות תעשייה עיקריות מראה כי ביחס לרמות בשנת 2007, הייצור (Manufacturing)
המהווה כ-75 אחוזים מהמדד כולו, עומד על כ-95.4 אחוזים מרמתו בשנת 2007, השירותים הציבוריים ללא שינוי,
והפעילות בתעשיות הכרייה עלתה בכ-15 אחוזים, על רקע ההשקעות המאסיביות שנעשות בהשקעות בכושר ייצור
גז טבעי והפקת נפט מפצלים. כך, ניצולת כושר הייצור במשק האמריקאי עמדה על 79.1 אחוזים בינואר 2013.


אירופה
ברבעון הרביעי של 2012 התכווץ התוצר בגוש האירו ב-0.6 אחוזים, ביחס לרבעון השלישי. המדובר בהתכווצות
הגדולה ביותר מאז קריסת "ליהמן ברדר'ס" ברבעון הראשון של 2009. כך, בשנת 1021 התכווצה כלכלת גוש
האירו ב-0.5 אחוזים, וכלכלת האיחוד האירופאי התכווצה ב-0.3 אחוזים.


ברבעון הרביעי של 2012 ביחס לרבעון קודם, הכלכלה הגרמנית הגדולה בגוש, התכווצה ב-0.6 אחוזים, כלכלת
איטליה התכווצה ב-0.9 אחוזים וכלכלת פורטוגל התכווצה ב-1.8 אחוזים. המדינות היחידות באיחוד שהפגינו צמיחה
חיובית ברבעון הרביע הן: בולגריה, אסטוניה, ליטא, לטביה, רומניה וסלובקיה. על אף הירידה שנרשמה בפרמיות
הסיכון ובאי הודאות לגבי עתידו של האיחוד, נתוני הצמיחה שהפתיעו לרעה מלמדים על שעוד ארוכה הדרך לפתרון

יפן
ביפן התוצר ברבעון הרביעי של 2012 התכווץ ב-0.4 אחוזים בשיעור שנתי, לאחר התכווצות של 3.8 אחוזים ברבעון
השלישי. התכווצות מפתיעה, לאור היחלשות הין בחודשים האחרונים, והגידול שנרשם בצריכה הפרטית ובפדיון
המכירות הקמעונאיות. התכווצות התוצר נבעה מירידה של 2.6 אחוזים בהשקעות העסקיות, ומירידה בהיקף היצוא
(מינוס 0.2 אחוזים) על רקע המשך המשבר באירופה והסכסוך עם סין.
קובץ מצורף 1128


שינוי חזוי בין מדד ינואר 2013 למדד אפריל 2013
קובץ מצורף 1129


פרסומים חשובים בשבוע הקרוב
 ביום שלישי, 19 בפברואר, הלמ"ס תפרסם את נתוני סחר החוץ של ישראל לפי ארצות, את מדד הייצור
התעשייתי ומדד פדיון ענפי המשק. בנק ישראל יפרסם את המדד המשולב.
 ביום רביעי, 20 בפברואר, בארה"ב יתפרסמו נתוני התחלות הבניה ומכירות הבתים. באיחוד האירופאי יתפרסם
מדד אמון הצרכנים.
 ביום חמישי, 21 בפברואר, הלמ"ס תפרסם את פדיון ענפי המשק. באיחוד האירופאי, בגרמניה ובארה"ב יפורסם
מדד מנהלי הרכש.