עדכון מצב לגבי שיחות הצוק הפיסקאלי. פסגות.
להלן אוסף השאלות הנבחרות שהוצגו בפנינו השבוע לגבי הצוק הפיסקאלי:
שאלה: אז איפה עומדים כרגע?
תשובה: ממש כרגע ישנים, אבל לאחר שיתעוררו, יחזרו הפוליטיקאים בוושינגטון לשיחות החירום שמתקיימות למרות סוף השבוע. לאחר שהפיאסקו של ביינר משבוע שעבר הבהיר כי התוכניות
החד
צדדיות לא עובדות, בשיחות היום ומחר ינסו הצדדים להגיע לתוכנית משותפת ולהסכמות שמקובלות על שני הצדדים.
שאלה: יגיעו להסכם לפני סוף השנה?
תשובה: מפאת חילוקי הדעות והעובדה שמדובר על מחרתיים הסיכויים לכך כמובן נמוכים מאוד.
שאלה: מה יקרה אם לא יגיעו להסכמות עד סוף השנה?
תשובה: אם בכל השבועות האחרונים דיברנו על כך שההסכם יתקבל בדקה ה-90 אז כנראה שזמן פציעות זה תיאור יותר מדויק. כידוע, בזמן פציעות כל האמצעים כשרים ולכן יהיה יותר קל לשני הצדדים להתפשר בינואר מאשר לפני כן.
שאלה: מה המשמעות של פגיעה זמנית בצוק הפיסקאלי לכלכלה האמריקאית?
תשובה: באופן כללי, ככל שההסכמים יתעכבו, הפגיעה בכלכלה תגדל. עם זאת, במידה ואכן יגיעו להסכמים במהלך ינואר, הפגיעה לא תהיה משמעותית. מבחינת העלאות המיסים, מקבלי המשכורות (אלו שיקבלו את המשכורת בפועל עד לקבלת ההסכמים) יאלצו לשלם בינואר עוד 2% לביטוח
לאומי
(שיעור המס חוזר ל-6.2% עם ביטול ההטבה) ובמידה וה-IRS יעדכן את שיעורי המס ל-2013 (עדיין לא קרה), גם מס ההכנסה יעלה. יחד עם זאת, סביר להניח שברגע שההסכמות יושגו, הן יכללו גם החזר רטרואקטיבי לאלו שסבלו מהעלאת המס. החזר כזה יגיע גם לאלו שיפסיקו לקבל את תשלומי דמי האבטלה כתוצאה מסיום תוכנית ההטבות למובטלים (כ-2 מיליון מובטלים צפויים להפסיק לקבל דמי אבטלה). סיכון נוסף הוא שללא הארכת ההטבות למקבלי שכר המינימום, יותר מ-100 מיליון איש לא יוכלו להגיש את דוחות ההכנסה שלהם בזמן ל-IRS עד מרץ ולכן גם לא יקבלו ברבעון הראשון את ההחזרים המגיעים להם, מה שיפגע ביכולת הצריכה שלהם. בצד ההוצאות, הקיצוצים האוטומטיים בתקציב לא צפויים להתבצע באופן מיידי כיוון שלמשרדי הממשלה יש מספיק גמישות להמשיך עם התוכניות הנוכחיות למספר שבועות.
שאלה: מה יעשו עם ההחלטות הפחות דחופות?
תשובה: בשל הקשיים הפוליטיים והלחץ בזמן ייתכן בהחלט שההסכם שיושג יהיה זמני בלבד ויטפל רק בהעלאות המס והקיצוצים שנכנסים לתוקף מיד בתחילת השנה. את ההחלטות הפחות דחופות כמו העלאת תקרת החוב, הארכה של הטבות שנכנסות לתוקף מאוחר יותר השנה ומתווה התוכנית הרב שנתית להקטנת הגירעונות ידחו למועד מאוחר יותר. סוגיית תקרת החוב תהפוך לקריטית בסביבות מרץ וכנראה שבשיחות שיערכו אז יקבלו החלטות נוספות.
עדכון תחזיות
רק לפני חודש הערכנו כי אחת ההשלכות של מבצע "עמוד ענן" היא שהממשלה תתקשה מאוד לקצץ בתקציב הביטחון ולאור כך הגירעון יהיה גבוה מ-3.5%. הערכה זו התבססה על ההנחה שללא קיצוץ בביטחון, הקיצוץ בתקציב האזרחי יצטרך להיות
חד,
מה שיקשה על העלאת מיסים משמעותית במקביל ויוביל לגירעון גבוה. מצד שני, בפני הממשלה עומדת אפשרות נוספת: להעלות את יעד ההוצאה, לא לקצץ בחדות בתקציב ולהעלות מיסים כדי לצמצם את הגירעון. אפשרות זו נראתה לנו עד כה פחות סבירה שכן היא דורשת חקיקה ושינוי של הכלל הפיסקאלי החדש (הכלל שקובע את הגידול בהוצאות מדי שנה) שהתקבל לפני פחות משלוש שנים ולווה בתרועות חצוצרה רמות. במילים אחרות, הממשלה החדשה, תאלץ לומר "אופס, טעינו" ולנסח כלל פיסקאלי חדש נוסף. עם זאת, דווקא אפשרות זאת קיבלה חיזוק בכנס שערך בנק ישראל בשבוע שעבר כשהנגיד הציג אותה כאחת האפשרויות העומדות בפני הממשלה והיא נראית סבירה מתמיד. בהסתכלות כלכלית, ההחלטה אם לשאוף לעמוד ביעד ההוצאות או ביעד הגירעון היא החלטה די פשוטה. כיוון שהוצאות הממשלה האזרחיות נמוכות באופן יחסי, קיצוץ
חד
נוסף בהוצאות אלו אינו רצוי. העלאת מיסים אינה נעימה גם היא כמובן, אך ללא ספק במידה והעלאה זו תתרכז במיסוי הישיר (הנמוך בישראל באופן יחסי) היא עדיפה.
בשורה התחתונה: גירעון צפוי ל-2013: 3.5% (3% ללא הוצאות ביטחוניות אשר נכנסות ל"קופסאות חוץ תקציביות").
בהמשך לפסקה הקודמת, יש כמובן הבדל בין רצוי למצוי. ברגע שהממשלה תחליט ללכת כל שינוי יעד ההוצאות והעלאת מיסים, סביר להניח שלצד העלאה במס הכנסה ומס החברות, מיסים עקיפים יועלו גם. הסיבה היא שהעלאת המע"מ היא קלה יחסית (לא דורשת אישור כנסת) וההכנסות ממנה הן גבוהות (כ-4 מיליארד ש"ח על כל אחוז מע"מ). בנוסף, כיוון שללא קיצוץ מהותי ידרשו בהחלט העלאות מיסים נוספים חוץ ממע"מ, מיסי קנייה הם אופציה סבירה גם כן. מס על סיגריות הוא אחד המיסים הקלים להעלאה והוא מועמד מוביל כמו גם שינוי המיסוי על הרכב ("מס ירוק") שתוכנן לתחילת ינואר אבל נדחה בינתיים.
העלאות מיסים אלו משפיעות כמובן גם על הסביבה האינפלציונית. העלאות המיסים בשנה החולפת (מע"מ, סיגריות ובירה) תרמו כ-0.7% לאינפלציה אך אנו מעריכים כי לסבב ההעלאות הקרוב תהיה השפעה קטנה יותר בשל העובדה שהוא יוביל גם להאטה מסוימת בהיקפי הצריכה.
בשורה התחתונה: אינפלציה ב-12 החודשים הקרובים: 2.2% (1.7% ללא העלאות מיסים).
בנוסף, עדכנו גם תחזיות הצמיחה ל-2013 ל-3.7% (לעומת 3.3% בתחזית הקודמת) וזאת בשל שינוי בהערכה לגבי התרומה של הפקת הגז ממאגר "תמר".
אורי גרינפלד, מנהל מחקר מאקרו - פסגות בית השקעות
