לכם זה כיף. כלל פיננסים.

הומר: בטח - תינוק בשבילכם זה כיף. בשבילי זה האכלות והחלפת חיתולים בלילה. ליסה: זאת לא אימא שעושה את כל זה? הומר: כן, אבל אני זה שצריך לשמוע על זה כל הזמן. - ג'ף מרטין (הסימפסונים)



בטח שאתם רוצים שימשכו את הצוק הפיסקלי רחוק ככל הניתן ולא יפלו בו, בשבילכם זה כיף, אבל אני זה שצריך לכתוב על זה כל הזמן...
אירופה יורדת הבוקר משיא של 18 חודשים מחשש לשינוי מנהיגות באיטליה ולעיכוב בחילוץ המדינות החלשות, זאת לאור הודעתו של ראש ממשלת איטליה, מריו מונטי, על התפטרותו. בסין נתונים חלשים לא מנעו מהבורסות במזרח לעלות כשברקע החשש מנחיתה קשה מתרכך (ראו הרחבה). סימנים מקדימים לנפילה בצוק הפיסקלי:

1. הקטנת הוצאות של הצרכנים כבר כעת
2. מכירות מאסיביות בשוק ההון (ליהנות כל עוד ניתן מהמס הנמוך)
3. ביצועי חסר של שוק המניות האמריקאי (ביחס לשוקי המניות בעולם)

השוק מתחיל להילחץ בזמן שוושינגטון לא מראה סימנים של התקדמות משמעותית בנוגע לצוק הפיסקלי, לפחות לא כאלה שנראים לנו. בחצי שנה האחרונה החל שוק המניות האמריקאי להציג ביצועי חסר לעומת רוב שוקי המניות בעולם (ה- S&P500 הגיע למקום ה-65 מתוך 80 מדדי מניות בעולם), מדד אמון הצרכנים בארה"ב (המתאר בין השאר את הצריכה הנוכחית ואת כוונות הצריכה) פורסם בסוף השבוע ונפל בניגוד לתחזיות מרמה של 82.8 נק' לרמה של 74.5 נק' וזאת בנוסף לסימנים אחרים, בניהם תמחור זול של שוק המניות ביחס לעלייה החדה ברווחיות החברות, נקודה אותה הצגנו בסקירה הקודמת (קישור).
המיסוי בצוק הפיסקלי כולל סדרה של העלאות מסים אוטומטיות, בניהן העלאת מס הכנסה, מס רווחי הון, מס על דיבידנדים, מיסי נדל"ן ומס חדש של 3.8% על הכנסה שאינה שכר למקבלי שכר גבוה. בנוסף, ללא הסכמה יופעלו העלאות המיסים האמורות שמסתכמות לפי הערכות לסכום של כ-400 מיליארד $. או במונחים אחרים, הממשל ייקח 3.5% מההכנסה הפנויה של משקי הבית האמריקאים שעומדת על פחות מ- 12 טריליון דולר.אפשר למחוק גם את האבטלה בארה"ב מרשימת החששות
נתוני שוק התעסוקה הטובים שפורסמו בארה"ב בסוף השבוע והצביעו על ירידה בשיעור האבטלה מרמה של 7.9% ל-7.7%, לא הגיעו בשל ייצור מדהים של משרות חדשות, למרות שגם נתון ייצור המשרות החדשות הפתיע לטובה כשהסקטור הפרטי הוסיף 147 אלף משרות לעומת צפי לעלייה של 90 אלף משרות. עיקר הירידה הגיעה כתוצאה מירידה בשיעור ההשתתפות בכח העבודה. כלומר, יותר ויותר אנשים לא מחפשים עבודה.
אבל מה אכפת לנו מחיר הדלק? אנחנו מתדלקים גם ככה קבוע ב-100 שקל. אז מה אכפת לנו ששיעור השתתפות בכח העבודה ירד, אנחנו קונים מניות לפי השינוי בשיעור האבטלה.
אגב, בקצב הירידה הנוכחי של שיעור האבטלה, ב-2014 הוא כבר יעמוד על 6.5% ובתחילת 2018 יחזור לרמות טרום המשבר.
http://www.cfb.co.il/SmarTradeConten...lamit11012.JPG "אם אתה חושב שאתה יכול לעוף, קבל עצה: לפני שאתה הולך לקפוץ מגורד-שחקים נסה קודם כל להמריא מן הקרקע" – מבוסס על ביל היקס (סטנדאפיסט אמריקאי)יש טפטוף בחוץ אני לא בא לעבודה
יש עובדים שלא באים לעבודה ביום קיצי כשהם מעדיפים ללכת לים, יש כאלה שכשיורד קצת גשם מצטננים ומבחינתם הם חולים מתים ויש כאלה שבאים לעבודה תמיד, אלא אולי אם יש הוריקן. הגרף המצורף מראה שבחודש נובמבר בו פקד ההוריקן "סנדי" את אזור ניו-יורק מספר האנשים שלא הגיעו לעבודה היה הגבוה יותר ביחס לחודשי נובמבר ביותר מה-30 שנה האחרונות.http://www.cfb.co.il/SmarTradeConten...lamit21012.JPG אין כמעט סיכוי להעלאת ריבית בקרוב
כולם מסכימים על הקשר החזק בין אגרות החוב הארוכות בישראל לארוכות בארה"ב. אך כשזה מגיע לאג"ח הקצרות לא הרבה מקשרים. הנתונים לעומת זאת מראים שגם בטווחים הקצרים ההשפעות מאד זהות והמתאם גבוה. ראו בגרף המצורף את ההתנהגות הדומה בין האג"ח הישראלי לאג"ח האמריקאי בשנים האחרונות. קשה להאמין שמצב זה ישתנה ללא שינוי חריג בפרמיות הסיכון היחסיות של המדינות. אם כך, לאור הערכות בארה"ב על הותרת הריבית אפסית עד לסוף 2015 (דצמבר), אין כמעט סיכוי שבנק ישראל יחזור להעלות את הריבית בשנתיים הקרובות וגם אם כן אז באופן מתון וקצוב. http://www.cfb.co.il/SmarTradeConten...lamit31012.JPG שוק המק"מים בישראל לא בטוח. מק"מ 613 להמחשה מגלם הבוקר תשואה שנתית של 1.91%, מה שמראה שהוא לא לגמרי משוכנע שהפחתת ריבית מוצדקת. האנליסטים מצדם נותנים משקל גדול יותר להפחתה אך גם מאוחר יותר לחזרה להעלאה עוד בשנה הבאה בחזרה לרמה הנוכחית (2.00%). אבל מה יקרה אם בארה"ב יתחילו לדבר על העלאת ריבית מוקדם מהצפוי?צריך לעדכן את אסטרטגיית היציאה
פעם, בתקופה שבה הפד החל עם ההרחבות הכמותיות ניסו עוד רבים להתפלסף בשאלות של איך תראה בעתיד היציאה מהתכנית, מה שזכה לכינוי "אסטרטגיית יציאה". אז עוד חשבו שהיציאה ממש מעבר לפינה ושה- QE ( Quantitative Easing) תהפוך מהר מאד לQT- (Quantitative Tightening). אלא שה-QE הפך ל-QE1 ואליו הצטרפו QE2, QE3, שתי תכניות טוויסט ועוד. מכיוון שיציאה ממאזן גדול יותר הופכת להרבה יותר מורכבת יידרש הפד לשכתב מחדש את תכניות שלו. יתכן והוא ישתמש בניסוי שעשה בתכנית טוויסט כדי למכור באופן מבוקר. שבשלב ראשון יחליף את האג"ח הארוכות שברשותו באג"ח קצרות וייתן להן להיפדות בזמנן. החשש הוא שאסטרטגיית יציאה תידרש בשלב מוקדם יותר:כלכלת העולם פגיעה מאי פעם להעלאת ריבית
לכאורה, כלכלת ארה"ב בפרט וכלכלות מדינות רבות בכלל הפכו בשנים האחרונות ליותר ויותר פגיעות לתרחיש של עליה בשיעורי הריבית, בגלל החובות הגדולים שלהן. אלא שהעלאת ריבית תידרש לרוב בתרחיש של אינפלציה שנובעת מהתאוששות כלכלית, מה שיאפשר להן להגדיל מיסוי, להקטין את החוב וכך למזער את הסיכון. אך החשש הגדול הוא מיציאה כפויה. יציאה כפויה מההרחבות הכמותיות עשויה לנבוע בעיקר מהתחממות אינפלציונית שתנבע שלא מהאצת הצמיחה, אלא מגורמים אחרים, או בשמה המקצועי - סטגפלציה (אינפלציה גבוהה בסביבה של צמיחה כלכלית מאטה ושיעור אבטלה גבוה). האצה כזאת באינפלציה עשויה לנבוע מתופעות של מחסור במשאבים (אסון טבע, מלחמה עם איראן וכו'). בתרחיש כזה הפגיעה תהיה מרובעת:

1. גם אינפלציה מזיקה
2. גם התדרדרות כלכלית
3. גם העלאת ריבית מחייבת
4. וגם פגיעה באמון הפד (שהבטיח לשמור על הריבית אפסית)

הלוואות סטודנטים – גדולות מכדי ליפול?
הנכס הגדול ביותר במאזנו של הבנק הפדרלי הוא הלוואות לסטודנטים. מאז תחילת המיתון הגדול ברבעון הרביעי של 2007 ועד עתה זינקו סך הלוואות הסטודנטים בבעלות הפד ביותר מ-450 אחוז. מדובר כאמור רק בהלוואות של הפד וחוץ מהן ישנו סכום גדול גם בהלוואות פרטיות, שבסה"כ מגיעות יחד ליותר מטריליון דולר. למעשה הלוואות לסטודנטים מהוות מעל 36 אחוזים מכלל הנכסים הפדרליים, על פי 4.5 8 אחוזים למשכנתאות וכלל על פי שלוש מהגודל של חייב מסים.http://www.cfb.co.il/SmarTradeConten...lamit41012.JPG סימן רע – תנועת הסחורות בעולם הפכה לשלילית
אני לא רוצה להרוס את חנוכה ולא את התחזיות שבניתם ל-2013 אבל משהו לא טוב קורה עם הסחר העולמי, הוא שוב מתדרדר.

http://www.cfb.co.il/SmarTradeConten...lamit51012.JPG מצד שני, אפשר לראות שהוא מגיב באיחור לבורסה ולכן ככל הנראה העלייה האחרונה במדדי המניות דווקא מראה שהוא הולך להשתפר.סין- נחיתה אבל רכה
הבורסה הסינית בשנחאי, ה-CSI300, נסחרת ברמות קרובות לרמות השפל של 4 השנים האחרונות (מאז פברואר 2009) זאת למרות אינדיקטורים כלכליים חיוביים בסה"כ שפורסמו לאחרונה. בניהם האצה בקצב הייצור התעשייתי זה חודש שלישי ברציפות, האצה במכירות הקמעונאיות החל מאוגוסט ויותר מכל בלט מדד מנהלי הרכש בייצור שעלה מעל 50 נק' (התרחבות) לראשונה מאז הקיץ. מצד שני, נתונים חלשים מראים היום גידול חלש ביותר בייצוא בקצב של 2.9% לעומת תחזיות לעלייה של 9%, היבוא מסתבר כלל לא עלה והמאזן המסחרי ירד דרסטית ל-B$19.6. כלומר, סין לא מתחמקת מנחיתה, אך זה כנראה לא קשה כמו שרבים חששו. לפי ההערכות סין תצמח השנה ב- 7.7%, יותר מיעד הצמיחה של מפלגת העם – 7%, וצפויה לצמוח ב-2013 ב-8.1%. הבורסה הסינית עולה הבוקר ביותר מאחוז למרות ירידות באירופה.