סיכום שבועי לשוק ההון. סיגמא.

סיכום שבועי לשוק ההון 15.11.12 – 11.11.12

אג"ח ממשלתי

מדדי איגרות החוב הממשלתיות סגרו את השבוע בירידות שערים. אף על פי כן, ניתן היה להבחין בשונות בין החלקים השונים של העקום – בעוד האג"חים במח"מ קצר סיימו את השבוע ללא שינוי שערים, בחלק הארוך של העקומים נרשמו ירידות של כ- 0.35% בעקום הצמוד ו- 0.6% בעקום השקלי.
נתונים אלו מראים לנו כי ציפיות האינפלציה בטווח הקצר נשארו ללא שינוי השבוע לאחר התאמות ציפיות השוק לאינפלציה הצפויה להתפרסם בשעות הערב, ואלו ירידות השערים בטווח הארוך מראות על ירידה בציפיות האינפלציוניות בטווח של ה 5-10 שנים.
בנוסף מרווחי התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב עלו במעט השבוע וזה בשל עליית התשואות באג"ח ממשלת ישראל, עליה זו במרווחי התשואות באה בעקבות אירועי היומיים האחרונים בדרום, שכן ציבור המשקיעים מעדיפים לרוץ כעת למקום מבטחים באג"ח ממשלת ארה"ב.
צפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו בתקופה האחרונה. אנו מעריכים שפער התשואה בין האפיק הצמוד לאפיק השקלי עדיין לא נפתח במלואו ולכן החזקה של האפיק הצמוד יותר אטרקטיבי לעומת התקופה בהן שררו בשוק צפיות אינפלציה גבוהות. המלצתנו היא החזקה של 60% באפיק הצמוד ו 40% באפיק השקלי.

אג"ח קונצרני

מדדי התל בונד סגרו בעליות שערים את שבוע המסחר. המדדים הצמודים עלו ב- 0.28% בממוצע והמדד השקלי עלה ב- 0.26% .
האפיק הקונצרני המשיך גם השבוע בעליות שערים בין האגח"ים שבלטו לחיוב ניתן למנות את האגח"ים של חברת אלביט הדמיה שבבעלותו של איש העסקים מוטי זיסר, בעקבות הודעתה של החברה על קניה חוזרת של סדרות האג"ח של החברה בסכום של 150 מ' ש"ח.
הקרנות הקונצרניות המשיכו גם השבוע עם גיוסים גבוהים דבר שמשך למעלה את מחירי האג"ח הקונצרניות, בעקבות כך לדעתנו נוצר עיוות במחירי האג"ח ומחירים אלו לא מפצים בהכרח על הסיכון הטמון בחברות אלו. המלצתנו היא להמתין כרגע עם רכישות של אג"ח קונצרניות עד מימוש קל באפיק זה וכניסה בתשואות גבוהות יותר, ולמי שכבר בפנים כדאי לבחון מימוש של הרווחים כרגע וכניסה אחרי המימוש.
עם זאת, אנו ממשיכים להעריך שחברות עם תזרים יציב ומינוף סביר ימשיכו לעמוד בתשלומי הקרן והריבית של איגרות החוב שהנפיקו. אנו ממליצים על בחירת אגח"ים חזקים בעלי דירוג גבוה ממדדי התל בונד.

מניות

מדד המניות הושפע מאירועי ימי רביעי-חמישי, בהם צה"ל פתח במבצע "עמוד ענן" לצורך מיגור הטרור וירי הטילים מרצועת עזה. התגובה בשווקים לחיסולו של אחמד ג'עברי הייתה מיידית - שוק המניות עבר מעלייה של כמחצית האחוז עד לירידה של 0.9% במהירות. בנוסף גם ערכן של אגרות החוב הממשלתיות ירדו בתגובה. מנגד, הדולר עלה בחדות עד לרמה של 3.97 – מהלך נפוץ בזמן אירועים בטחוניים. למרות ההידרדרות הביטחונית, מדד המעוף סגר ביום חמישי בירידות קלות של 0.63%. קשה להעריך כרגע את ההשפעה על שוקי המניות בעתיד הקרוב, שכן הרבה תלוי במידת ההסלמה של האירועים. הנחת העבודה שלנו היא תנודתיות גבוהה בימים הקרובים, אך איננו צופים השפעה בראיה ארוכת טווח.

באירופה פורסמו השבוע נתוני הצמיחה – התמ"ג של אירופה התכווץ ברבעון השלישי ב-0.1%, וזאת לאחר ירידה של 0.2% ברבעון השני, מה שהכניס את אירופה למיתון באופן רשמי. עם זאת, כלכלות צרפת וגרמניה הצליחו להפתיע לטובה ולצמוח בשיעור של 0.2%, מעל צפי האנליסטים. מנגד, הכלכלות החלשות בגוש, ספרד ואיטליה, רשמו התכווצות של 0.3% ו-0.2% בהתאמה. אנו עדיין מחזיקים בדעה שאירופה נמצאת במצב כלכלי קשה, כאשר בקרוב גם גרמניה, שהצליחה עד כה לסחוב את היבשת על גבה הרחב תתחיל להרגיש את הריקושטים ממדינות הפריפריה.

שרי האוצר בגוש האירו אפשרו ליוון לדחות את יעד הגירעון של 2% ל-2016 (במקום 2014 כפי שתוכנן במקור), זאת לאחר שציינו לטובה את ביצוע הרפורמות המבניות רחבות ההיקף, ומחויבותה של יוון להישאר בגוש, לאחר שהפרלמנט היווני אישר את התקציב ל-2013. אישור התקציב מהווה אות לנכונותם של הפוליטיקאים להישאר בגוש.



בארה"ב ממשיכים המשקיעים להתעסק בצוק הפיסקלי, שעשוי להתרחש כבר ברבעון הראשון של 2013, במידה ולא יאושרו הטבות המס השונות, אותם השיק הממשל האמריקאי ב-2008 לאחר המשבר הכלכלי. מטרת ההטבות היה להמריץ את הכלכלה. הערכות מדברות על קיצוצים כוללים של 600 מיליארד דולר, בין היתר ע"י העלאת המיסוי על רווחי הון, החזר המס על הדיבידנדים ועוד. קשה להאמין שאובמה לא יגיע להסכמה בסופו של דבר עם הרפובליקאים, שכן גם הם לא רוצים להיות אחראיים למשבר כלכלי חוזר בעולם כולו.