אלו מניות ייהנו כשהגז מתמר יתחיל לזרום? אלטשולר שחם.
בתחילת 2009 התגלו שלושה מאגרי גז טבעי גדולים בקידוח "תמר", כ- 90 קילומטרים מול חופי חיפה. לפי ההערכות העדכניות, מדובר בכמות גז עצומה של מעל 200 מיליארד מטר מעוקב, כמות גדולה בהרבה מעתודות הגז שנמצאו במאגר של "ים תטיס" הוותיק מול חופי אשקלון. מאוחר יותר, במרץ 2009, נתגלה מאגר נוסף מול חופי חדרה, "דלית", קרוב יותר לחוף (במרחק 60 קילומטר מהחוף). לפי ההערכות, הגז מתמר יתחיל לזרום בצינורות כבר ב- 2013.
החברות הישראליות עתירות האנרגיה כמו חברת החשמל, כיל בזן ואחרות, לא השתמשו בגז בעבר הרחוק. עיקר המעבר לשימוש בגז התחיל בעשר השנים האחרונות. מאז חלה מהפכה בצריכת הגז, וכיום, קרוב למחצית מתפוקת החשמל בישראל מגיעה מגז טבעי, והמחצית השנייה מפחם ומעט מסולר ומזוט.
הרווחיות הגולמית של החברות עתירות האנרגיה, שמטבע הדברים זקוקות למוצרי אנרגיה בשביל להפעיל את המכונות שלהן, תלויה במידה רבה בסוג ובמחיר חומר הגלם. מחיר הגז הטבעי זול בהרבה מהחלופות האחרות, ולכן כאשר מחירי הדלקים האחרים מתייקרים או כאשר התהוו בעיות באספקת הגז ממצרים והחברות קיבלו אספקת גז נמוכה יותר, הן ראו פגיעה ברווחיות שלהן.
בתחילת 2011 פוצץ לראשונה צינור הגז הטבעי בסיני, אשר גרם להפסקה מוחלטת באספקת הגז לישראל למשך 39 ימים. מאז, ראינו מספר פיצוצים נוספים בצינור, אספקת הגז ממצרים הפכה להיות בלתי סדירה ואף סופקו כמויות גז חלקיות בלבד. ההשפעה של הסיפור הייתה הרת גורל עבור חברת החשמל למשל, שדיווחה לאחרונה על גידול של כמיליארד וחצי שקל ב- 2012 בהוצאות הדלקים, בעקבות הפיצוצים החוזרים ונשנים בצינור הגז המצרי ועליית מחירי הסולר והפחם. זאת רק דוגמא אחת הממחישה מדוע הרווחיות של צרכניות האנרגיה הגדולות תשתפר והן יזדקקו למימון מצומצם יותר כאשר מספיק גז מתמר יזרום בצינורות.
השאלה המרכזית היא האם השוק מתמחר נכון את השפעת המעבר לשימוש בגז? למעבר לגז יש כאמור השפעה מכרעת על שווי החברות. אצל נייר חדרה לדוגמא, המעבר לגז יכול להוביל לחיסכון של כשישים מיליון שקלים בשנה. אפילו אם לוקחים מכפיל רווח שמרני, תוספת כזו שקולה לעלייה של כחצי מיליארד שקל בשווי החברה. השאלה העיקרית, היא האם השוק כבר לוקח את זה בחשבון? להערכתנו, אצל מרבית החברות התשובה היא חיובית. למרות הקשיים והעיכובים בדרך, המשקיעים מצפים שהגז מתמר יתחיל לזרום בצינורות ב- 2013. התרחיש הזה נראה סביר, אבל חייבים להבין שכל עיכוב בדרך עשוי לדחות את החיסכון בעלויות, ולהקטין את שווי החברות הרלוונטיות.
אז האם כדאי להשקיע עכשיו במניות של החברות שהזכרנו? כמו מניות רבות בשוק הישראלי, גם המניות של החברות עתירות האנרגיה חוו עליות שערים משמעותיות בחודשים האחרונים, שסגרו את מרבית הפער למחיר הכלכלי. בנוסף, צריך לזכור את הסיכון לעלייה בהוצאות המכר כתוצאה מעיכוב בהגעת הגז. במילים אחרות, אנחנו סבורים שהכניסה של הגז תשפר את הרווחיות של החברות, אבל במחירים הנוכחיים האפסייד אינו גדול במיוחד. לכן, אם החלטתם לרכוש מי מהמניות שהזכרנו, אל תצפו לתשואה עודפת על תשואת השוק רק בגלל המעבר לגז. בנוסף, קחו בחשבון ירידות מחירים שלהן אם יהיה עיכוב משמעותי בהגעת הגז.
