אחרי הראלי, מי המניות שעדיין מעניינות? אלטשולר שחם.
אחרי שנה וחצי עגומות לשוק המניות הישראלי, ראינו עליות חדות בחודשיים האחרונים. מדד ת"א 25 עלה בכמעט חמישה עשר אחוזים, הרבה יותר מהמדדים האמריקנים או האירופאים, שעלו באחוזים בודדים. מי שמחפש את ההסבר לעליות בשיפור כלכלי מהותי בארץ או בעולם, לא ימצא אותו. הכלכלה האמריקנית ממשיכה לחפש כיוון, אירופה עדיין מתכווצת וגם בשווקים המתעוררים נראית האטה בצמיחה.
גם בגזרת החברות התמונה אינה וורודה לגמרי - למרות שהרווחיות של החברות נמצאת בשיא, הן ממשיכות לאגור מזומנים ולהתייעל, ולא ששות לגייס עובדים חדשים ולבצע השקעות. ככל הנראה, החברות עדיין חוששות מהתגברות הרגולציה, העלאת מס החברות והאטה נוספת בנתוני המאקרו, דברים שעשויים לפגוע בהכנסות וברווחיות העתידית שלהן.
עם זאת, חייבים להודות שחברות רבות מציגות תוצאות חיוביות ונסחרות במחירים נוחים אחרי ירידות השערים בשנה האחרונה, וזאת בהחלט סיבה להמשיך להגדיל את הרכיב המנייתי. אין ספק שגם הריביות הנמוכות של האפיקים הסולידיים עושות את שלהן, ודוחפות יותר ויותר משקיעים להגדיל את רמת הסיכון בתיקים תוך ציפייה להרוויח יותר. הורדת הריבית האחרונה, והדי מפתיעה של הנגיד, עשויה לחזק את מגמת החזרה של המשקיעים לעבר המניות.
עונת הדוחות הכספיים לסיכום הרבעון השלישי שנפתחת בקרוב, צפויה להיות מאתגרת, ובדומה לרבעון השני, גם הפעם תהיה מגמה מעורבת בתוצאות החברות. להערכתנו, המפעילות הסלולאריות למשל הולכות להיות בצד השלילי של המתרס. ברבעון השלישי תילקח בחשבון בפעם הראשונה ההשפעה של הנטישה ההמונית של הלקוחות למפעילים החדשים, ואנו עשויים לראות ירידה גדולה בהכנסות, יותר ממה שהמשקיעים מעריכים. מגזר נוסף שצפוי להציג תוצאות פחות טובות הוא מגזר הקמעונאות, שברבעון השלישי עדיין צפוי לסבול מירידה בהכנסות והתכווצות הרווחיות. החברות במגזר כבר הודיעו על העלאות מחירים קרבות, ולכן להערכתנו נראה שיפור, אם בכלל, רק ברבעונים הבאים.
מנגד, יש מגזרים שימשיכו להציג תוצאות טובות ועדיין אטרקטיביים להשקעה – למשל מגזר הבנקים. לפני מספר חודשים המלצנו להשקיע במניות הבנקים הגדולים, בעיקר בגלל השיפור בפעילות והמכפילים הנמוכים שלהן. לשמחתנו, מאז הסקירה עלו המניות של לאומי ופועלים בשיעור של יותר משלושים אחוזים. ירידת הריבית במשק מקשה על הבנקים לשפר את מרווח האשראי ללקוחות, וגם ירידת הפעילות בשוק ההון עשויה לפגוע בהיקף העמלות שגבו הבנקים ברבעון. עם זאת, ההערכה שלנו היא כי הבנקים עדיין ידווחו תוצאות טובות, בדומה לאלו של הרבעונים הקודמים של השנה. לכן, אנחנו עדיין סבורים שהמניות אטרקטיביות כאשר הן נסחרות בעשרים-שלושים אחוזים מתחת להון העצמי שלהן.
