שיפור בנתונים של המשק האמריקאי, וחוסר הסכמה בין גרמניה לקרן המטבע הבינ"ל. פסגות.

ארה"ב
הגירעון התקציבי בארה"ב לשנה הפיסקלית שהסתיימה בספטמבר 2012, עמד על 1.09 טריליון דולר, והיה הרביעי בגובהו מאז מלחמת העולם השנייה.
עם זאת, מאז נכנס אובמה לתפקידו בבית הלבן, בתחילת 2009, נרשם שיפור בתמונת הגירעון השנתי (2009 – 1.42 טריליון דולר, 2011 – 1.3 טריליון דולר).
בחודש ספטמבר עצמו נרשם עודף תקציבי, אך הוא בחלקו הגדול טכני, בשל הקדמת הוצאות מספטמבר לאוגוסט.

http://www.psagot.co.il/UploadImages//1506.jpg
מקור הגרף: Dismal
השיפור בגירעון בהשוואה לשנה הפיסקלית הקודמת נובע מירידה בהוצאות הממשלה (1.7%) במקביל לשיפור
בהכנסות המדינה ממסים (6.4%).
הגירעון הגבוה, ועוד יותר מכך, יחס החוב תוצר הגדל, מחדדים את הצורך של הממשל (מיד לאחר הבחירות) לקבוע תוכנית להפחתת יחס החוב תוצר על פני זמן, כאשר יש להניח כי הטבות המס הצפויות להגיע לסיום בסוף השנה (בהיקף של 500 מיליארד דולר) יוארכו ברובן (מניעת הצוק הפיסקלי), אך הממשל יצטרך לקבוע מתווה מדורג לסיומן של הטבות המס, על מנת לצמצם מחד את הפגיעה הצפויה בשל כך בכלכלה, אך להימנע מנגד מהפחתה נוספת בדירוג האשראי, כפי שמאיימת כיום מודיס לעשות.
למרות הלחץ של סוכנויות הדירוג על הממשל האמריקאי להציג בהקדם תוכנית לצמצום הגירעון והחוב, אנו מוצאים כי ההסתברות להרחבה פיסקלית (למשל באמצעות סיוע במימון מחדש של משכנתאות למשקי הבית), גבוהה מההסתברות לצמצום פיסקלי משמעותי בשנה הקרובה, שכן מהלך של צמצום פיסקלי (בדומה לצוק הפיסקלי) יכניס את הכלכלה הגדולה בעולם למיתון כלכלי.
עוד בארה"ב
מדד אמון הצרכנים של מישיגן לחודש אוקטובר, עלה לרמה הגבוהה ביותר מזה 5 שנים (ספטמבר 2007). המדד עלה ל- 83.1 לעומת 78.3 בחודש הקודם, ולעומת צפי לירידה לרמה של 78.0 (בין היתר בשל עונתיות).
שיפור נרשם בהערכת ציבור הצרכנים את מצב הכלכלה בהווה, ושיפור משמעותי יותר נרשם בהערכתם את מצב הכלכלה בעתיד.
יש להניח כי השיפור בציפיות הושפע מפרסום נתון האבטלה בארה"ב שהצביע על ירידה לרמה של 7.8%, מהירידה במחיר הנפט מרמת השיא האחרונה אליה הגיע, ומהמשך השיפור בנתוני שוק הנדל"ן למגורים.
ציפיות האינפלציה של הצרכנים התמתנו לרמה של 3.1% בשנה הקרובה (לעומת 3.3% בחודש הקודם).

http://www.psagot.co.il/UploadImages//2172.jpg
מקור הגרף: Dismal
השיפור במדד אמון הצרכנים מהווה סיגנל חיובי להוצאה הצרכנית, ובשל כך, גם לקצב הצמיחה של המשק האמריקאי ברבע האחרון של השנה.
עם זאת, מאחר ובטווח קצר אנו לא צופים שיפור ניכר בתעסוקה במשק האמריקאי (בשל החשש מפני הצוק הפיסקלי), הרי שהשיפור במדד אמון הצרכנים, עשוי בטווח קצר להתברר כזמני, ולהתחדש רק במועד מאוחר יותר – בשנה הבאה.
מדד נוסף שהצביע על שיפור בכלכלה האמריקאית, הינו המדד המוביל לרמת הפעילות הכלכלית במשק של ארגון ה- ECRI. מדד זה הינו מדד שבועי, הבוחן שורה של מדדים שהוכחו כמדדים מובילים לפעילות הכלכלית במשק.
מדד זה עלה בשבוע האחרון לרמה של 127.7, שהינה הרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת אוגוסט 2011.
קצב הצמיחה השנתי (המוחלק) של המדד עלה זה השבוע ה- 15 ברציפות ל- 5.7%, לעומת 4.6% בשבוע הקודם. קצב צמיחה זה תואם משק המצוי בהתרחבות כלכלית.
נתון זה סותר את ההכרזה של ארגון ה- ECRI (Economic Cycle Research Institute) מדצמבר האחרון, לפיו המשק האמריקאי יגלוש למיתון ברבעון הראשון של 2012 או לכל המאוחר במחצית השנה. אם כי כלכלני הארגון טוענים, כי הציבור הרחב יגלה עובדה זו רק בסוף השנה הנוכחית (כלומר בפיגור). כלכלני הארגון עדיין עומדים מאחורי קביעה זו, שזכתה לביקורת רבה בקרב הכלכלנים בארה"ב, וזאת למרות השיפור של החודשים האחרונים.
ירידה נרשמה בתביעות החדשות לדמי אבטלה בשבוע האחרון. על פי הנתונים שפורסמו, בשבוע שהסתיים ב- 6 באוקטובר הוגשו 339,000 תביעות חדשות, ירידה חדה של 30,000 תביעות מהשבוע הקודם, הקונצנזוס צפה רמה של 370,000 תביעות חדשות. הרמה שנרשמה בשבוע הנסקר האחרון הינה הנמוכה ביותר מאז פברואר 2008 (!!). גם בנתון הממוצע נע על פני 4 שבועות נרשמה ירידה מרמה של 376,000 ל- 364,000, גם במקרה זה מדובר בנתון שהינו הנמוך ביותר מאז מאי 2008.

http://www.psagot.co.il/UploadImages//3110.jpg
מקור הגרף: Dismal
על רקע נתונים אלו ואחרים, אין פלא על כי מדד ההפתעות של בלומברג רושם שיפור לאחרונה. מדד זה מצביע על כי הכלכלה צומחת בקצב שהוא מהיר מהציפיות של הכלכלנים, בעיקר בענף הנדל"ן למגורים, ובשוק העבודה. המדד המשכלל 38 אינדיקטורים ובוחן את ציפיות החזאים כפי שאלו מתפרסמות בבלומברג (תחזית הקונצנזוס) מול הנתון בפועל, עלה באוקטובר ל- (0.06-), לעומת (0.42-) שהיה הנתון הנמוך ביותר, בסוף יולי.
מדד ההפתעות של Citigroup מצביע על שיפור ניכר עוד יותר. הוא זינק לאחרונה ל- 49.4+, לאחר שנפל ל- (65.3-) במחצית יולי. קריאה חיובית מצביעה על כך שקצב הצמיחה בפועל גבוה משצופים הכלכלנים בתחזיותיהם.
נתונים אלו המצביעים על שיפור בכלכלה מתיישבים עם השיפור במדד אמון הצרכנים.
אירופה

גרמניה מתמידה בדרישותיה לעמידה ביעדים פיסקלים, קרן המטבע דווקא חושבת כי ניתן להקל.

בסוף השבוע האחרון אמרה אנג'לה מרקל, כי אין דרך לעקוף את הצעדים לצמצום הגירעונות במדינות האירו הנאבקות במשבר החובות, והתחייבה לעזור להן, כדי להגן על המטבע המשותף.
מרקל שנאמה בכנס אזורי של המפלגה שלה, ציינה כי המדינות צריכות לעמוד בהתחייבויות שלהן, כדי להפוך לתחרותיות יותר ולמשוך משקיעים.
קרן המטבע הבינ"ל, לעומת זאת, מעריכה כי תאושר ארכה של שנתיים ליוון על מנת לעמוד ביעדים של הפחתת הגירעון שנקבעו בתוכנית החילוץ שלה, בשל החשש, שצעדי הצנע החריפים, יהיו לא מועילים במקרה הטוב, ואף בעלי השפעה שלילית על הכלכלה, ולכן גם על העמידה ביעדים הפיסקליים, במקרה הפחות טוב. ה- IMF תומכת בשל כך בבקשה של ממשלת יוון לזמן נוסף, כדי לבצע את ההתאמות הפיסקליות הנדרשות.
זו לא דעה חדשה של הקרן. למעשה כבר במרץ 2012, בדוח שפרסמה קרן המטבע על יוון נרשם, כי צעדים לצמצום פערי התחרותיות בין המשקים השונים באירופה, הכוללים בין היתר הפחתות שכר, נוטים להוביל למיתון כלכלי, שמערער את המאמצים להפחית את הגירעון התקציבי, וכי התעקשות על ביצוע קונסולידציה פיסקלית בעת הזו, מובילה למכפילים שליליים גדולים יותר, הפוגעים עוד יותר בצמיחת המשק (הסבר – מדובר בגמישות, כלומר במידת ההשפעה של ירידה של אחוז בודד בהוצאה הממשלתית על קצב הצמיחה של המשק. הכלכלנים של הקרן מצאו, כי במצב כזה, ההשפעה של ירידה של אחוז בהוצאה הממשלתית על הצמיחה בפועל - ניכרת יותר).
בינתיים ביוון: לפני כשבוע הצדיעו אמנם שרי האוצר האירופאים ליוון, על נחישותה לקצץ בתקציב, אך דרשו כי הממשלה ביוון תתחייב ללא פחות מ- 89 צעדי מדיניות (תתארו לכם מה יהיה אורך המסמך הספרדי...) והשאירו פתוח את ההחלטה בנוגע לסיוע הבא ליוון, בסך של 31 מיליארד אירו.
ואם כבר הזכרנו את יוון, הרי שבעוד מנהיגי אירופה מתכוננים לפסגה שתתקיים השבוע בבריסל (ב- 19-18 באוקטובר) ושתדון בהפיכת הבנק המרכזי האירופאי לגוף המפקח על מערכת הבנקאות, כמו גם בהידוק הקשרים הכלכליים בגוש האירו, שר האוצר השבדי, אנדרס בורג, אמר כי יוון עלולה לעזוב את הגוש ב-6 החודשים הקרובים. זו לא הפעם הראשונה שבורג מתייחס בפסימיות לנושא היווני. אנו בתסריט המרכזי שלנו ל- 2013 הנחנו כי יוון תישאר חברה בגוש היורו.
סין ויפן, הכלכלות השנייה והשלישית בגודלן בעולם, ציינו השבוע כי יתמכו בקרן החילוץ החדשה (ESM). נגיד הבנק המרכזי הסיני אמר, כי סין תשתף פעולה עם ה- ESM, וסגן שר האוצר היפני אמר, כי המדינה שוקלת בחיוב לרכוש אג"ח שיונפקו על ידי ה- ESM.
נזכיר, כי ה- ESM תוכל להלוות כסף ישירות לממשלות, להתערב בשוק האג"ח, להציע קווי אשראי על מנת להגדיל את ההון בבנקים, ולתת הון ישירות לבנקים. הדבר האחרון יתאפשר רק לאחר שהאיחוד האירופאי יקים את גוף הפיקוח על מערכת הבנקאות, דבר שיקרה על פי דברי נגיד הבנק האירופאי, לא לפני תחילת 2014.
בעולם - הפחתות הריבית נמשכות
ברזיל ודרום קוריאה הפתיעו השבוע כשהפחיתו את הריביות אצלן ב- 25 נ"ב (בברזיל ל- 7.25%, לעומת שיא של 12.5% באוגוסט 2011), ובדרום קוריאה לרמה של 2.75%.

בפרו הוחלט להותיר את הריבית על כנה ברמה של 4.25%.

איילת ניר - כלכלנית ואסטרטגית ראשית, פסגות בית השקעות