אחרי שנתיים של ירידות – האם יש מציאות בשוק הישראלי? אלטשולר שחם.

שנתיים קשות עוברות על שוק המניות המקומי – לא רק ירידה של כחמישה עשר אחוזים מרמת השיא שנקבעה בתחילת 2011, אלא גם התכווצות דרמטית במחזורי המסחר, נטישה של הזרים ובריחה של המשקיעים הישראלים לאפיקים הסולידיים. על פניו, מרבית האינדיקטורים הכלכליים מצביעים על האטה בצמיחה של המשק הישראלי, אולם בתקופה הנוכחית נראה כי מחירי המניות משקפים האטה חריפה הרבה יותר. לדעתנו, הסביבה העסקית בה נמצאת המדינה אינה כה עגומה ואולי אפילו סבירה - הייצוא ממשיך להיות חזק, החברות הטכנולוגיות ממשיכות לפרוח והקבוצות הגדולות במשק עוברות בהצלחה תהליך הבראה מתבקש. לכן, אנחנו מעריכים כי המשק הישראלי אינו צועד לעבר מיתון. המסקנה היא שרמות המחירים הנמוכות בהן נסחרות חברות ישראליות רבות יכולה להוות איתות קניה עבור משקיעים בעלי אופק השקעה ארוך יותר.אחת המניות האטרקטיביות ביותר להשקעה כיום בשוק הישראלי, היא כלל תעשיות. מניות החברה איבדו כארבעים אחוזים משוויין מאז תחילת השנה. ככל הנראה המשקיעים עדיין קושרים את החברה לקבוצת אי.ד.בי המתפוררת של דנקנר. אבל, למי שבמקרה פספס את אחת העסקאות הגדולות ביותר במשק הישראלי בשנה האחרונה, כלל כבר אינה של דנקנר - היא נמכרה במאי השנה ל- ACCESS INDUSTRIES שבשליטת לן בלווטניק, לפי שווי חברה של 2.55 מיליארד שקלים. המחיר שיקף פרמיה של כ- 42% מעל מחיר הסגירה של המניה במועד חתימת ההסכם, כלומר ההחזקה בכלל נרכשה במחיר גבוה מ- 16 שקלים למניה. היום, המניה נסחרת סביב 10 שקלים.לפי החישובים שלנו, אם בוחנים את כל ההחזקות של החברה מקבלים שווי נכסי גבוה משמעותית משוויה בשוק וקרוב יחסית למחיר ששולם עבורה ברכישה. צריך גם לזכור כי חלק מחברות הבנות הציבוריות של כלל תעשיות חוו ירידת מחיר משמעותית בחודשים האחרונים בעקבות הירידות בשוק הישראלי, ולאו דווקא בגלל ירידה בפעילות שלהן. בנוסף, כלל חילקה וצפויה להמשיך לחלק דיבידנד בתשואה דו ספרתית. כולנו מכירים את התופעה שחברת החזקה נסחרת בדיסקאונט לעומת החברות הבנות שלה, אולם במקרה הזה הפער גדול מידי, ואנחנו רואים בכך הזדמנות קניה.חברה מעניינת נוספת, היא כיל. המכירות החזקות בברזיל ובסין סייעו לענקית הדשנים הישראלית להציג ברבעון השני של 2012 שיפור ברוב סעיפי הפעילות למעט הרווח הנקי, שירד במעט לעומת הרבעון המקביל, אך צמח בצורה משמעותית לעומת הרבעון שעבר. בחברה מעריכים שאספקת יתרות החוזים לסין ולהודו והמשך ביקושים חזקים בברזיל, צפויים להשפיע לחיוב גם על הרבעון השלישי. בנוסף, מזג האוויר החם באיזורים החקלאיים בארה"ב, רוסיה ואוקראינה, הגורמים לירידה חדה ביבולים ולעלית מחירי הסחורות, עשויים לשפר גם הם את הביקוש לדשנים בעונת הדישון הבאה.אחד הסיכונים העיקריים בהשקעה בכיל, היא העלאה אפשרית של התמלוגים על מוצרי החברה. כמו שקרה לחברות הנפט והגז בעקבות העלאת שיעור התמלוגים בעקבות ועדת ששינסקי, גם כאן יש סיכוי לפגיעה בהכנסות של כיל. למרות זאת, אנחנו סבורים שהמחיר הנוכחי משקף תרחיש שלילי יותר, ולכן סבורים שמניות החברה אטרקטיביות להשקעה לטווח הארוך.