אובססיה ל-QE3. כלל פיננסים.

בנק ההשקעות סיטיגרופ למשל ציין כי אוסף של אינדיקטורים לגבי ציפיות השוק מצביע על סיכוי של 99% להשקת תכנית הרכישות, בניהם כנראה:
אינדיקטורים מהשוק שמאותתים על ציפיות ל- 3QE

1. הזהב חזר לזנק
2. ה-S&P500 שובר שיאים
3. התנודתיות של האופציות על חוזי החלף בין אג"ח קצרות לארוכות בארה"ב ירדה ולא צופה קפיצה בתשואות האג"ח.
4. שיפוע עקום התשואות יורד ומאותת שהתשואות הארוכות צפויות להיות נמוכות
5. הציפיות לאינפלציה בארה"ב עולות
6. הדולר נחלש מול האירו

אלא שמצד שני יש גם אינדיקטורים שמאותתים שהשקת QE3 מיותרת, בניהם:
אינדיקטורים מהשוק שמאותתים שאין צורך ב- 3QE

1. הזהב חזר לזנק
2. ה-S&P500 שובר שיאים
3. התנודתיות של האופציות על חוזי החלף בין אג"ח קצרות לארוכות בארה"ב ירדה ולא צופה קפיצה בתשואות האג"ח.
4. שיפוע עקום התשואות יורד ומאותת שהתשואות הארוכות צפויות להיות נמוכות
5. הציפיות לאינפלציה בארה"ב עולות
6. הדולר נחלש מול האירו

לא, זו לא טעות, אלה אותם אינדיקטורים! חלק פשוט חושבים שהם מאותתים שהשוק מצפה להשקת תכנית וחלק שחושבים שהם מוכיחים כי תכנית כזאת מיותרת.
בדומה להערכות של סיטי, גם משקיע האג"ח האגדי ביל גרוס מעריך שביום חמישי ישיק הפד את התכנית. זאת כנראה לאור אמירתו של ברננקי ב-31 באוגוסט בג'קסון הול שהוא לא פוסל צעדים כדי להוריד את שיעור אבטלה שתיאר כ"דאגה חמורה", כשמאז נתוני התעסוקה המשיכו להתדרדר. אלא שלהערכתנו, למרות נתוני התעסוקה החלשים, QE3 עדיין נראה כיום לא קשור:
QE3? זה כל כך 2012... הדבר הבא זה QE4
אם בתנאים הכלכליים כיום בארה"ב תושק תכנית רכישות שלישית (QE3), אז בקלות תושק כבר בשנה הבאה תכנית QE4. נכון ששיעור האבטלה בארה"ב עדיין גבוה, אך יש עוד נתוני מקרו שנראים סבירים לגמרי, בניהם מספרי התביעות לדמי אבטלה היציבים ומדד מנהלי הרכש בשירותים, שהפתיע בעליה ל-53.7. מלבדם, לא התממש לאחרונה גם שום סיכון בארה"ב ואם למשל יתממש סיכון צוק הכספים בסוף השנה, כאשר הפחתת המסים תפוג ותדרדר את כלכלת ארה"ב, אז קל וחומר שתידרש תכנית רכישות בהשוואה לתנאים כיום (אם תתקבל תכנית QE3).
אם הפד יקנה אג"ח באיזה מח"מ כדאי לשבת
אם אכן תצא לפועל תכנית רכישות של הפד הוא ירכוש בה לפי הערכות אג"ח מגובות נכסים ובכך יגדיל את הנזילות בשוק, יקל על שוק הנדל"ן ויקל על הכלכלה. בשתי תכניות הרכישות הקודמות ראינו שהאופטימיות גררה בהתחלה לעליית תשואות, עד שהתברר בהמשך שהכלכלה ממשיכה לדשדש עם אבטלה גבוהה ולתשואות לחזור לרדת. כלומר, אם הפד לא יודיע על תכנית רכישות ביום חמישי דווקא אז עשויות תשואות האג"ח הארוכות לרדת.

http://www.cfb.co.il/SmarTradeConten...lamit11109.jpg
במה אתה עובד? אני אחראי על השארת הריבית על אפס
מקרו - האשראי הצרכני ירד באופן בלתי צפוי
אתמול פורסם כי האשראי הצרכני בארה"ב ירד באופן בלתי צפוי ב- 3.28 מליארד דולר שהיא גם הירידה הראשונה מזה שנה וגם נמוכה משמעותית מהציפיות המוקדמות, לעלייה של 9.2 מיליארד דולר. מצד שני, נתון חודש יוני עודכן אתמול בדיעבד כלפי מעלה מ-6.5 מיליארד ל-9.8. מיליארד. הירידה בלקיחת האשראי ביולי מתואמת בדר"כ עם עליה בפסימיות הצרכנית כשמשקי הבית נרתעים מנטילת חוב ומתאימה גם לנתונים האחרונים על חולשה בשוק העבודה האמריקאי. זהו עוד אינדיקטור שיכול לתמוך בהשקת QE3. שיקול נוסף שעשוי להיות להחלטה אם להשיק QE3 הוא מחירי הסחורות אל מול הסכנה השנייה למחירי הסחורות מכיוון איראן:
השאלה היא QE3 או תקיפה באיראן?
בואו נזכר מה קרה למחירי הסחורות בעולם במהלך 16 החודשים של QE1: עד מרץ 2010 זינק מדד מחירי סחורות CRB ב- 36 אחוז, מחירי המזון לבדם עלו ב- 20 אחוז ומחירי הנפט זינקו ב- 59 אחוז. במהלך הסיבוב השני של רכישות האג"ח (QE2) לאורך 8 חודשים (עד יוני 2011) עלה מדד הסחורות (CRB) ב-10 אחוזים, מחירי המזון עד 15 אחוזים ומחיר הנפט ב-30 אחוזים נוספים. אם נניח שחלק מאותן עליות מחירים הן אכן תוצאה של רכישות האג"ח ע"י הפד, האם כעת לאור הבצורת בארה"ב ולאור החשש מעליית מחיר הנפט מכיוון איראן, ירצו מקבלי ההחלטות להסתכן בכך ששני גורמי הסיכון העיקריים למחירי הסחורות יתממשו? או נשאל את זה אחרת, אם קיים מחיר נפט מסוים שהעולם מסכים לסבול עבור תקיפה באירן האם השקת QE3 שתעלה את מחירי הנפט עשויה לסתום את הגולל על ההסכמה להתקפה כזאת?
לא נראה לכם שאתם טיפ טיפה אובססיביים לגבי QE3?
"גם במדינה כמו ארה"ב, בה כושר הפך לאובססיה לאנשים שם עדיין לא נראה מוזר להגיע לחדר כושר במכונית ולהימנע ככל יכולתם מהליכה." – דייב וילסון
אם הייתי מקבל סנט על כל פעם שמישהו בארה"ב אמר שיהיה או לא יהיה QE3 הייתי היום הבעלים של כל החוב האמריקאי. למעשה לתוכנית רכישות אג"ח כבר לא צפויה להיות השפעה אם בכלל על הכלכלה שכיום אין בעיית נזילות משמעותית בבנקים, אותה בעיה שתוכנית הרכישות מסוגלת להקל, ולא משפיעה באופן משמעותי על הציפיות העתידיות לריבית, כשהן בכל מקרה מגולמות ע"י השוק להישאר אפסיות עד 2015.
האם גם הפעם יחזרו התשואות של ספרד לטפס ל-7%?
גרמניה לא אשררה עדיין את חלקה בתוכנית החילוץ ESM, בסך חצי טריליון אירו, כשהיא מחכה לאישור של ביהמ"ש לחוקה בגרמניה מחר. אישור התוכנית יאפשר כזכור גם לבנק המרכזי להתחיל לרכוש אג"ח וציפיות המשקיעים ממנה הצליחו להוריד את תשואות האג"ח הספרדיות ולהביא לאופטימיות בשוקי העולם. אך מהניסיון שלנו ידענו שלא הכל יעבור בשקט וכבר כמה פעמים בעבר ראינו פתח לאופטימיות שלאחריו התשואות של ספרד שוב זינקו ל7% ודחפו לתוכניות נוספות. האם גם הפעם יחזרו התשואות של ספרד לזנק?
שני מכשולים חדשים עלו בימים האחרונים אחד מהם הוא ניסיון של המחוקק השמרן הגרמני פיטר גאווילר, ממפלגתה של מרקל לעכב ואף למנוע את פרסום החלטת ביהמ"ש מחר, אך ביהמ"ש הודיע שלא יעכב את פסק הדין. ניסיון נוסף לעיכוב מגיע תתפלאו דווקא מראש ממשלת ספרד, מריאנו ראחווי, שמסרב לקבל חילוץ שמכתיב לו קיצוצים בהוצאות או שנוגע בקצבאות הזקנה. בינתיים התשואות של ספרד עולות הבוקר מעט ולהערכתנו אם ראחווי ימשיך להיות עיקש נראה גם הפעם את מטוטלת התשואות חוזרת לעלות.

http://www.cfb.co.il/SmarTradeConten...lamit21109.jpg
"לך לעזאזל ממזר עשיר"
ההחלטה של האיש העשיר ביותר בצרפת, ברנאר ארנו, לבקש אזרחות בלגית על רקע העלאת המיסוי לעשירים בצרפת יצרה טירוף תקשורתי. ברנאר אומנם אמר כי "פעולתו אישית" ואינה מכוונת לשלוח מסר פוליטי או בריחה מהמס החדש, של 75 אחוזים על רווחים מעל 1.28 מיליון דולר, ובכל זאת, העיתון הצרפתי ליברטה הקדיש לו את הכותרת בעמוד הראשון: "לך לעזאזל, ממזר עשיר". אין צורך לציין שהבלגים לעומת הצרפתים, ממש לא רואים בברנאר ממזר עשיר ומקבלים אותו באהבה. הצרפתים יגלו את מה שגילו בעבר מדינות אחרות שהעלאת מיסים לפעמים יוצא שכרה בהפסדה ובסה"כ מורידה מסך תקבולי המיסים. לפעמים עדיף להיות חכם מצודק.
"זה מדהים שבכל יום כמות החדשות בעולם מתאימה בדיוק לאורך העיתון." - ג'רי סיינפלד