סקירה שבועית. סיגמא.

סיכום שבועי לשוק ההון 12.08.12-16.08.12

אג"ח ממשלתי

איגרות החוב הממשלתיות רשמו השבוע מגמה מעורבת, כאשר איגרות החוב הצמודות רשמו עליות שערים קלות ואילו השקליות ירידות שערים. איגרות החוב הצמודות רשמו עליות שערים בעיקר בחלק הקצר והבינוני. איגרות החוב השקליות רשמו את יריודת השערים החדות ביותר בחלק הארוך של העקום כאשר מדד האיגרות השקליות בריבית קבועה לטווח של מעל ל- 5 שנים ירד ב- 0.63%.
ירידות השערים בחלק השקלי הגיעו על רקע עליות תשואה שנרשמו באיגרות החוב של ממשלות ארה"ב וגרמניה, שנסחרו מעל ל- 1.8% ו- 1.5% בהתאמה.
מסקנה: על אף ירידות השערים, התשואה הגלומה באיגרות החוב הממשלתיות עדיין הנמוכה יחסית. אנו נוטים להחזיק במח"מ ממוצע בינוני ונותנים משקל יתר לאפיק הצמוד בטווח הקצר. אנו עדיין רואים צורך בהחזקת רכיב ממשלתי בתיקים נוכח ההאטה המורגשת בכלכלה העולמית.

אג"ח קונצרני

מדדי התל בונד רשמו השבוע ירידות שערים שהביאו לפתיחה של פער התשואה מול האג"ח הממשלתיות המתאימות. המדדים ירדו ב- 0.75% בממוצע והמדד השקלי ירד ב- 1.12%. ירידות השערים נרשמו על רקע חששות מעימות צבאי עם אירן.
אנו עדיין חושבים שקיימות הזדמנויות בשוק האג"ח הקונצרני עקב ירידות השערים שנרשמו בשבועות האחרונים. אנו מעריכים שהסנטימנט השלילי הביא לירידות גם באיגרות חוב של חברות שיכולת החזר החוב שלהן לא נפגעה.
מסקנה: אנו ממשיכים לדגול בשיטה של בחירה ספציפית של חברות, בעיקר מרמות הדירוג של AA ו- A. כך ניתן לנצל הזדמנויות בשוק האג"ח הקונצרני ולצמצם את החשיפה לסיכוני אשראי של החברות.

מניות

מדדי המניות סגרו את שבוע המסחר במגמה שלילית, מלבד מדד הבנקים שרשם תיקון של 1.82%. למרות הירידות ניתן לציין לחיוב את מניות התקשורת (פרטנר וסלקום) שפרסמו דוחות השבוע – למרות ירידה ניכרת בהכנסות וברמת הרווחיות, המשקיעים התעודדו והמניות רשמו זינוקים דו-ספרתיים.

לחברות התקשורת אין ברירה מאשר להתייעל – לאחר שהרגולציה הכתה בהן בחוזקה, החלו החברות להיערך ליום שאחרי – פיטורין, מבצעים מרחיקי לכת והתייעלות כללית. הדוחות הצביעו על הטמעה מוצלחת של תהליכי ההתייעלות, וכן ציפייה שהמפעילות ייכנסו לשוק הטלוויזיה שיהווה מנוע צמיחה חשוב.

יום המסחר האחרון התנהל במגמה חיובית הודות לפרסום על צמיחת המשק ב-3.2% ברבעון השני, וזאת לעומת ציפייה לצמיחה של 2.5% אחוז בלבד- נתון אליו הגיבו מניות הבנקים בחיוב.

עם זאת בהסתכלות השבועית, "עננת אירן" האיבה על השוק, כפי שראינו ביום ראשון, בו רשמו כל המדדים – כולל מדדי אגרות החוב, ירידות שערים חדות. קשה לחזות האם תתרחש תקיפה או לא, אבל לדעתנו חלק מני"ע ספגו ירידות חדות מדי, מה שיצר מספר הזדמנויות השקעה בשוק.

בארה"ב עונת הדוחות ממשיכה, כאשר למעלה מ-50% מהחברות הצליחו לעבור את תחזיות האנליסטים שניתנו להן. נתון זה אינו מפתיע מבחינתנו, שכן אנו מאמינים שהשוק האמריקאי הוא השוק השפוי ביותר בכלכלה הגלובלית – למרות הקשיים איתם הוא מתמודד (שיעור אבטלה גבוה,



שוק נדל"ן רעוע וכו'). אנו ממשיכים להאמין בשוק המניות האמריקאי, למרות ציפייה לרבעון שלישי פחות טוב מזה שהיה.


מסקנה: שווקי ההון בעולם ממשיכים להיות מושפעים מאירועי מאקרו גלובליים ומקומיים. אנו ממשיכים לנהוג בגישה סלקטיבית בבחירת ההשקעות שלנו, ומנסים לזהות הזדמנויות במניות ספציפיות אשר נסחרות, לדעתנו, במחירים נוחים.