15/7/12

השבוע החולף היה משמים, עם ירידות מתונות במחזורים אפסיים הממשיכים להוציא את הרצון לסחור בזירה המקומית. מחזור השפל היום (ראשון) בסף 386 מליון ש"ח הוא מה שהיה עד לפני שנתיים המחזור במניית טבע בלבד, ומגמה זו עושה רושם, רק צפויה להוסיף ולהתחזק עת המחזור הממוצע ביולי הינו הנמוך מזה 7 שנים הרחק מתחת למיליארד ש"ח יומי. התרענו בעבר מפני ההשלכות של מהלך שכזה, והיום קיבלנו קורטוב הזדמנות לראות מה מתרחש כאשר אין קונים/מוכרים: לא היה קשר לשמועה על פישר (שכרגיל האתרים הכלכליים מרגישים צורך בדיעבד להסביר) אלא מכירה של 800 אלף ש"ח במניות הבנקים. סכום זה, שאף יתכן כי מדובר באדם פרטי, הוביל למצב בו בצד המוכר היה סכום זניח אך בצד הקונה היו שלושת ה ask הראשונים בסכום כולל של 84 אלף ₪. מכיוון שתעודות אינן יכולות לאזן מדד בשלב הנעילה, הגיעה הנפילה שהובילה את הגלום למדד 1050 וצניחה של 20 נקודות בדקות בודדות. בסקירה לפני כחודש ציינתי כי רק לאחר שהבורסה תרד ללא סיבה 5% יומי, וימחקו מיליארדים מהשוק תקום כאן קול זעקה, והנה אתמול אם היו עוד מספר דקות מסחר כנראה שתרחיש זה היה מתממש.

הזרים המעטים שעוד נותרו בשוק פדו עפ"י בנק ישראל 160 מליון דולר במהלך יוני. לכאורה, מדובר בסכום זניח אך כיוון שמחזור המניות היומי (לא הכולל) עומד על סביבות 250 מליון ₪ בלבד, הרי שהזירה החיצונית היא הגורמת לשבוע אחד שלילי בחודש. מגמת הירידה בפדיון אינה סימן מבשר טובות כפי שנטו לציין זאת בבנק, וזאת מהטעם הפשוט שהרוב כבר פדו כספם ואינם נוכחים.

מצד שחקני המעוף, חודש פנומנאלי אם כי בשל אילוץ הכתיבות הנמוך גם הרווחים החודש יהיו מתונים למדי כספית גם אם יוצאי דופן ברמת האחוזים. שבועיים ומחצה לתוך החודש, ואין כל כתיבה שהפסידה. הפקיעה האופטימאלית שצוינה מתחילת החודש, רמת 1055 הנקודות, עודנה איתנו כשהתערבות אינה קיימת כלל. אפשרות קידום הקולים הובילה לירידה בגבול העליון לרמת 1120 הנקודות, ואילו בגבול התחתון להבדל זניח של 5 נקודות – 995. לא תתקיים סגירה מוקדמת השבוע אך סביר שבמקרה עליה בסטיה נתחיל לגלגל הפוזיציות לאוגוסט בכדי לנצל פרמיה גבוהה.

ברמת המאקרו, מדד יוני הפתיע חלק מהאנליסטים עת רשם ירידה של 0.3% לעומת צפי עליה של 0.1%. סעיף הסלולר והדלקים תרמו בצורה ניכרת, אך להערכתי הקולות הקוראים להורדת ריבית נוספת מצד פישר מוקדמים מידי. מעבר לכל הניתוחים, המשק הישראלי נכנס לתקופת האטה. ראינו זאת בנתוני היצואנים, בנתוני האבטלה וכעת הדבר ניכר גם באינפלציה. עדין מוקדם לדבר על מיתון, ובנק ישראל המודע לכך שסעיף הדלקים צפוי להשתנות ביולי, עליה של כ 10% ביחס לשלושת הימים הקובעים את מחיר הדלק ביוני, לא ימהר לעשות כן.
במקביל, הגבלות פישר על משכנתאות זוכות לקיתונות רבות על אי-תרומתן לבלימת מחירי הנדלן. אפעס, כי המבקרים מפספסים את העובדה שהצעדים הללו לא נועדו באמת לבלום את המחירים אלא רק לדאוג לצד הפופוליסטי-תקשורתי של בנק ישראל. היום, יותר מתמיד, לפישר אין אינטרס שהבקים יאבדו מיכולת הרווחיות והאחיזה שלהם, ולכן הציפיות למהלכים דרמטים אינן ריאליות ובפרט שהורדת הריבית ברבע האחוז מחקה צרור מהלכים קטנים ולא משפיעים.

בשוק המט"ח האירו לא מוצא תחתית מול הדולר, ומצדיק את פוזיציית השורט בה אנו מצויים. למשקיעים לא בדיוק ברור מה תהא המכה הבאה מכיוון היבשת הישנה, אך ברור שתהא ולכן הם מוסיפים לנתב כספם למקלטים שונים. בהקשר זה, ראוי לציין כי השבוע תשואת אג"ח ארה"ב רשמה שפל חדש, האגח הגרמניות צנחו, ואג"ח שוויץ הפך שלילי (הפקדת כסף = הפסד כסף). כל אלה רק ממחישים את חרדת המשקיעים שאינה באה עד כה לידי ביטוי בשוק המניות, וכל עוד מגמה זו תימשך יוסיף הדולר להתחזק מול האירו ולא ירשום שינוי אף מול השקל.
בשוק הסחורות, הנפט רשם התאוששות קלה ואילו הזהב נחלש מעט. נתוני המאקרו השליליים השפיעו כמעט על כל הסחורות כשהנפט רושם תשואה חיובית בעיקר בשל סיבות נקודתיות שבראשן החרם על איראן. אין לצפות לשינוי מהותי במי מהסחורות גם השבוע, מאחר ומרבית הנתונים מגולמים.

באירופה, "כמה מפתיע" הבנקים בספרד מיהרו להודיע כי ככל הנראה יזדקקו ליותר מ 100 מיליארד אירו. ההזרמה הראשונה בסך 30 מיליארד צפויה השבוע, אבל הם כבר מסתכלים לעתיד ומבינים כי ברגע שנפרץ הסכר אין סיבה להפסיק כעת. ומה האיחוד עשה מצידו? במקום להקשות על ספרד ולחייב אותה בצעדים חיוניים, רוככו יעדי הגרעון ל2012 והועמדו על 6.3% במקום 5.3%. מעבר לנקודה הספרדית, יהא זה פשוט פשע מצד מדינות כלפי אזרחיהן לא להצטרף לחגיגה ולדרוש כספים שלא באמת יוחזרו לעולם.
באחותה לצרה של ספרד, איטליה, העניינים לא נרגעים עת מודיס הורידה שוב את דירוג האגח הממשלתי במדינה. כאן יש מקום להתעכב על תופעה מעניינת. הורדת דירוג לבנקים האמריקנים הובילה לזינוק חד בהם לפני כשבועיים. רבים הרימו גבה והומצאו שלל תירוצים. הפעם לאחר הורדת דירוג אגח איטליה, בוצעה הנפקה חדשה מייד לאחר מכן שרשמה הצלחה אדירה: 3.5 מיליארד אירו בתשואה של 4.65% בלבד. התשואות על אג"ח 10 שנים שככו, והדבר מעורר את השאלה מי בכלל צריך סוכנויות דירוג. מילא העובדה שהן מתעוררות רק בדיעבד אלא בין כה וכה השוק מתעלם מהן אז אולי מוטב בלעדיהן?! קו זה שמוביל אובמה ובכירי האיחוד הוא מעניין אך שגוי: סוכנויות הדירוג הולכות ומקצינות עמדותיהן בכדי להוכיח רלונטיות, ולכן להערכתי בשבועות הקרובים נצפה בהורדות לא צפויות ומפתיעות במטרה להחזיר לעצמן את כושר ההרתעה.

באסיה, סין נכנסה להאטה רשמית במונחי הכלכלה המקומית: הצמיחה ברבעון השני עמדה על 7.6% בלבד לעומת 8.1% ברבעון הראשון. אם נזכור שמדובר במדינת הנתונים המבושלים, הרי שבהחלט סביר שירדנו מתחת לרף ה 7%, רמה שבסין משמעה מיתון. אין לצפות כי הממשל בסין יחלץ לעזרת האירופאים, וכעת אנו צפויים לראות הקלה נוספת בדמות הורדת ריבית, להערכתנו, לכל המאוחר בשבוע הראשון של אוגוסט.

בארה"ב, קיימת לה תופעה מעניינת המתקיימת מזה כחודשיים: ימי חמישי מאופיינים בירידות חדות, ואילו בשישי עליות חדות. אלה ואלה ללא סיבה נראית לעין, ולכן הדשדוש ברצועת 1300-1360 נותר בעינו, כשמעניין לראות האם יצליח אובמה למשוך מצב זה עד לבחירות עצמן. הגרעון האמריקני כבר הפך לשם נרדף לבור ללא תחתית עת הוסיף זה ביוני 60 מיליארד ₪. מאידך, ברור כי אובמה אינו יכול להעביר בתקופה הנוכחית מיני צעדי צנע, ולכן חשיבות הנתון עד הבחירות הינה אפסית, וכל ההמולה לפני כל פרסום מיותרת. מה שאובמה אינו יכול להתעלם ממנו הוא האינפלציה שהפתיעה ביוני שוב ורשמה עליה של 0.1% לעומת צפי לירידה זהה. זו אחת הסיבות המרכזיות להערכתי, שסנטימנט הצרכנים בארה"ב רשם ירידה לשפל של 7 חודשים, כשעל הניתוק בין הבורסה לכלכלה הריאלית נכתב כבר לא פעם. נתון הסנטימנט צפוי להשליך ישירות על נתון ההוצאה הקרוב, ולכן אני מתקשה מאוד לראות פריצה מעלה של המדדים, אם כי גם סיבה לירידה דרמטית אין באופק.

החשיבות השבוע, וגם יכולת ההשפעה על המדדים, תתמקד בנאומו של ברננקי ברביעי. היחוד בנאום זה הינו שהוא ניתן תחת שבועה ופתוח לשאלות בכירי הממשל, ולכן הנגיד אינו יכול לתעתע בשומעיו ולא פעם ראינו כיצד הוא מגיב עם הגב לקיר. אין לצפות לכל תכנית הקלה או דבר דומה בנאום הקרוב, אך תשובותיו לשאלות נוקבות כבשלושת החודשים האחרונים יהיו האקורד החותם והמשפיע של השבוע, כשיומיים המסחר הראשונים חסרי חשיבות אמיתית.

מניות ומגזרים
IDB אחזקות אג"ח ד' – כל הנתונים כבר הוסברו בעבר, והאג"ח הוסיף לצלול עוד 30%. מבחינתי, בעיקר בשל המרחק (2020), אך גם אם מניחים תספורת אלימה של עשרות אחוזים עדין יש כדאיות באג"ח ולכן אנו נבצע רכישה שניה לתיק המניות באתר. לתשומת ליבכם, כפי שציינתי בפעם הקודמת מדובר באפשרות מסוכנת מאוד הרחוקה מאג"ח כהגדרתו ומתאימה למחזיקים לטווח ארוך בלבד.

גולף – מניה שהיינו בה בעבר, ומימשנו ברווח נאה חוזרת לצנוח ורושמת שפל של 40% מהשיא השנתי. אין ספק שיש הרעה בתוצאות החברה, אך עדין השוק שופט את החברה לחומרה, יתכן בהחלט בשל המחזורים הדלילים יחסית לעבר. בטווח הזמן הבינוני, בהחלט יתכן ותהא המניה הבולטת במגזר ובהתאם המלצת הקניה.

ביתר המניות והמגזרים, אין כל שינוי המלצה.
שימו לב כי נפתחה אסטרטגיה שניה לחודש יולי, תחת פורום אופציות. הינכם מוזמנים להאיר ולהעיר.
כל 250 המקומות לכנס האתר אזלו, ולכן תמה ההרשמה לכנס. לחברים הלוקחים חלק אני מאחל כנס פורה ומחכים, ולאלה שטרם הספיקו להירשם, איתכם הסליחה. אנו נשתדל להעלות לאתר חלק מהתכנים והאירועים מהכנס.

שבוע טוב ומוצלח !