עולם ללא ריבית | עולמית יומית 10 ביולי 2012. כלל פיננסים.

האינדיאנים מאמינים שאיננו באמת יורשים את העולם מאבותינו, אלא
מקבלים אותו בהשאלה מילדינו ולכן חובה עלינו להחזיר להם אותו במצב מושלם. אא? טוב,
זה כבר מאוחר מידי...
ילדינו כבר לא יקבלו מאיתנו בדיוק את אותו עולם, כשאחד מדברים שכבר לא יהיה אותו הדבר הוא הריבית. ילדינו כנראה לעולם לא יראו במו עינייהם "ריבית חסרת סיכון". לפי איך שזה נראה אין כמעט סיכוי שבעתיד יהיה דבר כזה. אג"ח קונצרניות בדירוג AAA כבר נעלמו כמעט כולן, אג"ח ממשלתיות בדירוג AAA נשארו אחרונות וגם לגביהן המשקיעים בספק אם לא קיים סיכון ובכלל בכל מקרה אין בהן כבר כמעט תשואות. העולם החסר ריביות שנעביר לדורות הבאים יהיה שונה בשל כך בהרבה היבטים. בעולם כזה יהיחה הרבנה יותר כדאי לקחת אשראי, זה אגב יכול להסביר את העליה החדה אתמול בנתוני האשראי הצרכני בארה"ב, החדה מזה חמש נשים. כמו כן, סביבת התשואות הנמוכה תוריד מהכדאיות לבצע עסקאות פיננסיות, כשבתוחלת, העמלות של הטרנזקציות והמאמץ לא יצדיק את תוחלת התשואה העודפת מהן. כלומר, סביבת הריבית הנמוכה מורידה ותוריד באופן משמעותי את מחזורי המסחר בשוקי ההון, תופעה שנראית כבר כיום בכל העולם ובת"א בפרט.
ברקע, באירופה ממשיכים לכבות שריפות (ראו הרחבה) ובארה"ב החלה אתמול עונת דוחו"ת לרבעון השני (ראו הרחבה).
קובץ מצורף 617

למרות הסיוע לספרד, המשקיעים עדיין סקפטיים
תשואות האג"ח של ספרד ואיטליה אומנם יורדות הבוקר, אבל הן עדיין באזור קריטי שקרוב ל-7%, רמות שמעליהן קיים קושי לשרת את החוב. כך שלמרות השיפור הקל המשקיעים עדיין לא חשים סיבה לאופוריה. הניתוח שמבצעים קובעי המדיניות באירופה, בלי הרדמה, למדינות הפריפריה לא
קרוב לסיום. הסיבוכים דוחפים את המנתחים לנסות להוציא את העובר הבנקאי מתוך המדינות מהר יותר, האסטרטגיה כעת היא להביא בין הסיכונים הבנקאיים לסיכוניים הריבוניים. שרי האוצר באיחוד הסכימו אתמול לדחות לספרד בשנה אחת את יעדי הגירעון הנוקשים וכן להעביר למערכת הבנקאות שלה סיוע ישיר וראשוני בסך 30 מיליארד יורו עד סוף החודש. בהחלט מדובר בדרך טובה כדי להשיג זמן נוסף, אלא שברקע המשקיעים מש רוצים לראות גם פתרונות ארוכי טווח, כאלה שיכללו הגברת התחרותיות במדינות הפריפריה.
בטווח הקצר הם יסתפקו בתוכניות טובות יותר למשיכת זמן, כמו אירובונדס או כל סוג אחר של נטילת הסיכון הזמני ע"י גרמניה. זה יהיה תלוי
בדרישות של האחרונה עבור אותו סיוע. החלטות בנושא סמכויות הרגולטור הבנקאי הכלל אירופאי שצפוי לקום, ינתנו כנראה רק באזור חודש ספטמבר:
קובץ מצורף 618

מה מחכה לנו במחצית השנה השנייה:
כמובן שהעתיד אינו ידוע ובלה בלה בלה. אבל מלבד ההתקדמות השוטפת בנושא משבר החוב הריבוני באירופה והפרסומים הכלכליים השוטפים מכל העולם, ישנן מספר סוגיות שצפויות לעלות על השולחן במחצית השנה הקרובה. תרשמו כמה תאריכים:

יולי: תחילת עונת הדו"חות הכספיים לרבעון השני על רקע הפחתת תחזיות אנליסטים (ראו הרחבה).

ספטמבר: בחודש ספטמבר יגיע החוב בארה"ב לתקרה החדשה שלו. בדיוני חוב דומים שהתקיימו בשנה שעברה הגיב שוק המניות בירידות מתמשכות של שישה שבועות (ברקע הייתה הורדת דירוג האשראי של ארה"ב ע"י S&P). באירופה – מתוכנן פרסום ואישור הדרישות הכרוכות בסיוע שיעניקו מדינות האיחוד לבנקים במדינות הפריפריה ולאיחוד הבנקאי במסגרת מנגנון היציבות האירופאית ESM.

נובמבר:
בחירות בארה"ב: מבחינה היסטורית, במחצית השנייה של שנת בחירות שוק ההון חזק.

דצמבר: צוק הכספים: תום התוכנית של ממשל בוש שכללה בין השאר קיצוצי מסים, קיצוצים בהוצאות אוטומטיים ומסים נוספים.וכן סופו של מבצע טוויסט המוארך. האם הטוויסט יוארך פעם נוספת, האם לא יחודש או האם המשקיעים יקבלו את אשר חפצה נפשם - QE3? תאלצו לחכות ולראות... (לא רוצים להרוס לכם את ההפתעה).
אומרים שאם אתה רוצה שבן הזוג שלך באמת יקשיב לכל מילה שלך, דבר מתוך שינה...
עונת הדו"חות התחילה – ברגל?
עונת הדוחות לרבעון השני החלה אתמול בארה"ב ברגל ימין, לאחר שהראשונה לדווח, חברת אלקואה, עקפה את תחזיות האנליסטים. אך אלקואה, למרות ראשוניותה, איננה היסטורית אינדיקטור טוב לגבי הבאות ומכאן כנראה גם הסיבה לשמרנות היחסית של המשקיעים לפרסום. סיבה נוספת לשמרנות קשורה כנראה לתחזיות החברות:
מדי רבעון, טרם הפרסומים, מקבלים המשקיעים איתותים מצד החברות לגבי רווחיהן הצפויים. מכיוון שגם החברות מבינות שחלק לא פחות חשוב בפרסום התוצאות הוא התוצאות ביחס לציפיות המוקדמות, הן מנסות להנמיך מראש את הציפיות. אלא שהאסטרטגיה הזו כבר מוכרת ולכן מדי שנה הרף שנדרש כדי להפתיע לטובה את המשיקיעים עולה. מכאן ניתן להבין את חשש המשקיעים כשהתאגידים הגדולים בארה"ב הציגו לקראת תוצאות הרבעון השני תחזיות נמוכות עד שליליות. למעשה, רק 19 מהחברות בבורסה בניו-יורק פרסמו בחודש שעבר תחזיות מעודכנות עם רווחים מעל לתחזיות האנליסטים. זהו המספר הנמוך ביותר לחודשי יוני מאז שנת 2000 והשני הנמוך ביותר ביחס לכל החודשים מאז אותה שנה (נמוך יותר היה חודש ספטמבר האחרון). בכלל, מאז תחילת 2010 מספר החברות שמעדכנות את תחזיותיהן גבוה מתחזיות האנליסטים נמצא בירידה מתמדת (ראו גרף).
סימני השאלה הגדולים לקראת עונת הדו"חות הקרובה יהיו בעיקר לגבי החברות הרב לאומיות שפועלות בגוש האירו- אותן חברות לא
נלחמות רק בביקושי החסר מאירופה אלא צריכות להתמודד גם עם היורו החלש ששוחק את הכנסותיהן.

קובץ מצורף 619

"לפעמים אני נשארת ער כל כך מאוחר, עד שאני שותה את הקפה של הבוקר ואז הולכת לישון"