יפן סקירה כלכלית - גידול מתון ביצוא. תכלית.

אוכלוסייה: 128 מיליון (מאי 2012)
תמ"ג: 5,498 מיליארד דולר
תמ"ג לנפש: 34,740$ (במונחי כוח קנייה – 2011)
צמיחה שנתית – תמ"ג: 1% (Q1 2012), (תחזית 2012: 2%)
שיעור אינפלציה: 0.4% (אפריל 2012)
ריבית: 0%-0.1%
שיעור אבטלה: 4.6% (אפריל 2012)
מטבע: 1 דולר ארה"ב = 79.51 ין יפני
דרוג אשראי:S&P) AA- )

נקודות מפתח
· חזרה למגמת צמיחה ברבעון הראשון של שנת 2012
· חשיפה נמוכה יחסית למדינות האיחוד האירופי
· שיפור מתון ביצוא לאחר הפגיעה החדה כתוצאה מהמשבר הכלכלי ומרעידת האדמה
· שיעור אבטלה יציב בחצי השנה האחרונה ברמה של כ- 4.5%
· אינפלציה חיובית בחודשים האחרונים בהתאם ליעדי הממשל
· כשליש מאוכלוסיית יפן מעל גיל

חזרה למגמת צמיחה
הכלכלה השלישית בעולם התאוששה בשנת 2010 מהמשבר הכלכלי העולמי, אך רעידת האדמה והצונאמי ההרסני בחודש מרץ אשתקד, גררו את הכלכלה לצמיחה שלילית בשנת 2011. בנוסף, השיטפונות בתאילנד פגעו בשרשרת הייצור היפנית והאטו את תהליך היציאה מהמשבר. אך מרבית האינדיקטורים הכלכליים האחרונים מעידים על כך שהכלכלה היפנית במגמת התאוששות. ברבעון הראשון של השנה ניתן לראות חזרה לצמיחה, התוצר גדל ב- 1% לעומת הרבעון הקודם וב- 2.7% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. למרות שהערכות הן כי התוצר יאט במהלך הרבעונים הבאים, זהו עדיין קצב צמיחה שנתי של 4.1%, כמעט כפליים מהצמיחה הצפויה בארה"ב.

הכלכלה היפנית מוטת יצוא, ובין ענפי היצוא המרכזיים שלה נכללים ענף הרכב וענף הציוד האלקטרוני. המצב הכלכלי בעולם והמצב של שותפות הסחר המרכזיות של יפן - סין, ארה"ב ומדינות אסיאתיות סמוכות, משפיע על היקף היצוא של יפן. כמו כן, התחזקות המטבע המקומי פוגעת ביצואנים היפנים ומגדילה את התמריץ להגדלת היבוא, תהליך שפוגע במאזן הסחר.


שיעורי צמיחה רבעוני של התוצר ביפן לפי שנים
קובץ מצורף 512

מקור:BOJ, TradingEconomics, Tachlit

הצריכההפרטית הראלית למשק בית צמחה ב- 2.6% בחודש אפריל. למרות האטה בהוצאות למגורים,חלה עלייה חדה בהוצאות התקשורת והתחבורה ובהוצאות החינוך. בנוסף, חלה עלייהבהוצאות לצרכי ביגוד ומזון. בענף הרכב נמשכה מגמת הגידול במכירות רכבים חדשים, אשרנתמכה ע"י הקלות מס לרכישת רכבים חדשים ידידותיים לסביבה.
עלמנת להגדיל את הכנסות הממשלה, הוחלט להעלות את מס הצריכה (מע"מ) ל- 8%, החלמחודש אפריל 2014. הרצון להימנע מתשלום המס הנוסף, יעודד הקדמת צריכה של מוצריצריכה מהותיים, תופעה שצפויה לייצור גידול נקודתי בביקוש לבתים ולמוצרים ברי-קיימאבמהלך החציון הראשון של שנת 2013, וכתוצאה מכך לתרום לגידול בצמיחת התוצר.

חשיפה נמוכה יחסית למדינות אירופה
בניגוד לשכנתה, סין, ליפן חשיפה נמוכה יחסית למדינות אירופה. שותפות הסחר המרכזיות של יפן הינן סין ומדינות אסיאתיות סמוכות, ארה"ב ואוסטרליה. הצפי הוא כי במדינות אירופה הצמיחה תהיה שלילית או נמוכה מאוד במחצית הראשונה של שנת 2012, למרות זאת, ההשפעה השלילית על יפן תהיה מוגבלת בזכות חשיפה נמוכה זו למדינות האיחוד האירופאי.
שיפור בכלכלה האמריקאית מטיב עם היצוא היפני, ובניגוד לכלכלות אירופה, כלכלת ארה"ב ממשיכה להשתפר במתינות. במידה ומדינות אירופה יצליחו להימנע מכניסה למיתון חמור עוד יותר, גם מצבה הכלכלי של סין ישתפר והיא תוכל להתמודד טוב יותר עם ההאטה הכלכלית. במידה ותרחיש זה יקרה, גם הוא יתמוך בגידול היצוא היפני.


שיעור אבטלה יציב ונמוך בהשוואה למדינות מערביות אחרות

לאחר המשבר הכלכלי העולמי שיעור האבטלה ביפן טיפס בחדות והגיעה בשיאו לרמה של 5.6% בשנת2009. מנקודה זו חלה ירידה מתמשכת באבטלה, כאשר שיעור האבטלה הנמוך ביותר נרשםבאוקטובר 2011, 4.1%.
בחצישנה האחרונה שיעור האבטלה שומר על יציבות בין 4.5% ל- 4.6%, כאשר בחודש אפריל חלהעליה קטנה בשיעור האבטלה ל- 4.6%. מספר הבלתי מועסקים בתקופה זו עמד על 3.15מיליון, קיטון של 140 אלף איש לעומת שנה שעברה. שיעורי האבטלה הנמוכים מאודהמאפיינים את יפן קשורים בין היתר גם לתרבות היפנית, הם לא ממהרים לפטר ולרובהעובד נשאר במקומו עד סוף חייו. עובדה שתומכת אומנם בשוק תעסוקה חזק אך לאורךהשנים עלולה לגרום לירידה ביעילות המשאבים.
שלושתהענפים בהם מועסקים מרבית העובדים הם: ייצור על סוגיו השונים, קמעונאות וענףהבריאות והרווחה. מתחילת השנה חל גידול במספר העובדים בייצור לעומת קיטון שלהעובדים בענף הקמעונאות. מספר העובדים בענף הבריאות והרווחה נותר כמעט ללא שינוימתחילת השנה, והוא גבוה ביחס למדינות אחרות בשל האוכלוסיה המזקנת של יפן.

יציבות בשיעור האבטלה בחצי השנה האחרונה
קובץ מצורף 513
מקור:TradingEconomics, Tachlit

התחזקות המטבע כתוצאה מאי יציבות כלכלית בעולם
הין משמש כאחד המטבעות הבטוחים בעולם בזמני אי ודאות כלכלית. משקיעים רבים רוכשים את המטבע היפני בתקופות של חוסר יציבות כלכלית בדומה לדולר האמריקאי. במהלך 2011 חלה התחזקות חדה בערכי הין לעומת הדולר, אשר התמתנה במהלך הרבעון הראשון לשנת 2012, בו נראה כי חלה התקדמות מסוימת לפתרון המצב באירופה. לאחרונה, לאור התגברות החששות ואי הוודאות לגבי עתידה של יוון, ספרד ואיטליה, וההשלכות הנובעות מכך, חזר הין להתחזק.

להתחזקות המטבע שתי תופעות מרכזיות. האחת פגיעה ביצוא שהינו נדבך מרכזי בכלכלה היפנית, והשניה, גידול במספר רכישות והקמת מפעלים מחוץ לגבולות המדינה. החברות היפניות מנצלות את המטבע החזק לרכישת חברות זרות והקמת מפעלים במדינות היעד ליצוא, על מנת לשפר את יעילות מערכת ההפצה ולפזר את הסיכון הקיים של פגיעת המפעלים המקומיים מאסונות טבע שמתרחשים מדי פעם במחוזותיה של יפן.
יפן הינה תופעה ייחודית במציאות הכלכלית הנוכחית. כיום, כל מדינה בעלת יחס חוב לתוצר גבוה, מוגדרת כמסוכנת מאוד ובמידה והיא מתקשה להציג נתוני צמיחה, מחיר גיוס החוב של אותה מדינה יעלה בהתמדה. יפן בעלת חוב לתוצר הגבוה ממדינות ה – PIGS , אך רחוקה שנות אור מעלויות הגיוס של אותן מדינות. תופעה זו מוסברת בין היתר ע"י ניתוח הרכב מחזיקי החוב. בניגוד לחלק ממדינות אירופה, החלק הארי של החוב היפני מוחזק בידי יפנים (חוב פנימי) ולא בידי משקיעים זרים. אזרחי המדינה, הידועים בשיעור החיסכון הגבוה שלהם, מאפשרים ליפן למחזר את חובה העצום בעלויות מימון מזעריות. כמו כן, היא שולטת במטבע שברשותה ויכולה להדפיס כסף במקרה הצורך, פריווילגיה שאין למדינות אירופה.


אינפלציה חיובית – חודש רביעי ברציפות
בחלק גדול מהעשור האחרון הייתה אינפלציה שלילית ביפן. ירידת המחירים מאפשרת לממשלת יפן למחזר את חובה בעלויות ריבית מינימליות. שכן גם ריבית מזערית בסביבה של ירידת מחירים מעניקה תשואה ריאלית חיובית למשקיע. למרות היתרון בעלות הגיוס הנמוכה, אינפלציה מרוסנת היא חיובית לצמיחת הכלכלה. מגמת עליית מחירים מעודדת צריכה פרטית והשקעה של פירמות בייצור מוצרים. לכן, יעד האינפלציה לטווח הארוך של הבנק של יפן הינו 1%.
בחודש אפריל חלה עלייה של 0.1% באינפלציה בהשוואה לחודש הקודם וב- 0.4% בהשוואה לחודש המקביל אשתקד. הענפים העיקריים שתרמו לעליית המחירים הינם: אנרגיה, מזון ותחבורה ותקשורת שעלו בהתאמה ב- 4.7%, 0.7% ו 0.9% לעומת החודש המקביל אשתקד. בעקבות ירידת מחירי האנרגיה בשבועות האחרונים, סביר שהאינפלציה תשוב להרכין ראש במדדים הקרובים.


שיעור האינפלציה ביפן מתחילת 2010
קובץ מצורף 514
מקור: TradingEconomics, Tachlit


השפעת עבודות השיקום והבנייה כתוצאה מרעידת האדמה והצונאמי
חלה האצה בעבודות השיקום והבניה מחדש באזור שנפגע מרעידת האדמה ומהצונאמי. ניתן לראות את הגידול בעבודות ע"י גידול שחל בעבודות הנמצאות בתהליך של הסקטור הפרטי והציבורי, בנוסף לגידול במספר העובדים בסקטור הציבורי. ממשלת יפן תקצבה כ- 18.5 טריליון ין לעבודות שיקום ובנייה מחדש של אזור האסון, ועבודות השיקום והבנייה צפויות להוסיף כאחוז לצמיחת התוצר הריאלי.
סקטור נוסף שנפגע קשה כתוצאה מהאסון הינו ענף האנרגיה. כתוצאה מהפגיעה בכור הגרעיני בפוקושימה, יפן סגרה את כל הכורים שלה לצרכי עבודות בטיחות על מנת שהכורים יוכלו לחזור לפעילות ללא כל סיכון. בצעד זה גרמה ממשלת יפן לגידול משמעותי של יבוא אנרגיה, הפוגע במאזן הסחר של המדינה ובעלויות הייצור של מפעלים. לאחרונה, חלה ירידה במחירי האנרגיה אשר תתמוך במאזן הסחר היפני ותשפר את רווחיות החברות.


סיכום
למרות המשברים שפקדו את יפן, הכלכלה היפנית חזרה למגמת צמיחה. בטווח הבינוני הצפי כי הצמיחה ביפן תהיה איטית אך חיובית, בהנחה שהכלכלה העולמית לא תכנס למיתון נוסף. ישנם מספר גורמים שיתמכו בהמשך הצמיחה היפנית:
· גידול בהוצאה הציבורית ובהשקעות בבתים כתוצאה מעבודות השיקום לאחר האסון.
· התרחבות הצריכה הפרטית כתוצאה מהקלות מס ברכישת רכבים ידידותיים לסביבה ושיפור בשוק התעסוקה.
· גידול מתון ביצוא, כתוצאה משיפור כלכלי בעיקר בארצות הברית.

מנגד, שני דברים מרכזיים אשר עלולים לגרום להתכווצות הכלכלה הם:
· קיטון ביצוא נטו, כתוצאה מהאטה כלכלית ומהתחזקות המטבע המקומי
· האטה בהשקעות של פירמות

בטווח הארוך יותר, יפן תצטרך להתמודד עם נקודות החולשה שלה: אוכלוסייתה המזדקנת ושיעור הילודה הנמוך, אשר יגרמו לנטל תקציבי על המדינה ויחייבו את הגדלת ההפרשות לפנסיה. כמו כן, יפן תצטרך להפחית את חובה הלאומי לרמה סבירה שאינה תסכן את היציבות הכלכלית בטווח הארוך, למרות שמרבית החוב מוחזק ע"י אזרחיה.
הסולידריות היפנית וההישגים הכלכליים של יפן בעבר יעזרו לה להתמודד עם אתגרי העתיד ולשמור על מעמדה כאחת הכלכלות המובילות בעולם ואחת המובילות בתחום הטכנולוגיה, שתופס נתח גדול יותר בכלכלה העולמית. גם מיקומה הגיאוגרפי, בסמוך לכלכלות מתפתחות, צפוי לתמוך בצמיחת הכלכלה בשנים הבאות ע"י גידול ביצוא מוצרים ושירותים מתקדמים לכלכלות הסמוכות, שהינן הכלכלות בעלות שיעורי הצמיחה הגבוהים בעולם.
מבחינת המשקיעים, מרביתם כנראה מוצאים היום את יפן אטרקטיבית, שכן מבחינת שוק מוצרי המדדים וה- ETFים השונים בעולם על יפן, עולה כי המוצרים הנ"ל מגייסים לאחרונה כספים רבים, בעוד שהמוצרים על מרבית השווקים האחרים דווקא פודים כספים או שהמגמה בהן מעורבת.