ניתוח מניה – גבעות עולם

שלום לכולם.
בפעם האחרונה בפורום זה, התייחסתי לאופציה 10 של רציו. הצבעתי על העובדה שמחירה תלוש מהמציאות ושהאופציה שווה 0 עגול לאחר דחיית קידוח הנפט ל 2013. באופן תמוה, מה שברור לכל משקיע בשוק נעלם מעיני חלק מהמשקיעים ולכן על אף שהאופציה המשיכה להידרדר ונסחרת כעת בשפל עדיין היא אינה אפסית ומחירה כעת 3.4 (ירידה של עוד 20% מאז הניתוח).

המעניין הוא שתופעה זו מתרחשת לא רק באופציות על המניות אלא גם במניות, ותמיד מדובר על מגזר הגז-נפט.
דוגמה לכך היא גבעות שהעוקבים באתר מודעים לכך כי לטעמי, ועל אף שאיבת הנפט, זוהי חברה שדינה להימחק ולו בשל התנהלות ראשיה והמניפולציות בה. יחד עם זאת, ראוי לשים את הדברים תחת משקפיים כלכליות ולבחון כעת מחדש את שווי החברה ביחס לשווי הנפט הנשאב והפוטנציאל (הערכתי האחרונה לאחר גילוי הנפט היה כי תרד לכל הפחות לשער 5-6 ותיחתך 50%). שער נוכחי 4.1

המצב הנוכחי
שווי החברה עומד על 420 מליון ש"ח.
מגד 5 מספקת קצב של 600 יחידות ביום.
הבעיה שבוחרים להתעלם ממנה: קצב הידלדלות השאיבה, פקטור ידוע ומוכר בתחום שאיבת הנפט, מהיר בצורה יוצאת דופן. אם לפני שנה שאבה גבעות 800 חביות ליום, הרי שבתחילת השנה עוד עמדנו על 700 וכעת מעריכים כי הגבול הוא 600 מלמטה. גם אם נהיה אופטימיים, ונעריך כי קצב ההידלדלות יואט במיוחד, עדין מדובר על התיבשות הבאר בטווח של עד 8 שנים לכל היותר (ומיותר לציין כי אין מה לטרוח ולשאוב בקצב של 50 חביות ביום).
החישוב הנאיבי: 600 חביות ביום * 365 ימים בשנה (כמובן הרבה פחות בפועל) * 85$ = 74 מליון ש"ח בלבד ברוטו. מכיוון שלגבעות הוצאות עתק ביחס לחברה (רווח נקי ברבעון הראשון 800 אלף ש"ח בלבד), הרי שגם בתרחיש האופטימי ביותר לכל הפחות 60% (כיום המצב גרוע בהרבה) אובד בהוצאות ומביאנו ל 29 מליון ש"ח ומכפיל 14.


המצב העתידי
מגד 5 לבדה אינה עונה להגדרת תגלית מסחרית אם ההיקף הנוכחי היה ידוע כמו גם קצב הידלדלות השאיבה. מכיוון שכך, גם החברה וגם המשקיעים בונים בעיקר על מגד 6, קידוח שיחל בנובמבר וימשך לתוך 2013. הבעיה היא שהמחיר הנוכחי גבוה פי כמה משוויה של מגד 5 ולכן אם אנו רוצים לתמחר את מגד 6, הרי שכל תוצאה קטנה מ 900 חביות ביום הינה פגיעה בשווי השותפות.

המחיר האמיתי של הנייר: 2.1 , ירידה נוספת של 50% בשווי יחידה.


הבעיה האמיתית של המשקיעים
גבעות המציאה את הספקולציות והמשחקים עם התקשורת אבל היא לא היחידה, וברגע שהיא מריחה דם (הודעות חיוביות וקירבה למועד תחילת הקידוח) צפו לגיוס מיידי. אצל גבעות זה חובה ולא רק העמקת כיסים: 50 מליון ש"ח בקופה הם כל מה שנותר לחברה, ועם 50 מליון אתה לא קודח ומגיע לעומקים הדרושים במגד 6. המסקנה היא אחת – גיוס הון בחודשים שנותרו עד סוף השנה ודילול מחזיקי הנייר הנוכחיים.

השאלה שעלה בראש מיד עם קריאת הכותרת: האם יש סיכוי אחרי 20 שנה של מניפולציות ועבודה בעניים על הציבור שאי מי יפקח סוף סוף עיניים, ויגיד: די חלאס, אין כסף יותר הבנק נסגר ?

אני רוצה להעיר מס' הערות:
א. הנפט ממגד 5 נשאב כרגע מחצי שכבה בלבד
מדובר בקידוח ראשוני ובוצעו בו מספר פעולות שהתבררו ככישלון (הכנסת פראק לא מתאים)
מה שגרר סתימה של מס' שכבות.
את הלקחים שהופקו יישמו במגד 6.
ב. על פי הודעת החברה דווקא יש מספיק כסף לקידוח מגד 6 והחברה תבדוק אפשרויות מימון (הנפקה אולי) למגד 7
ג. החברה חתמה הסכם עם חברת ג.ט.ל (גז טבעי לישראל) למכירת עודפי הגז ממגד 5
חברת ג.ט.ל אמורה לדאוג לכל האישורים לשם ביצוע הסכם זה בתוך שנה.
הערכת ההכנסות עומדת על 4.4 מיליון דולר בשלושת השנים הראשונות.
ד. עד לסוף 2013 הציפייה שמגד 6 ומגד 7 יפעלו ויפיקו נפט בכמויות גבוהות בהרבה מהכמויות המופקות במגד 5
כמובן בשל תיקון הטעויות שנעשו במגד 5 והפקה מתוך מס' שכבות יחד.
ה. מה שמזכיר לי שגם במגד 5 בשלב מסויים ישאבו משכבות אחרות.

לסיכום אומר שהסיכון בגבעות גבוה כיוון שכל קידוח גם בשדה נפט מוכח טומן בחובו סיכונים כגון
הצפת הבאר במים לדוגמא ונטישתה.
מצד שני במידה והכל ילך על פי התחזיות האופטימיות של המשקיעים
במחצית הראשונה של 2013 מגד 6 כבר יפיק נפט בכמות של 1,500 - 2,000 חביות ביום.

גילוי נאות - אני מחזיק במניות גבעות כבר מס' שנים כהשקעה קטנה בסיכון גבוה

בברכה
Long