סקירת שוק ההון בעולם: ארה"ב ממשיכה להפתיע. מיטב.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> האשראי הצרכני בארה"ב מתרחב בקצב נאה מאוד – חיובי לכלכלה.
> הממשלה הספרדית מצילה את הבנק המסחרי Bankia. אמנם, האירוע לא מעודד, אך מפחית את הפוטנציאל להתרחשות אירוע מערכתי לא צפוי.
> אמון הצרכנים של מישיגן ממשיך להפתיע לטובה.
> שיעור הנפקות ה-High Yield מסך ההנפקות עמד בחודש אפריל על 33%, הגבוה ביותר מאז דצמבר 2010. אינדיקציה מעודדת לשוק הקונצרני.

מטבעות
> אי הוודאות הפוליטית בגוש האירו לאחר הבחירות ביוון, אך גם בצרפת, משפיעה על האירו.
> האירו נחלש כנגד הדולר לרמה הנמוכה מ-1.3, הרמה הנמוכה מאז ינואר.
> להערכתנו, האירו צפוי להמשיך ולהיחלש כנגד הדולר.



האשראי הצרכני בארה"ב מתרחב בקצב מהיר
משבר האשראי העולמי שפרץ בשנת 2008 הביא לפגיעה קשה מאוד, שאת השלכותיה אנו רואים יום-יום, כעת במיוחד באירופה, אך גם בארה"ב ובמקומות שונים בעולם (אפילו בישראל).

כתוצאה מהמשבר, הצרכן האמריקאי הפסיק לקחת (או לקבל) אשראי והתוצאה הייתה הידרדרות חדה מאוד של האשראי הפרטי, גם ללא אשראי למשכנתאות. כך, לעומת קצב התרחבות שנתי של כ-10% לשנה (בניכוי אינפלציה), על פני 40 השנים שקדמו לשנת 2008, האשראי התכווץ ביותר מ-5% ב-12 החודשים שקדמו ליולי 2007.

סך האשראי במשק המשיך להתכווץ, עד ראשית 2011. בתחילתה של שנה זו החל הביקוש לאשראי לזנק, הרבה בעקבות תמריצים ממשלתיים, אך גם לאור ההתאוששות הכלכלית. התוצאה היא שב-12 החודשים עד מארס 2012 גדל סך האשראי במשק האמריקאי ב-7.8% (בניכוי אינפלציה וללא משכנתאות). אף יותר מכך, בחודש מארס לבדו התרחב האשראי ב-0.85%, או 21.4 מיליארד דולר שהוא הגידול החודשי החד ביותר בעשר השנים האחרונות, מאז נובמבר 2001.

התפתחויות מרשימות במיוחד נרשמו בהלוואות לסטודנטים ולרכישת כלי-רכב. היקף ההלוואות לסטודנטים רשם נסיקה משמעותית של 11.6 מיליארד דולר, רק בחודש אחד. זאת, ככל הנראה, על רקע העובדה כי סבסוד הריבית להלוואות סטודנטים צפוי להסתיים ב-30/6 השנה, והדבר יביא לכדי עלייה משמעותית בגובה הריבית. אמנם, הנשיא המכהן, אובאמה, מעוניין להמשיך את הסבסוד, אך הדבר נתון לידיו של הקונגרס שבימים אלו כלל לא ברור מה יחליט.

מעבר לכך, נרשמה עלייה בתחומי אשראי אחרים, כך שבהחלט התפתחות זאת היא מעודדת. במיוחד, מעניינת הפעילות הערה בתחום מכירות כלי הרכב בארה"ב, אשר מביאה, כאמור, להתעוררות בתחום האשראי. נציין, כי בחודשים האחרונים קצב מכירות כלי הרכב עולה על יותר מ-1 מיליון לחודש (קצב של כ-14 מיליון כלי רכב לשנה).

הממשלה הספרדית מכניסה את היד לכיס ומצילה את הבנק Bankia
משבר הפיננסים באירופה עוד רחוק מאוד מלהסתיים (למרות שכל מהלך, כפי שיתואר מייד, מקרב את סופו...שהרי מספר הבנקים הוא סופי). כך, השבוע הכניסה הממשלה הספרדית את היד לכיס ורכשה את הבנק Bankia, שהוא השלישי בגודלו במדינה, לפי גודל המאזן.
הממשלה הספרדית החליטה להשקיע סך של 4.47 מיליארד אירו, כנגד קבלת מניות בערך של 45% מהבנק, בכדי לחזק את ההון ומצבו הפיננסי.
ללא כל קשר לרכישה, עוד טרם המהלך, הבטיח ראש הממשלה הספרדי, מאריאנו ראחוי, כי כספי החוסכים בבנק יובטחו על ידי הממשלה.

הסנטימנט כנגד הבנקים נמצא בשבוע שחלף במגמה שלילית. פרמיות ה-CDS של בנקים פרדיים כגון: Santander וגם BBVA אך לא רק שלהם, אלא גם של אירופאים רבים רשמו עליה (ראו את תרשימי ה-CDS-ים, בהמשך).

אמנם, ההשפעה של אירוע זה על השווקים היא לא חיובית, והיא מדגישה את הסביבה הקשה מאוד שבה נמצא סקטור הפיננסים האירופי, אך, הואיל והיא טופלה עוד לפני שהבנק הודיע על פשיטת רגל, היא מונעת היווצרות אירוע מערכתי קשה הרבה יותר.
בהחלט טיפול נכון, בבעיה קשה מנשוא.

מישיגן לחודש מאי מפתיע לטובה והוא עולה לשיא של 4 השנים האחרונות (מאז 2008)מדד אמון הצרכנים של מישיגן רשם בחודש מאי עלייה מפתיע למדי לרמה של 77.8 נק', לעומת 76.0 נק' בחודש הקודם ובהשוואה לצפי השוק אשר עמד על 76.4 נק'.

ככל הנראה, הירידה המשמעותית שנרשמה במחירי הדלקים, שמשמעותה היא עלייה בהכנסה הפנויה של האזרחים (דומה להפחתה בשיעורי המס) ואולי גם השיפור בשוק העבודה, גם אם הוא מתנהל בעצלתיים, הביאו לכדי עלייה בסנטימנט הצרכני.

העובדה, כי אמון הצרכנים של מישיגן ממשיך לשמור על מגמה חיובית, תוך רצף חיובי של 9 חודשים מצביע על כך שחל שיפור משמעותי בתחושה של הצרכן הפרטי. דבר זה מביא לידי כך שאנו ממשיכים לשמור על גישה חיובית ביחס לכלכלה האמריקאית ומכן לאיגרות החוב הקונצרניות.

כפי הנראה, גם השוק ממשיך לנקוט בגישה חיובית ביחס לסיכון ולראיה, שיעור ההנפקות של חוב בדירוג נמוך, High Yield, מסך החוב הקונצרני המונפק היה בחודש אפריל עמד על 33%. שיעור זה היה הגבוה ביותר מאז חודש דצמבר 2010, כלומר לפני שנתיים וחצי.

האירו נחלש כנגד הדולר לשפל של 3 חודשים
אי הוודאות הפוליטית גובה מחיר בדמות היחלשות האירו. אי הוודאות הפוליטית ביוון, כפי שבאה לידי ביטוי בחוסר יכולת של המפלגות הנבחרות להקים קואליציה וגם החלפת השלטון בצרפת, דרדרו את האירו בשבוע המסחר האחרון לשפל של 3 החודשים האחרונים, כנגד מספר של מטבעות סחר.

מנגד, הדולר האמריקאי התחזק בשבוע שחלק כנגד כל המטבעות מרכזיים והין היפני התחזק כנגד כל המטבעות המרכזיים, להוציא את הדולר האמריקאי.

כידוע, הכלכלה האירופית לא נמצאת במצב יציב בשבועות האחרונים והאינדיקטורים המתפרסמים (להוציא את גרמניה) מצביעים על הידרדרות גוברת. יתר על כן, ההערכות כי הבנק המרכזי יפעיל מהלכי הרחבה כמותית פעם נוספת גברו.

אלו כאמור, בשילוב עם הבעיה הפוליטית הקיימת בגוש, לאחר הבחירות בצרפת וביוון יוצרים לחץ ממשי להיחלשות האירו שהגיע בסוף השבוע לשפל של 1.2905 דולרים לאירו, הרמה הנמוכה ביותר מאז ה-23 לינואר.

מבין 16 מטבעות הסחר המרכזיים, 2 המטבעות שנחלשו במיוחד בשבוע המסחר האחרון כנגד הדולר האמריקאי היו הראנד הדרום-אפריקאי שאיבד 3.3% והפזו המקסיקני שנחלש ב-2.99%.

אנו ממשיכים לנקוט בגישה לפיה הדולר האמריקאי צפוי להמשיך ולהתחזק כנגד האירו, במיוחד על רקע הפערים המאקרו-כלכליים הנגלים בין שני הגושים.