אל pirate בזן אג"ח א

האים תוכל בבקשה, לתת דעתך, על האג"ח הנ"ל תודה.

הי shimon,

כמו שכבר ציינתי בעבר, אני אישית לא מתעסק בניירות בתשואות כל כך נמוכות ולכן לרוב לא מחווה עליהם דיעה.

עם זאת, במקרה דנן, אני כן מרגיש צורך לאמר מילה (ובדקתי מעט את החברה שכן אני משקיע בפטרוכימיים).

בזן היא חברה שנמצאת בסוף סייקל השקעות מאסיבי (500M$ - החל ב-2007) וכיוון שכך, נמצאת כיום ברמת מינוף גבוהה מאוד. אני אישית מאמין שההחלטה של בזן היתה בדיעבד החלטה עיסקית מעולה (לאור מה שקרה/קורה במתחם הזיקוק בעולם). עם זאת, השיפורים שצריכים להיכנס לפעולה עד 2013 הם עדיין בגדר "מידע צופה פני העתיד" (למעשה ידוע שיש בעייה עם הספקת הגז), המינוף גבוה והסביבה העסקית העוינת (המשבר הכלכלי בעולם) - כל אלו לא תומכים בתשואה כל כך נמוכה. לסיכום, דעתי על הנייר המסוים הזה היא מאוד שלילית בתשואה הנוכחית.

אוסיף, אם הדירוג (A-) הוא מה שחשוב בעיניך, ישנם ניירות עדיפים (לדעתי) באותו דירוג. לצורך העניין אתן את הדוגמא של גלובל כנפ אגח א - עסק תזרימי מאוד במינוף נמוך יחסית וכמעט חסין מיתון (למעשה משגשג יותר בזמן מיתון) המדורג ב A- ונסחר בתשואה של 9.5% (ונוסיף כי גם המחם קצר יותר).

אנא זכור עם זאת שאגחים קונצרנים אינם עסק של שגר ושכח (ראה דוגמת אידיבי, אלביט הדמייה, דלק נדלן, אמפל ועוד שדורגו גבוה בעבר והיום בסיכון מאוד גבוה). לדעתי יש להתייחס די בזילזול לדירוג ולבדוק כל נייר לגופו (בעצמך).


בברכה ובהצלחה,

הי שמעון,

כמו תמיד חברת הדירוג מגיבה באיחור של שנים ומורידה את הדירוג לבזן (אני לא מתלוצץ - צריך היה להוריד את הדירוג לפני כשנה): http://maya.tase.co.il/bursa/report....port_cd=732999


בברכה,

hi pirate
hereunder pls find some info re
israel oil refineries ltd.
yr comments will be mostly appreciated

מעלות הורידה את דירוג בתי הזיקוק ברמה אחת - ל-+BBB

מעלות מסבירה את הורדת הדירוג בתוצאות הפיננסיות החלשות של החברה, על רקע מרוחברת הדירוג מעלות הורידה את דירוג האג"ח של חברת בתי הזיקוק בדרגה אחת, מ-A- ל +BBB, ומותירה את תחזית הדירוג יציבה. מעלות מסבירה את הורדת הדירוג בתוצאות הפיננסיות החלשות של החברה, על רקע מרווחי זיקוק נמוכים להם נוספה באחרונה בעיית אספקה של גז טבעי. עסקות המלאי שביצעה החברה במהלך הרבעון הראשון של 2012 ממתנות רק במידה מסוימת את הגירעון הצפוי בתזרים ואת המרווח המצומצם תחת ההתניות הפיננסיות.
תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכת מעלות לאיזון הקיים בין השלב המתקדם בו נמצאית החברה בתכנית ההשקעות, ובין החולשה בענף הזיקוק והצפי למחסור בגז טבעי בשנה הקרובה.
התחזית משקפת את יכולת החברה להציג יחס חוב ל-Ebitda שלא יעלה על 6.0 החל מ-2013. מעלות מציינת שהורדת הדירוג של בזן משקפת רווחיות ויחסי כיסוי חלשים מאוד ב-2011 שצפויים, להערכתה, להיוותר חלשים ב-2012 וב-2013. תוצאות פיננסיות חלשות צפוית להיגזר מהמשך החולשה של תעשיית הזיקוק והשפעת המחסור בגז טבעי בישראל.
לפי מעלות, רמת הגמישות של בתי זיקוק בכל הקשור להורדת רמת החוב הפיננסי בשנים הקרובות נמוכה, כשהשיפור הצפוי ברווח וביחסי הכיסוי לא יתורגם לשיפור מהותי בתזרים המזומנים הפנוי.

מעלות מציינת לטובה שבאחרונה השלימה בזן מהלכים להארכת אשראי ספקים וביצוע אופטימיזציה למלאי הנפט שברשותה תוך שיפור מסוין בנזילות. נזילותה של בזן מקבלת משנה חשיבות וזו תהיה תלויה במידה רבה ביכולתה לשמר את מסגרות האשראי הקיימות בבנקים לאור הירידה בהיקף הנכסים הנגזר ממהלכים אילו, וקיומם של מרווחי בטחון מצומצמים תחת ההתניות הפיננסיות.
מעלות מעריכה שהרווח התפעולי התזרימי של בזן ב-2012 יעלה ל-240 מיליון דולר בהשוואה לתחזית קודמת ל-430 מיליון דולר. זאת, בהמשך ל-Ebitda של 100 מיליון דולר בלבד ב-2011. מעלות מעריכה שהרווח התפעולי התזרימי של בתי זיקוק כמעט יוכפל ב-2013 ל-440 מיליון דולר, בהנחה שתעשית הזיקוק תשתפר, רמת זמינות הגז הטבעי תעלה ל-70% ותהיה הפעלה מלאה של המתקן לייצור דלקים נקיים.
תחזיתה של מעלות מבוססת על ההנחות לפיהן Ural Med, מדד מרווח הזיקוק המשמש כמדד ייחוס לתעשית הזיקוק האזורית יהיה 2.5 דולר לחבית בממוצע. להערכת מעלות, השיפור במרווחי הזיקוק שנצפה באחרונה זמני בלבד והגורמים שהביאו למרווחי הזיקוק הנמוכים בשנים הקודמות ממשיכים להיות רלוונטיים.
הנחה נוספת של מעלות היא שהיקף הגז הטבעי, המשמש כמקור אנרגיה זול ומהותי בתהליך הזיקוק, יהיה רק 40% בלבד, עם ביטול ההסכם להספקת גז מצרי והתכלותו המהירה מהצפוי של מאגר ים תטיס. מעלות מזכירה שלבזן אין הסכם חתום עם מאגר תמר ובכל מקרה גז מתמר לא צפוי לזרום לפני מחצית 2013.

thank u so much
good nite
sweet dreams

Rr

Hey,

well, my cmnts were given here above ...

:-)

The coffee, the coffee ...
BR
AP

Dear Pirate,

tnx maybe u have some more (elaborate, provided u can...)

skip the coffee pls and leffe preferable
tnx again for yr kind attention
http://www.s-maof.com/Forum/image.ph...5&type=profile
Rr