סיכום שבועי לשוק ההון 25-29.3.12. סיגמא.

אג"ח ממשלתי
איגרות החוב הממשלתיות עלו בכ- 0.2% במהלך שבוע המסחר. את עליות השערים הובילו האיגרות השקליות בריבית קבועה והאיגרות הצמודות שעלו בכ- 0.3% בממוצע. איגרות החוב בריבית משתנה רשמו ירידה של 0.17% במהלך שבוע המסחר לאחר שעלו מתחילת השנה בשיעור של 1.36%.
ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון לטווח של שנתיים ירדו מעט ועומדות בשיעור של 2.8%. מאחר וציפיות החזאים הן למדד חיובי במרץ ולמדד חיובי גבוה באפריל אנו צופים שבנק שיראל יותיר את הריבית במשק בשיעור של 2.5% ולא יבצע הורדת ריבית נוספת.
מסקנה: אנו לא צופים רווחי הון משמעותיים באפיק הממשלתי. לכן אנו מעדיפים להשקיע במח"מ ממוצע קצר יחסית. ברמת ציפיות האינפלציה הנוכחיות (כפי שנגזרות משוק ההון), אנו עדיין לא רואים עדיפות ברורה לאחד האפיקים (שיקלי או צמוד), וממשיכים לשלב את שניהם בתיק ההשקעות
אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד הצמודים נסחרו השבוע ללא שינוי מהותי בעוד שמדד התל בונד השיקלי עלה בכ- 0.5%.בעקבות כך, פער התשואה בין המדדים הצמודים לאגח ממשלתי מתאים התרחב, בעד פער התשואה בין המדד השיקלי לאג"ח הממשלתית המתאימה הצטמצם.
פערי התשואה בין מדדי התל בונד לאיגרות החוב הממשלתיות ממשיכים להיות גבוהים יחסית, מה שהופך את מדדי התל בונד למעניינים להשקעה מבחינתינו. פערי התשואה הללו מאפיינים גם איגרות שלא כלולות במדדים.
מסקנה: לאור פער התשואות בין איגרות החוב הקונצרניות לממשלתיות אנו ממשיכים להחזיק בדעה שיחס הסיכוי סיכון שגלום באפיק הקונצרני, ממשיך להצדיק השקעה באפיק. חשוב לציין שחדשות רעות בנוגע למשבר החובות האירופאי יכולות עדיין להשפיע על האפיק לשלילה, ולכן אנו מעדיפים להשקיע באיגרות מקבוצת הדירוג של A ו- AA בהחזקה ישירה ודרך מדדים.
מניות
מדדי המניות סיימו את שבוע המסחר במגמה חיובית, כאשר מדדי ת"א 75 והבלוטק הובילו את העליות השבועיות (2.5% כ"א). מדד הבנקים המשיך במגמה החיובית שלו משבוע שעבר על רקע החלטת המפקח על הבנקים להגמיש את יחס הלימות ההון ל-9% עד ל-1 בינואר 2015 לעומת הדרישה הקודמת שעמדה על יחס של 11%.
תהליכי הרגולציה המוגברים שמתרחשים בחודשים האחרונים טרם הסתיימו, ועדיין קיימת אי וודאות בנוגע למספר ענפים שעשויים להיות מושפעים ממנה. כדוגמא ניתן לציין את ענף התקשורת שסבל מההחלטה להוריד את דמי הקישוריות ולפתוח את התחרות לחברות נוספות. תוצאות הרגולציה ניכרו היטב בדוחות הכספיים האחרונים שחברות התקשורת פרסמו.
החשש מהתגברות הרגולציה, יחד עם האיום הביטחוני מגביר את גורם אי-הוודאות של המשקיעים. בחלק מהמקרים מדובר לדעתנו, בתגובת יתר, ואנו מעריכים שקיימות חברות מובילות במשק במחירים אטרקטיביים המהווים הזדמנות לטווח בינוני-ארוך.
מסקנה: אנו ממשיכים להעריך שניתן למצוא חברות בשוק המקומי במחירים נוחים, אשר אינם משקפים את ערכם הכלכלי הנוכחי. עם זאת, לנוכח החששות בהתגברות רגולציה וחשש ביטחוני אנו מעדיפים בשלב זה לפזר את ההשקעה המנייתית במדדי מניות זרים כגון ארה"ב, אוסטרליה וגרמניה.