תיקון:תחזית אינפלציה לקראת פרסום מדד חודש פברואר | 6 מרץ. כלל פיננסים.

מכיוון שהרשות צפויה לקבל החלטה כבר בימים הקרובים
ומכיוון שאנו צופים כי מחיר החשמל כן יעודכן בחודשים הקרובים בשיעור המדובר, אנו
מותירים את ציפיות האינפלציה ל-12 חודשים על 2.7%.
מצורפת סקירה המכילה את
העדכון האמור. לאחר החלטה סופית של רשות החשמל נוציא תחזית מעודכנת נוספת.
כמו
כן, היום השתנו ציפיות השוק לגבי מתווה ריבית בנק ישראל כלפי מעלה. טבלה מעודכנת
מצורפת גם בנושא זה.



תחזיות אינפלציה
מעודכנות:

http://cfv6prdcms01/SmarTradeContent...le1_060312.jpg


תחזית
האינפלציה ל-12 חודשים עודכנה כלפי מעלה מ-2.5% ל-2.7%. בשל המשך עליה במחיר הנפט.
אך היא צפויה לחזור ולרדת לאחר פרסום מדד אפריל בחזרה לרמות מרכז יעד האינפלציה,
לכ-2.2%. הרחבות בהמשך.
תחזית מדד פברואר
להערכתנו מדד פברואר יעלה
ב-0.1%

• מחיר הדלק יעלה ב-3.2%
• עליית מחירי מזון בין השאר עליית מחיר הלחם שבפיקוח.
• עליה עונתית במחירי פירות וירקות
• סעיף הדיור- כמעט ללא שינוי, על רקע התקררות הענף – ראו הרחבה.
• סעיף ריהוט וציוד לבית – ירידה בשל הפחתות מכסים בחודש ינואר
• סעיף הלבשה והנעלה – המשך ירידת מחירים עונתית.
• אינטרנט – עליית מחירים קלה של הוט

תחזית למדד מרץ
להערכתנו מדד מרץ יעלה
ב-0.3%

• המשך עליה של 0.5% במחירי המזון
• חזרה לירידה במחירי הירקות והפירות
• עליה של 0.5% במחירי הדיור
• המשך ירידה עונתית במחירי הלבשה והנעלה
• עליה במחירי שירותי הטלוויזיה לאור ייקרו חבילת הבסיס של הוט
• התייקרות מחיר הדלק ביותר מ-2% לאור החלשות השקל

http://cfv6prdcms01/SmarTradeContent...le2_060312.jpg

סעיפים
בולטים:
• סעיף הדיור – קצב העליות
יתמתן
מדד המחירים לצרכן אינו כולל, כידוע, את מחירי הדירות אלא רק את
מחירי השכירות. בשונה ממחירי הדירות, שמושפעות בעיקר מגורמים כמו ריבית ושכר הדירה
(התשואה לנכס), מחירי השכירות נקבעים בעיקר במפגש בין היצע הדירות לביקוש למגורים
(יחס דירות לאוכלוסיה). מצד הביקוש, למרות העלייה האחרונה במדד ינואר, ניתן לזהות
בתקופה האחרונה מגמת התמתנות (ראו תרשים עם נתוני למ"ס), מצד ההיצע נרשמת בתקופה
האחרונה מגמת עליה בכמות הדירות למכירה (ראו תרשים). כמו כן, בתהליך בניה בישראל
מצויות נכון לסוף חודש ספטמבר כ-78,000 דירות, שיא של עשור, מה שמאותת
כי כמות
הדירות למכירה תמשיך להיות גבוהה ואף לעלות לאורך שנת 2012. אינדיקאטורים אלה
תומכים בהערכתנו כי קצב עליית מחירי השכירות יתמתן, גם לאור המדיניות המוניטארית
המרחיבה של בנק ישראל.
http://cfv6prdcms01/SmarTradeContent...le3_060312.jpg

• סעיף הדלק – בסקירה נפרדת שפורסמה ביום
ראשון.
תחזיות אינפלציה ל-12 חודשים
להערכתנו
האינפלציה ל-12 החודשים הבאים תעמוד על 2.7%.
ל-12 החודשים הבאים אנו
רואים את לחצי המחירים עולים מעל מרכז יעד האינפלציה של בנק ישראל בעיקר בשל מדדים
גבוהים בחודשים הקרובים (ראו טבלה בעמוד 1), אך ציפיות אלה כבר דומות לציפיות
האינפלציה בשוק האג"ח. לחצי האינפלציה יגיעו להערכתנו, בין היתר, מהשפעת המדיניות
המוניטארית המרחיבה של בנק ישראל בחצי השנה האחרונה, שתמכה בהחלשות השקל מול רוב
המטבעות המובילים בעולם, יציבות עם נטייה לעליות של מדד מחירי הסחורות (CRB),
ובראשם העלייה במחיר הדלק, שיעור האבטלה הנמוך שתומך בביקושים, עלייתו המתמשכת של
מחיר החשמל וחלחולו לסעיפים נוספים במדד והעלאת מס החברות שתתגלגל בחלקה אל עליות
מחירים לצרכן. סימני ההאטה בעולם ובישראל מקרריםאת ציפיות האינפלציה, אך אלה התמתנו
לאחרונה לאור התפתחויות חיוביות באירופה ונתונים חיוביים מארה"ב, בין השאר של שוק
העבודה.
מחיר החשמל
ב- 26.1.12 התפרסם
שימוע באתר הרשות הנוגע לכוונת הרשות לעדכן את תעריפי החשמל ב- 9%. השימוע נערך עד
ליום 15.2.12 והתקבלו תגובות בעניינו. בימים אלה נערכת הרשות לקבלת החלטה סופית
בעניין עדכון התעריפים. להערכתנו העלאה תתקיים באחד החודשים הקרובים, מה שכבר בא
לידי ביטוי בתחזית האינפלציה שלנו ל-12 חודשים. בסה"כ במרוצת שלוש השנים הבאות
מתוכנן מחיר החשמל להתייקר במדרגות שיניבו יחד עליה של 13.4%. על עליות אלה יהיו
עליות נוספות בהתאם לעליית המדד ולהתייקרות חומרי הגלם. סעיף החשמל מהווה 2.4% ממדד
המחירים לצרכן.
ציפיות אינפלציוניות בשוק
לאחר
מספר חודשים בהם שוק ההון גילם ציפיות אינפלציה יציבות לטווח של 12 חודשים בין
1.7%-2.0% (הפרש בין הפרש אינטרפולציות של תשואות אג"ח שקליות וצמודות). החלו בחודש
האחרון ציפיות האינפלציה לעלות עד לרמה של 2.9% היום. עם זאת, חשוב לציין כי חסרה
בשוק אג"ח צמודה קרובה מספיק למח"מ של שנה ולכן נוצר עיוות קל בציפיות האינפלציה
כלפי מעלה. כעת ציפיות האינפלציה לכל הטווחים גבוהות ממרכז היעד של בנק ישראל.

http://cfv6prdcms01/SmarTradeContent...le4_060312.jpg
בשורה התחתונה ותחזית ריבית

ציפיות האינפלציה ל-12 חודשים המגולמות בשוק האג"ח (2.9%) מעוותות מעט
בשל מחסור באג"ח צמודה קרובה למח"מ של שנה ולכן דומות יחסית לציפיות האינפלציה שלנו
(2.7%). מה שתומך להערכתנו בחשיפה מאוזנת בין האפיק הצמוד לשקלי.

קובץ מצורף 78
אנו מעריכים כי האינפלציה ל-12 חודשים תתמתן בחודשים הקרובים ותרד לאחר חודש אפריל
לכ-2.2% (ראו טבלה בעמ' 1). עד אז ציפיות האינפלציה יישארו גבוהות ממרכז היעד של
בנק ישראל לכל הטווחים וייקשו מאד על הפחתת ריבית נוספת בחודשים הקרובים. במידה עד
לפרסום מדד חודש אפריל קשה לראות תרחיש של חזרה להעלאת ריבית. אבל לאחריו, אם
המדדים בכל זאת ימשיכו להיות גבוהים אנו לא שוללים גם תרחיש של חזרה להעלאת ריבית.