ייסורים | עולמית יומית 15 בפברואר 2012. כלל פיננסים.

לסין רזרבות המט"ח הגדולות בעולם ורק הסטה קטנה
לאירופה יכולה לממן אותם לעוד כמה שנים. איזה יופי! רגע, מאיפה היא תסיט לאירופה?
מהאג"ח אמריקאי? אוי לא אני מושקע שם...
ואיפה סין "הצדיקה" הייתה עד היום, למה היא חיכתה
שאירופה תכנס למיתון? (ראו הרחבה)
הבוקר פורסם כי לראשונה מזה שנתיים וחצי כלכלת
גוש היורו התכווצה. ברבעון הרביעי של 2011 התכווצה כלכלת גוש היורו ב-0.3%, על רקע
משבר החובות שגרר ירידה בהוצאות הממשלות, הקשחת אשראי וירידה בביטחון הצרכנים.
אירופה בדרך למיתון השני בתוך שלוש שנים, איזה באסה. אבל מי שבאמת מתייסרת היא יוון
שתכנס השנה לשנת המיתון החמישית שלה.
סין רוצה לטפס על אירופה או עם
אירופה?
היחס בין סין לאירופה הוא במידה רבה אמביוולנטי. למרות שהיצוא
הסיני נפגע כתוצאה מהמשבר האירופאי ואף צפוי להמשיך להיפגע היא לא מיהרה עד כה
להציע לאירופה עזרה משמעותית. סעיף הזמנות חדשות ליצוא (מתוך מדד מנהלי הרכש
בתעשייה בסין) ירד לרמה של 46.9 נק' כאשר רמה מתחת ל-50 מצביעה על התכווצות (ראו
תרשים).
קובץ מצורף 15
סין לא מיהרה לעזור לאירופה ממספר סיבות בניהן עלויות העזרה, ובמיוחד כשמדובר בעזרה
למדינות עשירות ממנה (במונחי תוצר לנפש). בנוסף, עזרה מהסוג הנ"ל עשוי לגלגל אליה
את האחריות ולהוריד אותו מכתפיהן של מדינות אירופה. עזרה כזאת אף עלולה לגרור
לסיכונים מוסריים וכלכליים.
למעשה ירידה במעמדה של אירופה בעולם עשוי אפילו
להטיב עם סין. להלן גרף שכבר פרסמתי בעבר המתאר את עלייתה של סין בעשורים האחרונים
על חשבונה של אירופה ולא על חשבון ארה"ב כפי שרבים נוטים לחשוב.
ייסורי יוון – למרות הצנע היא לא מקבלת
עדיין סיוע
הייסורים של יוון מסרבים להסתיים. גם לאחר שהיוונים הצליחו
להעביר בפרלמנט לפני יומיים תוכנית צנע, האיחוד האירופי עדיין לא השתכנע להעביר לה
את חבילת החילוץ והפגישה המתוכננת להיום, בה שרי האוצר האירופאים היו צריכים לאשר
את העברת הסיוע נדחתה.
הסיבה לדחייה הפעם היא טענות כי היוונים לא הביאו
ערבויות ליישום צעדי הצנע החדשים, כאשר ברקע מתקרב תאריך הדד ליין בו יוון תידרש
להחזיר חובות של 14.5 מיליארד יורו (20 במרץ). כמו כן, סוגיית הנושים הפרטיים של
יוון עדיין נותרה פתוחה. אף שההצעה הרשמית לפתרון בעיית הנושים הפרטיים מתוכננת
להתפרסם ביום שישי הקרוב, ידרשו כנראה שבועות להשלמת המהלך. כעת צריך להחזיק אצבעות
לפגישת שרי האוצר ביום שני הקרוב.
"לגיהינום אין תחתית" – הרוקי
מורקמי (מתוך הספר "קורות הציפור המכנית")
יוון לא יכלה לחקות את
ארגנטינה
ליוון לא עומדות אותן האפשרויות שעמדו בזמנו בפני
ארגנטינה:

1. להכריז על פשיטת רגל – יוון לא יכולה הייתה לבחור להישאר בגוש
   האירו ובמקביל להכריז על פשיטת רגל כיוון שהיא, בניגוד לארגנטינה למשל, איננה יכולה
   להדפיס יורו ולשלם משכורות, פנסיה, לבתי חולים ולבתי ספר. במקרה כזה, במכה אחת גם
   המגזר הציבורי וגם הפרטי היו מאבדים כל גישה לגיוס הון וקורסים. האפשרות של תוכניות
   הצנע גם לא אטרקטיבית כ"כ ורבים חוששים שהם יכניסו את יוון לספירלה של אבטלה ומיתון
   מתמשכים.
2. להחליש את המטבע - כשארגנטינה נכנסה בתחילת העשור הקודם למשבר
   חובות היא ביטלה את הצמדת הפזו לדולר והביאה לפיחות חד שלו. הפיחות החד הוזיל לה
   ולחברות הארגנטינאיות את החובות, שהיו בחלקם הגדול נקובים בפזו, הפך את הכלכלה
   הארגנטינאית לתחרותית ברמה הגלובאלית ואפשר לתעשייה הארגנטינאית להתאושש במהירות.
   יוון לעומתה גם אם תעבור לדרכמה במטרה להחליש אותה תאלץ להכריז על פשיטת רגל ולא רק
   היא אלא גם כל החברות (החוזים של כולם ביורו). במקרה כזה במכה אחת גם המגזר הציבורי
   וגם הפרטי היו מאבדים כל גישה לגיוס הון וקורסים.

כלומר, הסבל הכי פחות נורא היה שיוון תסכים
לתוכניות צנע עם תמיכה חיצונית להחלקת הנזק לאורך שנים. היא מקווה לקבל עזרה גדולה
ככל הניתן, אבל כמעט כולם מפנים לה עורף.
קובץ מצורף 16
"כיצד יוכיח אדם את שליטתו על אדם אחר?" תהה וינסטון צ'רציל ואמר:
"ע"י כך שיגרום לו סבל"
אלא שכעת משהו בגישתה של סין נראה משתנה, נגיד הבנק
המרכזי בסין אמר היום כי סין מוכנה להיות מעורבת יותר בפיתרון משבר החובות האירופאי
באמצעות קרן היציבות הפיננסית. מה השתנה? כמעט כל הסיבות שמנעו עד כה את
ההתערבות של סין נעלמו. מעמדה של אירופה נחלש והיא נכנסת למיתון, המדינות
העשירות באירופה פתחו את הכיסים ויוון הסוררת הסכימה לשלם את המחיר. מצד שני
הגורמים שתומכים בסיוע לאירופה, הירידה ביצוא הסיני, עדיין קיים. השווקים צריכים
להיות מאד חיוביים בקשר לבשורה, קו הגנה נוסף מפני התדרדרות חמורה.
שתי ציפורים
במכה – מכירות ושוק העבודה האמריקאי
אתמול פורסם בארה"ב מדד סקר אמון העסקים הקטנים (של NFIB) לחודש ינואר,
שנותר כמעט ללא שינוי (93.9 נק'). אחת השאלות שהופנתה לבעלי העסקים הייתה "מהי
הבעיה הגדולה ביותר של העסק שלך?" התשובה הנפוצה ביותר שהתקבלה הייתה "מכירות
חלשות" (22%). זו ירידה של אחוז ביחס לחודש דצמבר (23%) וירידה של 5% ביחס לשנה
שעברה (27%). נקודה מעניינת היא המתאם הגבוה כ"כ בין תשובת "מכירות חלשות" לבין
שיעור האבטלה (מתאם של 0.8%). אם כך, המשך הירידה במדד מעלה את הציפיות להמשך שיפור
בשוק העבודה האמריקאי.

"היסטוריה
היא אגדה שהכל הסכימו עליה" - נפוליאון
היום בישראל – פרסום מדד המחירים
לצרכן
להערכתנו מדד המחירים לצרכן בחודש ינואר, שיפורסם היום בשעה
18:30, ירד ב-0.1%. הסעיפים העיקריים שמשכו להערכתנו את מדד ינואר לירידה היו ירידה
עונתית במחירי הלבשה והנעלה, ירידה בסעיף התקשורת בעקבות כניסת המתחרים לענף, ירידה
קלה במחירי ריהוט וציוד לבית, בשל הפחתת מכסים וירידה, שדגמנו, במחירי הירקות
והפירות. סעיף הדיור (שכירות) נותר להערכתנו כמעט ללא שינוי. מנגד, עליות נרשמו
להערכתנו במחירי אחזקת הרכב, בשל התייקרות מחיר הדלק, במחירי התחבורה הציבורית,
ובארנונה. נראה שלמדד הפעם לא יהיה משקל רב בהחלטת הריבית הקרובה של בנק ישראל וזו
ככל הנראה תישאר בכל מקרה ללא שינוי (על 2.5%), זאת בשל העלייה האחרונה בציפיות
האינפלציה בשוק מעל מרכז יעד האינפלציה של ב"י.
קובץ מצורף 17
"יום בלי שמש הוא כמו... לילה" - וודי אלן