סיכום שבועי לשוק ההון 22.1.12-26.1.12 סיגמא.

סיכום שבועי לשוק ההון 22.1.12-26.1.12



אג"ח ממשלתי

בנק ישראל הוריד השבוע את הריבית במשק בשיעור של 0.25% לרמה של 2.5% בין הנימוקים להורדת הריבית ציינו בבנק ישראל את ההאטה בפעילות הכלכלית שהורגשה במשק מהמחצית השניה של השנה שעברה. בנוסף, ציינו בבנק ישראל שהנתונים לגבי הפעילות הכלכלית באירופה מעידם על כך שגוש האירו עשוי לחוות תקופה של מיתון.

עוד נימקו בבנק שהאינפלציה ב- 12 החודשים האחרונים ממשיכה להתבסס בתוך תחום יעד האינפלציה ושהאינפלציה ב- 12 החודשים הבאים צפויה להשאר בתוך התחום. מחירי הדירות רשמו ירידה קלה. ירידה במחירי הדיור תקל גם כן על הלחצים האינפלציונים.

במהלך שבוע המסחר דווקא איגרות החוב הצמודות עלו השבוע. ייתכן שציבור המשקיעים העריך שצעדיו של בנק ישראל יצליחו לבלום את ההאטה בצמיחה (שעדיין חיובית) שתבלום את הירידה בלחצים האינפלציונים.

מסקנה: התשואות הגלומות באיגרות החוב הממשלתיות אינן גבוהות אך תוואי הריבית בחודשים האחרונים נמצא במגמת ירידה ואנו לא צופים שהוא ישתנה למגמת עליה בקרוב. לכן, אנו עדין מעדיפים להחזיק אג"ח ממשלתיות במח"מ בינוני (שילוב של קצר וארוך באפיק הצמוד).

אג"ח קונצרני

מדדי התל בונד רשמו מימושים קלים (למעט מדד התל בונד 20 שנותר ללא שינוי מהותי) במהלך שבוע המסחר. זאת לאחר שהניבו תשואות גבוהות מתחילת השנה. בדומה לאפיק הממשלתי, גם באפיק הקונצרני איגרות החוב הצמודות הניבו תשואה עדיפה על האיגרות השקליות.

צריך לזכור שהעדיפות של האיגרות הצמודות מגיעה לאחר שבשנת 2011 הניבו האיגרות השקליות תשואה עדיפה באופן משמעותי על רקע של ירידה בציפיות האינפלציה.

ירידת השערים של מדדי התל בונד הובילה לעליה בתשואות הגלומות בהם ולפתיחת הפער מול איגרות חוב ממשלתיות מתאימות. לכן, אנו עדיין חושבים שקיימות בשוק לא מעט הזדמנויות השקעה של חברות בעלות נתונים פיננסים טובים, שאגרות החוב שלהן נסחרות במרווח גדול מול איגרות חוב ממשלתיות במח"מ דומה.

מסקנה: אנו עדיין מעדיפים לשלב השקעה במדדי התל בונד והשקעה באמצעות החזקה ישירה של איגרות חוב נבחרות של חברות שאנו מעריכים שפרמיית הסיכון שמגולמת בתשואה שלהן מפצה על הסיכון לעומת אג"ח מדינה. אנו מעדיפים להתמקד באיגרות חוב ברמת הדירוג של A במח"מ של 3-4 שנים.

מניות

גם במדדי המניות חל מימוש קל לאחר עליות משמעותיות שנרשמו בהם מתחילת השנה. יוצא הדופן היחד הוא מדד הבנקים, שרשם ביצועי חסר מול מדד המעו"ף בשנה שעברה, ומוביל את טבלת התשואות שאנו מפרסמים בסקירה מתחילת השנה.

אנו ממשיכים להעריך שגם באפיק המנייתי קיימות הזדמנויות השקעה. אנו חושבים שלא מעט חברות נסחרות במחירים שמהווים הזדמנות השקעה מעניינת לטווח בינוני וארוך. בין החברות הללו אנו מזהים גם חברות גדולות ויציבות שעסקיהן נשארו יציבים גם בתקופת המשבר אך מחירן בשוק ירד בצורה ניכרת.

מעבר לכך, ניתן לראות שמדדי מניות רבים בארץ ובעולם נסחרים במכפילים נמוכים מהממוצע ההיסטורי שלהם.

מסקנה: אנו מעדיפים למקד את השקעותינו בחברות גדולות ומבוססות מבחינה עסקית ופיננסית. אנו מעריכים שרמת המכפילים של לא מעט מדדים הופכת אותם ליעד אטרקטיבי להשקעה לטווח הבינוני והארוך.