תחליפים ראויים לאג"ח אמריקאיות וגרמניות ארוכות. מגדל.

מי שהחזיק בשנתיים האחרונות אג"חים אמריקאיות או גרמניות ל-10 שנים נהנה מרווחי הון אדירים, יחסית לאופי המוצר. אך מי שמעוניין לרכוש אותן היום, בתור השקעה סולידית נקובת מט"ח נתקל בבעיה: התשואה השנתית הנמוכה שהן מניבות לא מגיעה אפילו ל-2%.

אז מה לעשות, להסתפק בתשואה נמוכה או להגדיל את הסיכון?

יש אופציה נוספת.

ניתן לרכוש אג"חים של בנקים בינלאומיים לפיתוח. אג"חים שמספקות תשואה עודפת בהשוואה לאג"ח האמריקניות והגרמניות ועדיין שומרות על רמת סיכון נמוכה (נמוכה מזאת של ארה"ב אם תשאלו את S&P). האג"חים של הבנקים האלה מדורגות AAA על ידי כל סוכנויות הדירוג ולזכותן יאמר שהם צלחו את כל המשברים האחרונים ללא איומים בהורדת דירוג, מה שאי אפשר לומר על ארה"ב וגרמניה. יתרון נוסף של האג"חים שמנפיקים הבנקים האלה נעוץ במגוון הרחב של מטבעות שבהן הן נקובות ובמגוון המח"מים שבהם הונפקו.

להלן שתי דוגמאות מייצגות:

1. IADB – INTER AMERICAN DEVELOPMENT BANK

הבנק נוסד ב-1959 על מנת לתת מענה לבעיות חברתיות וכלכליות באמריקה הלטינית ובאיים הקריביים. עיקר ההלוואות שמספק הבנק מיועדות לממשלות האזור או לסוכנויות ממשלתיות ועד היום, רובן ניתנו למקסיקו, ברזיל, ארגנטינה וונצואלה. בעלי המניות העיקריים בבנק הן: ארה"ב שמחזיקה 30%, ארגנטינה וברזיל שמחזיקות כל אחת 10.75% מהבעלות על הבנק ומקסיקו, קנדה, יפן, קוריאה, סין ומדינות נוספות שמחזיקות בשיעורים קטנים יותר.

לבנק עבר מוצלח בגביית הלוואות גם בעתות משבר. זאת, בשל שלוש סיבות עיקריות: (1) הגדרתו כנושה מועדף (2) יחסים טובים בין הלווים לבנק (3) מבנה הבעלות של הבנק לפיו למדינה הלווה יש חלק בבעלות ובזכויות ההצבעה, כך שבמידה שמדינה מפגרת בתשלומי ההלוואה מפעיל הבנק סנקציות כמו עצירת כל ההלוואות והקטנת זכויות ההצבעה שלה. ב- 52 השנים שחלפו מאז שנוסד הבנק, התרחשו רק חמישה מקרים של פיגור בתשלומים. על נכונותם הגדולה של הלווים לעמוד בהתחייבויות לבנק מעידים המקרים הבאים: בשנת 1999 חדלה אקוודור לשלם את חובותיה לבעלי האג"ח שלה, לעומת זאת את התחייבויותיה לבנק שילמה במלואן. בשנת 2002, בעיצומו של המשבר בארגנטינה, נתן הבנק לפיתוח אולטימטום של 7 ימים בטרם יושהו זכויותיה, ארגנטינה, למרות מצבה באותה עת, עמדה בהתחייבויותיה לבנק עד בטרם פקע האולטימטום.

מבחינת הנתונים הכלכליים, נכון לשנת 2010 הרוויח הבנק 1.25 מיליארד דולר כאשר התשואה על הנכסים עומדת על 1.46% והתשואה על ההון 6.01%.

2. IBRD – INTERNATIONAL BANK OF RECONSTRUCTION & DEVELOPMENT (WORLD BANK)

IBRD הוא שלוחה של הבנק העולמי וארגון מתמחה של האו"ם, שתפקידו לסייע במימון פרויקטים שנועדו לצמצם את העוני ברחבי העולם, בעיקר בקרב המדינות המתפתחות. הבעלות על הבנק מתחלקת בין 189 מדינות כאשר ארה"ב מהווה 16.8% מבעלי המניות, אחריה יפן עם 8.1% ואחריהן כל היתר בשיעורים קטנים והולכים.

הבנק מלווה למדינות שעומדות באמות מידה פיננסיות שנקבעו על ידי הבנק וכן לגופים הכפופים להן. במקרה קיצוני שבו הבנק לא יוכל לשרת את חובו קיים מנגנון שמאפשר לו לגייס הון מהמדינות השותפות בבעלות על הבנק לפי חלקן היחסי. כיום, 63% מהחברות השותפות בבנק מדורגות AA ומעלה, במידה שאחת או יותר מהמדינות לא יוכלו להשלים את חלקן, יוגדל חלקן של השותפות האחרות עד אשר יגויס הסכום הנדרש לכיסוי החוב.

הלוות העיקריות היום מהבנק הן: סין, ברזיל, הודו, מקסיקו וטורקיה, שיחד מהוות כמחצית מתיק ההלוואות של הבנק. מאז הקמתו ב-1945 לא רשם הבנק ולו מחיקה אחת בשל אי תשלום קרן על ידי אחד הלווים ויש לציין כי בדומה ל-IADB גם הוא מוגדר כנושה מועדף.

היכן רוכשים את האג"חים הללו?

ניתן לרכוש את האג"חים באמצעות מחלקות האג"חים בחדרי מסחר של ניע"ז. לרוב, יבצעו הברוקרים שם חיפוש אחר אפשרויות מתאימות בהתאם לסוג המטבע ולמח"מ הרצוי. מרבית הסדרות זמינות לציבור כאשר הכמות המינימלית לרכישה נעה בד"כ בין 1,000-10,000 יחידות.

וכמו תמיד, חשוב לבדוק מה היא עמלת המינימום ועמלת הרכישה בטרם מתן ההוראה.

יובהר כי לכותב ו/או לחברה שבה הוא מועסק ו/או לחברות קשורות אליה עשוי להיות עניין אישי ו/או החזקות בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או באפיקי ההשקעה המוזכרים בכתבה. אין הכתוב מהווה ייעוץ/שיווק להשקעות ו/או למס והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא ו/או מתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא