לא מה שחשבתם: אל תנטשו את המסכים בקיץ ! - גידי הלפרין

אגדות רבות נקשרו למסחר בשווקים הפיננסיים בחודשי הקיץ. מרבית השחקנים בזירות הפיננסיות בעולם, הן מוסדיים והן פרטיים, יוצאים לחופשת הקיץ ונמנעים (או גם מנועים) מלבצע שינויים דרמטיים בתיקי ההשקעות שבניהולם. שלא כמקובל בארצנו הקטנה, שחקנים זרים רבים אינם זמינים ואינם מעוניינים שחופשתם תופרע ותהא הסיבה שתהא. אבל החיים נמשכים.

מה קורה בבורסות בקיץ? מבט במדדי המניות (ת"א-25) בחודשי יולי אוגוסט מראה כי מאז שנת 1992 ירדה הבורסה בשיעור ממוצע של כשליש האחוז. לכאורה תמונה של מציאות פסטורלית. אך בדיקה עמוקה יותר מראה כי דווקא בחודשי הקיץ נרשמו דרמות גדולות ובעקבותיהן תנודות שערים חדות - ב-11 מתוך 17 השנים האחרונות נרשמה תנודה של יותר מ-5% בחודשיים אלה. במשך שמונה שנים עלו המדדים בשיעור ממוצע של 6.6% ותשע פעמים נרשמו ירידות חדות בשיעור ממוצע של 6.50% בחודשי יולי ואוגוסט. על כן לטענה שבחודשי הקיץ משעמם והבורסה רגועה אין כל בסיס. זה לא הזמן לנטוש את המסכים.

עליות של יותר מ-11% נרשמו בבורסה שלנו בקיץ 1994. גם בשנת 1995 היה קיץ חיובי במיוחד עם עליה של 9.7%. שנה לאחר מכן פרץ משבר קופ"ג השני (בעקבות הירידות החדות בשנת 1994 בבורסה) והשוק ירד ב-8.5%. משבר פיננסי בשווקי המזרח הרחוק וקריסת קרן הגידור האגדית LTCM דרדרו את השווקים בקיץ 1998 והשוק ירד בכעשרה אחוזים, וגם בשנת 1999 איבדה הבורסה שלנו כעשרה אחוזים בגלל חששות המשקיעים מבאג 2000 (חשש שלא התאמת). פיגועים בירושלים והידרדרות ביטחונית בגבול הצפון הורידו את השוק ב-10.3% בקיץ 2003 וגם בשנה שלאחר מכן איבדה הבורסה 6.6% בחודשי הקיץ עקב ירידות חדות בבורסה האמריקאית. לעומתן היה קיץ 2005 חיובי ובו נרשמה עלייה של 11% עקב ציפיות ליישום מוצלח של ההתנתקות וקבלת מענק כספי מארה"ב, ואפילו קיץ 2006 היה חיובי בבורסה למרות מלחמת לבנון.

שני הקיצים האחרונים עמדו בסימן משבר הסאב פריים שפרץ בתחילת יולי 2007. בקיץ 2007 (כשמרבית המשקיעים עוד לא שמעו על משבר הסאב פריים ולא ידעו מהן אג"חים מגובי משכנתאות MBS, מהם נכסים רעילים וכיצד מדינות ומוסדות פיננסיים מכובדים מגיעים למצב של פשיטת רגל) איבד מדד המעו"ף כחמישה אחוזים ושנה לאחר מכן נרשמה ירידה של שבעה אחוזים בעקבות קריסת בנק המשכנתאות אינדימק והחשש מקריסת סוכנויות המשכנתאות פרדי ופאני (אלה הולאמו בספטמבר 2008).

אירועים חד פעמיים - ההיסטוריה לא חוזרת על עצמה
מרבית הדרמות שהתרחשו בחודשי הקיץ בחמש עשרה השנים שחלפו הינן אירועים חד פעמיים. משבר קופות הגמל של קיץ 2006 לא צפוי לחזור על עצמו, גם לא קריסת קרן גידור ענקית (מה גם שבשנת 2008 נמחקו כבר שחקני הגידור הגדולים בעולם). אירוע כמו באג 2000 וההתנתקות לא יקרו שנית. לכןף בהיעדר דרמות כמו אלה שחווינו אין באמת שום סיבה מדוע לא יהיו השווקים רגועים בחודשי הקיץ.

תופעה עולמית - לכל קיץ יש סתיו
בצבא לימדו אותנו שלכל שבת יש מוצאי שבת, וכך גם בשווקים. עם שובם של המשקיעים בחודש ספטמבר מהחופשה השנתית לשגרת עבודה (עד חופשת החגים הנוצריים בסוף דצמבר) נרשמו בשנים האחרונות עליות חדות. מאז שנת 2002 נרשמו בחודשי ספטמבר עד דצמבר עליות בשיעור שבין 13% עד 18% (ללא שנת 2008). התנהגות זו של השווקים הפיננסים קשורה בהיערכות הסקטור העסקי למכירות של סוף השנה ולניצול תקציבי הוצאות של חברות שמתוקצבות ע"י מימון ממשלתי. זהו אפקט דצמבר הידוע שבשנים האחרונות הוקדם כבר לחודש נובמבר.

לספקנים שבינינו שמפקפקים בקיומם של דפוסי התנהגות קבועים אלה נציין כי גם בזמן שהתרחשו אירועים חריגים שמרו המשקיעים, בחלק מהשנים, על דפוסי התנהגות אלה. גם השנה נהגו המשקיעים לפי "מסורת השנים הקודמות" בחודשי מרץ-יוני.