הסבר מדד אוקטובר 2011. פסגות.

מדד אוקטובר עלה ב-0.1% (תחזית פסגות והקונצנזוס: עלייה של 0.2%).
• המדד הכללי עלה ב-12 החודשים האחרונים ב-2.7% המדד ללא דיור עלה ב-1.7%, המדד ללא ירקות ופירות ב-3.6% והמדד ללא אנרגיה ב-2.2%.

ההשפעות העיקריות על מדד אוקטובר היו:
• עיקר ההפתעה במדד נבע מירידה של 0.4% בסעיף שירותי הדיור בבעלות המהווה כ-19% מהמדד כולו. בשבועות האחרונים אנו עדים לקיפאון בשוק הדירות למכירה בעקבות צפי של הרוכשים הפוטנציאליים לירידת מחירים עתידית ודחיית עסקאות. למרות זאת, כיוון שסעיף שירותי הדיור בבעלות נמדד אך ורק בעזרת חוזי שכירות, הקיפאון בשוק הדירות למכירה לא צפוי לבוא לידי ביטוי במדד. יתרה מכך, להערכתנו, הירידה בסעיף במדד אוקטובר היא זמנית בלבד כיוון שדחיית רכישת הדירות ע"י משקי הבית מייצרת עודפי ביקוש בשוק השכירות, שידחפו לעליות מחירים בסעיף זה.
• מאידך, ע"פ נתוני הלמ"ס אשר אינם נכללים במדד המחירים לצרכן, מחירי הדירות לרכישה אכן בדרך מטה כאשר בחודשים אוגוסט-ספטמבר נרשמה ירידה של 0.2% לעומת יולי-אוגוסט, ירידה ראשונה מאז נובמבר-דצמבר 2008.
• מחירי המזון עלו ב-0.3% לאחר שלושה חודשים של ירידה מצטברת של 2.1%. יש לזכור כי העלייה באוקטובר מושפעת גם ממבצעי החגים בחודש ספטמבר.
• מחירי ההבראה והנופש בארץ ובחו"ל ירדו ב-1%, בעיקר בשל עונתיות.
• סעיף ההלבשה וההנעלה עלה ב-5.8% בעיקר בהשפעת העונתיות. בניכוי העונתיות עלה הסעיף ב-0.7%.

מדד נובמבר צפוי לעלות ב-0.2%
ההשפעות העיקריות על מדד נובמבר צפויות להיות:
• מחירי הדלקים ירדו בנובמבר ב-0.9%. הירידה נובעת מהתחזקות השקל ב-3.6% מול הדולר הקובע את מחירי הדלקים אשר קיזז את עליית מחירי הנפט בתקופה המתאימה.
• מחירי החשמל הועלו ב-4.6% בשל הקשיים שבהזרמת הגז הטבעי ממצרים אשר מאלצים את חברת החשמל להשתמש בדלקים יקרים יותר כגון מזוט וסולר ובשל התייקרות של 6.5% במחירי פחם. העלאת מחירי החשמל מוסיפה למדד הכללי באופן מידי 0.1% (החשמל מהווה כ-2.9% מהמדד) אך צפויה לתרום 0.1% נוספים למדד גם בחודשים הקרובים בשל השפעתה על הוצאות הפירמות.
• סעיף שירותי הדיור בבעלות יעלה ב-0.5% נוספים.
• ירידה של 3.9% במחירי הנסיעות לחו"ל הנובעת הן מעונתיות והן מהיחלשות הדולר.
• עלייה עונתית של 2.8% במחירי ההלבשה וההנעלה.

• מדד דצמבר צפוי לעלות ב-0.1% בעיקר בהשפעת המשך עליית סעיף הדיור ועלייה עונתית נוספת של 7.4% במחירי ההלבשה וההנעלה
• האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב-2.0% בהנחת שע"ח ומחירי נפט קבועים.

• תחזית זו אינה כוללת את דרישת חברת החשמל, עליה דווח בהרחבה בעיתונות אתמול, לייקר את מחירי החשמל ב- 40%-30% נוספים. לא לקחנו עליה זו בחשבון, מאחר והדרישה הועלתה בשיחה פנימית בהנהלת חברת החשמל, ועדיין לא הועברה באופן רשמי לרשות לשירותים ציבוריים – חשמל, המופקדת על קביעת תעריפי החשמל בארץ ועל כן היא זו שתידרש לדון בדרישת חברת החשמל כאשר תועלה, ולאשר או לדחות אותה. בנוסף, ניסיון העבר מלמד, כי גם אם תבחר הרשות לאשר את דרישת חברת החשמל, לא בהכרח תאושר מלוא העלייה. בכל מקרה, כל עלייה של 10% במחירי החשמל תוסיף למדד הכללי 0.24% באופן ישיר ועוד כ-0.15% באופן עקיף דרך עליית מחיר החשמל כגורם ייצור.

החלטת הריבית לחודש דצמבר 2011:
• מהתבטאויותיהם של בכירי בנק ישראל בעת האחרונה עולה כי בבנק מודאגים מההתפתחויות השליליות באירופה ומהשפעותיהן האפשריות על המשק הישראלי. מאז מועד ההחלטה הקודמת חלה עליית מדרגה במשבר החובות באירופה כאשר התשואות על אג"ח איטלקיות זינקו לרמה אשר תקשה עליהם למחזר את החובות ללא סיוע גם בטווח הקצר. עליית מדרגה זו מגבירה את הסיכויים כי בנק ישראל יפחית את הריבית פעם נוספת בסוף החודש. בנוסף לכך, ירידת המחירים בשוק הנדל"ן (דירות למכירה) תומכת גם היא בהורדת הריבית. לכן, בהינתן שעד מועד ההחלטה לא יחולו התפתחויות חיוביות משמעותיות באירופה, אנו מעריכים כי בהסתברות של 60%, בנק ישראל יבחר להוריד את הריבית ב-0.25% לרמה של 2.75%.


תחזיות פסגות לאינפלציה ולריבית בנק ישראל
[attachment=0:2363hw9e]psagot.jpg[/attachment:2363hw9e]
אורי גרינפלד, מנהל מחלקת מאקרו - פסגות בית השקעות