איטליה - זה לא היה דומינו, אלא רמי קוב?
למרות רוב בפרלמנט הוא מתקשה להעביר תוכניות צנע הכרחיות משמעותיות או לשדר איזושהי שליטה במצב הכלכלי, הוא במצב הישרדותי. במיוחד שהניחו עליו צלב וערערו את מעמד ממשלתו. הבעיה הקשה ביותר שלו מגיעה מכיוון תשואות האג"ח האיטלקיות שבמגמת עליה ועלולות להביא את איטליה למתווה דומה לזה של מדינות שהתחפרו עם הריביות של עצמן (ראו הרחבה).
מחר תתקיים באיטליה הצבעה חשובה לגבי אישור ההוצאות וההכנסות של 2010 ולאחר ששניים מתומכיו ערקו לאופוזיציה בשבוע שעבר, ובן ברית נוסף פרש אמש נראה שהרוב שלו מתפורר ושהוא עלול לא לשרוד הצבעות חשובות בעתיד. שישה חברי קואליציה נוספים קראו לו לפרוש ולחפש קואליציה רחבה יותר.
הקמת ממשלת אחדות באיטליה תהיה דבר טוב אם היא תשכנע את המשקיעים שהעניינים תחת שליטה ותחת מנדט מהציבור ותוריד את אי הוודאות. אחרת שיעורי תשואת האג"ח של איטליה ימשיכו לעלות ואיטליה תהפוך לברווז במטווח של הספקולנטים שינסו למוטט אותה כדי להרוויח מהימור נגדה.
זה לא היה דומינו, אלא רמי קוב
עד להשקת תוכנית החילוץ של יוון היה נדמה שמדובר במשחק דומינו, שאם יוון תיפול היא תפיל איתה עוד מדינות. היום ה"סיפור" הזה נראה כמו תקווה. למרות השקת תוכנית חילוץ מסודרת ליוון תשואות אגרות החוב שלה המשיכו לעלות.
סיבות לעליית התשואות:
סגירת פוזיציות של סוכנות הגידור MF שפשטה בשבוע שעבר את הרגל.
ירידת אמון במכשיר ביטוח האג"ח (CDS), לאחר שזה לא הופעל במקרה של יוון והביא משקיעים רבים להחליף את הגידור במכירה בחסר של אג"ח של מדינות ה-PIIGS או פשוט לסגור פוזיציות ולמכור אותן ישירות.
"מכירת יורו" – ברלוסקוני האשים שכל מי שרוצה למכור היום יורו עושה זאת ע"י מכירה של אג"ח איטלקיות.
אי יציבות הממשלה באיטליה – הדאיגה את הממשלה לגבי יכולתה לשלוט על מצב הכלכלה האיטלקית. מעגל קסמים של עליית תשואות – עליית תשואות כשלעצמה מורידה את היכולת של מדינה לשרת את החוב וכך מביאה לעליית תשואות נוספת וחוזר חלילה.
מחיר החילוץ של יוון – איטליה למרות מצבה נאלצה גם היא להשתתף בעלות החילוץ של יוון, דבר נוסף שמכביד על המאזן שלה. בנוסף, החילוץ של יוון ניצל סכומים מקרן החילוץ שהיו רשת ביטחון גם לאיטליה.
קצב עליית תשואות האג"ח של באיטליה
זינוק תשואות האג"ח של איטליה בקצב אקספוננציאלי מדאיג, זאת מכיוון שהוא מזכיר את מתווה עליית התשואות של יוון, אירלנד ופורטוגל. הערכות הן שבשל קצב הצמיחה הנמוך של איטליה (0.8% בממוצע לשנה בעשור האחרון), היא תתקשה מאד לשרת חוב בתשואה ל-10 שנים שגבוהה מ-7%.
כלומר, בקצב הנוכחי, איטליה צפויה להגיע לתשואה של 7% תוך ימים ספורים ועד שבועיים מהיום. מה שיהפוך להיות מדרון חלקלק שיהיה מאד קשה לצאת ממנו.
האמור לעיל נכתב על ידי אמיר כהנוביץ כלל פיננסים ניהול נכסים ומחקר. קבוצת כלל פיננסים פועלת בשוק ההון ומחזיקה ניירות ערך שונים ולכן יש לה או עשוי להיות לה עניין בחברה נשוא הכתבה לעיל. אין לראות בכתבה ובאמור בה משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך. כל הפועל בהסתמך על תוכן הכתבה אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו עקב פעולותיו, אם וככל שייגרם.
