סקירת שוק ההון בעולם: המשק האמריקאי מגלה עמידות. מיטב.

סקירת שוק ההון בעולם: המשק האמריקאי מגלה עמידות. מיטב

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> למרות שורת המספידים ושיעור האבטלה הגבוה, הכלכלה האמריקאית מגלה עמידות ואפילו קורטוב של אופטימיות.
> ביום ו' צפויים להתפרסם נתוני המכירות הקמעוניות לחודש ספטמבר. אלו צפויים להתרחב בשיעור החד ביותר בחצי השנה האחרונה.
> הן ה-ECB והן ה-BOE מותירים את הריביות ללא שינוי.
> עם זאת, ה-BOE חוזר להרחבה כמותית וגם ה-ECB פותח מנגנון הלוואות בכדי לתמוך בנזילות.



הכלכלה האמריקאית מציגה עמידות
ייתכן כי הכלכלה האמריקאית אינה צומחת בקצב שהיינו מעוניינים לראות עם זאת, התמונה הנגלית משם היא לא דומה לזו שהייתה לאחר קריסת בית ההשקעות Lehman Brothers.

וכך, אנו עדים להתרחבות של מספר אינדיקטורים מרכזיים למשק האמריקאי ולראיה:
(1) מדד ה-ISM היצרני ממשיך להתרחב. אמנם, המדד רשם התמתנות בחודשים האחרונים, אך כל רמה מעל ל-50 מצביעה על המשך התרחבות של הסקטור היצרני. בחודש אוגוסט הידרדר מדד ה-ISM היצרני לרמה של 50.6 נק', מ-61.4 נק' שהיה בה בחודש פברואר. עם זאת, בחודש ספטמבר הוא טיפס לרמה של 51.6 נק'.

[attachment=1:2sy2se5q]meitavronglobal91011_1.jpg[/attachment:2sy2se5q]

(2) האינדיקטורים המובילים, רשמים עליות זה 4 חודשים ברציפות. הקריאה השלילית האחרונה הייתה באפריל.

[attachment=0:2sy2se5q]meitav2ronglobal91011_2.jpg[/attachment:2sy2se5q]

(3) אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, דווקא עלה בחודש ספטמבר, מהשפל בו היה באוגוסט. השבוע, צפוי להתפרסם הנתון הראשוני לחודש אוקטובר. לפי הערכות השוק הוא צפוי להמשיך ולעלות.

(4) הייצור התעשייתי, עלה ברציפות בכל אחד מהחודשים מאי עד אוגוסט. אמנם, קצב ההתרחבות הממוצע בחודשים האחרונים הוא של כ-0.4%, לעומת 0.8% בשלהי 2010, אולם גם קצב של 5% למשק האמריקאי הוא מהיר מאוד.

יתר על כן, ביום ו' הקרוב צפויים להתפרסם נתוני המכירות הקמעוניות למשק האמריקאי לחודש ספטמבר. לפי ההערכות אלו צפויים להתרחב בשיעור של 0.4%, שהוא הגבוה ביותר בחצי השנה האחרונה.


לפיכך, במידה והאירופאים יתעוררו ויעשו משהו בכדי להשיב סדר למערכת (לעת עתה, לא נראה שזה הכיוון), אפשר יהיה בביטחון די רב לומר כי המשק האמריקאי לא ייכנס למיתון.

יתר על כן, העובדה כי האינדיקטורים המובילים הם חיוביים ומדד אמון הצרכנים של מישיגן לא מידרדר יוצרים פתח לאופטימיות זהירה בכל האמור לכך שהמשק האמריקאי שאף יוכל להציג עלייה בקצב הצמיחה, במידה ותשוב הרגיעה לשווקים הפיננסיים.


המדיניות המוניטרית באירופה
הן הבנק המרכזי האירופי והן האנגלי הותירו השבוע את רביותיהן המוניטריות ללא שינוי, 1.5% ב-ECB ו-0.5% באנגליה.

יחד עם זאת. בבנק המרכזי האנגלי החליטו להעצים את ההרחבה הכמותית (QE), קרי את מלאי איגרות החוב של ממשלת אנגליה הנרכש מ-200 מיליארד ליש"ט, לכדי 275 מיליארד ליש"ט. הבנק המרכזי האנגלי החל ברכישות של אג"ח הממשלה בחודש מארס 2009. הוא סיים את המהלך בינואר 2010. מאז, הוא מחזיק במלאי של כ-200 מיליארד. כעת, ירכוש הבנק עוד איגרות חוב בהיקף של 75 מיליארד ליש"ט.

ב-ECB, שכאמור הותירו את הריבית ללא שינוי, קיים טרישה את מסיבת העיתונאים האחרונה שלו, לאחר הכרזת הריבית. מחליפו, מאריו דראגי, צפוי להיכנס למשרד בתחילת נובמבר.
בבנק המרכזי האירופי מתרכזים באספקת נזילות למערכת הפיננסית. הבנק יקים מנגנון חדש להלוואות לתקופה 12 ו-13 חודשים. כנגד ההלוואות שיספק הוא מתכוון להנפיק איגרות חוב של עצמו בהיקף של 40 מיליארד אירו (53 מיליארד דולר).

בבנק המרכזי לא הפחיתו את הריבית על רקע העובדה כי זו צפויה להישאר ברמה הגבוהה מ-2% בחודשים הקרובים. נציין כי רק לפני כשבוע פורסמו נתוני האינפלציה לגוש מהם עלה כי זו התעצמה לכדי 3% ב-12 החודשים האחרונים שחלפו עד ספטמבר.

חשוב לציין כי ההנהגה האירופית, לפי דבריה של מקרל, לא מתכוונת לעשות שום פעולה אלא אם לא תהיה ברירה. דברים אלו שונים מתפיסת עולמי של סרקוזי המעוניין לפעול ביתר שאת. אולם, התנגדותה של מרקל, למעשה מבטלת כל מהלך.

אם לא די בקשיים אלו, אזי השבוע סוכנות Moody’s קיצצה את דירוג החוב לאיטליה בשלוש רמות, ל-'2A' ו-Fitch הפחיתה את דירוג החוב הן לאיטליה (מ-'-AA', ל-'+A')והן לספרד (מ-'AA+', ל-'-AA').

לצערנו, ולהבדיל מארה"ב, אי אפשר להציג בשורות בכל האמור, הן לכלכלה האירופית והן בכל האמור להנהגה הפוליטית האירופית אשר לא תבצע עד אשר יקרוס בנק (כגון, דקסיה)


הפסדי הון בקרב איגרות החוב הממשלתיות החזקות.
בשבוע המסחר האחרון נרשמו הפסדי הון בקרב איגרות החוב של המדינות החזקות. כך, ה-UST לטווח של שנתיים נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 0.288%, הגבוהה ב-5 נ"ב מאשר הייתה בה שבוע לפני כן.

ה-UST ל-10 שנים נסחרה בתשואה לפדיון של 2.076%, הגבוהה ב-15 נ"ב לאשר הייתה בה ביום ו' הקודם. גם איגרות החוב של גרמניה, צרפת ואנגליה רשמו הפסדי הון. הפסדים ניכרים היו באיגרות החוב של יוון, פורטוגל ובלגיה המסתבכת עם סיפור דקסיה.

מנגד, איגרות החוב של איטליה וספרד, נסחרו במגמה חיובית ורשמו רווחי הון. כנראה שהשבוע, הכיוון יהיה שונה.

עם זאת, נראה כי מאמציו של הבנק המרכזי האירופאי לספק נזילות לשווקים תומכת במידה רבה בהן, וכך הפרמיות הבין-בנקאיות אף פוחתות. את זאת, ניתן לראות בתרשים משמאל המציג את הפער שבין ריבית ה-Libor לשלושה חודשים לבין עלות החלפת הכסף מיום לשלושה חודשים.

כפי הנראה כעת, כל עוד אין פתרון ממשי לגופים הפיננסיים באירופה הסובלים קשיים איגרות החוב ה"חזקות" צפויות לשמור על ערכן הגבוה.