לאן פני מחיר הזהב | 25 בספטמבר 2011. כלל פיננסים.

מחיר הזהב עלה עלייה תלולה החל מתחילת 2002, מאז מחירו בסוף 2001, 279 דולר לאונקיה, כבר נרשמה לזהב עלייה של 488% וב-12 החודשים האחרונים אף עלה מחירו ב-25.6%. יש לציין שבמחירים ריאליים מתואמים לאינפלציה כבר היה מחיר הזהב גבוה אף יותר בעבר: מחירו בתחילת 1980, 850 דולר לאונקיה, שקול ל-2,226 בדולרים של ימינו. כדי להעריך לאן יפנה מחיר הזהב ננתח בהמשך את הגורמים המשפיעים על מחירו:

תכשיטים
בזהב משתמשים בעיקר לתכשיטים, אבל כשמחירו עולה, יורד הביקוש לתכשיטים, הזהב פשוט יקר מדי והצרכנים מחפשים תחליפים זולים יותר, כמו כסף ופלדיום, שהתערובת שלו עם הזהב מכונה זהב לבן. אם ב-2001, כשהיה המחיר הממוצע של הזהב 272 דולר לאונקיה, נצרכו בתכשיטים 80.6% מצריכת הזהב העולמית, שהסתכמה ב-3,732 טון; ב-2010, כשהיה המחיר הממוצע של הזהב 1,240 דולר לאונקיה, נצרכו לתכשיטים רק 50.8% מהצריכה העולמית, שהסתכמה ב-3,971 טון.
אם כן, מצד אחד, באשר לצריכת תכשיטים מחיר הזהב הנוכחי יכול להרתיע קונים פוטנציאלים רבים. מצד שני, החלה עונת החגים החודש בהודו ויצרני התכשיטים שם צופים כי למכירות הרבות של תכשיטי זהב במדינה תירשם עלייה נוספת של כ-25% במהלך עונת הפסטיבלים, הנחשבת לתקופה בת מזל לרכישת המתכת היקרה. פסטיבל איד (Eid) מתקיים השנה בספטמבר, ולאחריו מתקיים פסטיבל דיוואלי (Diwali) באוקטובר. הודו היא צרכנית הזהב הגדולה בעולם ונהוג שם לחלק מתנות מזהב באירועים ובחגים, ועונת החתונות המסורתית בהודו נעה סביב עונת החגים. גם מזג האוויר הוא גורם חשוב. גשמי המונסון היו השנה גשמי ברכה, ואנליסטים מצביעים על כך שהיבול הטוב הוביל להכנסות במגזר החקלאי של הודו, וזה בתורו ייתן תנופה לכל קטגוריות הקמעונות, כולל מכירות של תכשיטי זהב. הודו הגדילה את צריכת הזהב שלה ב-12 החודשים המסתיימים בסוף מארס 2011 ל-1,035 טון, ב-20.4% יותר מבאותה עת אשתקד.

השקעה
הסיבה העיקרית למחירו הגבוה של הזהב כיום הוא הביקוש הרב לזהב לצורכי השקעה בקרב משקיעים המחפשים מקלט בטוח לכספם נוכח החששות מפני התפרצות עתידית של אינפלציה עקב משבר החובות של יוון ומדינות אירופיות נוספות, עקב התערערות האמון במערכת הבנקאות העולמית לאחר משבר הסאב-פריים ופשיטת הרגל של "ליהמן ברדרס" ב-15 בספטמבר 2008 ועקב אבדן האמון ב"כסף נייר". בניגוד למגמה בתכשיטים, כשמחיר הזהב עולה, הביקוש להשקעה במטבעות, במטילים ובקרנות סל המשקיעות בזהב ממשי, דווקא עולה, בייחוד כשהידיעות באמצעי התקשורת על הנסיקה במחירי הזהב מושכות משקיעים נוספים. ב-2001 רק 9.6% מהצריכה העולמית הייתה למטבעות ולמטילי זהב להשקעה ועדיין לא נסחרו כלל קרנות סל לזהב. לעומת זאת, ב-2010 שימשו 28.9% מצריכת הזהב העולמית למטבעות ולמטילים להשקעה ו-8.5% לקרנות סל. בשנים האחרונות היצע מטבעות הזהב מסוג הנשר האמריקאי אינו עונה על הדרישה העצומה של המשקיעים והאספנים, אף על פי שהן נמכרות בפרמיה על מחיר הזהב והמ?ט?ב??ע?ה האמריקאית עובדת בתפוקה מכסימלית. כך שלאור המצב הכלכלי העולמי כיום הביקוש הרב לזהב לצרכי השקעה צפוי להימשך.

בנקים מרכזיים
בנקים מרכזיים של מדינות מחזיקים חלק מעתודות המטבע שלהן במטילי זהב. הבנק המרכזי של ארצות הברית מחזיק בכמות הגדולה ביותר, 8,133 טון, המהווים 74% מהעתודות שלו והשקולים לתפוקה העולמית ממכרות ב-3.5 שנים. הבנק המרכזי של גרמניה מחזיק 3,402 טון זהב, 70% מהעתודות שלו. בשנות ה-80 וה-90 של המאה הקודמת, כשהיו מחירי הזהב נמוכים, הקטינו הבנקים המרכזיים את אחזקותיהן בזהב, הגדילה לעשות ממשלת בריטניה, שבשנת 1999 מכרה 395 טון זהב במחיר של 275 דולר לאונקיה, ב-17.3 מיליארד דולר פחות מערך הזהב היום. כדי למנוע ירידה תלולה בערך האחזקות שלהן הגיעו הבנקים המרכזיים ל"הסכם וושינגטון לזהב" WAG, המגביל את סך הכול המכירות של זהב על ידי הבנקים המרכזיים ל-500 טון לשנה. כיום להסכם הזה אין משמעות, כיוון שהבנקים המרכזיים הפכו בשנים האחרונות לרוכשים נטו של זהב, בייחוד הבנקים המרכזיים של סין, דרום קוריאה ומדינות דרום מזרח אסיה נוספות. הדבר מלמד שהבנקים המרכזיים מעריכים כיום שהשקעה בזהב היא השקעה טובה לאורך זמן.

שימוש תעשייתי
כ-12% מצריכת הזהב העולמית משמש לתעשייה, בעיקר בתעשיית האלקטרוניקה. מכיוון שהזהב הוא מוליך מעולה של חשמל שאינו מחליד, משתמשים בו בעיקר למגעים במחשבים, בטלפונים סלולאריים ובמוצרי אלקטרוניקה נוספים. השימוש בזהב למטרה זו אינו עתיד להשתנות.

היצע
כמות הזהב המופק ממכרות נשארה די קבועה בעשור האחרון, כ-2,500 טון לשנה. סין הייתה המפיקה הגדולה ביותר ב-2010 ואחריה אוסטרליה וארצות הברית. דרום אפריקה, שהייתה מפיקת הזהב הגדולה ביותר בעבר והפיקה 67.7% מהכמות העולמית ממכרות ב-1970, הפיקה רק 7.6% מהכמות העולמית ב-2010. בין הסיבות לכך מחסור באספקת חשמל, הפוגע בפעילות המכרות, וירידה בבטיחות המכרות שלה, כמה מהן מהמסוכנות בעולם. עלות הפקת הזהב הממוצעת ממכרות קיימים מוערכת בכ-950 דולר לאונקיה. כ-40% מהיצע הזהב העולמי מגיע ממיחזור זהב מגרוטאות של מכשירי אלקטרוניקה ותכשיטים ישנים. מכיוון שהזהב הוא מתכת אצילה שאינה מתכלה או מתחמצנת, כמעט כל הזהב שהופק אי פעם נמצא במקום כלשהו על פני האדמה. על פי ההערכות, כמות הזהב על פני האדמה בעולם כיום היא כ-163,000 טון: כ-18% מהזהב שמורים במרתפי הבנקים המרכזיים של המדינות השונות, כ-51% בידי אנשים פרטיים בצורה של תכשיטים, כ-17% במטילי זהב, במטבעות ובמדליונים לצורכי השקעה, כ-12% במגזר התעשייתי ו-2% בשימושים שונים. עתודות הזהב שעדיין לא נכרה המוכחות מוערכות ב-51,000 טון. כלומר, יותר משלושה רבעים מסך כל הזהב כבר נמצא מעל פני הקרקע. ולפי קצב הכרייה הנוכחי, כ-2,500 טון לשנה, יספיק הזהב רק לעוד 20 שנה, וגם אם ניקח את פוטנציאל עתודות הזהב, גם כאלה שלא הוכחו, המוערך ב-100,000 טון, יספיק הזהב ממכרות רק לעוד 40 שנה.
מכל האמור לעיל נראית הגיונית המלצת המומחים ליחד חלק מתיק ההשקעות לזהב, אמנם אם ישתנה האקלים הכלכלי העולמי מחיר הזהב יכול גם לרדת, אבל לאורך זמן צפוי הזהב לשמור על ערכו ואף להגדיל אותו.
[attachment=2:23adesbd]cfb1.jpg[/attachment:23adesbd]
[attachment=1:23adesbd]cfb2.jpg[/attachment:23adesbd]שוק הסחורות בשבוע האחרון
לנוכח האכזבה מתכנית הבנק המרכזי האמריקאי לעידוד הכלכלה, החשש מכניסת המשק האמריקאי למיתון, ומשבר החובות האירופי המתמשך צנחו שוקי ההון בעולם ובארץ בשבוע שעבר בצורה תלולה. מדד הסחורות הרציף CCI של Reuters CRB, המורכב מ-17 סחורות עיקריות במשקל שווה כל אחת, רשם בשבוע שעבר את הירידה השבועית הגדולה ביותר מאז מאי 2008 – 8.7%. בטבלה להלן מפורטים השינויים במחירי הסחורות העיקריות, במדדי המניות ובשערי המטבעות בשבוע שעבר וב-12 החודשים האחרונים.
[attachment=0:23adesbd]cfb3.jpg[/attachment:23adesbd]
איך משקיעים בזהב

תעודות סל בישראל
בארץ נסחרות תעודות הסל הבאות על הזהב:
מבט זהב, פסגות סל זהב, קסם זהב, הראל סל זהב ותכלית זהב. כולן השיגו תשואה של קרוב ל-30% מתחילת השנה.

קרן סל בארצות הברית
קרן הסל הסחירה ביותר לזהב, SPDR Gold Shares משקיעה בזהב ממשי, מלאי הזהב שהקרן מחזיקה כיום, כ-1,200 טון, גדול יותר מהאחזקות של כל אחד מהבנקים המרכזיים של סין, שווייץ ויפן. הקרן נסחרת כמניה לכל דבר בבורסת ניו יורק בסימול GLD ודמי הניהול הם 0.40% לשנה. קיימות גם אופציות call ו-put לקרן סל זו.

בהזדמנות זאת אני מאחל שנה טובה ומאושרת לכל הקוראים.


אריה גורן | אנליסט גלובלי | כלל פיננסים ניהול נכסים ומחקר
11:11 25/09/11