אג"ח דוראה - מבקש עזרה בפיענוח עקרונות ההסדר

אלון שלום.
להלן הצעתו האחרונה של בצלאל
http://maya.tase.co.il/bursa/report.asp ... _cd=664384
לא ממש הצלחתי להבין מה השורה התחתונה של הצעתו להסדר. מה זה שווה במילים פשוטות?
ההצעה מורכבת ממספר מסלולים לרבות תשלום חלקי מיידי, הקצאת אג"ח חדשות מובטחות, מניות ואופציות.
יש גם מידע במאיה על המשקיעים שמעוניינים להשקיע בחברה.
אלון, אודה על ההסבר.
אודה גם לחברים אחרים בפורום על הסיוע בעניין זה.
בברכה,
יגאל

עקרונות ההסדר:
1. תשלום מזומן של 15 מליון ש"ח.
2. הקצאת אגח צמודה למדד בריבית של 4.5% על סך של 85 מליון ש"ח. הקרן תפרע ב 5 תשלומים שנתיי החל מתום 3 שנים ממועד הקצאתם. לאגח שיעבוד דרגה ראשונה על פרוייקט השוקולד ברוסיה ודרגה שניה על מניות אורתם.
3. הקצאת אגח לא צמוד בריבית של 1.5% על סך של 30 מליון ש"ח. האגח שיהיה אגח להמרה (ע"פ שווי חברה של 150 מליון ש"ח) יפרע בתשלום אחד ב 2020.
4. הקצאת מניות החברה שיהווה כ 90% מהון מניות החברה (90% לפני הקצאת המניות לאיגר ע"פ התנאים המפורטים בהמשך).
בהמשך מדובר על הקצאת 20% מהון המניות לאיגרבכפוף להזרמה 10 מליון ש"ח וכן הקצאת אופציות לאיגר ולמחזיקי המניות טרום ההסדר. כיוון שאין אפשרות להעריך את שווי המניות לאחר ההסדר אני לא מתייחס אליהם ושווים מבחינתי 0. שאר הדברים מביאים לשווי חבילה של בערך 95-105 מליון ש"ח משמע נותנים שווי אגח של 45-50 אג' ל 1 ע.נ
כמובן שזוהי רק הצעה ועדיין לא אושרה ע"י נציגות האגח.

זוהי הצעתו היהירה החדשה והמעודכת של איגר. לפי ההודעה זה על דעתם של נציגות בעלי האג"ח (לכן, כנראה גם ה"שיפור" היחסית גדול בתנאים לעומת ההצעה הקודמת), אם כי לא ברור אם בהסכמה שזה הבסיס לפתיחת המו"מ או אחרת. קודמי כבר ציין את הסעיפים ורק אציף את ה"שיפור" בהצעה:
1. 85 מ' (קודם 40 מ') בריבית 4.75% (קודם 4.5%). שעבודים אל רלוונטיים(לדוג: שני על אורתם ותלוי בהסכמת הראשון!! ובקיצור גורנישט).
2. 30 מ' (קודם 40 מ') להמרה, לא צמוד ובריבית 1.5% (איזה חוצפן). שווי להמרה לא רלוונטי לחלוטין!!!!
3. תשלום 15 מ' מזומן מיידי.
4. הקצאת מניות ל-90%-100% מהמניות. קשקוש ענק מחברה ששווה גרושים. לא רלוונטי.
5. הזרמה של 10 מ' (באמת תודה רבה)!!!
6. השאר פחות רלוונטי לענייננו.

ובקיצור, בוא נתייחס (לצורך הדוגמא) לכל הסעיפים כמזומן ואז נקבל 130 מ' (85+30+15) לעומת פארי של 220 מ'. משמע, גילוח "נעים" של כ-40%.
ובחישוב אמיתי ומפורט כנראה נגיע למה שקודמי ציין. בינינו, מה ציפית שגם אדון מנדי בסביבה??? והוא עוד בא בהצעות (הופעה מגוחכת) הסדר בדלק נדל"ן.

לעצם ההצעות ההזויות האחרות, במיוחד ראוי להתייחס בבוז להצעת חברת נאוסיטי לקנית דוראה ולהסדר החוב. החוצפנים הללו, שרק לפני יומיים-שלושה סיימו הסדר חוב משלהם ושהרווח היחידי(חשבונאי כמובן) בימי חייהם הושג עקב הסדר החוב, שרק ברבעון הראשון הפסידו כ-12 מ' (אם אני זוכר נכון), שרק הוצאות ההנהלה שלהם עולות על ההכנסות הרבעוניות ועוד ועוד, באים ומציעים לקנות עוד חברה כושלת. ושים לב, הפלא ופלא ההשקעה שהם מציעים (45 מ') תלויה לפי דבריהם בגיוס כסף בשוק. על זה ניתן לומר (בציניות ענקית) כי לזכותם עומד הנסיון שלהם בהסדרי חוב כבסיס איתן להסדרי החוב העתידיים.

שבת שלום
ולהתראות בערב בהפגנה

שלום.
מה יהיו שווים האג"ח החדשות של דוראה בתנאים שהציע בצלאל?
הצעתו נראית לי עלובה.
שבוע טוב לכולנו. כנרראה שיהיה שבוע קשה.

ועדיין במחיר של 30 אגורות לחוב בפארי של 120 ? לדעתי תתקבל התמורה.
מההבנה שלי תספורת של 50 אחוז כשהאגח ברבע מהפארי זה דיי סבבה למי שנכנס עכשיו.

נכון שיש פוטנציאל, אך לפי החישובים שלי הערך של הניירות בסוף עוד נמוך יותר, כמו כן ברור שצריך להיות פוטנציאל כולשהו להסדר לעומת מחיר נוכחי משתי סיבות:

(1) הכלכלית - לפחות בתיאוריה המחיר של האגח צריך להיות נמוך ממחיר ההצעה שכן יש סיכוי כי לא יצא לפועל/ לא יאושר ואז המחיר יהיה נמוך יותר.

(2) המעשית - הוא צריך לתת הצעה שתיהיה רלוונטית לפמחיר הנוכחי ותייצג רווח הוני כולשהו ובמקביל לצמצם את התשלום כמה שיותר.