Printable View
האם באופק מסתמנת התחתית לדעתך?...
האם ירידות חידות במחיר ועלייה דרמתית בתשואות עשוייה להעיק על בעלי השליטה (כמו זיסר באלביט ,לבייב באפריקה)?
(או אולי בעצם הזדמנות מבחינתם לרכישה של האג"חים שלהם במחיר נמוך מאוד והקטנת החוב לבעלי האג"ח?).
איזו סיבה יכולה להביא לשינוי מגמה באג"ח הקונצרני בכלל, וצמוד המדד בפרט?
תודה..
לכל ירידה יש תחתית ולכל עלייה יש פסגה, האם אנו קרובים לתחתית - זה יחסי ותלוי בעיקר בהודעות עתידיות והתנהגות המדינות/מנהיגים בימים הקרובים.
אני אישית לא חושב שראינו את הסוף, אך בהחלט יש ניצנים מעודדים (אי עליית ריבית בארה"ב, אפשרות לירידת ריבית בארץ, שיחות בין המנהיגים) - בסופו של דבר, גם אם לא באופן מיידי, גם המשבר הזה יחלוף.
לגבי ירידות במחיר החוב בשוק - אין משמעות לתשואת השוק על גובה התשלום של החברה ולכן אין בכך כדאי להעיק על בעלי השליטה.
זה שנייר נסחר במחיר המשקף תשואה של 30% לא משפיע על התשלום, הנייר עדיין נושא את תשואת הקופון והחוב מאחוריו קבוע (גם אם צמוד) וידוע מראש.
האם זו הזדמנות לאיסוף במחיר נמוך, כעקרון כן, אך דבר זה דורש נזילות שאם הייתה קיימת כנראה שהאגחים של אותה חברה לא היו יורדים בטווח הגבוה. בנוסף רכישה על ידי החברה או ע"י הבעלים דורשת הודעה מוקדמת ("הצהרת כוונות") וכרגע איננו רואים הודעות מסוג זה.
אנו גם לא צריכים לצפות להודעות רכישה חוזרת של האגחים שכן כטיבם של משברים החברות מנסות לשמור על נזילות גדולה ככל הניתן (וכך גם נוהגים הפרטיים) במטרה לצלוח אותו, צמצום חוב לפיכך יכול להיות רק בחברות יציבות ובעלות נזילות גבוה מלכתחילה ושם ככל הנראה זה לא משתלם לעשות אפילו חרף הירידות האחרונות.
שינוי יכול לבוא משני כיוונים:
(1) שינוי כללי בשוק - השוק יורד כבר תקופה ארוכה ובעוד אני אישית מאמין כי יש עוד ירידות בדרך, בסופו של דבר גם הם יגיעו לסיום ואז או שיהיה דשדוש או שיהיה חזרה של עליות. גם אם יהיה דשדוש הוא יכול להשבר למעלה או למטה - הדברים בסופו של דבר מגיעים לכדאי סיום - השאלה היחידה היא באיזו נקודה יהיה השוק אז?
(2) שינוי בהסטת ההון - יכול להיות שאם הירידות ימשיכ, הדשדוש ימשך זמן רב והריבית במשק תרד, יוסט הון מאפיקים אחרים לכיוון שוק האגח, כאשר הדבר תלוי בכך שיהיה המשך תשלומים - ובואו ניהיה ראלים - גם אם יהיו חברות שיפשטו את הרגל, מרבית החברות ישרדו אותו וישלמו את החוב.
נכון להיום פשוט אין חלופות, מחירי הנדלן - שהיו זולים - התייקרו וכעת אינן שוות השקעה, האפיק המנייתי יכול להיות בעייתי לתקופה ארוכה, עם הריבית תרד שוב ותיהיה לא אטרקטיבית, הכסף יצטרך לזרום לאגח, שכן מרבית האנשים לא יחזיקו אותו "מתחת לבלטות".
דווקא אז יכול להיות יתרון לצמודי המדד שכן במידה והעולם יכנס למיתון והמטבעות העולמיים יחלשו עוד יותר, הדבר יביא לישראל עליות מדד נוספות שיכולות להיות גבוהות מהיעד (כמו שהיה גם בשנות המשבר האחרון)...
אך זה כבר נושא לשיחה אחרת...
אני מכרתי היום את רוב התיק (בהפסד), מתוך הבנה והסכמה איתך אלון שטרם ראינו את תחתית הירידות.
הבהרה, המכירה היא לצורך קנייה עתידית במחירים אטרקטיביים ( נקווה משמעותית משערי המכירה..) , והשגת רווח הון ובחירה סלקטיבית של אגח"ים באמת טובים וחזקים הפעם לטווח קצר יחסית (מח"מ 2 עד 3).
בהצלחה לכולם.