סקירת שוק ההון בעולם: ניצחון פורטוגזי. מיטב.
מאקרו, אגרות חוב וריביות
> סוכנויות הדירוג לא נותנות מנוח – עד שענייני החוב של יוון עולים על הכביש המהיר, Moody’s מזכירה לנו את פורטוגל.
> הריביות בסין ובגוש האירו עלו בשבוע האחרון. באופן די מפתיע, הסבירות להעלאת ריבית בגוש האירו גבוהה מאשר זו של סין.
> דוח התעסוקה לחודש יוני – לצערנו לא ניתן לצפות להרבה יותר.
דירוג החוב של פורטוגל מקוצץ, על ידי Moody’s, ב-3 רמות
אם בכל האמור למימון היווני נראה היה כי העניינים מתחילים להסתדר, כאשר ישנה נכונות של הבנקים המסחריים הצרפתים והגרמנים לגלגל את החוב הקצר לאיגרות חוב ארוכות, אזי בשבוע האחרון הזכירה לנו סוכנות הדירוג Moody’s כי הפתרון עוד רחוק מלהסתיים וישנן עוד מדינות שמצבן הוא בכי רע.
וכך, ביום ד' קיצצה סוכנות הדירוג את רמת החוב של פורטוגל בשלוש רמות מ-'1Baa' (המקביל ל-'BBB+' של S&P), לכדי '2Ba' (המקביל ל-'BB' של S&P). הפחתת הדירוג הביאה את החוב של פורטוגל להימצא ברמה הנמוכה מתחת לדירוג השקעה. יתר על כן, גם אופק הדירוג נותר שלילי. כלומר, ניתן לצפות להפחתה נוספת בטווח של חודשים ספורים.
לפי דעתם של כלכלני סוכנות הדירוג, קיים סיכוי רב כי פורטוגל תיאלץ ללכת בדרכה של יוון ולבקש חבילת סיוע נוספת.
אין ספק כי ל-Moody’s וגם לסוכנויות הדירוג האחרות יש מקום לדאגה, בכל הקשור לפורטוגל. המדינה התנהלה עם גירעון של 9.1% מהתוצר בשנת 2010 והחוב הציבורי שלה נסק לכדי 93% מהתוצר, במקום החמישי בגוש האירו. ככל הנראה, החוב הציבורי יתקרב לכדי 100% בסוף 2011.
פורטוגל נמצאת בתהליך קשה מאוד של צמצום הגירעון הציבורי. לראיה, בחמשת החודשים הראשונים של השנה הסתכם הגירעון הממשלתי ב-2.1 מיליארד אירו, בהשוואה ל-4.4 מיליארד אירו בשנים 2010 ו-2009.
אין ספק כי צמצום הגירעון הוא חיובי, אך תופעת הלוואי שלו היא השפעה שלילית על הצמיחה. כתוצאה המשק צפוי להימצא במיתון בשנים הקרובות. הדבר יקשה על החזר החוב.
לעומת יוון (כלכלה בגודל של 230 מיליארד אירו) שעליה להתמודד עם תשלומים בהיקף של 22 מיליארד אירו, עד סוף השנה, בפורטוגל (כלכלה בגודל של כ-160 מיליארד אירו) המצב טוב יותר באופן משמעותי. עד סוף השנה, על פורטוגל לשלם ריבית בהיקף של 2 מיליארד אירו, כאשר אין תשלומים קרן כלל.
הקשיים צפויים להיערם בשנת 2012 שבה על פורטוגל יהיה להתמודד עם תשלומים בגודל של 15 מיליארד אירו. עם זאת, הסכום עדיין יהיה צנוע מיוון שעליה יהיה להתמודד עם החזר חובות בהיקף של 44 מיליארד אירו.
המערכה הקשה והיוקרתית ביותר לרוכבי האופניים נפתחה בתחילת השבוע שעבר בדמות ה-"טור דה פראנס". בקטע ה-8, זכה הרוכב הפורטוגלי רוי קוסטה, לאחר שרכב מרחק של 189 ק"מ בזמן של 4 שעות ו-36 דקות, תוך סיומת מדהימה על רקע טיפוס להרים. המסלול שעבר קוסטה עד לניצחון דומה למסלול הייסורים שעל פורטוגל ויוון יהיה לעבור עד לייצוב המערכת הפיסקלית, רק שכאן זה ייקח שנים.
השבוע יתקיימו מסלולי הרכיבה באזור ההררי, תוך רמת קושי גבוהה ביותר. ברור, כי הטור עולה הילוך מבחינת העניין, ובמיוחד על רקע העובדה שקונטדור (ספרד, קבוצת סאקסו בנק), והמועמד לזכייה בטור נמצא במקום ה-20, בפיגור של 1.42 דקות, אחר המוביל, עקב נפילת הרוכבים, כבר במקטע הראשון של הטור.
אין ספק שהניצחון, אמש, של קוסטה סיפק גאווה לכבוד הפורטוגזי השפוף לאחרונה, לאחר הפחתת הדירוג, אך גם הניצחון לא יעזור לעובדה כי מהלכי הצנע הצפויים בפורטוגל וביוון יגררו בעקבותיהם תקופה ארוכה של קשיים רבים בכלכלות אלו.
בשורה התחתונה, אם נתייחס לרמה העולמית אנחנו לא מתרגשים יתר על המידה מהפחתת הדירוג של פורטוגל. אין בזו בכדי לשנות במאום את מחזור העסקים של הכלכלה העולמית. עם זאת, ככל הנראה גם מחזיקי החוב של פורטוגל, בעיקר בנקים ספרדים, יצטרכו לגלגל את החוב הקצר לחוב לטווח ארוך, בדומה לפתרון היווני.
הריביות עולות בעולם – משום מה, פוטנציאל הריבית לעלות בגוש האירו גבוה מאשר בסין
בשבוע האחרון שני נגידים במשקים מרכזיים, גוש האירו וסין החליטו להעלות את הריבית המוניטרית על הלוואותיהם.
למרות ששתי ההעלאות היו צפויות במידה רבה, הסיבה להעלאת הריבית בגוש האירו הייתה שונה במידה, מזו של סין.
העלאת הריבית בגוש האירו ב-25 נ"ב לכדי 1.5% נובעת מרצון הנגיד להגיב גם אם בצורה צנועה לחששות האינפלציוניים האופפים אותו בתקופה האחרונה. בגוש מעוניינים באינפלציה ברמה של 2% ויש כבר מספר לא קטן של מדינות בגוש שבהן האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים הייתה גבוה מרמה זו. באופן מצרפי האינפלציה עלתה ב-2.7% בגוש, ב-12 החודשים האחרונים. זהו החודש השביעי הרצוף שבו האינפלציה גבוהה מ-2%.
בנוסף, הנגיד מעוניין שלא יתגברו הציפיות האינפלציוניות בגוש. יתר על כן, הוא מעוניין לשלב בין הצורך בהתמודדות עם אינפלציה מחד, ובריבית נמוכה לשם הקלת תנאי המימון של המדינות.
בסין, עולה הריבית הרשמית זו הפעם השלישית מראשית השנה. בסין זו עולה עקב האינפלציה הגבוהה אך, גם בגלל מחירי הבתים המאמירים וחשש מפני בועה, עקב האשראי הגדל במשק ועל רקע הצמיחה הגבוהה.
לעומת, גוש האירו, דווקא בסין קיים סיכוי סביר כי העלאות הריבית יעצרו, עד לסוף השנה. ראש המפלגה Wen Jiabao, טען בשבועות האחרונים כי ההתמתנות בפעילות הכלכלית צפויה לרכך את האינפלציה ובהתאם את הנחיצות בריסון מוניטרי נוסף. התבטאות זו באה לאחר התמתנות של אינדיקטורים כלכליים כגון היצור או היצוא.
יתר על כן, סיבה נוספת לריסון המוניטרי הייתה ענף הדיור והתייקרות הדירות. גם כאן נראה כי הגל חלף וישנה התמתנות בקצב התייקרות הדירות (חדשות ויד-שניה).
יחד עם זאת, הריבית עולה לא רק בשני המשקים הללו. במבט על הימים האחרונים במשקים נוספים נרשמה העלאת ריבית. בין היתר נציין את: שבדיה, קולומביה, דרום-קוריאה, הודו, תאילנד וטאיוון. כלומר, גם על רקע הפסימיות הכללית, נמשך גל העלאות הריבית בעולם.
גם טרישה וגם הנגיד הסיני השאירו הלכה למעשה את הדלת פתוחה להעלאות ריבית נוספות. אך לפי רוח הדברים זו צפויה לקרות מהר יותר בגוש האירו מאשר בסין, אשר מעוניינים בצמיחה חזקה.
דוח התעסוקה לחודש יוני
ביום ו' פורסם כי שוק העבודה האמריקאי ייצר בחודש יוני רק 18 אלף משרות חדשות. הייתה זו הרמה הנמוכה ביותר מאז חודש ספטמבר 2010. כל זאת, לעומת הערכות השוק אשר עמדו על תוספת של 105 אלף משרות. יתר על כן, גם נתוני חודש מאי עודכנו כלפי מטה ב-29 אלף ולפיכך, בפועל נגרעו 116 אלף משרות יותר מאשר היה הצפי.
להלן עיקרי הדברים אשר עלו בדוח:
(1) הענפים העסקיים (הפרטיים) ייצרו 57 אלף מקומות תעסוקה, לעומת צפי ליצירה של 132 אלף בלבד.
הסקטורים היצרניים הוסיפו רק 4 אלף משרות. ענפי התעשייה הוסיפו 6 אלף משרות וענף הבניה גרע 9 אלף מקומות תעסוקה.
ענפי השירותים ייצרו החודש רק 53 אלף משרות.
(2) הסקטור הממשלתי ממשיך לאבד משרות תוך שהוא גורע 39 אלף מקומות תעסוקה, בהמשך ל-48 אלף בחודש מאי.
(3) שיעור האבטלה עלה במפתיע ב-0.1% והגיע לכדי 9.2%, לעומת צפי ליציבות ברמה של 9.1%.
מספר המובטלים גדל מ-13.9 מיליון ל-14.1 מיליון אזרחים, מתוך שוק העבודה האזרחי המונה 153.4 מיליון איש.
(4) שעות העבודה השבועיות דווקא ירדו מרמה של 34.4 שעות, לכדי 34.3 שעות.
(5) השכר לשעה נותר ללא שינוי, לעומת צפי לעלייה של 0.2%. זאת, בהמשך להתרחבות של 0.3% בחודש שעבר.
באופן כללי, הדוח הויה חלש למדי, אך הוא לא מפתיע.
כבר במספר סקירות עבר התייחסנו לכך שהכלכלה האמריקאית לא מסוגלת לייצר מקומות עבודה בדומה למחזורי העסקים הקודמים, הואיל ומקומות התעסוקה בסקטור היצרני עברו בעשור האחרון לסין ובחלקן גם להודו.
היינו שמחים לראות את שיעור האבטלה יורד לרמה נמוכה מכך באופן משמעותי, אך לצערנו אי אפשר לצפות להרבה יותר.
עם זאת, להערכתנו, הסיכוי למיתון חוזר הוא נמוך מאוד ואנו צופים כי יצירת מקומות התעסוקה תתחדש במחצית השנייה של השנה.
