פועלים | רבעון 1/11-עם רוח גבית לא מתווכחים !.. כלל פיננסים.

פועלים | רבעון 1/11 - עם רוח גבית לא מתווכחים ! 903 מ' ₪ 16.8% מזמן לא ראינו בישראל... כלל פיננסים.

אם ברבעון 4/10 אמרנו שהיו הפרשות נמוכות אז הפעם תראו בעצמכם... גם אם ננטרל סעיפים שלהערכתנו לא מייצגים (רווח מנגזרים, התאמת הפרשות) עדיין נקבל רווח נקי של כ- 700 מ' ₪ !
. הכנסות מימון גבוהות מאוד. הכנסות המימון כוללות סכום של 222 מ' ₪ כתוצאה מרישום חשבונאי של נגזרים (רוח גבית 1), אבל אין ספק שהפעילות השופטת מציגה שיפור מרשים במקביל כאשר ההכנסות השוטפת הסתכמו בכ- 1,983 מ' ₪ (1,890 מ' ₪ ברבעון 4/10). זהו הסעיף המציג את הגידול בפעילות הבנק מחד (צמיחה באשראי) ואת עליית המרווח עם עליית ריבית בנק ישראל.
2. הפרשות נמוכות תרמו הדו"ח. ההפרשות ברבעון 1/11 הסתכמו בכ- 14 מ' ₪ בלבד (כן, 14 מ'). הנתון אינו בר השוואה לעבר שכן גבייה מחובות בעייתיים שבעבר נרשמה בסעיף הכנסות המימון נרשמת כעת כהקטנת הפרשות.
סעיף זה כלל הקטנת הפרשות נטו של 236 מ' ₪. נראה כי השיפור המתמשך במצב המשק בא לידי ביטוי ניכר בסעיף זה. אנו מעריכים כי ברבעונים הבאים נהיה עדים להפרשות גבוהות יותר...
3. יעילות תפעולית משתפרת עם יחס הוצאות/הכנסות של 59.6% בהחלט שיפור מרשים. צד ההוצאות כלל הפרשה גבוהה למענקים בסך 160 מ' ₪, בין השאר על רקע הרווחיות הגבוהה שהציג הבנק.
4. אוטוטו דיבידנד. הבנק הכריז הבוקר על מדיניות דיבידנד של 50% מהרווח הנקי ב 2011. עם זאת, כיוון שהבנק נדרש לאישור מבנק ישראל לפני כל חלוקה, הבנק טרם הכריז על החלוקה בפועל. הבנק דיווח כי אתמול התקבל אישור לחלוקת 30% מרווחי רבעון 1/11, דהיינו כ- 270 מ' ₪ = כ- 1.1% תשואה ברבעון.

לסיכום – דו"ח טוב מאוד ! עם רוח גבית (נגזרים וגביית חובות) לא נתווכח. גם עם נטרולים נקבל כ 700 מ' ₪ נקי.
במכפיל הון 0.98 ומכפיל רווח 8.4 ל 2011 אנו ממליצים בתשואת יתר ומחיר יעד של 20 ₪.