הגיע הזמן לתחזיות. איילון בית השקעות.
התחזיות של החברות אינן תחליף לניתוח אנליטי מובנה, אלא כלי משלים לניתוחים אנליטיים אלו. בישראל בניגוד צורם למקובל בארה"ב רובן המכריע של החברות הציבוריות אינן מפרסמות תחזיות הכנסות ורווח רבעוניות ושנתיות. יתכן כי החברות מניחות כי העובדה שהן אינן מפרסמות תחזיות, מסירה מעליהן את הלחץ של המשקיעים על הנהלת החברה לביצועים בטווח הקצר.
בס"ד, י"ח באייר תשע"א, 22 במאי 2011
חברות ציבוריות רבות בישראל חרטו על דגלן את ערך השקיפות כלפי המשקיעים. משמעות המילה שקיפות בשוק ההון אינה מתייחסת למונחים מתחום האופטיקה, אלא בשיתוף המשקיעים בהתפתחויות מרכזיות במהלך העסקים של החברה, קרוב ככל האפשר לזמן אמת. אולם בחיים העסקיים כמו בחיים באופן כללי קל להכריז בראש חוצות על עולם ערכים מסוים, אולם הרבה יותר קשה לתמוך בערכים אלו לאורך זמן. האירוע הרבעוני המרכזי בחיים של חברה ציבורית הינו פרסום הדו"חות הכספיים, דו"חות אלו הינם תעודה רבעונית המסכמת את ביצועי הפירמה בפרק הזמן הרלוונטי. חלק אינטגראלי מתרבות ההשקעות בשוק המניות בארה"ב הינו ניפוק תחזיות הכנסות ורווח לטווח קצר על ידי החברות עצמן. תחזיות אלו מרוכזות במספר רחב של אתרים פיננסיים ונגישות לעיני כול. פרסום תחזיות עסקיות מסודרת משפר באופן דרמטי את כושרם של מנהלי ההשקעות והמשקיעים לתמחר חברות ולנתח את ביצועי הפירמות הן לפני פרסום התוצאות הרבעוניות והן לאחריהן. התחזיות של החברות אינן תחליף לניתוח אנליטי מובנה, אלא כלי משלים לניתוחים אנליטיים אלו. בישראל בניגוד צורם למקובל בארה"ב רובן המכריע של החברות הציבוריות אינן מפרסמות תחזיות הכנסות ורווח רבעוניות ושנתיות. יתכן כי החברות מניחות כי העובדה שהן אינן מפרסמות תחזיות, מסירה מעליהן את הלחץ של המשקיעים על הנהלת החברה לביצועים בטווח הקצר. המרוץ אחר עמידה בתחזיות עסקיות בטווח הקצר הוא ללא ספק בעייתי פעמים רבות ועלול במקרים קיצוניים אף לפגוע בביצועי הטווח הארוך. נתקלנו במקרים לא מעטים בחברות גלובליות גדולות אשר על מנת לעמוד בתחזיות הביצועים לטווח הקצר ביצעו מהלכים קיצוניים כגון – רכישת חברות בעייתית, מניפולציות חשבונאיות נטילת עסקאות כושלות על מנת לשפר ביצועי טווח קצר ועוד חוליים מחוליים רבים. אולם אין בבעייתיות זו לפתור את החברות הציבוריות מניפוק תחזיות עסקיות מסודרות והעובדה שבשוק האמריקני בעל המסורת ארוכת השנים חברות רבות בוחרות להתמיד בשיטת ניפוק תחזיות הרווח על אף תופעות הלוואי הבעייתיות, מדברת בעד עצמה. בהתנהלות של חברות ציבורית בארה"ב ערך השקיפות בשוק ההון אינו מס שפתיים ולפיכך הוא מוטמע בתרבות הדיווח של מרבית החברות המרכזיות. בהגדרה בהעדר תחזיות רווח אין אזהרות רווח, אולם בהעדר תחזיות רווח אין גם דרך להכות את התחזיות ואת זה הנהלות החברות צריכות להפנים. חברה ציבורית המצליחה להציג ביצועים עסקיים טובים לאורך זמן ומשכילה לנהל את ציפיות המשקיעים בצורה מיומנת תהנה לאורך זמן מפרמיית שקיפות. המחסור בתחזיות רווח בישראל מצד החברות הציבוריות אקוטי במיוחד, שכן הכיסוי האנליטי הקיים בשוק המקומי מוגבל למספר מצומצם של חברות ולפיכך משקיעים בחברות ציבוריות מתנהלים באפילה תלת חודשית בכל האמור במידע פיננסי מהותי. אי מתן תחזיות עסקיות לציבור הרחב גורר פרי באושים נוסף בדמות סחר על בסיס מידע פנים אשר פורח באזורים בהם השקיפות לא קיימת. מסחר על בסיס מידע פנים הוא נגע בשווקי הון ואחת הדרכים למזער נגע זה הינה שתוף הכלל בתחזיות עסקיות בצורה רציפה ומוסדרת.
בשווקים בהם מתן תחזיות רבעונית לקוי, עיקר המידע באשר לתוצאות טווח קצר של החברות הציבוריות מועבר בטכניקות מגוונות לאנליסטים ואלו מתקשרים את המסר החוצה לכלל ציבור המשקיעים. מדובר בתרשים זרימת מידע לקוי אשר מעמיד משקיעים מסוימים בקדימות אל מול משקיעים אחרים ומעוות את המסחר התקין במניות.
תוצר לוואי נוסף של כשל השקיפות הוא פגיעה במחזורי המסחר ובנזילות בהשקעה בחברות. בעלי העניין בחברות ציבוריות רבות מתלוננים על העדר סחירות במניות שלהם, מן הראוי כי לפני שבעלי העניין מתלוננים כי המשקיעים לא מתכופפים להרים את "הזהב" בדמות מניותיהם מן הרצפה, יתרמו הם את חלקם בהגברת שקיפות לא רק כמס שפתיים. לא אסיים לפני שאומר כי גם למשקיעים בישראל חלק בתופעה הבעייתית כי מרבית החברות הציבוריות בישראל אינן מנפקות תחזיות רווח מסודרות. הסיבה לכך היא שהם אינם דורשים זאת מהחברות כתנאי להשקעה בהן ממש כמו שדורשים דירוג חוב. העוצמה של המשקיעים מן הציבור בחברות הציבוריות קיימת והם רק צריכים להשתמש בה נכון לטובת הכלל.
